东吴证券指出，产业层面，AI应用预计将加速落地，半导体行业开启全面涨价潮。南向资金净流入行 业主题包括TMT、科技制造，港股通净流入资讯科技业。如果市场出现回调，港股整体配置维持哑铃 策略，动态关注市场进攻方向，即AI科技。全球AI科技龙头财报在即，如果美股AI科技回调，港股AI 科技股也会受到影响。展望认为，港股仍在震荡向上的大趋势中，但短期市场仍面临考验。 港股通科技指数相比恒生科技指数超配新能源车、创新药等行业，从业绩表现来看，从2014年底基日开 始至2025年底，港股通科技指数累计收益224.25%，相对恒生科技指数（83.87%）超额超140%，长期跑 赢恒生科技指数、沪港深互联网指数、恒生互联网科技业指数、恒生医疗保健指数等同类指数。 风险提示：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参 考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成 投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品 要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。 港股科技ETF（ ...

港股科技板块投资展望 - 展望2026年，港股科技板块将迎来“戴维斯三击”，有望成为弹性最大的方向之一 [1] - 当前港股科技板块估值低于A股，相对A股科技的PE估值已接近历史区间下限，下行空间有限，上行空间打开，具备高赔率空间 [1] - 中长期来看，随着AI算力投资回报率下降，资本开支有望从上游算力基建切换至中下游AI应用，未来AI应用行情的弹性将远高于算力基建，该板块中长期胜率较高 [1] 港股通科技指数概况 - 港股科技ETF（513020）跟踪的是港股通科技指数（931573），覆盖互联网、创新药、新能源车等港股核心资产，集中体现多元化科技产业特征与港股市场核心科技企业的整体表现 [1] - 港股通科技指数相比恒生科技指数超配新能源车、创新药等行业 [1] 港股通科技指数历史业绩 - 从2014年底基日开始至2025年底，港股通科技指数累计收益224.25% [1] - 同期，恒生科技指数累计收益为83.87% [1] - 港股通科技指数相对恒生科技指数超额收益超过140%，长期跑赢恒生科技指数、恒生互联网科技业指数、恒生医疗保健指数等同类指数 [1]

文章核心观点 - 在利率下行和市场波动的背景下，家庭财富增值的底层逻辑正在发生变化，房地产作为传统核心资产的地位受到挑战，资产配置需要新的思路 [1] - 投资应回归供需本质，寻找有持续需求且供给相对有限的“优质资产”，并坚持独立判断以穿越市场周期 [3] - 资产配置应遵循由防御到进攻的梯度策略，并可采用金字塔加仓等具体战术来应对市场波动 [5][6] - 港股市场因其更高的监管包容性，成为容纳AI等新经济核心资产的重要平台 [7][8] - 在某些行业（如光伏）陷入“囚徒困境”时，政策性出清相比市场化出清，能更有效地扭转行业内卷局面 [10] 优质资产的定义与判断标准 - 判断优质资产的核心逻辑在于：有持续的需求，且供给相对有限 [3] - 以房产为例，判断其是否优质有两个重要指标：一是租售比（即资产产生现金流的能力），二是资产本身的价格上涨趋势 [4] - 基于上述供需框架，可以理解传统消费品（如白酒）面临的挑战，也能看清AI、半导体等新经济资产的潜力 [3] 资产配置的核心原则与策略 - 资产配置应遵循由防御到进攻的梯度策略：优先配置防御性资产，再逐步增加二级债基、股债混合产品（如股债28开、37开）、权益类防御指数，最后是成长类进攻资产 [5] - 在配置进攻性资产时，需注意控制其在投资框架中的占比，切勿过高估计自身的投资能力 [5] - 金字塔加仓策略是一种在市场非理性下跌时使用的战术：例如，当基金净值跌至0.8元时首次加仓，跌至0.78元时翻倍加仓，跌至0.76元时再翻倍加仓，同时需为可调配资金设定加仓上限 [6] - 该策略与定投不同，强调在市场恐慌情绪出清后分段加仓，并忌讳在牛市中跟随市场情绪追涨杀跌 [6] 港股市场与新经济资产 - 港股市场在上市IPO方面，监管包容度比A股更高，因此容纳了更多新的、伟大的创新公司，其中一些已成长为市场巨无霸 [7][8] - 港股通科技指数与恒生科技指数的主要区别在于：1) 恒生科技指数上市更早；2) 港股通科技指数覆盖范围更广；3) 双重上市且上市主体不在香港的公司可入选恒生科技指数，但无法入选港股通科技指数；而“北水南下”交易只能交易港股通科技指数 [8][9] 行业政策与出清机制 - 市场化出清存在失灵的情况，以光伏行业为例，近三年企业自觉减产难度极大，陷入了“囚徒困境”：掌握先进技术的企业因担心自身减产会让竞争对手获益而不愿配合，导致全行业内卷、盈利困难，并低价补贴了海外买家 [10] - 在此背景下，由国家多部委主导的政策性出清成为必要手段，相比市场化出清，政策性出清能在短期内扭转行业内卷局面，减缓阵痛，让濒临破产的企业存活 [10]

