行业投资评级 - 强于大市（维持）[3] 核心观点 - A股市场表现强势，沪深300指数两周涨幅达3.11%，自动化设备类指数（如机器人、工业母机）表现亮眼，大幅领先沪深300指数[1][10] - 申万机械设备板块指数上涨8.79%，位居2/31位，国防军工板块指数上涨4.53%，位居15/31位，均跑赢大盘[1][17] - 人形机器人主题表现突出，万得人形机器人指数两周上涨8.61%，年初以来累计上涨46.54%，52周累计上涨123.29%[1][31] - 新藏铁路公司成立（注册资本950亿元）和2025世界机器人大会举办为行业带来新增量[2][45][47] - 推荐关注军工、航空航天、机器人和机床领域的ETF产品[2][48] 行情回顾 行业ETF行情 - 军工ETF表现分化：中证军工指数两周涨幅5.09%（对应ETF涨幅超5%），军工龙头指数仅涨0.03%[10][12] - 自动化设备ETF强势：机器人指数涨8.33%，机器人产业指数涨9.67%，中证机床指数涨8.76%，相关ETF涨幅均超8%[10][12] - 代表性ETF表现：工业母机ETF（159667.SZ）涨8.88%，机器人ETF（562500.SH）涨8.34%[12] 行业整体表现 - 机械设备子板块全部上涨，通用设备（超10%）和专用设备（超10%）领涨，自动化设备涨9.27%[17][18] - 国防军工子板块全部上涨，地面兵装涨11.03%，航海装备涨9.64%[18] - 估值水平：机械设备行业PE（TTM）30.90倍，国防军工行业PE（TTM）74.21倍[1][28] 人形机器人市场表现 - 成分股涨幅前五：中马传动（77.07%）、胜蓝股份（45.04%）、金发科技（33.49%）、卧龙电驱（33.07%）、航天智装（29.25%）[36] - 年初以来涨幅前五：胜宏科技（450.34%）、中大力德（238.23%）、长盛轴承（225.72%）、中马传动（175.64%）、襄阳轴承（144.70%）[37] 公司动态 - *ST铖昌：上半年营收2.01亿元（同比+180.16%），归母净利润0.57亿元（由亏转盈），因下游需求回暖及订单增加[36] - 华锐精密：上半年归母净利润0.85亿元（同比+18.8%），加大航空航天和机器人刀具研发，完成3项刀片型号开发[39] - 航天环宇：上半年归母净利润0.35亿元（同比+52%），完成C909/C919/C929多项工装设计和制造[40] - 巨力索具：上半年归母净利润0.09亿元（同比+137.21%），加大深海系泊系统研发，拓展海上风电应用[41] - 劲拓股份：上半年营收3.69亿元（同比+12.44%），净利率14.47%（近5年新高），全球SMT产线年新增需求约2万条[44] 产业要闻 - 新藏铁路有限公司成立（注册资本950亿元），铁路全长约2000公里，平均海拔超4500米，桥隧比预计60%-70%[45] - 2025世界机器人大会在北京举办，50家人形机器人整机企业参展[47] ETF投资建议 - 推荐关注：国泰中证军工ETF（512660.SH）、华夏国证航天航空行业ETF（159227.SZ）、华夏中证机器人ETF（562500.SH）、国泰中证机床ETF（159667.SZ）[2][48][49]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入36,877.20万元，同比增长12.44% [3] - 归属于上市公司股东的净利润5,335.34万元，同比增长49.01% [3] - 经营活动现金流量净额7,929.48万元，同比增长60.91% [3] - 上半年净利率达14.47%，创近5年新高 [3] - 电子装联设备占比95%，主业突出 [3] - 2025年6月30日在手订单约2.89亿元（不含税） [12] 技术布局 - 聚焦芯片尺寸大型化趋势，研发超大尺寸集成电路专用回流焊设备 [3] - 开展装备智能化自研，2024年11月发布数字化智能热工设备 [4] - 针对封装工艺变化，启动电机结构设计研究及自研焊接测温仪 [4] - 成功生产行业首台智能回流焊工程机并进入客户测试阶段 [5] - 2022年提出焊接设备智能应用三大概念，获头部客户认同 [6] 产能与海外拓展 - 增加生产班次并使用深圳自有生产基地部分楼层扩充产能 [6] - 马来西亚基地预计2025年第四季度投入使用 [6][7] - 2025年上半年境外销售收入占比8.23% [6] - 上半年招聘31人加强海外销售网络建设 [6] - 计划在欧洲、美洲、越南等地建立销售中心 [7] 行业与市场 - 全球约12万条SMT产线，中国占78%（约9.3万条） [9] - 每年因设备老化或技术迭代需新增约1万条SMT产线 [9] - 全球产业链重构带来约1万条新增产线需求 [9] - 累计服务客户约7,000余家，包括富士康、比亚迪等大客户 [10] 产品与定价 - 产品终端应用包括消费电子、汽车电子、航空航天等 [10] - 设备定价基于产品系列、技术规格及配置要求 [9] - 价格弹性调整依据设备为客户创造的附加价值 [9] - 海外客户以高端机为主，产品附加值高导致毛利率较高 [12] 交付与服务 - 