资料显示，崇义章源钨业股份有限公司位于江西省赣州市崇义县城塔下，成立日期2000年2月28日，上 市日期2010年3月31日，公司主营业务涉及钨产业链上相关产品(包括APT、氧化钨、钨粉、碳化钨粉、 钨材、硬质合金及其工具等)的冶炼、加工、研发和销售。主营业务收入构成为：碳化钨粉34.10%，钨 粉31.47%，硬质合金21.28%，其他(补充)8.49%，其他产品4.00%，仲钨酸铵0.65%，氧化钨0.01%。 1月7日，章源钨业涨6%，截至发稿，报15.90元/股，成交6.97亿元，换手率3.79%，总市值191.03亿元。 从基金十大重仓股角度 责任编辑：小浪快报 截至发稿，吕智卓累计任职时间5年10天，现任基金资产总规模33.64亿元，任职期间最佳基金回报 23.32%， 任职期间最差基金回报-8.65%。 崔涛累计任职时间2年217天，现任基金资产总规模1.6亿元，任职期间最佳基金回报24.06%， 任职期间 最差基金回报-6.1%。 胡玺潮累计任职时间108天，现任基金资产总规模1.23亿元，任职期间最佳基金回报4.08%， 任职期间 最差基金回报0.11%。 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。 ...

PCB钻针行业概述 - PCB钻针是用于印制电路板钻孔的工具，通过贯穿电路板层间接点以制作通路，使电子零件连通串接 [1] - 钻针按型制可分为UC型式、ST型式及ID型式三种类型，属于机械钻孔工艺的耗材 [2] - 机械钻孔适用板材类型和钻孔直径范围广，几乎覆盖所有PCB钻孔领域，激光钻孔目前主要用于0.15mm以下直径的微孔领域 [2] PCB钻针产业链 - 产业链上游为原材料及生产设备，原材料主要为碳化钨粉、钴粉等，辅材料包括工业气体、磨削材料等 [1][5] - 产业链中游为PCB钻针生产制造 [1][5] - 产业链下游为PCB应用领域，PCB广泛应用于服务器、汽车、消费电子、医疗、工业等领域 [1][5] - 碳化钨粉为制造PCB钻针的重要原材料，其价格对成本影响较大，2025年价格由年初311元/千克增长至12月990元/千克 [5] - 碳化钨粉价格上涨原因包括矿山品位下降、新矿补给有限、环保督察深入导致资源偏紧，以及下游制造业、新能源汽车、半导体等领域需求复苏 [5] PCB下游行业现状与格局 - PCB是电子信息产业的基础，广泛应用于通信、消费电子、汽车、医疗器械、工业控制、航空航天等领域 [6] - 全球PCB产业重心已向亚洲转移，2006年以来中国大陆已成为全球最大的PCB生产国，产量和产值均保持世界第一 [6] - 全球PCB行业已形成以亚洲为主导、中国为核心的产业格局 [1][6] - 2024年中国大陆地区PCB产值为412.13亿美元，同比增长9.1%，占全球总产值的56% [1][8] - 2025年中国大陆PCB产值预计将进一步扩大至437.3亿美元 [1][8] - 消费电子、人工智能、新能源汽车等应用的快速发展，将持续增加对PCB的需求，行业将保持增长态势 [1][8] PCB钻针全球市场规模与结构 - 受下游PCB市场景气度提升影响，PCB钻针行业规模重回增长态势 [1][8] - 2024年全球PCB钻针行业市场规模为45亿元，同比增长15.4% [1][8] - 2025年全球市场规模预计将扩大至62亿元，同比增长37.8% [1][8] - 按产品表面是否附加涂层材料划分，2024年全球涂层钻针市场规模占比为31.3%，白刀占比68.7% [10] - 涂层钻针通过应用TiCN或金刚石等涂层材料，能提升硬度、降低摩擦损耗，使用寿命比白刀更长，成为下游客户新选择 [10] PCB钻针中国市场现状 - 中国作为全球重要的PCB生产基地，对PCB钻针需求较大 [1][10] - 2024年中国PCB钻针行业市场规模为25.21亿元，同比增长18.9% [1][10] - 