港股科技板块近期态势与展望 - 港股科技板块近期呈现震荡修复态势，中央经济工作会议定调及香港金管局跟随美联储降息落地，为低位资产修复提供支撑 [1] - 展望2026年，科技板块的引领作用将持续凸显，互联网权重资产具备显著配置价值 [1] - 整体来看，科技板块在AI赋能、内容创新及政策环境改善下，中长期成长逻辑清晰 [1] AI与IP领域进展 - AI与IP领域进展活跃，OpenAI发布GPT-5.2推动模型从问答到交付的价值闭环 [1] - 迪士尼与OpenAI达成战略合作成为AI时代内容产业标志性范本 [1] 影视行业动态 - 影视行业旺季延续，贺岁档及春节档重点影片储备丰富 [1] - 叠加《阿凡达3》等重磅作品上映，行业热度有望持续 [1] 游戏板块机会 - 游戏板块调整期布局机会显现 [1] - 中国游戏出海生态崛起，品质获全球常态化认可 [1] 港股科技ETF（513020）与指数构成 - 港股科技ETF（513020）跟踪的是港股通科技指数（931573） [1] - 该指数聚焦于通过港股通渠道可交易的科技主题上市公司，成分股覆盖资讯科技业、电子零件等核心领域 [1] - 指数重点筛选具有高研发投入和成长性的企业 [1] - 指数采用定量方法精选30只代表性科技龙头证券，兼顾硬件制造、电子通信等实体产业与软件服务、互联网应用等数字领域，系统反映港股市场科技全产业链的整体表现 [1]

港股市场与科技板块展望 - 港股市场迎来企稳修复，权益市场重返震荡上行通道 [1] - 展望后市，港股科技板块有望进一步整固企稳 [1] - 市场情绪回暖或推动板块修复行情 [1] 港股科技ETF及其跟踪指数 - 港股科技ETF（513020）跟踪的是港股通科技指数（931573） [1] - 该指数覆盖互联网、半导体、创新药、新能源车等港股核心资产 [1] - 指数集中体现多元化科技产业特征与港股市场核心科技企业的整体表现 [1] 港股通科技指数的行业配置与业绩表现 - 港股通科技指数相比恒生科技指数超配新能源车、创新药、半导体等行业 [1] - 从2014年底基日开始至2025年10月底，港股通科技指数累计收益256.46% [1] - 同期，该指数相对恒生科技指数（96.94%）超额收益近160% [1] - 长期跑赢恒生科技指数、沪港深互联网指数、恒生互联网科技业指数、恒生医疗保健指数等同类指数 [1]

核心观点 - 巨头加速算力布局，科技板块具有引领作用，互联网权重资产具备配置价值 [1] - 互联网行业第三季度财报季结束，整体叙事未变，但看好后续个股每股收益修复及明年人工智能带来的估值提升长逻辑 [1] - 建议逢低布局基本面稳健且受益于人工智能催化的互联网巨头 [1] - 关注人工智能应用方向，特别是年底国内核心厂商的模型追赶与场景落地 [1] - 游戏板块当前估值处于中低位，关注后续人工智能应用带来的估值修复机会 [1] 行业配置与观点 - 配置方面建议关注基本面稳健并受益于人工智能催化的互联网巨头 [1] - 人工智能应用方向需关注年底国内核心厂商的模型加速追赶及场景落地进展 [1] - 游戏板块当前估值处于中低位，后续人工智能应用催化可能带来估值修复机会 [1] 特定金融产品分析 - 港股科技ETF（513020）跟踪港股通科技指数（931573），覆盖互联网、创新药、新能源车等港股核心资产 [1] - 该指数集中体现多元化科技产业特征与港股市场核心科技企业的整体表现 [1] - 港股通科技指数相比恒生科技指数超配了新能源车和创新药等行业 [1] - 自2014年底基日至2025年10月底，港股通科技指数累计收益为256.46% [1] - 同期恒生科技指数累计收益为96.94%，港股通科技指数相对其超额收益接近160% [1] - 长期来看，港股通科技指数跑赢了恒生科技指数、沪港深互联网指数、恒生互联网科技业指数、恒生医疗保健指数等同类指数 [1]

