公司监督机制与基层治理举措 - 公司纪委通过“送信上门”行动，将《监督检查分析报告》和针对性监督提示信直接送达四个采油管理区的领导班子，旨在精准传递监督成果并推动监督向基层延伸[1] - 每份提示信均根据前期督查发现的问题量身定制，并分类形成差异化的《采油管理区监督检查分析报告》，以精准下发至相关基层单位[1] - 该行动不仅是文件传递，更被强调为带着“温度”的监督服务，其最终目的是推动发展，要求基层单位直面问题、举一反三并进行反思整改[1] 监督工作的闭环与沟通模式 - 公司在系统总结2025年度监督工作基础上，向党委呈报专题督查报告，以巩固“党委统筹部署、纪委监督推动、基层狠抓落实”的监督整改闭环[1] - 公司纪委搭建与基层沟通的桥梁，通过面对面交流、点对点指导，让监督工作更贴近实际与服务生产，旨在与基层共同解决问题而非单纯指责[2] - 基层管理区负责人认为点对点的精准指导体现了纪委对基层工作的重视与支持，并立即组织班子深入学习报告与提示信[2] 监督聚焦领域与未来工作方向 - 提示信聚焦管理区在责任压实、制度落地、监督质效等方面的薄弱环节，要求领导班子切实履行管党治党责任，全面排查整改以夯实合规管理基础[2] - 2026年，公司纪委计划持续凝聚大监督合力，以专题汇报成果校准监督方向、以基层整改实效检验监督成效，进一步健全制度机制并强化监督问责[2] - 公司致力于统筹推进“当下改”与“长久立”，全力筑牢合规管理防线、织密风险管控网络，为公司高质量发展提供更有力的纪律保障[2]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度实现GAAP净收入3400万美元，运营现金流8000万美元，连续第四个季度实现GAAP盈利 [6][22] - 2025全年收入13亿美元，同比增长26%；调整后EBITDA为3.71亿美元，同比增长76%；GAAP净收入为8100万美元，较2024年改善4.83亿美元，每股收益为0.93美元 [6][23] - 第四季度总收入及其他收入为3.35亿美元，同比增长20%；其中费用收入为3.21亿美元，占总收入的96% [24][26] - 第四季度费用收入减生产成本为1.31亿美元，同比增长12%，占网络交易量的4.9%；全年FRLPC为5.12亿美元，同样占网络交易量的4.9%，较2024年提升70个基点 [24][27] - 第四季度调整后EBITDA为9800万美元，同比增长53%，利润率为29%；全年调整后EBITDA为3.71亿美元，利润率为28.5%，较2024年提升800个基点 [24][30] - 第四季度GAAP净收入包括约900万美元的票据清偿收益和一次性税收相关收益；全年信用相关公允价值调整为1.07亿美元，调整后净收入为2.75亿美元 [30] - 2025年第四季度网络交易量为27亿美元，同比增长3%；全年网络交易量为105亿美元，同比增长9% [24][25] - 公司预计2026年第一季度网络交易量在25亿至27亿美元之间，总收入及其他收入在3.15亿至3.35亿美元之间，调整后EBITDA在8000万至9500万美元之间，GAAP净收入在1500万至3500万美元之间 [38] - 公司预计2026年全年网络交易量在112.5亿至130亿美元之间，总收入及其他收入在14亿至15.75亿美元之间，调整后EBITDA在4.1亿至4.6亿美元之间，GAAP净收入在1亿至1.5亿美元之间 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 个人贷款是公司最大的垂直领域，约占第四季度总交易量的65%，同比增长10% [24] - 汽车贷款和销售点贷款分别占第四季度网络交易量的19%和16% [24] - 2025年个人贷款产品2024年下半年至2025年上半年发行的累计净损失比2021年峰值水平低30%-40%；汽车贷款累计净损失比2022年发行的产品低50%-70% [31] - 