2025年中国市场规模预计将达34.51亿元 [1][10] PCB钻针行业竞争格局 - PCB生产商通常与实力雄厚、技术先进的钻针供应商建立长期战略合作，下游客户与生产厂商粘性较强 [1][11] - 全球PCB钻针行业正经历加速整合与技术升级，行业集中度不断提升 [11] - 2025年上半年全球PCB钻针前三企业市占率为60.5%，前五企业累计市占率为75.2% [1][11] - 全球PCB钻针行业分布地区主要为中国大陆、日本、中国台湾等地 [12] - 2025年上半年，鼎泰高科、金洲精工科技两家中国企业分别占据全球28.9%、20.8%的市场份额，处于行业领先地位 [1][12] - 其次为日本佑能、尖点科技（中国台湾），其余企业市场份额较小 [1][12] PCB钻针行业发展趋势 - PCB行业向高密度化、高性能化发展，多层板、HDI板、高频高速板、封装基板等产品占比将逐步提升，对钻针精密度和稳定性要求更高 [12] - PCB基材向高频、高速、复合材料演进，倒逼钻针在材料和工艺上创新，先进的涂层技术是提升耐磨性、延长寿命的关键 [13] - 中国PCB钻针产业呈现国产替代加速与全球化布局深化两大趋势，国内企业凭借技术创新与性价比优势提升竞争力，并积极开拓海外市场 [14]

公司股价与交易表现 - 12月24日，章源钨业股价下跌5.72%，报收15.33元/股，成交额2.86亿元，换手率1.53%，总市值184.18亿元 [1] 公司业务与收入构成 - 公司主营业务为钨产业链相关产品的冶炼、加工、研发和销售，产品包括APT、氧化钨、钨粉、碳化钨粉、钨材、硬质合金及其工具等 [1] - 主营业务收入具体构成为：碳化钨粉34.10%，钨粉31.47%，硬质合金21.28%，其他(补充)8.49%，其他产品4.00%，仲钨酸铵0.65%，氧化钨0.01% [1] 主要流通股东动态 - 华夏基金旗下华夏中证1000ETF（159845）位列公司十大流通股东 [2] - 该基金于第三季度减持4100股，截至报告期末持有326.46万股，占流通股比例为0.27% [2] - 基于当日股价下跌，测算该基金单日浮亏约303.6万元 [2] 相关基金概况 - 华夏中证1000ETF（159845）成立于2021年3月18日，最新规模454.69亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为25.59%，近一年收益率为22.74%，成立以来收益率为26.36% [2] - 该基金基金经理为赵宗庭，累计任职时间8年254天，现任基金资产总规模3558.65亿元 [3]

核心观点 - 钨产品价格近期加速上涨，主要受大型钨企长单采购价上调及产业链关键环节企业减停产消息驱动，供应端紧缩态势加剧，市场看涨情绪高涨 [1] - 行业分析认为，受国内供给收缩压力加大及海外增量项目不确定性等因素影响，全球钨供给增量需要更高激励价格，钨价短期有望继续偏强运行并创新高 [1] - 中长期看，全球钨供需关系预计维持紧缺，驱动价格中枢持续上行，新兴应用领域的需求将为钨价提供长期支撑 [2] 近期价格走势与驱动因素 - 截至12月18日，钨粉（≥99.7%）报价达到101万元/吨，较年初上涨219.6% [1] - 同期采集的国产钨粉（≥99.7%）价格升至104.5万元/吨，且12月上涨速率较11月明显提升 [1] - 价格上涨主要驱动因素包括：大型钨企新一轮长单采购价大幅上调，以及从钨矿到钨粉、碳化钨粉等关键原料生产企业的减停产消息发酵 [1] - 业内人士指出，钨价加速上涨与临近年末的供给收缩及长单价格上调有关 [1] 行业供需与价格展望 - 国内钨供给因品位下降、规范化要求趋严等因素，产量收缩压力加大 [1] - 海外主要增量项目的投产进度存在不确定性，叠加地缘冲突和通胀压力，全球钨供给增量需要更高的激励价格 [1] - 