投资观点 - 巨头加速算力布局，持续看好港股科技板块的引领作用 [1] - 看好互联网权重资产的配置价值 [1] - 互联网Q3财报季收官，整体未见叙事层面变化 [1] - 看好后续个股eps端修复，尤其是此前受竞争影响的个股 [1] - 明年AI期权上拔估值的长逻辑仍在 [1] - 建议逢低布局基本面稳健、并受益于AI催化的港股科技资产 [1] - AI应用方向关注年底国内核心厂商的AI模型加速追赶及应用发布 [1] 指数产品分析 - 港股科技ETF（513020）跟踪的是港股通科技指数（931573） [1] - 指数覆盖互联网、创新药、新能源车等港股核心资产 [1] - 指数集中体现多元化科技产业特征与港股市场核心科技企业的整体表现 [1] - 港股通科技指数相比恒生科技指数超配新能源车、创新药等行业 [1] - 从2014年底基日始至2025年10月底，港股通科技指数累计收益256.46% [1] - 同期恒生科技指数累计收益96.94% [1] - 港股通科技指数相对恒生科技指数超额近160% [1] - 指数长期跑赢恒生科技指数、沪港深互联网指数、恒生互联网科技业指数、恒生医疗保健指数等同类指数 [1]

港股市场观点 - 港股边际利好正在积聚，市场已迎来上行转折点 [1] - 尽管市场经历盘整，但科技行业与有色金属板块共同呈现活跃态势 [1] - AI等科技领域的发展前景受到关注 [1] - 港股科技板块在四季度策略中被视为重要增长领域之一 [1] 港股科技ETF与指数构成 - 港股科技ETF（513020）跟踪港股通科技指数（931573） [1] - 指数聚焦于通过港股通可交易的科技主题公司 [1] - 指数涵盖资讯科技业、电子零件等核心领域 [1] - 指数由30只成分股构成，强调高研发投入和成长性 [1] - 指数侧重硬件制造与电子通信行业，同时覆盖软件服务及互联网应用 [1] - 指数全面反映港股市场科技全产业链的整体表现 [1]

港股市场表现 - 11月25日港股延续反弹，恒生指数上涨0.74%，恒生科技指数上涨1.22% [1] - 恒生科技指数成分股中，ASMPT上涨近6%，哔哩哔哩-W上涨超5%，阿里健康上涨超4% [1] - 国证港股通科技指数上涨1.21%，其成分股中，哔哩哔哩-W上涨超5%，小米集团-W上涨近4%，中兴通讯上涨超3% [1] 相关ETF资金流向 - 港股科技ETF天弘（159128）近10个交易日获资金累计净流入额为1.61亿元，居同标的首位 [1] - 恒生科技ETF天弘（520920）近20个交易日获资金累计净流入额为34.84亿元，昨日成交额3.58亿元，换手率5.20% [1] - 港股科技ETF天弘（159128）昨日收盘溢价率为0.22% [1] ETF产品特点 - 港股科技ETF天弘（159128）紧密跟踪港股通科技指数，成分股均属于沪深港通标的，不受QDII额度限制，可T+0交易 [1] - 恒生科技ETF天弘（520920）紧密跟踪恒生科技指数，通过QDII机制可投资网易、京东、携程等未纳入港股通的科技上市公司 [2] 机构对四季度行情观点 - 机构提出四季度港股或有望再创新高，逻辑为“基本面预期回暖+资金面持续改善”的双重支撑 [2] - 基本面预期回暖方面，互联网行业叙事转向“AI赋能”，叠加相关政策加码，港股科技板块基本面预期将逐步回暖 [2] - 资金面持续改善方面，外资超预期回流叠加南向资金持续流入，为港股市场注入充足增量资金 [2] - 从结构上看，受益于AI产业周期的港股科技标的，将成为年末行情的核心主线 [2]

科技板块观点 - 持续看好科技板块的引领作用，互联网权重资产具备配置价值 [1] - AI产业中长期叙事不变，AI推理、AI多模态等方向边际进展多 [1] - 科技板块短期震荡，但中长期在算力升级和AI应用落地驱动下仍具结构性机会 [1] AI与视频生成领域进展 - 巨头加速算力布局 [1] - Kimi发布思考模型Kimi-k2 Thinking，支持多轮工具调用和256k上下文长度，显示技术持续迭代 [1] - 视频生成领域获资本青睐，初创公司Video Rebirth完成5000万美元融资，聚焦专业创作场景的高保真视频解决方案 [1] 港股科技ETF概况 - 港股科技ETF（513020）跟踪港股通科技指数（931573） [1] - 指数从港股通范围内选取30只符合条件的科技领域上市公司证券，涵盖互联网、电子、生物科技等行业 [1] - 指数成分股主要为市值较大、成长性良好的科技龙头，注重企业研发能力和营收增长 [1] - 行业分布均衡，覆盖从硬件到软件应用的全产业链环节，以反映港股市场科技领域上市公司证券的整体表现 [1]