小金属价格与市场表现 - 电解钴、氧化钨、1锑锭、镨钕氧化物等小金属价格普遍上涨 电解钴平均价报265000元/吨较年初上涨55 43% 氧化钨平均价报317500元/吨较年初上涨32 02% 1锑锭平均价报186500元/吨较年初上涨33 21% 镨钕氧化物平均价报52 15万元/吨较年初上涨31 03% [2] - 有色金属板块整体营收和归母净利润分别同比增长8 0%和65 1% 镍钴锡锑、铅锌、铜、钨、黄金板块归母净利润分别同比增长65 9%、68 0%、50 2%、33 3%、44 1% [3] - 有色金属行业累计上涨32%领涨各行业板块 盛和资源、广晟有色均累计涨逾120% 菲利华累计涨逾100% 北方稀土、中钨高新均累计涨逾80% [4] 供需格局变化 - 刚果（金）宣布将暂停钴出口四个月 6月中国钴湿法冶炼中间品进口量环比大幅下降61 6% [5] - 全球稀土探明储量1 1亿吨 中国以4400万吨的储量排名第一占全球40% 国务院发布《稀土管理条例》自2024年10月1日起施行 [6] - 稀土行业进入高质量、规范化发展新时代 稀土在军工、航空航天、新材料、新能源等产业中均有重要用途 [7] 需求增长驱动 - 钕铁硼永磁材料是新能源汽车永磁驱动电机的核心制造材料 预计2026年全球新能源汽车产量将增长至2800万辆左右 对应钕铁硼永磁材料需求量将达到8 7万吨 [8] - 新能源汽车领域将成为高性能钕铁硼永磁材料最旺盛的下游需求领域 占高性能磁材需求总量的近50% [8] - 人形机器人商业化进程加速有望打开稀土永磁远期需求增长空间 2035年全球人形机器人领域钕铁硼需求有望增至约2 4万吨 [8] 未来价格趋势 - 锑、钴等品种价格中枢上移已成为市场共识 新能源汽车双电机渗透率高企支撑钴价中枢上移 [9] - 美元指数调整与战略金属呈现负相关性 美元指数每下跌1%战略小金属价格就反弹2%以上 [9] - 小金属供给弹性小 供需失衡的基本面格局在未来较长时间内难有明显改观 价格上涨趋势仍将延续 [9]

小金属价格及市场表现 - 今年以来电解钴、氧化钨、1锑锭、镨钕氧化物等小金属价格普遍上涨 其中电解钴平均价报265000元/吨较年初上涨55.43% 氧化钨上涨32.02% 1锑锭上涨33.21% 精铋上涨61.22% 镨钕氧化物上涨31.03% [2] - A股市场有色金属板块领涨各行业 今年以来累计上涨32% 同期上证指数、深证成指、创业板指分别上涨8.45%、6.86%、8.98% [4] - 个股方面盛和资源、广晟有色累计涨逾120% 菲利华涨逾100% 北方稀土、中钨高新涨逾80% 中孚实业、宏创控股等涨逾70% 金力永磁、华友钴业等涨逾50% [4] 行业供需格局变化 - 刚果(金)自2025年2月起实施钴出口禁令并多次延长 导致6月中国钴湿法冶炼中间品进口量环比下降61.6% 钴价进入供给主导的上行通道 [5] - 中国稀土储量全球第一达4400万吨占全球40% 2024年10月起实施《稀土管理条例》 2025年对7类中重稀土实施出口管制 行业进入高质量发展阶段 [6] - 小金属供给弹性小 供需失衡格局短期内难改观 价格上涨趋势有望延续 但需注意主产国政策风险 [9] 下游需求增长 - 新能源汽车领域成为高性能钕铁硼永磁材料第一大需求来源 预计2026年全球新能源汽车产量达2800万辆 对应钕铁硼需求8.7万吨占高性能磁材需求总量近50% [7] - 人形机器人商业化加速 中性预期下2035年全球钕铁硼需求有望增至2.4万吨 2024-2035年复合增长率达75% [7][9] - 新质生产力需求爆发 如钼用于高温合金、镓锗用于半导体、稀土用于永磁电机 在供给刚性下价格弹性显著 [9] 公司业绩表现 - 2025年一季度有色金属板块整体营收和归母净利润分别同比增长8.0%和65.1% 细分板块中镍钴锡锑、铅锌、铜、钨、黄金板块归母净利润分别增长65.9%、68.0%、50.2%、33.3%、44.1% [3] - 35家有色金属上市公司公布中报业绩预告 近七成预喜 北方稀土预计上半年归母净利润同比增长上限超2000% 