报告投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕环保行业在绿色转型背景下的发展机遇展开，重点关注可持续航空燃料（SAF）领域的政策与市场进展，并认为“十四五”期间节能环保及资源循环利用有望维持高景气度，同时看好水务与垃圾焚烧等运营类资产在化债背景下的稳健表现 [3][44] 一、本周市场表现 - 截至2026年3月6日收盘，本周环保板块下跌1.41%，表现劣于上证综指（下跌0.93%至4124.19）[3][7] - 细分板块表现分化：资源化板块上涨4.09%，大气治理板块上涨2.24%，垃圾焚烧板块上涨2.10%；而环境修复板块下跌5.57%，监测/检测/仪表板块下跌5.06%，环卫板块下跌3.73% [3][10] - 个股方面，本周涨幅前十包括英科再生、华新环保等；跌幅前十包括倍杰特、美埃科技等 [13] 二、专题研究：可持续航空燃料（SAF）进展 - **中国航空煤油出口增长**：2025年中国航空煤油出口量达2174.38万吨，较2021年的855.8万吨实现翻倍增长，年复合增速达26.3% [15] - **SAF/HVO出口情况**：2025年1-12月，中国HVO&SAF出口总量为92.28万吨，同比增长41.87万吨，增幅达74.24% [3][20] - **政策支持**：中国自2026年起为生物航空煤油（SAF）和烃基生物柴油（HVO）设立独立出口税则号列，推动绿色航空能源转型 [3][19] - **新加坡SAF附加费**：新加坡自2026年4月起征收SAF附加费，经济舱短途航班乘客支付1新元，飞往美洲的商务舱乘客支付41.6新元，目标是将从新加坡起飞航班的SAF用量在2026年提升至总燃油的1%，2030年前提升至3%-5% [22] - **市场价格**：截至2026年3月6日，欧洲SAF-FOB价格为2335-2350美元/吨，中国SAF-FOB价格为2100-2200美元/吨；餐厨废油（UCO）价格在7450-7800元/吨之间 [3][22] 三、行业动态 - **国家政策导向**：政府工作报告提出加快推动全面绿色转型，以碳达峰碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长 [3][26] - **标准发布与修订**：生态环境部批准发布新版《生态工业园区建设标准》，并制定发布《土壤环境监测技术规范》 [3][27][28] - **地方规划与措施**： - 湖北省2025年危险废物实际利用处置量为174.6万吨，平均负荷率仅为25% [29] - 河北省印发《零碳工厂培育建设实施方案（试行）》，计划从2026年起在重点行业培育零碳工厂 [31] - 浙江省就“十五五”土壤、地下水等污染防治规划公开征求意见 [32] - 江苏省将双酚A纳入首批重点管控新污染物补充清单，形成“14+1”管控局面 [33] - **项目进展**：北京朝阳区高安屯厨余垃圾处理厂通过规划核验，设计日处理能力800吨，是北京市规模最大、工艺链条最全的厨余垃圾处置设施 [35] 四、公司公告摘要 - **中科环保**：2025年实现营业总收入18.73亿元，同比增长12.62%；归母净利润3.82亿元，同比增长19.04% [37] - **旺能环境**：计划投资不超过1.80亿美元（约合人民币12.44亿元）在印尼勿加泗市新建一座日处理1500吨的生活垃圾焚烧发电厂 [38] - **股份回购进展**： - 英科再生：已回购股份142.42万股，支付总金额约4000.02万元 [39] - 聚光科技：已回购股份575万股，支付总金额约1.07亿元 [39] - 军信股份：已回购股份约1104.55万股，支付总金额约1.69亿元 [40] - 和达科技：已回购股份约263.70万股，支付总金额约3754.07万元 [42] - 海鸥股份：累计回购股份约884.25万股，支付总金额约1.00亿元 [43] 五、投资建议与关注公司 - **投资逻辑**：报告认为，“十四五”期间对环境质量和工业绿色低碳发展的要求将维持节能环保及资源循环利用行业的高景气度；在化债背景下，水务及垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健、现金流向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎来戴维斯双击 [3][44] - **重点推荐**：瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境 [3][44] - **建议关注**：旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保 [3][44] - **估值参考**：报告提供了部分环保上市公司的估值表，包含2024-2027年的盈利预测及市盈率（PE）数据 [45][46]