销售点贷款的信贷趋势保持稳定并符合预期 [32] - 公司积极发展直接营销引擎、联盟优化引擎和双重审查等新产品，以超越传统的拒绝申请变现模式，实现业务多元化 [15][52] - 公司预计2026年FRLPC利润率将在4%-5%之间，并可能从当前水平回落，原因是销售点贷款持续扩张、新合作伙伴贡献以及融资结构变化 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在第四季度新增了三个合作伙伴：Achieve、全球贷款服务公司以及北美一家领先的快速增长型“先买后付”提供商 [9][14] - 公司现有合作伙伴关系持续深化，例如LendingClub采用了其营销联盟产品，成为其多产品合作伙伴 [10] - 公司与两家最大的汽车和个人贷款合作伙伴签订了长期协议，包含费用和申请流量承诺 [10] - 公司合作伙伴渠道是历史上最繁忙的，需求来自全国领先的银行、金融科技公司和其他贷款机构 [15] - 公司预计在第一季度末将有多家大型个人贷款合作伙伴完全接入其预审产品 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略从追求增长转向优先考虑审慎的风险管理，主动减少对高风险信贷产品的敞口，即使这些产品目前仍有利可图 [7][11] - 公司强调构建一个可持续、可盈利且深度嵌入美国金融生态系统的企业平台，目标是成为美国消费贷款机构的基石 [13][14] - 增长将来自新合作伙伴的加入以及对现有关系的深化，公司产品套件正成为行业标准 [9] - 公司通过长期协议、费用和流量承诺来实现业务制度化和多元化，以增强合作伙伴协同和业务稳定性 [10] - 公司利用其数据优势、技术领先地位和商业势头，在不断扩大的市场中持续获取份额 [8] - 公司正在构建一个高度可扩展的业务，具有运营和资本结构的关键拐点，从而实现独立的运营效率 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是公司“纪律之年”，公司调整了业务基础、风险管理和承销方法 [7] - 尽管数据未显示消费者状况恶化，但由于持续的消费者不确定性，公司在第四季度后期主动采取了行动，将生产转向谨慎和纪律 [7] - 资本市场环境对公司仍然非常有利，保险基金和传统资产管理公司需求强劲，私人信贷市场比2025年更加理性 [17][18] - 由于市场不确定性增加，公司观察到多个贷款合作伙伴的风险偏好发生变化，因此决定主动减少对特定高风险领域的敞口 [20] - 2026年的展望反映了公司长期目标，即在管理风险时保持纪律性和适应性，特别是在不确定的环境中 [23] - 公司对近期宏观和信贷不确定性保持谨慎，预计全年交易量将增长，由新申请流量、新合作伙伴和产品渗透率提升驱动 [36] - 如果市场不确定性消退，公司将相应迅速调整策略 [37][48] 其他重要信息 - 公司在第四季度发行了29亿美元的资产支持证券，涉及七笔交易；最近一笔8亿美元的ABS交易在从6亿美元增发后仍被超额认购 [32] - 公司通过在所有三个核心资产类别（个人贷款、汽车贷款、销售点贷款）中引入循环ABS结构，创造了近30亿美元的循环融资能力 [12][33] - 公司扩大了与Castlelake和Sound Point的预付款安排，现已涵盖所有三个核心资产类别 [17] - 公司第四季度末拥有约2.88亿美元的现金及现金等价物，以及9.45亿美元的投资、贷款和证券 [34] - 公司第四季度在贷款和证券方面的新投资约为2.71亿美元，其中4700万美元是机会性投资于ABS债券 [35] - 公司以面值约12.5%的折扣回购了700万美元的公司票据，并计划进行机会性资本配置 [35] - 公司2026年指引包含了1亿至1.5亿美元的滚动12个月前瞻性信用相关减值准备，这并非损失预测，而是风险治理的体现 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于公司主动减少高风险敞口的原因，是市场定价变化、支付趋势变化，还是与特定渠道或产品有关？ [41] - 公司重申其始终优先考虑审慎风险管理而非短期增长的原则，这是公司运营方式的核心 [42] - 主要原因是市场波动性加剧（地缘政治、私人信贷等导致金融市场波动），尽管消费者表现和ABS市场依然良好，但这促使公司重新评估风险偏好 [43][44] - 公司未观察到消费者行为数据（如累计净损失、提前还款率）的具体恶化，因此2026年信用相关减值指引仍与2025年一致，为1亿至1.5亿美元 [44] - 公司看到了合作伙伴行为的明显转变，多个合作伙伴从扩张转向谨慎，公司利用其技术优势主动提前一步采取了行动 [45][46] - 此次调整导致第四季度交易量减少了约1亿至1.5亿美元，相当于为2026年减少了15亿美元的交易量基数，但公司正通过新合作伙伴和新产品的交易量来弥补，用更平衡的风险替代高风险交易量 [49][50] - 长期来看，公司仍预计业务有15%-20%的增长，即使在当前情景下，2026年仍能产生超过1亿美元的GAAP净收入 [51] 问题: 关于公司关注拒绝申请变现以外的交易量增长，哪些产品势头增强，其经济效益是否有所不同？ [52] - 公司正在通过直接营销引擎、联盟优化引擎以及汽车贷款双重审查等产品实现多元化 [52] - 直接营销引擎和联盟优化引擎的动态非常积极，表现也更好，其经济效益明显优于传统产品，因为风险表现更好且能收取更高费用 [53] - 公司前五大合作伙伴已在使用这些新产品，并已就预审产品以及Credit Karma和联盟渠道签订了协议，双重审查业务也在大幅增长 [54] - 公司同时专注于吸引新合作伙伴，预计到第二季度末可能新增7-8个合作伙伴，创下纪录，这体现了公司正成为美国消费贷款金融生态系统的一部分 [55] 问题: 考虑到近期私人信贷领域的头条新闻，公司对2026年的融资状况有何看法？ [58] - 对公司产品和生产的需求非常强劲，第四季度与26North的新交易、汽车贷款凭证的出售、汽车和销售点贷款的新预付款安排等都证明了这一点 [59] - 2025年私人信贷市场曾非常狂热，现在正变得更加正常和规范，公司实际上从中受益，一些公司的行动甚至刺激了对其产品和生产的需求 [60] - 最近的ABS交易从6亿美元增发30%至8亿美元后仍被超额认购，这表明像公司这样拥有多元化投资者基础的平台正在受益 [60] - 融资环境的波动更多体现在企业端和并购领域，消费端并未出现同等程度的波动，但整体要求更加现实 [61] 问题: 考虑到承销变化，2026年GAAP每股收益指引中应预期何种水平的减值？ [62] - 减值指引没有变化，与2025年相同，仍为1亿至1.5亿美元 [63] 问题: 考虑到通胀下降、利率下调、就业市场良好的宏观趋势，公司基于不确定性（而非信用损失增加）在第四季度采取行动似乎有违直觉，能否提供更多细节？ [67][68] - 公司也注意到了这些相互矛盾的因素，但观察到一些合作伙伴在年中谈论信贷扩张，到第三、第四季度时因市场不确定性而对扩张变得不那么确定 [69][70] - 作为B2B2C平台，公司受到合作伙伴（B端）信号的保护，能够基于这些信号在最边际的风险层级采取行动 [71] - 关键在于在观察到损失之前就主动采取行动，这是保持纪律性的方式，无需等到累计净损失恶化才行动 [72] - 合作伙伴理解并赞赏公司的做法，对他们而言，15%的增长和一个更强大的公司，比20%-25%的增长但随后在几个月内不得不收缩要好，稳定性比实际增长数字更重要 [74] 问题: 公司的收缩是集中在特定资产类别，还是全面进行的？ [78] - 主要是跨整个投资组合进行的，但由于销售点贷款的长期增长势头，行动更多集中在个人贷款和汽车贷款方面 [78] 问题: 关于2026年4%-5%的FRLPC利润率目标，范围较宽，低端包含了多少保守成分？从低端到高端的驱动因素是什么？另外，2026年GAAP税率假设是多少？ [79] - FRLPC利润率范围较宽，公司建议更关注FRLPC的美元金额。来自合作伙伴和产品的交易量若以较低费率进入，可能会稀释实际利润率，但仍会带来更高的美元收入。反之，若新产品、新合作伙伴上量缓慢，则可能在较低交易量下实现较高的FRLPC利润率 [80][81] - 关于税率，一般可参考20%左右的税率，但由于公司正从亏损转向盈利，存在较多变动因素 [81] 问题: 关于贷款合作伙伴的行为，是否看到更多申请被拒绝的迹象？ [84] - 更准确的理解是，许多原本在计划中的扩张变得不再可行。增长重点已从“定价高，我们要更激进”或“损失太低，我们要批准更多人群”转向“如何做更多资产类别？如何服务更多客户？” [85] - 从各报告公司的增长数据来看，未来个人贷款等业务的收入增长将不及去年 [86] 问题: 关于信贷重新校准和减少尾部风险的做法，是否也延伸至证券投资策略？ [87] - 这是网络的两个不同方面，一个不一定与另一个挂钩 [88]

兴业银行调整个人贵金属业务 - 兴业银行宣布将于2026年2月14日以后关闭代理上海黄金交易所个人贵金属买卖业务的个人网银交易渠道 但柜面和手机银行等渠道保持开放 [1] - 该行此前已于2022年7月15日收市后关闭了相关业务的延期合约开仓和现货合约买入功能 并对无持仓、无库存、无欠款的账户实施统一结算并解除委托代理关系 [3] - 该行在公告中表示 调整是基于业务发展需要 并将根据市场状况和业务发展需要继续调整客户交易渠道 [1][7] 行业普遍收紧相关业务 - 自2024年下半年以来 包括工商银行、建设银行、邮储银行、中信银行、光大银行、宁波银行在内的多家银行密集调整或停办代理上金所个人贵金属交易业务 [4][5] - 2024年9月以来 至少有11家银行发布了相关业务调整公告 主要涉及暂停或停止新开仓交易、买入交易 行业整体呈现“收缩”态势 [5] - 部分银行已宣布停办业务 例如邮储银行公告自2026年1月12日起停办 宁波银行自2025年10月13日起停止受理代理个人客户上金所现货实盘买入交易 [5] 调整背后的核心原因 - 直接原因是贵金属市场持续震荡、价格波动加剧 例如近期现货黄金遭遇40年来最惨烈单日下跌 单日盘中跌幅超12.92% [6][7] - 深层原因是日益严格的监管导向 要求银行强化投资者适当性管理 银行调整业务旨在强化风险管控、降低合规成本 [3][6] - 银行在公告中频繁提及市场波动风险 强调调整是为了“顺应市场变化 保护投资者权益” [7] 业务模式与现状 - 部分商业银行作为上海黄金交易所金融类会员单位 接受个人客户委托代理其在交易所系统进行贵金属交易 [5] - 上金所官网显示 目前其金融类会员有25家商业银行 包括6家国有大行、11家股份制银行、5家城商行、1家民营银行、2家农商行 [5] - 银行对“无持仓、无库存、无欠款”的账户进行清理是普遍操作 例如工商银行、建设银行、中信银行、兴业银行均发布了相关清理公告 [4]

市场行情与价格变动 - 本周（报道当周）沪金、沪银期货主力合约价格大幅下跌，沪银期货主力合约价格累计跌幅超37%，沪金期货主力合约价格累计跌幅超8% [4] - 2月6日，沪银期货主力合约盘中一度跌超18%逼近跌停，收盘跌14.92%，报每千克18799元 [3] - 2月6日，沪金期货主力合约开盘跌超5%，收盘跌幅收窄至2.02%，报每克1090.12元 [3] 交易所风险管控措施 - 上海期货交易所于2月5日晚间宣布，自2026年2月9日收盘结算时起，对黄金、白银等期货已上市合约实施“提保扩板”，即提高保证金比例、扩大涨跌停板幅度 [1] - 具体调整方案为：白银期货涨跌停板幅度调整为20%，套保持仓交易保证金比例调整为21%，一般持仓交易保证金比例调整为22% [6] - 黄金期货涨跌停板幅度调整为17%，套保持仓交易保证金比例调整为18%，一般持仓交易保证金比例调整为19% [6] - 2月6日下午，上海黄金交易所也发布通知，自2026年2月9日收盘清算时起，对Au（T+D）、Ag(T+D)等合约的保证金比例和涨跌幅限制进行调整 [6] 市场背景与分析师观点 - 自一月底以来，国内交易所已采取多轮系列组合拳措施 [8] - 分析师认为，这些措施起到了针对海外情绪化高波动进行价格传导的“防波堤”作用 [8] - 分析师建议国内投资者对大类资产应普遍加强风险管控 [8]

