报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期内纸浆震荡偏弱 春节假期临近，供需双弱格局下市场进入季节性平淡期，阔叶浆外盘成本上涨未有效传导至国内市场，针叶浆价格受期货市场情绪和下游实际需求影响承压，需求萎缩使外盘挺价未传导至国内市场，节前下游原纸市场生产活动放缓，采购市场停滞致浆价缺乏支撑 [102] - 投资策略上单边建议逢高沽空或观望，跨期和跨品种建议观察 [103] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 截至2026年2月5日，常熟港纸浆库存61.2万吨，较上周期下降1.3万吨，环比下降2.1%；青岛港港内及港外仓库纸浆库存141万吨，较上周上涨2.0万吨，环比上涨1.4%；高栏港纸浆库存4.2万吨，较上周下降0.3万吨，环比下降6.7%；中国纸浆主流港口样本库存量218.2万吨，较上期累库1.3万吨，环比上涨0.6%，连续五周累库 [5][6] - 智利Arauco公司2月针叶浆报盘710美元/吨，持平；阔叶浆明星报价600美元/吨，涨10美元/吨；本色浆金星报价620美元/吨，持平 [6] - 五洲特种纸业（江西）有限公司年产40万吨高档信息纸、70万吨纸及10万吨涂布纸项目环评第二次公示 [7] - 冠豪高新多项重点工作进入实质阶段，湛江中纸40万吨化机浆项目提前投产，自制浆零突破，同类浆种替代率接近80%；特种纤维复合材料中试试验线已投入中试运行 [8] 行情数据 行情走势 - 2026年2月6日，基差方面银星为66元/吨，环比上期上涨230.00%，同比下降87.59%；俄针为 -134元/吨，环比上期上涨10.67%，同比下降1216.67%；银星 - 俄针价差为200元/吨，环比上涨17.65%，同比下降61.54% [15] - 2026年2月6日，月差方面03 - 05月差未给出具体值，05 - 07月差为 -20元/吨，环比上期上涨9.09%；05 - 07月差为 -22元/吨，环比上期上涨38.89% [20] 基本面数据 价格 - 针阔叶价差方面，2026年2月6日银星 - 金鱼价差为720元/吨，环比上期持平，同比下降57.14%；俄针 - 金鱼价差为520元/吨，环比上期缩小5.45%，同比下降55.17% [24][26] - 进口利润方面，2026年2月6日针叶浆银星进口利润为 -363.21元/吨，环比下降3.69%，同比下降2161.64%；阔叶浆明星进口利润为 -218.20元/吨，环比下降73.96%，同比下降297.72% [30][31] - 针叶浆价格方面，2026年2月6日银星为5300元/吨，环比下降0.38%，同比下降20.90%；凯利普为5500元/吨，环比持平，同比下降18.52%；北木为5500元/吨，环比下降0.90%，同比下降19.12%；俄针为5100元/吨，环比下降0.97%，同比下降17.48%。主力合约价格偏弱盘整，下游纸厂节前备货收尾，需求端缺乏支撑，进口针叶浆现货价格疲软下行 [34] - 阔叶浆价格方面，2026年2月6日金鱼为4580元/吨，环比下降0.43%，同比下降8.76%；明星为4580元/吨，环比下降0.43%，同比下降7.85%；小鸟为4550元/吨，环比下降1.09%，同比下降8.45%；布阔为4500元/吨，环比下降1.10%，同比下降5.26%。下游原纸价格平稳，企业节前加工意向走弱，原料备货收尾，进口阔叶浆现货价格下行 [36][38] - 本色浆、化机浆价格方面，2026年2月6日金星为4950元/吨，环比持平，同比下降13.91%；昆河为3800元/吨，环比持平，同比上涨7.04% [41] 供给 - 木片价格方面，本周华东地区纸企木片采购价整体平稳，个别上涨。2026年2月6日桉木净片 - 联盛浆纸为1160元/吨，环比持平；杨木净片 - 五洲特纸为1250元/吨，环比持平；杨木净片 - 山东晨鸣为1380元/吨，环比持平；杨木净片 - 银河瑞雪为1290元/吨，环比上涨2.38%；杨木净片 - 太阳纸业为1400元/吨，环比持平；杨木净片 - 冠军纸业为1270元/吨，环比持平；松木净片 - 五洲特纸为1020元/吨，环比持平；松木净片 - 太阳纸业为1330元/吨，环比持平 [43][45] - 国产浆方面，本期国产化机浆价格微降，供应增加。