公司主营业务与核心发展方向 - 公司主营业务为生物能源、催化净化环保材料 [2] - 公司核心发展方向是生物能源 [2] - 公司主要产品是烃基生物柴油（HVO）和生物航煤（SAF） [2] 公司产品澄清 - 公司暂不涉及轻质原油稀释剂产品 [2]

公司主营业务与核心发展方向 - 公司主营业务为生物能源、催化净化环保材料 [1] - 公司核心发展方向是生物能源 [1] - 公司主要产品是烃基生物柴油（HVO）和生物航煤（SAF） [1] 公司产品澄清 - 公司暂不涉及轻质原油稀释剂产品 [1]

公司股价与交易表现 - 截至2026年1月30日收盘，公司股价报收于4.75元，下跌6.86% [1] - 当日换手率为4.7%，成交量为109.51万手，成交额为5.28亿元 [1] - 1月30日主力资金净流出8506.46万元，而游资和散户资金分别净流入3947.16万元和4559.3万元 [4][5] 主营业务与核心产品 - 公司主营业务涵盖生物能源与催化净化环保材料两大领域，其中生物能源板块是核心发展方向 [2] - 生物能源板块专注于以废弃油脂为原料的高值化利用，主要产品为烃基生物柴油（HVO）及生物航煤（SAF） [2] - 公司SAF产品已于2025年10月开始规模化稳定生产与销售，主要应用于民航领域 [2] 生产运营与订单情况 - 近期公司子公司山东三聚的生物柴油（HVO）及异构化装置保持较高生产负荷 [2][3] - 山东三聚计划在2026年进行年度检修换剂，该计划已纳入整体生产规划，预计不会对本年度整体产能造成影响 [4] 公司战略与资产优化 - 公司战略是坚持科技创新、精益管理，努力成为领先的绿色能源供应商 [3] - 公司将心无旁骛攻主业，加速剥离低效资产，做大做强生物能源核心业务，并在催化净化业务领域精耕细作 [3] - 公司正推进子公司四川鑫达的处置工作，以进一步剥离低效资产，聚焦生物能源主业 [3] 资本运作与重大事项 - 公司第六届董事会第二十九次会议、2025年第四次临时股东会已审议通过定向增发相关事项，相关工作正在推进中 [2] - 对于扩大生物航油产能等重大投资事项，公司将根据战略规划、发展需求和市场情况审慎决策，并按规定履行信息披露义务 [2] 行业合作与市场地位 - 在催化净化领域，公司子公司沈阳三聚凯特是中石化“三剂”协作网成员单位、中石化一级生产供应商 [2] - 公司在催化剂和净化剂领域深耕近20年，在技术研发、工业化生产和市场营销方面形成了一定的竞争优势 [2]

公司主营业务与核心发展方向 - 公司主营业务涵盖生物能源与催化净化环保材料两大领域 [1] - 生物能源板块是公司的核心发展方向 [1] - 生物能源板块专注于以废弃油脂为原料进行高值化利用 [1] 公司主要产品与生产进展 - 公司生物能源板块主要产品为烃基生物柴油及生物航煤 [1] - 公司生物航煤产品已于2025年10月开始规模化稳定生产与销售 [1]

公司主营业务与结构 - 公司主营业务涵盖生物能源与催化净化环保材料两大领域 [1] - 生物能源板块是公司的核心发展方向 [1] 生物能源板块业务详情 - 生物能源板块专注于以废弃油脂为原料进行高值化利用 [1] - 主要产品为烃基生物柴油及生物航煤 [1] 生物航煤产品进展 - 公司的生物航煤产品已于2025年10月开始规模化稳定生产与销售 [1]

公司业务构成 - 公司主营业务为生物能源、催化净化环保材料 [2] - 公司核心发展方向是生物能源 [2] - 在氢氨业务方面，公司主要有制氢催化剂、脱氧剂、合成氨催化剂等催化剂产品 [2] 核心产品 - 公司生物能源主要产品是烃基生物柴油（HVO）、生物航煤（SAF） [2]