预计全球钨供需关系将维持紧缺，驱动钨价中枢持续上行，市场预期长期价格中枢或将升至45-50万元/吨，并延续到2028年 [2] - 2025年至2028年，全球原钨生产量预计从8.28万吨增加至8.99万吨，同期需求将由10.21万吨提升至11万吨，供需缺口持续存在 [2] - 中长期随着制造业转型升级加速，AI、可控核聚变、新基建等新应用领域对钨基新材料的边际需求将进一步释放，为钨价提供长期支撑 [2] 相关公司动态（佳鑫国际资源） - 佳鑫国际资源的巴库塔钨矿项目已于2025年4月开始一期商业生产，2025年目标年度采矿及矿物加工能力为330万吨钨矿石 [3] - 2025年上半年，公司已处理矿石94.5万吨，实现钨精矿产量1205吨 [3] - 2025年下半年目标矿石产量为165万吨，钨精矿产量3638吨，较上半年翻3倍 [3] - 二期项目预计2027年一季度投产，届时目标年度采矿及矿物加工能力将提高至495万吨 [3] - 招商证券预计，公司2026-2027年选矿量分别为380万吨和495万吨，对应钨精矿产量1.1万吨和1.37万吨 [3] - 市场普遍预计钨精矿中长期价格中枢为45万-50万元/吨，公司2027年每吨精矿成本可低至4.9万元 [3]

钨市场行情核心观点 - 2025年12月19日当周，钨价强势抬升，主要钨原料价格周涨幅在12-18%左右，年内累计涨幅已突破200% [3][12] - 市场呈现全面上涨态势，从上游钨精矿到下游钨制品及废料，价格均大幅攀升，供应紧张是核心驱动因素 [3][5][6][7][12][14][15][16] 钨精矿市场 - 供应持续紧张，持货商惜售心态明显，市场可流通现货稀少，矿山报价坚挺 [3][12] - 65%黑钨精矿价格报43万元/标吨，周环比上涨15.3%，较年初上涨200.7% [3][12] - 65%白钨精矿价格报42.9万元/标吨，周环比上涨15.3%，较年初上涨202.1% [3][12] - 55%品位的黑、白钨精矿报价分别为42.6万元/吨和42.5万元/吨 [1][10] 仲钨酸铵（APT）市场 - 原料采购困难，加上年末例行检修，市场总体开工率降低，行情呈现货紧价俏态势 [4][13] - 国内APT价格报65万元/吨，周环比上涨17.1%，较年初大幅上涨208.1% [9][18] - 欧洲APT价格报800-825美元/吨度（折合人民币49.9-51.4万元/吨），周环比上涨5.5%，较年初上涨146.2% [9][18] 钨粉末市场 - 主流报价快速突破千元大关后继续保持上行趋势，但市场参与者审慎情绪增加 [5][14] - 硬质合金企业跟进原材料涨幅存在滞后性，新订单释放有限 [5][14] - 钨粉价格报1030元/公斤，周环比上涨13.2%，较年初大幅上涨226.0% [9][18] - 碳化钨粉价格报990元/公斤，周环比上涨12.5%，较年初大幅上涨218.3% [9][18] 钨铁市场 - 原料紧缺与生产成本共同推动产品报价上调，但钢铁行业消费氛围偏淡 [6][15] - 钨铁厂商利润空间受挤压，年末适时开展检修工作 [6][15] - 国内70%钨铁价格报61万元/吨，周环比上涨17.3%，较年初上涨183.7% [9][18] - 欧洲钨铁价格报109-121美元/千克钨（折合人民币53.7-59.6万元/吨），周环比上涨12.9%，较年初上涨161.4% [9][18] 钨废料市场 - 随原生市场价格水涨船高，持货商面临捂货待涨与落袋为安的两难抉择，市场流通谨慎 [7][16] - 废钨棒材价格报620元/公斤，周环比上涨11.7%，较年初上涨181.8% [9][18] - 废钨钻头价格报585元/公斤，周环比上涨10.4%，较年初上涨156.6% [9][18] 其他钨制品及辅材价格 - 1钨条价格报1080元/公斤 [1][10] - 金刚线母线用钨丝（26-35um）价格报21元/千米 [1][10] - 钴粉（-200目）价格报515元/公斤，周环比上涨1.0%，较年初上涨202.9% [1][9][10][18] - 电解镍（1）价格报11.8万元/吨 [1][10]