盛和资源预计增长上限超600% [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：钨行业 - **公司**：夏屋、中屋、张园物业、祥路物业、厦门物业、中屋高新、海外公司阿蒙蒂 纪要提到的核心观点和论据 价格上涨原因 - 政策收紧，2025 年第一批钨矿开采指标同比降 6.5%至 5.8 万吨，连续两年收紧，还打击非法走私和环保督查[2][4][6] - 地缘冲突凸显钨战略价值，推动物价上涨[4] - 全球钨供需关系趋紧，2026 - 2028 年缺口将扩大[2][4] - 国内外价格体系割裂，海外溢价高，部分产品出口恢复拉动国内产业链价格上行[4] 中国政策措施 - 开采指标控制，1991 年列为保护性矿种，2002 年起发布总量控制指标，2025 年第一批指标同比降 6.5%[6] - 出口管制，2024 年底发布清单，2025 年 2 月对部分产品实施管制，6 月部分产品出口恢复，仲钨酸铵同比增 70%[6] - 打击非法走私和环保督查，降低超采率，巩固政策效果[6] 全球其他国家举措 - **欧盟**：计划到 2030 年实现关键原材料本地开采、加工、回收目标，设定需求来源目标，与多国建立伙伴关系，支持关键项目建设[9] - **美国**：将关键金属列入国家安全范畴，立法加强国内生产能力，提升储备水平，鼓励国际合作，加征 25% 301 关税重构产业链，计划 2024 - 2025 财年增加钨库存[9][12][13][15] 全球供需关系变化 - 供给受限，中国因资源、品味和政策因素供给承压，海外供给增量有限，2014 - 2024 年中国以外地区产量下降[17] - 需求增长，中国受制造业升级、基建项目和新兴产业驱动，海外受高端装备需求和战略囤库驱动[19] 政策对产业链影响 - 价格层面，关税和贸易壁垒使海外中下游成本增加，全球价格体系割裂[16] - 驱动中国出口高附加值下游制品，增加对未实施 301 关税地区出口比重[16] 未来趋势预测 - 短期内，全球供需趋紧，中国钨精矿价格有望创新高[24] - 长期来看，2026 - 2028 年全球供需缺口扩大，驱动价格中枢上升，市场进入牛市通道[24] 上市公司发展趋势 - 龙头企业受益资源注入和开发及下游产品量价提升，盈利稳定增长[26] - 经营性现金流和融资活动现金流抬升[26] - 上游资源开发与下游高端产能建设同步推进[26] 投资建议 - 从上游自给率及开发潜力、下游顺价能力两方面选优质上市公司，关注龙头企业和相关产业链公司[28] 其他重要但可能被忽略的内容 - 截至 2025 年 7 月 28 日，中国钨精矿价格涨至 19.3 万元/吨，年初以来涨幅 36%，海外 APT 价格 33.3 万元/吨，高于国内 28.05 万元/吨，溢价率 21%[2][5][20] - 2025 年 1 - 6 月中国整体钨品出口量 9,001 吨，同比降 19.9%，刀具及刀片出口量 1,743 吨，同比增 2.7%，6 月未锻造钨极等物质品单月同比增速 400%，上半年累计同比增速 237%[22][23] - 美国国防部向加拿大 Fireweed Metals 公司提供资金开发 Macton 钨矿，关注韩国三东钨矿[12] - 欧盟 2025 年 3 月批准支持 47 个项目的关键原材料法案，涉及钨的项目 2027 年左右开始生产，供给增量不确定[11]

钨市场价格走势 - 国内黑钨精矿、APT、钨铁单吨价格分别报17.9万元、26元、26.5万元，较年初上涨25%、23.5%、24.4% [1] - 7月初新一轮机构与钨企报价上调，市场看涨情绪增强，支撑钨价上行趋势延续 [1] - 原料端拉动下，下游制品深加工被动跟涨，钨产业链全线上涨趋势明确 [1] 钨矿供应情况 - 自然资源部下达第一批钨矿开采总量指标5.8万吨，较2024年和2023年分别减少4000吨和5000吨 [1] - 中国钨原矿/精矿品位分别从2004年的0.42%/66.57%下降至2020年的0.28%/56.08%，品位下降限制产能释放 [1] - 国内近两年暂无明显增量供应，海外巴库塔钨矿、桑东钨矿增量或低于预期 [1] 出口管制影响 - 