公司行业地位与认证 - 公司是国内最早进入烃基生物柴油（HVO）和生物航煤（SAF）产业的上市公司，产能位居行业前列 [1] - 公司生物航煤产品已通过中国民用航空局的适航审定，并获得ISCC CORSIA及ISCC-EU下HEFA国际认证 [1] - 公司已获得SAF出口白名单资格 [1] 公司业务与未来战略 - 公司前期布局的清洁能源已经投产，经营状况逐步转好 [1] - 公司一直专注于生物柴油、生物航煤的技术研发、生产、市场推广 [1] - 未来公司将继续深耕生物能源主业，做强做优核心运营资产，推动自身高质量发展 [1]

公司主营业务与核心发展方向 - 公司主营业务为生物能源、催化净化环保材料 [1] - 公司核心发展方向是生物能源 [1] - 公司主要产品是烃基生物柴油（HVO）、生物航煤（SAF） [1] 生物航煤项目进展与产能 - 公司子公司山东三聚20万吨生物航煤（SAF）项目已于2025年5月投产 [1] - 该项目于2025年10月获批出口白名单资质 [1] - 公司正向客户稳定供应生物航煤产品 [1] 产品应用与客户情况 - 目前公司生物航煤主要应用于民航领域 [1] - 下游客户为国际、国内大型能源供应商 [1]

事件概述 - 国务院批准中国石油化工集团有限公司与中国航空油料集团有限公司实施重组 [1] 重组方背景 - 中国石油化工集团有限公司是上下游、产供销、内外贸一体化的特大型能源化工集团公司，注册资本3265亿元人民币 [1] - 中国航空油料集团有限公司原隶属于中国人民解放军空军，是亚洲最大的集航空油品采购、运输、储存、检测、销售、加注于一体的航空运输服务保障企业 [1] 重组战略与行业背景 - 央企负责人会议为2026年工作定调，将大力推进战略性、专业化重组整合和高质量并购置于突出战略位置，指明“存量优化”与“增量开拓”并进的双线路径 [1] - 可持续航空燃料是当前全球航空减碳优选方案，其能量密度高、制备方式灵活、与现有航空动力系统兼容度高 [1] - 航空业是公认的“难减排”行业，可持续航空燃料是唯一可在近期降低航空旅行碳排放强度的商业利器，最高可减少85%的碳排放量且无需改造飞机和机场基础设施 [2] - 国际航空运输协会预计可持续航空燃料将为2050年净零碳排放贡献约62%的碳减排 [2] 重组协同效应 - 中国石化是我国最早拥有可持续航空燃料生产能力的企业，填补了国产可持续航空燃料在国产机型上的应用空白 [2] - 中国航油在可持续航空燃料推广应用和生态构建等环节占据重要地位 [2] - 两家企业重组后，将深度结合在可持续航空燃料等领域的科技研发、产业化能力、储运加注、国际贸易等优势，促进可持续航空燃料研发、使用和持续迭代，推动产业链高质量发展 [2] 政策支持 - 去年10月发改委将可持续航空燃料纳入中央预算内投资支持范围 [2] - “十五五”规划建议提出“持续推动化石能源安全可靠有序替代” [2] - 去年11月国务院白皮书提及“加大先进生物液体燃料、可持续航空燃料等对传统燃油替代力度” [2] - 去年12月中国经济年会中表示今年要“扩大绿电应用，培育氢能、绿色燃料等新增长点” [2] - 欧盟从航空碳排放交易体系中支取16亿欧元补贴航司可持续航空燃料应用，叠加明确的掺混指令，成为核心需求刺激因素 [3] 市场前景 - 国际航空运输协会预测2050年全球可持续航空燃料需求将达3.5亿吨 [3] - 国内已有4家企业共116万吨产能获得生物航煤出口审批 [3] - 随着各国政策支持加码，可持续航空燃料将迎来规模化发展大潮 [3] 相关上市公司 - 海新能科：北京国资委旗下，核心发展方向是生物能源，主要产品是烃基生物柴油、生物航煤，日前获得2026年生物航油“白名单”批准 [4] - 丰倍生物：是少数能够生产符合可持续航空燃料要求的工业级混合油企业之一，主要向可持续航空燃料企业销售原料 [4]