股价与市场表现 - 12月19日盘中股价上涨2.08%至14.26元/股，成交额4.47亿元，换手率2.68%，总市值171.32亿元 [1] - 当日主力资金净流出3253.35万元，特大单与大单买卖活跃，其中特大单净流出1695.47万元，大单净流出1575.30万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨122.88%，近期表现强劲，近5日、20日、60日分别上涨7.22%、17.85%和14.81% [1] - 今年以来公司3次登上龙虎榜，最近一次为11月10日，当日龙虎榜净卖出9497.47万元，买入额5080.90万元占总成交6.26%，卖出额1.46亿元占总成交17.97% [1] 公司基本情况与业务构成 - 公司全称为崇义章源钨业股份有限公司，成立于2000年2月28日，于2010年3月31日上市，位于江西省赣州市 [2] - 主营业务覆盖钨全产业链，包括APT、氧化钨、钨粉、碳化钨粉、钨材、硬质合金及其工具等的冶炼、加工、研发和销售 [2] - 主营业务收入构成：碳化钨粉34.10%，钨粉31.47%，硬质合金21.28%，其他(补充)8.49%，其他产品4.00%，仲钨酸铵0.65%，氧化钨0.01% [2] - 公司所属申万行业为有色金属-小金属-钨，概念板块包括航天军工、专精特新、稀缺资源、小金属、基金重仓等 [2] 财务与股东数据 - 2025年1-9月，公司实现营业收入38.78亿元，同比增长37.38%；归母净利润1.90亿元，同比增长29.71% [2] - 截至2025年9月30日，股东户数为9.81万户，较上期大幅增加80.69%；人均流通股12185股，较上期减少44.66% [2] - A股上市后累计派现8.62亿元，近三年累计派现2.69亿元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第二大股东，持股1300.64万股，较上期增加422.07万股；银华心佳两年持有期混合为第四大股东，持股619.86万股不变；多只中证1000ETF位列其中 [3]

核心观点 - 东方财富证券研究员辛泽熙在社交媒体上表示，钨粉价格达到1000元/公斤，并认为“行业巨变即将到来”，其观点因前瞻性在投资圈受到关注 [3][6][11] - 2025年12月17日钨市场出现罕见强势上涨，主要钨制品价格均突破关键价位，较年初及年内低点涨幅巨大 [4][9] 钨市场价格变动 - **最新价格 (2025年12月17日)**：黑钨精矿(65%)报价42.00万元/标吨，白钨精矿(65%)报价41.90万元/标吨，仲钨酸铵(APT)价格涨至62.00万元/吨，钨粉价格突破百万大关至1000.00元/千克，碳化钨粉价格为960.00元/千克，70钨铁价格为57.00万元/吨 [5][10] - **较年初价格涨幅 (对比2025年1月2日)**：黑钨精矿上涨193.71%，白钨精矿上涨195.07%，仲钨酸铵上涨193.84%，钨粉上涨216.46%，碳化钨粉上涨208.68%，70钨铁上涨165.12% [5][10] - **较年内最低点涨幅 (对比2025年3月21日)**：黑钨精矿上涨200.00%，白钨精矿上涨201.44%，仲钨酸铵上涨199.52%，钨粉上涨220.51%，碳化钨粉上涨212.70%，70钨铁上涨165.12% [5][10] - **较2024年均价涨幅**：黑钨精矿上涨206.57%，白钨精矿上涨208.31%，仲钨酸铵上涨205.72%，钨粉上涨228.39%，碳化钨粉上涨220.16%，70钨铁上涨179.55% [5][10] 研究员背景 - 研究员辛泽熙曾任职于安信证券，于2025年2月加入东方财富证券，长期关注周期品与资源品行业走势 [6][11]

