业绩表现与展望 - 上半年利润端承压受外部环境、新建产能爬坡及中长期战略投入影响[1] - 第二季度收入和盈利为全年最低点 预计三四季度盈利能力持续向好[1] - 整体业绩有望随行业景气度回暖和创新品类加速放量改善[1] 研发与市场投入 - 研发聚焦新产品突破与新技术布局 加大AI技术底座建设及升级开放创新体系[1] - 支持10类产品方案首发或首创 落地天津广州两个研发中心构建中长期发展壁垒[1] - 国内加速新营销升级和AI销售赋能 上线京东慧采平台[1] - 海外新搭建日本巴西等5地本地化运营体系 构建跨区域跨渠道跨品类直面用户市场体系[1] 新产业增长态势 - 新产业收入占比提升至47% 同比增长7.27%[2] - 智慧用药产业占比11% 血液技术产业占比11% 实验室解决方案产业占比17%[2] - 血浆采集方案市占率超50% 自动化用药市场份额跻身行业前三[2] - 总有机碳分析仪列国产品牌第一 紫外分光光度计列国产品牌第二[2] - 离心系列份额跻身行业品牌前十 6月生物安全柜跃升全国第一 培养系列保持国产第一份额[2] - 新产业有望随产品系列化布局完善发展提速[2] 海外业务进展 - 上半年海外收入4.27亿元 同比增长30.17%[3] - 第二季度海外收入规模与增速均创2023年以来单季新高[3] - 产品应用于全球150多个国家和地区 在17个国家建立本地化运营体系[3] - 三大低温产品线在25个国家市场份额居首[3] - 欧洲区域占比40% 非洲占比30% 亚洲占比20% 美洲占比10%[3] - 智慧用药产业和实验室解决方案产业在海外展现强劲增长动力[3] AI技术建设 - 强化AI底座 采用大模型-智能体-AI终端多层次架构[4] - 基于高质量数据集打造盈康大脑基础大模型 聚焦低温实验室院内用药血液技术等领域[4] - 形成17个智能体集群包括实验室安全智能体实验助手智能体补药智能体细胞培养智能体等[4] - 依托13个高度数智自动化软硬件体系包括用药自动化解决方案样本库解决方案全自动细胞培养工作站等[4] - 实现感知-认知-决策-执行-学习闭环 促进数据设备和场景高效协同[4] - 国内市场将随行业回暖国产化率提升及AI驱动新增长极中长期向好[4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 结合公司25年一季报业绩，维持盈利预测不变，预计25 - 27年公司归母净利润为4.4、5.4、6.4亿元，同比增速分别为+20.6%、+23.1%、+18.3%，对应PE分别为23、19和16倍，根据DCF模型测算，给予公司整体估值133亿元，对应目标价约42元 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 - 2027E营业总收入分别为22.84亿、26.30亿、30.61亿、34.64亿元，同比增速分别为0.1%、15.2%、16.4%、13.2% [3] - 2024 - 2027E归母净利润分别为3.67亿、4.42亿、5.44亿、6.44亿元，同比增速分别为 - 9.7%、20.6%、23.1%、18.3% [3] - 2024 - 2027E每股盈利分别为1.15、1.39、1.71、2.02元，市盈率分别为28、23、19、16倍，市净率分别为2.3、2.2、2.0、1.9倍 [3] 业务情况 - 低温存储业务降幅逐季收窄，非存储新产业维持高增长，25Q1非存储新产业收入占比44%，同比增长13.92%、环比增长27.35%；生命科学板块收入3.54亿元，同比增长1.06%、环比增长53.28%，医疗创新板块收入3.32亿元，同比下降0.61%、环比增长24.26% [7] - 国内业务体现韧性，海外业务重归稳健增长，25Q1国内收入4.82亿元，同比 - 3.35%、环比 + 54.98%；海外收入2.04亿元，同比 + 9.88%、环比 + 8.99% [7] 费用与净利率 - 25Q1销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为13.07%、6.97%、11.68%，同比分别 + 1.35pct、+ 0.99pct、+ 0.43pct，环比分别 - 2.60pct、- 2.50pct、- 4.78pct [7] - 25Q1净利率为16.87%，同比 - 3.78pct，环比 + 4.48pct，同比下降因持续战略投入，环比上升因业务结构升级和降本增效 [7]