2026年2月6日化机浆日度均价为3883.33元/吨，环比下降0.21%，同比上涨5.57%；亚太森博纸业阔叶浆（森博）日度出厂价为4650元/吨，环比持平，同比下降2.11%。2月5日化机浆周度开工负荷率为70.00%，环比上涨1.45%，同比持平；阔叶浆周度开工负荷率为72.00%，环比持平，同比上涨20.00%；化机浆周度产量为86.00千吨，环比上涨1.18%，同比持平；阔叶浆周度产量为132.00千吨，环比持平，同比上涨20.00% [48][50] - 欧洲港口库存与全球纸浆出港量方面，2025年12月31日欧洲纸浆港口库存为150.90万吨，环比上涨8.64%，同比上涨4.43%；2025年11月30日全球纸浆出港量为435.70万吨，环比下降3.61%，同比下降6.90% [53] - W20发运量及库存方面，2025年11月30日W20针叶浆发运量为1677.80千吨，环比下降2.93%，同比下降7.77%；库存为2862.75千吨，环比下降0.23%，同比上涨7.53%；库存天数为51.93天，环比上涨2.78%，同比上涨16.58%。阔叶浆发运量为2704.86千吨，环比下降5.04%，同比下降7.43%；库存为4215.09千吨，环比上涨0.68%，同比下降2.39%；库存天数为47.43天，环比上涨6.03%，同比上涨5.44% [57] - 海外针叶浆出口量方面，2025年12月31日智利针叶浆出口中国数量为13.00万吨，环比增加38.26%；2025年11月30日加拿大为18.94万吨，环比下降1.04%；芬兰为9.55万吨，环比下降44.91%；美国为9.97万吨，环比下降6.98%；四国（加、智、芬、美）合计为47.86万吨，环比下降20.01% [61] - 海外阔叶浆出口量方面，2025年12月31日四国（巴、印、乌、智）阔叶浆出口中国数量合计为154.48万吨，环比增加28.51%；2026年1月31日巴西为71.22万吨，环比下降14.58%；乌拉圭为10.73万吨，环比下降50.12%；2025年12月31日印尼为32.22万吨，环比上涨3.06%；智利为17.37万吨，环比上涨19.58% [65] - 纸浆进口量方面，2025年12月31日中国针叶浆进口量为77.79万吨，环比增加7.27%，同比增加5.34%；阔叶浆为135.20万吨，环比下降23.38%，同比下降20.35%；本色浆为11.65万吨，环比增加23.33%，同比增加92.61%；化机浆为12.65万吨，环比增加21.16%，同比增加50.29% [70] 需求 - 双胶纸方面，本期国内双胶纸市场窄幅整理运行，成交气氛转淡。检修装置恢复正常排产，市场货源供应充裕，但木浆因素区间震荡，生产承压，纸厂挺价，消费端需求趋弱，用户消耗库存纸，节前备货一般，市场疲软，个别企业让利，贸易商谨慎操盘。2026年2月6日双胶纸70g高白均价为4725元/吨，环比持平，同比下降12.70%；生产毛利为 -498.74元/吨，环比下降20.95%，同比下降76.92%；产能利用率为51.41%，环比上涨7.40%，同比上涨2.55%；产量为20.06万吨，环比上涨7.39%，同比上涨18.49%。12月社会库存为135.00万吨，环比下降2.17%，同比上涨19.47%；表观消费量为84.07万吨，环比上涨2.10%，同比上涨13.06% [72][74] - 铜版纸方面，本期国内铜版纸市场价格稳定，行业面临成本高企与需求疲软的双重压力，交投气氛转淡。工厂正常排产，货源供应充裕，纸企挺价，下游消费平淡，用户刚需采购，未节前集中备货，部分企业出货压力增加，市场观望，贸易商快进快出。2026年2月6日双铜纸157g均价为4660元/吨，环比持平，同比下降15.73%；生产毛利为 -44.00元/吨，环比下降200.00%，同比下降109.30%；产能利用率为62.02%，环比上涨0.85%，同比上涨21.04%；产量为8.40万吨，环比上涨0.84%，同比上涨21.04%。