涉及的行业与公司 * 行业：钨行业，涵盖上游钨矿开采、中游冶炼（如APT、钨粉、碳化钨粉）及下游硬质合金等应用领域[1] * 公司：未明确提及具体上市公司名称，但多次提及行业内的“国企矿山”、“大型冶炼厂”、“头部企业”及“出口企业”[1][3][6][9] 核心观点与论据 1. 宏观政策与行业转型 * 国内“十五规划”为钨行业（尤其是硬质合金）提供明确指导，强调从规模扩张转向质量优先，推动去产能和高端化转型[1][4] * “反内卷”政策具体落实到如雅鲁藏布江工程等项目，推动产业结构优化，实现头部企业集中化[1][4] 2. 价格走势与市场表现 * **2025年前三季度价格增长特征**：一、二季度前端产品（如矿石、中沙）增长率较高；三季度钨粉和碳化钨粉的增长率超过前端产品[1][5] * **近期价格动态**：10月原料端涨幅明显超过后端产品，11月钨粉和碳化钨粉增长率显著上升，此趋势可能延续至12月[1][5] * **近期行情回顾**：3月显著上涨，6月松动后回升至25万元左右，9月因税收政策调整回调，10月中旬迎来强劲上涨，目前废料市场补涨明显[16] * **价格波动规律**：机构分析中常用最低点与最高点的差值来预测下一波涨幅，例如从12万元涨至19万元，再加7万元至26万元[15] * **长单价格预期**：即将公布的长单价格通常比市场散货价格低，预计本月走势稳定，稳步上升更有利于市场[17] 3. 供应端：产量下降与结构性紧张 * **钨矿产量**：近两年持续下降，相比2024年明显减少，10月份产量不理想[1][6] * **产量下降原因**：国企矿山因完成指标停产，小矿山因环保及生产因素停滞[1][6] * **APT（氢氧化铵）供应**：三季度产量下滑最为明显，近两个月提升幅度有限，12月份供应缺口难以弥补，上涨概率较大[1][6][14] * **未来供应预期**：预计2026年钨开采指标继续缩减，国外矿进口量增加，供应紧张局面将持续[3][11] 4. 需求端：结构分化，整体不旺 * **需求结构变化**：新兴产业如军工、电池和核聚变等领域有一定增量需求，但传统产业如汽车工具等需求减少[3][10][12] * **整体需求判断**：2025年需求并不旺盛，下游企业订单未反映显著增长，市场更多是资本炒作推动的供需平衡调整[3][11][12] 5. 进出口与政策影响 * **2025年进出口状况**：受管制影响，中国钨出口表现不佳，而进口矿数量显著增加[1][7] * **未来影响**：若明年进口继续增加或出口放开，将直接影响市场供需平衡，政策变化需密切关注[1][7][11] 6. 未来价格展望与市场研判 * **短期走势**：心理线指标（PSY）自10月中旬出现反弹信号，目前处于100水平，表明整体仍处上涨趋势，但更应关注叙事逻辑变化[3][8] * **中长期走势**：钨价可能经历长时间的高位震荡消化过程，不会大幅回落至之前低点，而是在高位筑底[3][10] * **历史类比**：未来几年钨价走势可能类似2015-2016年煤炭行情，在供给侧改革驱动下拉高后经历数年筑底[13] * **未来几个月关注点**：1月需关注矿企出货情况及冶炼厂库存补充节点，参与者众多且意见分歧可能导致走势多变[18] 其他重要内容 1. 市场参与者行为与信息沟通 * 企业在市场高位时，可结合历史走势分析，观察“空头回补”等相似点来预测价格变化[9] * 一些出口企业通常选择年底不做筹备，等到明年年初再做打算以应对市场波动[9] * 市场参与者间的信息沟通对定价重要，各家企业每日成交数据汇总形成相对平均的价格水平，保持沟通有助于报价透明[19] 2. 外部宏观因素 * 美联储降息可能通过推动人民币升值和资金回流影响钨市场，近期有色金属价格集体上涨与此相关[2] * 国内降低10年期利率，美联储降息成大概率事件，有助于缓解后端资金链断裂的担忧[2] 3. 市场平衡与炒作因素 * 2025年因环保问题导致一些大企业停产，加之行情波动剧烈，使得供应出现较大缺口[12] * 当前市场供需平衡调整更多由资本炒作推动[12]