国有大行调整黄金业务以强化风控 - 多家国有大行（工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行）相继调整黄金相关业务，通过提高业务门槛、增设风险测评要求、发布投资提示等方式，进一步强化风险管控，引导投资者理性参与[1] - 银行调整举措覆盖起存门槛、交易限额、风险测评等多个关键环节，且落地时间高度集中，形成“一致行动”[2] - 专家认为，近期黄金价格波动剧烈是银行集中调整业务的核心原因，此举旨在防范业务风险、履行投资者适当性管理义务，筛选匹配风险的投资者并保护其权益[4] 具体银行调整措施 - **工商银行**：自2月7日起，在非上海黄金交易所交易日对如意金积存业务进行限额管理，包括全量或单一客户单日积存/赎回上限、单笔积存或赎回总量上限等，并进行动态设置[2] - **建设银行**：自2月2日9:10起，将个人黄金积存业务定期积存起点金额（包括日均积存及自选日积存）上调至1500元[3] - **交通银行**：自1月31日起，已签约贵金属钱包的个人客户，仅风险承受能力评估结果为增长型、进取型、激进型方可办理全部业务；风险结果为保守型、稳健型、平衡型的客户，可办理卖出、兑换等业务，但积存计划执行不受限[3] 黄金市场近期表现与短期展望 - 2026年以来以黄金为核心的贵金属市场延续上行走势，黄金、白银表现亮眼，但近期价格波动显著加剧[5] - 短期来看，受美联储新任主席提名引发的猜测影响，美元流动性收紧预期或压制金价，且市场存在获利抛售压力[5] - 市场在经历快速上涨与深度回调后，可能进入震荡整固阶段，多空因素交织将使价格维持高波动水平[6] 黄金中长期配置价值分析 - 中长期看，实际利率下行、通胀有韧性、美债削弱美元信用等因素仍强力支撑金价，其尚未见顶[5] - 支撑贵金属走势的宏观背景（如全球范围内的不确定性、部分长期结构性需求等）依然存在，为市场提供潜在支撑[6] - 历经波动后，贵金属配置吸引力依旧较强，地缘政治与金融市场风险未消，其避险功能仍有效，且与股债相关性低，配置价值未受明显影响[5]

公司治理与投资决策 - 公司对外投资遵循严格规范的决策与执行程序，并聘请具备资质的独立第三方机构进行专项审计与评估，以确保相关信息的真实性与完整性 [1] - 公司管理层及董事会基于上述程序进行审慎决策，相关交易均依法履行了审议及信息披露义务 [1] - 公司始终将风险管控置于重要位置，持续优化治理结构、强化内部控制体系建设，以提升经营管理与投资决策的专业性和有效性 [1] 公司战略与经营方针 - 公司未来将继续坚持“聚焦主业”战略，审慎经营 [1] - 公司表示将严格遵守法律法规及公司治理规范，切实维护公司及全体股东的利益 [1]

核心业绩预告 - 公司预计2025年度实现扭亏为盈，净利润为正值 [1] - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日 [1] - 计算基本每股收益时，扣除了本报告期归属于永续债持有人的利息12,436.34万元的影响 [1] 业绩变动原因 - **供应链业务**：聚焦有色金属和黑色大宗商品领域，通过业务转型升级、提质增效、深化战略合作及完善风控体系，实现利润同比增加 [3] - **光电业务**：受宏观经济波动及行业周期性调整影响，经营业绩持续承压 [3] - **非经常性损益**：公司参与西安迈科金属国际集团有限公司等二十六家公司实质合并重整投资并完成股权交割，预计对业绩产生正向影响 [3] - 公司未来计划进一步优化资源配置，加强成本管控以提升经营质量 [3] 财务数据与调整说明 - 报告期内，公司全资子公司厦门信达数智科技有限公司收购厦门国贸数字科技有限公司等股权，构成同一控制下企业合并，因此对上年同期财务数据进行了追溯调整 [1] - 本次业绩预告的财务数据未经会计师事务所预审计 [2] - 公司已与年度审计服务的签字注册会计师进行预沟通，双方在业绩预告方面不存在重大分歧 [2]