商务部对仲钨酸铵、氧化钨、碳化钨及固态钨制品等实施出口管制，中上游核心原料出口量锐减 [2] - 仲钨酸铵、三氧化钨、碳化钨以及未列明氧化物四类产品占去年钨制品出口总量的40% [2] - 下游钨制品出口景气度提升，偏钨酸铵、钨酸钠、钨酸累计出口数量分别+73%/+86%/+1460% [2] 公司动态 - 中钨高新是国内领先的硬质合金刀具综合供应商，形成集钨矿山、钨冶炼、硬质合金及深加工的完整钨产业链 [3] - 章源钨业依托钨资源优势与产业链一体化布局，在高端硬质合金制品领域竞争力持续增强 [4]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：钨行业 - 公司：张源物业 纪要提到的核心观点和论据 行业情况 - 钨是中国优势矿产资源和重要战略性矿产，具三高特性，产品应用广泛[2] - 2024 - 2025年一季度，重钨酸氨、碳化钨粉平均价格同比上涨11% - 14%，2025年一季度钨金矿价格继续上涨[3] 公司业务 - **一体化生产体系**：建立从上游采矿选矿、中游冶炼制粉到下游精深加工的一体化生产体系，是国内具备完整钨产业链生产能力的厂商之一[3] - **上游业务和产品**：副产品钨金矿和锡金矿直接对外销售，截至2024年底，钨矿钨保有资源储量7.94万吨、锡1.76万吨、铜1.13万吨[4] - **中游业务和产品**：生产各种规格粉末产品，截至2024年四季度末，钨粉产量行业排名第一，碳化钨粉产量排名第二[4] - **下游业务和产品**：产品包括硬质合金、合金刀片、热喷涂粉等，应用于矿山采掘、石油钻探、机械加工等领域；甘州奥克泰为多行业客户提供系统解决方案；张源喷涂以喷涂粉为原料提供工件表面喷涂服务[5][6] 经营业绩情况 - 2024年度钨产品及副产品市场价格上涨，公司加大市场开拓力度 问答环节 - **产量预期**：钨矿产量因自然品位下降略有下降，2025年金矿产量相对稳定，资源整合和改扩建工程效果暂未显现[8] - **自动进口项目**：陶锡坑钨矿整合比先安子更早，希望今年完成拿到整合后采矿权证，今年暂无增量体现[9] - **开采指标**：今年钨开采指标同比下降，江西总量也下降，指标利用率未提及，暂未明确对产量的影响[9] - **开采成本**：总体成本逐年略有增加，具体数据未披露，明显低于市场价格[10] - **尾矿库**：大石雷钨矿尾矿库工作预计今年上半年完成[11] - **钨粉价格**：碳化钨粉同比降价约25万左右，钨粉同比上升至26万，具体售价数据待核实[12] - **硬质合金调价机制**：因原材料钨金矿涨价，成本上升，同步上调硬质合金价格，行业同比涨幅因产品型号而异[13] - **奥克泰盈利情况**：刀片产品毛利、价格和销量相对稳定，棒材曾处负毛利状态，现因销量和价格增加减亏；刀片产能具备3000万片，今年1000万片可成产能，后续视市场情况扩产；销售结构以汽车和工程机械行业为主，今年拓展航空航天类刀片；出口占比12%且呈下降趋势，主要出口亚洲和欧洲[14][15][16][17][18] - **本部硬质合金**：产能1500吨，市场竞争激烈，不重点扩产，维持现有份额[19] - **合金及其他毛利率**：硬质合金毛利率19%，与去年同比因行业竞争加剧下降[20][21] - **高端产品**：奥克泰刀片均价不含税14块多，毛利率30% - 40%，成本同比增加4 - 8个百分点[21] - **下游客户**：KBM和西安华山是关联方，KBM韩国市场今年可能同比下降，西安华山销量相对稳定[23] - **热喷涂粉**：单价约三十多万一吨，市场需求量几百吨，整体较稳定[24] - **副产品**：锡和铜毛利率波动与价格和销售结构有关，2024年锡产量降幅约6%[25] - **钨矿自给率和钨粉外售比例**：钨矿自给率约20%，钨粉除满足下游加工需求外基本对外销售[26] - **钨价影响**：钨价上涨挤压钨粉末产品毛利，硬质合金相对稳定[26] - **行业变化看法**：看好钨价长期走势，海外价格因出口管制可能上升，需关注下游需求景气度回升情况[27][28] - **新计划**：去年披露的一百亿米钨丝项目已基本建成，投产需时间，希望半年报披露实质进展[29] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司在钨产业链上下游有进一步布局，有望在行业中持续领先[30]