原纸生产企业库存为39.70万吨，环比上涨2.11%，同比上涨15.07%；贸易商库存为39.20万吨，环比下降0.25%，同比下降7.33%；两者合计为78.90万吨，环比上涨0.92%，同比上涨2.73%。12月表观消费量为34.45万吨，环比上涨1.83%，同比上涨13.25% [76][78] - 白卡纸方面，本期白卡纸市场价格平稳，进口木浆价格波动不大，国产浆价格稳定，成本影响减弱。广西北海大厂恢复开工，中小纸厂开工低位，产量环比增加5.74%，利空价格。需求面减少，市场交投减量，部分二盘商、小盘商放假，纸厂产销压力增加，库存有增加风险。2026年2月5日白卡纸250 - 400g均价为4269元/吨，环比持平，同比下降0.72%；生产毛利为308元/吨，环比持平，同比下降34.37%；产能利用率为70.43%，环比持平，同比上涨39.74%；产量为35.00万吨，环比上涨5.74%，同比上涨69.08%。厂内库存为104.20万吨，环比持平，同比上涨16.29%；商业库存为260.00万吨，环比持平，同比上涨4.00%；两者合计为364.20万吨，环比持平，同比上涨7.24%。12月理论消费量为141.00万吨，环比上涨3.68%，同比上涨16.14% [80][82] - 生活用纸方面，生活用纸市场价格以稳为主，市场交投氛围清淡，纸企消息面平静。临近春节，终端下游备货进入尾声，需求端改善不大，按需采购。主力纸企出货状态延续，部分中小型纸企出货放缓，行业整体开工率下降。原料纸浆市场区间整理，阔叶浆价格稳定，对纸价支撑有限。2026年2月6日木浆生活用纸大轴原纸均价为5875元/吨，环比持平，同比下降4.99%；日度利润为114.15元/吨，环比上涨86.82%，同比上涨0.63%；产能利用率为69.41%，环比下降0.69%，同比上涨17.23%；产量为29.83万吨，环比下降0.13%，同比上涨15.66%；原纸生产企业库存为63.00万吨，环比上涨0.16%，同比上涨7.82%。1月社会库存为133.40万吨，环比上涨0.36%，同比上涨6.55%；10月表观消费量为120.42万吨，环比上涨0.20%，同比上涨7.71% [84][86] - 终端需求方面，环比来看，2025年12月书报杂志、中西药品、烟酒类商品零售额及乳制品产量环比增加较多，化妆品零售额环比下降较多，符合季节性趋势；同比来看，12月文化办公用品和化妆品零售额同比高位。12月书报杂志零售额为189.00亿元，环比上涨6.84%，同比上涨2.55%；文化办公用品为506.00亿元，环比下降3.44%，同比上涨12.34%；中西药品为711.00亿元，环比上涨7.73%，同比上涨2.30%；烟酒类为623.00亿元，环比上涨24.10%，同比下降1.49%；化妆品为380.00亿元，环比下降18.80%，同比上涨10.24%；餐饮收入为5737.50亿元，环比下降5.27%，同比上涨3.41%；乳制品产量为266.70万吨，环比上涨9.71%，同比下降0.15%；日用品零售额为776.00亿元，环比上涨1.70%，同比上涨5.16% [89][90] 库存 - 期货库存方面，2026年2月6日纸浆仓库仓单数量小计为13.14万吨，环比持平，同比下降58.68%；厂库仓单数量小计为1.50万吨，环比上涨36.36%，同比下降29.71% [91] - 现货库存方面，整体港口库存处于年内中位偏高水平，本期国内主流港口样本库存呈现累库走势。