天津跃峰收购与业务进展 - 天津跃峰是蓝箭航天、天兵科技等商业航天领军企业的核心供应商，专注于火箭贮箱及结构件研发制造 [3] - 天津跃峰已形成年产50-70个火箭贮箱的产能规模，在手订单充裕，产能利用率保持高位 [3] - 收购天津跃峰项目已进入关键攻坚阶段，审计评估等工作有序推进，双方已就核心条款达成共识 [3] - 收购完成后，公司将通过资源整合与管理赋能，助力商业航天业务实现盈利 [5] 商业航天合作与布局 - 除天津跃峰协同的客户外，公司已与星际荣耀等国内头部商业航天企业建立深度战略合作 [3] - 公司规划在上海进行产业布局，发挥与天津跃峰在火箭贮箱领域的协同效应 [4] - 公司已直接参股上海航天电源技术有限公司，以深度协同商业航天产业链资源 [4] 多赛道发展与风险管理 - 公司通过技术复用与产能柔性配置，平衡商业航天、大飞机、机器人等多赛道资源投入 [5] - 公司通过精准规划产能、强化研发项目管控、深化市场研判来应对产能利用率不足或研发不及预期的风险 [5] 订单波动应对策略 - 为应对商业火箭配套订单释放的不确定性，公司与蓝箭航天、天兵科技等头部企业深化战略绑定，增强合作粘性 [6] - 公司通过优化全国产能布局提升供应链响应速度，以匹配订单放量需求 [6] - 公司加速火箭回收部件、轻量化复材结构件等核心技术迭代，以构建技术壁垒并提升产品附加值 [7]

公司2025年度业绩预告 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为1,500万元，实现同比扭亏为盈 [1] - 预计2025年扣除非经常性损益后的净亏损为35,500万元 [1] 业绩变动主要原因 - 供应链业务聚焦有色金属和黑色大宗商品领域，积极推进业务转型升级与提质增效，利润同比增加 [1] - 供应链业务通过深化与优质战略合作伙伴合作，持续完善风险管控体系，增强了业务稳定性与抗风险能力 [1] - 光电等业务受宏观经济波动及行业周期性调整影响，经营业绩持续承压 [1] 非经常性损益影响 - 公司参与西安迈科金属国际集团有限公司等二十六家公司实质合并重整投资并完成投资标的股权交割，产生的非经常性损益预计对业绩产生正向影响 [1] 未来经营计划 - 公司将进一步优化资源配置，加强成本管控，以提升经营质量 [1]

公司2025年度业绩预告 - 预计2025年全年实现归母净利润为-1.3亿元到-1.65亿元 [1] - 通过资产结构优化、核心业务提质等举措展现出较强的抗风险韧性 [1] - 多项业务在行业竞争加剧的大环境下实现逆势增长 [1] 非经常性收益与损失对冲 - 通过转让雁荡山38%股权、回购无锡汇跑55%股权所获收益以及应收账款大额回款冲回减值等三项非经常性收益，有效冲抵了资产减值和递延所得税资产冲回带来的损失 [1] - 这一系列举措体现了公司在资产运营与风险管控方面的稳健基础 [1] - 彰显了企业优化资产结构、聚焦核心业务、提升经营质量的决心 [1] 核心业务运营表现 - 在区域A级景区游客接待量整体下滑12%的情况下，公司2025年全年接待人次保持稳定 [1] - 入境地接业务较上年同期大幅增长262% [1] - 出境旅游业务同比增长26% [1] - 景区管理业务衍生的社区服务业务与传统旅行社门店服务业务开始发挥协同效应 [1] 酒店餐饮及特色业务 - 旗下唐华华邑、芳林苑两家酒店的间均收益均高于区域内高奢酒店平均水平 [2] - 婚宴及宴会业务较上年同期增长34% [2] - 酒店餐饮业务板块转型向好，多业务协同发展的态势进一步巩固 [2]