报告行业投资评级 - 看好 [6] 报告的核心观点 - 中国供给侧政策致钨价上行，全球供应偏紧，出口管制拉动中国钨价随欧美市场上涨，虽下游需求反馈弱使短期回调，但基于战略价值和应用泛化趋势，钨价长期向好 [2][5][12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 截至7月1日，国产黑钨精矿（65%）价格最高涨至约17.3万元/吨，仲钨酸铵价格达25.3万元/吨，自3月底以来分别上涨22.3%、21.3%，创历史新高 [1] 事件点评 - 中国供给侧政策是钨价上行主因，2025年度第一批钨矿开采总量控制指标58000吨，较2024年同期降4000吨，降幅6.45%；欧美重启或开发钨矿项目支出增加，但2025年海外新投产未覆盖需求，对中国依赖度高；2025年1 - 5月中国钨品出口总体同比减1879吨，出口管制中短期阻滞出口，造成国际市场供应不足，拉动中国钨价上涨 [2][12] 多元化采购情况 - 日本是中国钨制品主要采购国，2025年1 - 4月从德国进口的钨废料、钨粉、含氧化钨在内的金属氧化物累计同比升294%、237%、79%；前4个月从越南进口的钨酸铵类化合物、含氧化钨在内的金属氧化物达2024全年的47%、66%；日本转变进口产品结构，但总体仍依赖中国供应 [3][13] 战略金属储备需求 - 地缘政治环境恶化，冷战时美、苏储备大量钨金属，美国计划2025年将政府储备从266吨提至2041吨，欧盟军事自动化进程和工业刺激政策将推动钨材及硬质合金工具需求增加，各国军事及工业用钨储备规模可能持续上行 [4][19] 工业制造与钨材需求 - 6月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，制造业景气边际改善；2025年1 - 5月中国金属切削机床总产量21.58万台，累计同比升21.5%，或带动硬质合金终端需求平稳增长；全球钨金属需求在新兴领域显著拓展；中国《再生钨原料》行业标准7月1日实施，开放废钨进口对缓解供应增长缓慢效果有限 [5][20]

行情表现 - 6月11日有色钨概念股集体上涨，翔鹭钨业涨停，厦门钨业、章源钨业、中钨高新等跟涨 [1] - 翔鹭钨业股价9.23元，涨幅+10.01% [2] - 广晟有色股价56.12元，涨幅+7.92% [2] - 厦门钨业股价20.93元，涨幅+3.51% [2] - 章源钨业股价8.45元，涨幅+3.17% [2] - 洛阳钼业股价7.71元，涨幅+2.80% [2] 钨价走势 - 截至6月6日，中国65%WO3钨精矿价格突破17.3万元/吨，年初以来上涨3.1万元，累计涨幅+21.8%，创历史新高 [3] 行业供需分析 - 中国在2025年2月对钨相关事项进行出口管制，全球90%钨精矿加工能力集中在中国，钨资源战略属性加强 [4] - 钨在军工行业广泛应用，地缘冲突加剧推高国际钨价 [4] - 核聚变取得重大进展，钨作为偏滤器等核心零部件应用空间打开，预计2027年全球供需缺口达5433吨 [4] - 钨丝应用领域拓展，可用于光伏切割硅片及人形机器人钨丝腱绳，新领域需求增长 [5] - 供给端存量矿山贫化、新增矿山投产少、再生钨放量有限，供给刚性延续 [5] - 今年第一批钨矿开采配额同比下滑6.5%，供应紧张下需求修复或供给扰动将带来涨价弹性 [5] - 预计2024-2028年全球钨供需缺口分别为1.83万吨、1.91万吨，缺口占原钨需求比例-18.4%至-17.4% [5] 公司业务亮点 - 翔鹭钨业：具备完整钨产业链，控股子公司江西翔鹭拥有铁苍寨矿区钨矿采矿权，面积5.96平方千米 [2] - 广晟有色：广东省稀土龙头，红岭钨矿证内钨资源储量6.5万吨，石人峰公司正在开展接替资源勘查 [2] - 厦门钨业：全球最大钨冶炼企业之一，宁化行洛坑钨矿储量22.68万吨，都昌阳储山钨矿储量6.0933万吨 [2] - 章源钨业：钨粉产量排名第一，碳化钨粉产量排名第二，保有钨资源储量9.46万吨 [2] - 洛阳钼业：全球领先钨生产商，旗下三道庄钼钨矿拥有钨储量2604万吨 [2]