公司业务与产业链布局 - 公司构建了从上游勘探采选、中游冶炼制粉到下游精深加工的完整钨产业链一体化生产体系 [1] - 上游主要产品为钨精矿，用于自产仲钨酸铵，副产品锡精矿和铜精矿直接外销 [1] - 中游可生产从超细到超粗颗粒、超纯粉末等多种规格的钨粉和碳化钨粉产品 [1] - 下游硬质合金产品体系层次分明，涵盖球齿、刀片、异型件等传统产品，以及赣州澳克泰的机加工刀具和章源喷涂的表面喷涂服务 [1][2] 矿山资源整合进展 - 淘锡坑钨矿扩界项目的资源储量报告已完成备案，矿产资源开发利用方案已于2025年上半年编制并报送评审 [3] - 新安子钨锡矿扩界项目的资源储量核实报告已完成编制并报送评审 [3] - 黄竹垅钨矿及周边探矿权矿区的资源勘查工作正在按计划推进 [3] 原料采购与子公司经营 - 公司自产钨精矿全部自用，为满足中下游产能需对外采购钨精矿及仲钨酸铵，并与优质供应商建立长期稳定合作关系 [4] - 子公司赣州澳克泰定位“难加工材料切削专家”，产品服务于汽车、工程机械、航空航天等多个行业 [5] - 2025年1-9月，赣州澳克泰产品销量保持稳健增长，未来将继续扩充有竞争力、高附加值产品的产能 [6] 行业展望与公司战略 - 钨作为国家保护性开采的战略矿产，供应偏紧及下游需求增长对钨精矿价格形成稳定支撑 [6] - 公司以钨资源高效利用为核心，专注于高性能、高精度、高附加值硬质合金的研发销售，并推进产业链一体化与生产数字化转型 [6] - 上游战略：加大勘探力度，推进矿山深部开拓与智能化建设，提升资源储备和开采效率 [6] - 中游战略：优化工艺，打造自动化车间，开发特色粉末产品 [6] - 下游战略：赣州澳克泰深耕高附加值市场，重点布局航空航天、新能源等领域，发展五大核心业务板块 [6]

公司整体业务与产业链 - 公司构建了从上游钨矿勘探、采选，中游冶炼、制粉，到下游精深加工的完整钨产业链一体化生产体系 [1] - 上游业务为钨矿山资源的勘探、采选，主要产品是钨精矿，副产品锡精矿和铜精矿直接对外销售 [1] - 中游业务可生产超细颗粒、细颗粒、中颗粒、粗颗粒、超粗颗粒、超纯粉末等多种规格的粉末产品 [1] - 下游硬质合金产品通过公司本部、赣州澳克泰和章源喷涂三个主体生产，涵盖球齿、传统刀片、异型件及机加工刀具等，并为新能源、石油化工等行业提供表面喷涂服务 [1][2] 矿山资源与开发进展 - 2025年上半年已完成淘锡坑钨矿扩界区的《矿产资源开发利用方案》编制并报送自然资源部评审 [3] - 新安子钨锡矿与龙潭面探矿权矿区的储量核实报告已完成编制并报送评审 [3] - 黄竹垅钨矿及周边探矿权矿区的资源勘查工作按计划推进中 [3] - 矿山开采成本受地质条件、矿石品位、管理水平、人工成本等多因素影响，各矿山成本不同 [3] 原料采购与供应链 - 公司自产钨精矿全部自用，为满足中下游产能需求，需对外采购钨精矿及仲钨酸铵 [4] - 通过书面调查、样品分析、实地考察等方式评估供应商，筛选优质供应商建立长期稳定合作关系，保障原料稳定供应 [4] 子公司赣州澳克泰经营 - 赣州澳克泰定位“难加工材料切削专家”，生产车刀、铣刀、钻刀、槽刀、金属陶瓷刀片及整体硬质合金刀具 [5] - 产品服务于汽车、工程机械、轨道交通、航空航天、医疗、能源、小零件等行业，提供刀具加工系统解决方案 [5] - 2025年1-9月产品销量保持稳健增长，未来计划根据市场需求继续扩充有竞争力、高附加值产品的产能 [5] 行业展望与钨价走势 - 钨是我国的优势矿产资源和国家战略性矿产，实行保护性开采和配额管理 [5] - 钨资源供应偏紧、下游需求增长对未来钨精矿价格形成稳定支撑 [5]