报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截至1月22日当周，美国大豆出口销售料净增40 - 190万吨，其中2025 - 26年度料净增40 - 180万吨，2026 - 27年度料净增0 - 10万吨；美国豆粕出口销售料净增22.5 - 50万吨，2025 - 26年度料净增22.5 - 50万吨，2026 - 27年度料净增0吨；美国豆油出口销售料净增0 - 2.6万吨，2025 - 26年度料净增0 - 2.6万吨，2026 - 27年度料净增0吨 [1] - 一机构将2025/26年度澳大利亚油菜籽产量预测值较此前上调10%至720万吨，预估区间介于700 - 740万吨，还将澳大利亚全国油菜籽单产预测值上调至2.00吨/公顷 [1] 相关目录总结 现货价格 | 日期 | 豆粕江苏 | 菜粕广东 | 豆油江苏 | 棕榈油广州 | 菜油江苏 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026/01/22 | 3070 | 2400 | 8600 | 8910 | 9840 | | 2026/01/23 | 3070 | 2390 | 8570 | 8880 | 9810 | | 2026/01/26 | 3070 | 2430 | 8660 | 9060 | 9990 | | 2026/01/27 | 3070 | 2430 | 8670 | 9210 | 10130 | | 2026/01/28 | 3070 | 2460 | 8740 | 9240 | 10160 | [4] 蛋白粕基差 未提及具体内容 油脂基差 未提及具体内容 油脂油料盘面价差 未提及具体内容 主产国降水情况 未提及具体内容 进口大豆盘面压榨利润 未提及具体内容 油脂进口利润 未提及具体内容

文章核心观点 - 中澳油菜籽贸易中断四年后于2025年11月底恢复，但首批澳大利亚油菜籽到港后因检验周期超预期延长，导致压榨计划推迟，未能缓解短期供应紧张局面[2][4][5] - 供给延迟与春节前备货需求窗口叠加，导致进口菜籽油库存下降、现货价格上涨，可能推动菜油期货在节前出现阶段性行情，其持续性与强度取决于后续压榨产能的实际兑现速度[7][12][14][23][25] 行业供需现状 - 供应端严重受限：沿海油厂进口油菜籽库存持续为零，开工率连续九周为零，压榨活动停滞[5] - 库存持续下降：截至2025年12月26日，进口菜籽油库存量降至31.69万吨，同比及环比均显著下降[9] - 现货价格走强：2025年12月进口三级菜籽油均价达到9851元/吨，业内预计2026年1月均价可能进一步上涨至9965元/吨[9][10] - 短期供需预测：预计2026年1月供应量约为55.5万吨，而需求量约为29.6万吨，供应偏紧[10] 春节时间窗口影响 - 需求集中释放：2026年春节假期为2月15日至23日，按惯例节前1月下旬至2月上旬将出现渠道及企业集中备货需求[15] - 放大价格波动：节前备货需求“陡坡”若与供给延迟问题叠加，可能放大现货紧张局面，导致期货盘面波动加剧[15][17] 期货市场动态与预期 - 期货价格与资金关注：2026年1月5日，郑州商品交易所菜籽油主力合约OI2605结算价约为9078元/吨，市场资金关注度较高[17] - 行情驱动逻辑：行情核心驱动在于“供给兑现延迟”与“春节备货窗口”的碰撞，可能呈现“结构性走强”[23] - 行情演变两阶段：前期由预期修正和现货紧张带动盘面上行，后期走势则取决于1月下旬开榨产能的实际兑现速度，兑现慢则趋势延续，兑现快则可能出现利多出尽[19][23][25] 供给端结构性风险 - 进口来源高度集中：2024年中国进口的639万吨油菜籽绝大多数来自加拿大，来源单一[21] - 贸易政策影响显著：2024年9月对加拿大油菜籽启动反倾销调查，2025年8月实施75.8%的保证金临时措施，严重限制了进口量[21] - 新增变量意义重大：澳大利亚油菜籽恢复贸易被视为重要的“结构性变量”，其压榨进度直接影响市场对供给增量的预期修正，成为当前多空分歧的焦点[23] 关键观察指标 - 供给恢复进度：需密切关注油厂开榨时间及后续产量爬坡速度[25] - 市场结构信号：观察基差与期限结构能否持续走强[25] - 替代品影响：关注豆油、棕榈油等其他替代油脂的价格表现[25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油反弹高度有限，需警惕二次下探；美豆企稳，可继续做扩豆棕价差 