报告行业投资评级 - 推荐 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2025Q1收入同比增长，采矿业务收入增长，但运营费用增加致净亏损扩大，现金因股权配售和行使认股权证增加，且公司有多项运营进展和合作协议 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 2025Q1及后续运营重点 - 与美国国防承包商达成承购协议，仅为美国国防应用供应氧化钨 [1] - 获股东批准将加拿大本土化生产迁移至美国，赞成票数达99.6% [1] - 韩国Sangdong钨矿预计近期运营，加工设备安装完毕，7510万加元项目贷款最终提取完成 [1] - 与美国防务国际建立战略合作伙伴关系 [1] - 聘请MZ集团领导全面、战略性投资者关系和财务沟通计划 [1] 2025Q1财务业绩 - 收入同比增长1.3%，达790万加元，源于钨精矿销量增长 [2] - 采矿业务收入同比增长24.1%，达75万加元，得益于帕纳斯凯拉矿产量提高及定价改善 [2] - 运营费用总计950万加元，因非现金股权激励费用等增加 [2] - 净亏损总计3460万加元，主要归因于认股权证负债估值变动造成的非现金损失 [2] - 调整后EBITDA为 -350万加元 [2] 现金情况 - 截至2025年3月31日现金和现金等价物总额为1690万加元，因股权配售和行使认股权证收益增加，但对韩国项目投资部分抵消变化 [3][5] - 第一季度结束后通过行使额外认股权证筹集360万加元收益 [5] 合作协议 - 2025年5月与美国国防承包商和以色列钨加工商签署承购协议，TPW承诺每月至少采购40吨氧化钨用于美国国防应用，协议初始期限三年，可提前终止并自动续签 [6] - 2025年3月与美国国际防务公司达成战略合作协议，增强公司对政府政策和行业重点的协调支持，提升美国市场参与度 [7]

国际贸易环境影响与应对措施 - 国际贸易环境变化对公司业务影响有限，关税影响在可控范围内[2] - 公司加快海外产业链布局增强经营韧性，包括泰国硬质合金棒材生产基地、韩国二次资源生产基地和法国新能源材料基地[2] - 钨钼、稀土、能源新材料三大板块国际化进程加速，公司抗风险能力持续提升[2] 产业项目推进情况 - 钨钼板块中6个项目已投产，包括九江金鹭刀片毛坯生产线和韩国氧化钨生产基地，12个项目按计划推进[2] - 稀土板块完成老挝稀土矿收购并产出半成品，多个磁性材料及回收项目稳步实施[2] - 能源新材料板块在福建、四川、法国等地的新能源材料扩产项目有序落地，三元前驱体及磷酸铁锂产能持续扩张[2] 投资者权益保护 - 2024年召开5次股东大会，超半数场次有中小股东现场参与[2] - 过去五年累计分红17.86亿元，2024年分红比例达38.59%，计划2025年实施中期分红[2] - 信息披露连续六年获上交所A级评价[2] 业务拓展与技术突破 - 光伏用钨丝领域实现线径28μ量产，年产1000亿米产线建设中[3] - 稀土永磁材料加速布局人形机器人等新场景，包头基地5000吨磁材项目预计2025年下半年投产[3] - 固态电池材料完成硫化锂合成工艺突破，NL新材料优先切入消费电子领域[3] 资本开支与业务调整 - 公司同步推进地产业务剥离，已转让厦门滕王阁部分股权[3] - 未来资本开支将聚焦钨、稀土产业链整合及技术研发[3]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 钨价中枢持续抬升，出口管制使国内外价差拉大，中国在全球钨原料供应格局中占主导，战略属性凸显 [1][9][106] - 中国钨储量及矿山钨产量全球第一，开采总量指标同比收缩加剧供给紧张 [2][27][107] - 光伏钨丝＋军工应用需求前景广阔，供需偏紧，钨价中长期偏乐观 [3][108] - 钨资源战略属性凸显，供应增量有限，需求将稳步增长，基本面有望持续向好，建议关注中钨高新、章源钨业、厦门钨业 [3][108][109] 根据相关目录分别进行总结 1 钨：出口管制背景下钨战略属性凸显 - 2020 年 4 月以来钨价震荡走高，2024 年供应偏紧，泛亚 APT 库存消耗完，冶炼厂低库存支撑钨价创新高，2025 年 2 月出口管制致国内外钨价走势分化 [1][9][106] - 钨精矿库存自 2024 年下降，APT 库存从 2021 年下降，原料端供应偏紧，中下游需求平稳，整体库存低位运行 [13] - 中国是主要供应国，2024 年钨精矿进口量提升，2025 年月度进口量环比下行，或加剧供应紧张 [17] - 2024 年中国钨制品进口量增、出口量减，对美国净出口，出口管制物项占出口比重约 54.33%，美国对中国钨原料进口依赖度约 27% [22] - 2025Q1 钨制品进口量同比增、出口量同比减，受出口管制影响，部分钨制品 3 月出口量归零 [23] - 中国在钨原料市场领先，出口管制凸显战略属性，海外刀具企业依赖中国原料，短期难替代，下游消费市场中国占比约 30%，海外企业有意愿扩张本地化生产 [25] 2 战略金属之王，期待“登顶时刻” 2.1 供应端：钨供给维持刚性，产业链前端国内优势显著 - 中国钨资源丰富，2024 年储量及矿山产量占比分别为 52.5%和 82.3%，未来资源以白钨矿为主 [27] - 国家对钨矿开采总量控制，指标增量小，2025 年第一批指标同比下滑，连续两年下降 [2][32][107] - 钨资源稀缺，开采受管控，供应端难有大增量，2024 - 2025 年开工率低于同期，反映供应偏紧 [38][39] - 钨矿开采难度高，成本维持高位，2024 年突破 13 万元/吨，2025 年初平稳，成本支撑强 [41] - 海外钨矿新增供给有限，哈萨克斯坦巴库塔钨矿和韩国 Sangdong 钨矿在开发，预计冲击小 [43] - 中国是全球最大 APT 生产国，年产量占 60%以上，掌握核心中间体，出口管制或冲击海外产业链 [46] 2.2 需求端：从工业的“牙齿”到高端制造的“脊梁” - 2024 年下游总消费量同比增 3.52%至 7.08 万吨，硬质合金消费量最大，约 4.14 万吨，同比增 3.10% [49] - 预计 2024 - 2025 年供需偏紧，缺口分别为 -1369 吨、-3864 吨，价格或上升 [51] - 硬质合金下游消费中切削工具合金占比最大（45%），中国硬质合金行业产量增长，竞争力提升，推进国产化替代 [55][57] - 预计 2022 - 2025 年中国硬质合金刀具消费市场规模 CAGR 为 4.58%，国产替代空间大 [60] 2.3 新兴领域，硅料下跌不改产业趋势，钨丝正成为下一代切割母线 - 钨丝用于硅片切割金刚石线母线，光伏产业链中硅片切割重要，钨丝替代高碳钢丝趋势明朗 [64] - 硅片向“大尺寸”和“薄片化”发展，金刚线“细线化、高速度”，硅料价格波动不影响钨丝替代优势 [69][70][72] - 钨丝优势多，将取代高碳钢丝，全球光伏装机扩大拉动金刚线市场，厦门钨业等公司产能放量 [73][77][82] - 厦门钨业子公司厦门虹鹭受益于光伏钨丝，营收和净利润增长，2025Q1 下调价格 [85] 2.4 军工领域，钨需求不可小觑 - 钨用于军事武器装备，穿甲弹用钨合金材料性能优异，国内军工需求占比 11%，未来增量可观 [89][91][95] - 2024 年全球军费开支增长 9.4%，欧洲制定计划投资国防，有望拉动钨需求 [97][101] 3 投资建议与重点公司 3.1 行业投资建议 - 重申钨价、供应、需求等情况，建议关注中钨高新、章源钨业、厦门钨业 [106][108][109] 3.2 重点公司 - **中钨高新**：是最大硬质合金综合供应商，2024 年产量占国内 24%，数控刀片与微钻扩产，柿竹园矿山注入补齐短板，预计 2025 - 2027 年归母净利润增长，维持“推荐”评级 [110][111][112] - **章源钨业**：拥有全产业链体系，上游矿产资源丰富，受益钨价上涨，下游刀具板块有望成业绩增长点，预计 2025 - 2027 年归母净利润增长，维持“推荐”评级 [117][118]