2026年2月6日青岛港库存为141.00万吨，环比上涨1.44%，同比上涨4.83%；常熟港库存为61.20万吨，环比下降2.08%，同比上涨5.34%；高栏港 + 天津港 + 日照港库存为16.00万吨，环比上涨3.90%，同比下降38.93%；五港总计为218.20万吨，环比上涨0.60%，同比下降0.27% [98]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周纸浆观点震荡偏弱 春节假期临近供需双弱格局下市场进入季节性平淡期 阔叶浆外盘成本上涨在需求疲软下未能有效传导至国内市场 针叶浆价格受期货市场情绪主导且现货市场下游实际需求亦相对薄弱 承压浆价走势 需求萎缩的背景下外盘挺价暂时没有顺利向国内市场传导 市场当前供需关系中买方占据主导 需求疲软承压浆市 节前下游原纸市场生产活动放缓 下游进入静置的状态 近乎停滞的采购市场导致价格缺乏支撑 [98][99] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 截至2026年2月5日 中国纸浆主流港口样本库存量218.2万吨 较上期累库1.3万吨 环比上涨0.6% 库存量继续呈累库走势 港口样本库存连续五周累库 其中青岛港库存累库 常熟港库存去库 高栏港库存去库 [6] - 智利Arauco公司2月针叶浆报盘710美元/吨 持平 阔叶浆明星报价600美元/吨 涨10美元/吨 本色浆金星报价620美元/吨 持平 [6] - 五洲特种纸业（江西）有限公司年产40万吨高档信息纸、70万吨纸及10万吨涂布纸项目环评第二次公示 [7] - 冠豪高新土地收储和项目投产推进 湛江中纸40万吨化机浆项目提前投产 特种纤维复合材料中试试验线投入试运行 [8] 行情数据 行情走势 - 2026年2月6日 基差：银星值66元/吨 环比上期230.00% 同比 -87.59% 基差：俄针值 -134元/吨 环比上期10.67% 同比 -1216.67% 银星 - 俄针值200元/吨 环比上期17.65% 同比 -61.54% [15] - 2026年2月6日 03 - 05月差值 -20元/吨 环比上期未提及 同比未提及 05 - 07月差值 -22元/吨 环比上期9.09% 同比未提及 [20] 基本面数据 价格 - 针阔叶价差方面 2026年2月6日 银星 - 金鱼价差720元/吨 环比上期0.00% 同比 -57.14% 俄针 - 金鱼价差520元/吨 环比上期 -5.45% 同比 -55.17% [27] - 针阔叶浆进口利润方面 2026年2月6日 针叶浆进口利润（银星） -363元/吨 环比上期 -3.69% 同比 -2161.64% 阔叶浆进口利润（明星） -218元/吨 环比上期 -73.96% 同比 -297.72% [31] - 针叶浆方面 2026年2月6日 银星价格5300元/吨 环比上期 -0.38% 同比 -20.90% 凯利普价格5500元/吨 环比上期0.00% 同比 -18.52% 北木价格5500元/吨 环比上期 -0.90% 同比 -19.12% 俄针价格5100元/吨 环比上期 -0.97% 同比 -17.48% [33] - 阔叶浆方面 2026年2月6日 金鱼价格4580元/吨 环比上期 -0.43% 同比 -8.76% 明星价格4580元/吨 环比上期 -0.43% 同比 -7.85% 小鸟价格4550元/吨 环比上期 -1.09% 同比 -8.45% 布阔价格4500元/吨 环比上期 -1.10% 同比 -5.26% [37] - 本色浆、化机浆方面 2026年2月6日 金星价格4950元/吨 环比上期0.00% 同比 -13.91% 昆河价格3800元/吨 环比上期0.00% 同比7.04% [40] 供给 - 木片价格方面 本周华东地区纸企木片采购价整体平稳 个别上涨 [42] - 国产浆方面 本期国产化机浆价格微降 化机浆供应增加 [46] - 欧洲港口库存与全球纸浆出港量方面 2025年12月欧洲纸浆港口库存增加 11月全球纸浆出港量延续下降 [51] - W20发运量及库存方面 11月W20针叶浆发运量低位 库存较高 阔叶浆库存高位 发运量下降 库存天数回升至同比高位 [53] - 海外针叶浆出口量方面 12月智利针叶浆出口中国数量环比增加较多 11月四国（加、智、芬、美）针叶浆出口中国数量环比下降较多 [57][60] - 海外阔叶浆出口量方面 12月四国（巴、印、乌、智）阔叶浆出口中国数量环比增加较多 1月巴西、乌拉圭阔叶浆出口中国数量环比下降 [64] - 纸浆进口量方面 12月中国纸浆进口分化 针叶浆环比 +7.27% 阔叶浆环比 -23.38% 本色、化机浆环比增加较多 [66] 需求 - 双胶纸方面 本期国内双胶纸市场窄幅整理运行 成交气氛转淡 节前备货一般 市场疲软 个别企业让利 贸易商谨慎 [70] - 铜版纸方面 本期国内铜版纸市场价格稳定 交投气氛转淡 下游消费平淡 部分企业出货压力增加 市场观望 [74] - 白卡纸方面 本期白卡纸市场价格平稳 产量环比增加5.74% 需求面减少 市场交投减量 纸厂产销压力增加 库存有增加风险 [78] - 生活用纸方面 生活用纸市场价格以稳为主 交投氛围清淡 终端下游备货进入尾声 需求端改善不大 行业整体开工率下降 [82] - 终端需求方面 12月书报杂志、中西药品、烟酒类商品零售额及乳制品产量环比增加较多 化妆品零售额环比下降较多 文化办公用品和化妆品零售额同比高位 [88] 库存 - 期货库存方面 2026年2月6日 仓单数量:纸浆(仓库):小计13.14万吨 环比上期0.00% 同比 -58.68% 仓单数量:纸浆(厂库):小计1.50万吨 环比上期36.36% 同比 -29.71% [89] - 现货库存方面 整体来看 港口库存处于年内中位偏高水平 本期国内主流港口样本库存呈现累库走势 青岛港库存累库 常熟港库存去库 [95]

资产出售事件 - 公司南湖厂区资产第二次公开挂牌拍卖流拍 挂牌价格在首次基础上下降10%至152,971,428.60元 首次挂牌价格为169,968,254.00元 [2] - 公司计划选择其他拍卖平台再次进行公开拍卖 拍卖价格与标的范围与第二次挂牌内容保持一致 [3] - 此次出售旨在盘活公司资产 提高资产运营效率及流动性 南湖厂区已于2025年6月底全面停产 生产运营重心已转移至海盐新厂区 [2] 资产标的范围 - 计划出售的资产包括南湖厂区多台纸机及分厂设备 如原8号、9号、12号、18至22号纸机 以及涂布机、机修分厂、热电分厂等不再使用的设备及备件 [3] - 后根据公司实际需要 将原5号纸机、原6号纸机及水处理相关设备从拍卖标的资产中剔除 [3] 公司财务与市场表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入8.89亿元 同比下降23.61% 归母净利润1864.11万元 同比下降69.43% [3] - 公司主营业务为特种纸的研发、生产和销售 主要产品包括卷烟纸、描图纸、涂布纸及透明纸等 覆盖烟草、标签制造、电容器等领域 [3] - 二级市场方面 截至11月27日收盘 公司股价收涨1.19% 报6.79元/股 总市值23.85亿元 [3]

资产处置情况 - 公司南湖厂区不再使用的设备等资产第二次公开挂牌出售流拍，此前首次拍卖也已流拍 [1] - 第二次挂牌出售时间为2025年11月20日至11月26日，挂牌价格在首次挂牌价基础上下降10%至152,971,428.60元人民币 [1] - 首次挂牌价格为169,968,254.00元人民币 [1] - 公司计划选择其他拍卖平台再次进行公开拍卖，拍卖价格与标的范围与第二次挂牌保持一致 [2] 资产标的详情 - 计划出售的资产包括南湖厂区多台纸机、分厂设备及配套备品备件，例如原8号、9号、12号、18至22号纸机，以及七分厂涂布机、机修分厂、热电分厂等设备 [2] - 根据公司实际需要，已将原5号纸机、原6号纸机及水处理相关设备从拍卖标的资产中剔除 [2] 公司运营背景 - 公司南湖厂区已于2025年6月底全面停产，生产运营重心已全面转移至海盐的现代化新厂区 [1] - 此次资产出售旨在盘活公司资产，提高资产运营效率及流动性 [1] - 公司主营业务为特种纸的研发、生产和销售，主要产品包括卷烟纸、描图纸、涂布纸及透明纸等，应用于烟草、标签制造、电容器等领域 [2] 近期财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入8.89亿元人民币，同比下降23.61% [2] - 2025年前三季度归母净利润为1864.11万元人民币，同比下降69.43% [2] 二级市场表现 - 截至11月27日收盘，公司股价收涨1.19%，报6.79元/股 [3] - 公司当前总市值为23.85亿元人民币 [3]