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格方面，棕榈油主力日盘收盘价8744元/吨，跌0.30%，夜盘收盘价8664元/吨；豆油主力日盘收盘价8288元/吨，涨0.61%，夜盘收盘价8260元/吨；菜油主力日盘收盘价9840元/吨，涨0.66%，夜盘收盘价9831元/吨；马棕主力收盘价4125林吉特/吨，跌0.34%，夜盘收盘价4113林吉特/吨；CBOT豆油主力收盘价50.88美分/磅，跌1.01% [1] - 期货成交及持仓方面，棕榈油主力昨日成交396375手，减少109457手，持仓419304手，增加623手；豆油主力昨日成交236707手，减少37411手，持仓455420手，增加9460手；菜油主力昨日成交195909手，减少52411手，持仓221984手，增加4090手 [1] - 现货价格方面，棕榈油（24度：广东）8620元/吨，变动10元/吨；一级豆油（广东）8610元/吨，变动10元/吨；四级进口菜油（广西）10210元/吨，变动80元/吨；马棕油FOB离岸价（连续合约）1045美元/吨，变动10美元/吨 [1] - 基差方面，棕榈油（广东）基差 -124元/吨，豆油（广东）基差322元/吨，菜油（广西）基差370元/吨 [1] - 价差方面，菜棕油期货主力价差1096元/吨，豆棕油期货主力价差 -456元/吨，棕榈油15价差 -90元/吨，豆油15价差224元/吨，菜油15价差450元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 马来西亚2025年毛棕榈油产量预计首次突破2000万吨，较去年1934万吨增长3.4%，超越2015年的1996万吨纪录；11月产量可能环比降9%至186万吨，12月再降11%至166万吨；MPOB目前预估为1950万吨 [2][3] - SGS预计马来西亚11月1 - 10日棕榈油出口量190533吨，较上月同期减少49.53% [3] - USDA出口销售报告前瞻，分析师预计截至11月6日当周，美国大豆出口销售净增45 - 160万吨，豆粕出口销售净增5 - 40万吨，豆油出口销售净增0 - 2.5万吨 [3] - 预计巴西2025/26年度大豆产量1.784亿吨，预估区间1.741 - 1.826亿吨，高于USDA 9月预估的1.75亿吨 [4] - 截至11月5日当周，阿根廷农户销售24/25年度大豆28.67万吨，累计销量3883.46万吨；销售25/26年度大豆3.11万吨，累计销量417.47万吨；所有年度大豆累计销量8398.43万吨；24/25年度累计出口销售登记1226.4万吨，25/26年度累计出口销售登记186.7万吨 [5] - 乌克兰2026/27年度油菜籽产量预计340万吨，预估区间320 - 360万吨，与上次预估持平 [5] - 澳大利亚2025/26年度油菜籽产量预计630万吨，与上次预估持平 [6] 趋势强度 - 棕榈油趋势强度 -1，豆油趋势强度0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [7]

加拿大对华关税政策 - 加拿大自2024年10月1日起对中国电动汽车征收100%关税，21天后又对中国钢铁和铝产品加征25%关税 [3] - 加拿大试图通过效仿美国反华政策讨好美国，2024年对美出口额超过4000亿美元 [3] - 加拿大对中国菜籽油和豌豆加征100%关税，对水产品和猪肉加征25%关税 [6] 中加贸易关系变化 - 中国已转向澳大利亚作为油菜籽新供应商，可能进口15-25万吨澳大利亚油菜籽 [8] - 中国对加拿大油菜籽、豌豆、肉类、海鲜等产品实施反制措施，导致加拿大相关行业销量急剧下降 [8] - 加拿大钢铁行业面临中国钢材倾销压力，考虑对中国钢铁及相关产品征收25%关税 [8] 加拿大经济困境 - 加拿大榨油厂因失去中国市场而倒闭 [8] - 加拿大失业率攀升，经济困难，试图通过亲近美国寻求经济庇护 [3] - 加拿大对美出口额已超过进口额，面临美国35%关税压力 [5] 美加中三方关系 - 美国要求加拿大对华强硬，但美国自身希望重建与中国的商业联系 [5] - 加拿大媒体炒作"摆脱美国，推动与中国建立更紧密关系"的舆论 [1] - 特朗普访华计划带美国企业巨头而非政府高官，让加拿大无所适从 [5]