大客户定制设备交付周期2-3个月 [8] - 普通客户设备交付周期35-45天 [8] - 2025年上半年交付时间较年初有所缩短 [8]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入3.69亿元，同比增长12.44% [2] - 归属于上市公司股东的净利润5335.34万元，同比增长49.01% [2] - 经营活动产生的现金流量净额7929.48万元，同比增长60.91% [2] - 基本每股收益0.22元/股，同比增长46.67% [2] - 电子装联设备业务收入3.42亿元，占总营收92.72%，同比增长14.80% [15] 行业发展趋势 - 中国PCB市场规模2023年达3632.57亿元，2024年预计4121.1亿元 [4] - 5G通信、物联网、新能源等技术推动新型硬件市场需求增长 [15] - 电子元件向小型化、集成化、轻薄化、精细化发展 [15] - 人工智能与大数据技术发展推动算力芯片需求激增 [16] - 超大尺寸集成电路封装面临焊接缺陷等行业难题 [16] 公司核心竞争力 - 回流焊设备获"制造业单项冠军产品"认证 [10] - 拥有98项软件著作权和142项专利，含42项中国发明专利 [10] - 累计服务客户超7000家，包括富士康、比亚迪等知名企业 [9][11] - 拥有两个自建工业园区和万级无尘组装车间 [12] - 建立快速响应的供应链管理体系，具备行业领先的交付能力 [12] 研发与技术布局 - 2023年起向"技术导向"转型，聚焦电子热工装备核心技术 [15] - 投入近亿元研发精准温控技术基础研究 [16] - 与国内高校建立热工流体联合实验室 [15] - 开发超大尺寸集成电路专用回流焊设备解决行业难题 [16] - 推动装备智能化，实现工艺智能转化和节能功能 [17] 国际化战略 - 2025年上半年招聘31人加强海外销售网络建设 [18] - 启动马来西亚工厂建设以提升海外服务能力 [18] - 计划在欧洲、美洲、越南等地建立销售中心 [18] - 报告期内境外销售收入占比8.23% [9] 人才激励措施 - 2025年7月实施限制性股票激励计划 [21] - 向53名激励对象授予218万股，授予价8.56元/股 [21] - 研发人员占激励对象比例过半 [21] - 计划落地更多维度的人才激励制度 [21]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [2][9] 核心观点 - 2025Q1业绩表现抢眼，收入1.55亿元/yoy+21%，归母净利润0.25亿元/yoy+137%，盈利呈现高速增长 [5] - 公司主营产品为电子装联设备，用于PCBA生产线，市场份额领先，2022年电子装联收入6.6亿元，全球份额约30% [5][7] - 受益于AI浪潮，PCBA需求提升，公司订单有望持续增长，新技术储备丰富，包括全直流回流焊Ai智能板卡优化技术研发 [6] - 客户包括深南电路、伟创力、富士康等头部PCB厂及电子组装厂，技术突破和柔性生产能力领先 [6] 财务预测 - 预测2025-2027年归母净利润分别为1.54、2.61、3.21亿元，对应PE分别为32、19、15倍 [8][9] - 2025E主营收入915百万元/yoy+25.6%，2026E 1,326百万元/yoy+44.8%，2027E 1,698百万元/yoy+28.0% [11] - 2025E毛利率37.6%，2026E 41.5%，2027E 41.3%，ROE从2025E的21.4%提升至2027E的72.3% [12] 公司竞争力 - PCBA细分环节龙头，技术护城河显著，走在行业数字化革新前沿 [6][7] - 股权激励计划实施，以8.56元/股向高管及核心员工授予不超过272.50万股限制性股票 [4][5]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研、电话会议及其他 [1] - 参与单位及人员有平安基金等34位投资者 [1] - 活动时间为2025年4月28日下午19:00 - 20:00，地点在公司会议室 [1] - 上市公司接待人员有董事会秘书邱靖琳、投关经理江正才、证券事务代表刘丹 [1] 2025年一季度业绩情况 - 营业收入19,655.83万元，同比增长27.23%；归属于母公司股东的净利润3,320.97万元，同比增长208.34%；扣除非经常性损益的净利润3,146.35万元，同比增长235.72%，且连续4个季度环比增长 [2] - 收入增长原因系下游消费电子需求回暖、AI服务器需求增长、新能源车渗透率提升带来电子装联设备需求增长 [2] - 净利润同比、环比增长较快原因是毛利率提升，包括部分业务收入中高端产品占比提升和高毛利率业务营收结构占比提升 [2] 公司实验室情况 - 成立2025实验室，目的是攻克研发底层需求的算法模型，依靠工艺数据和材料学建立工业AI模型，如关联关系模型和自我补偿模型 [2] 研发进展情况 - 2023年度、2024年度及2025年一季度研发投入营收占比分别为10.06%、9.12%、9.88% [2] - 截至2024年12月31日，已取得各项专利212项，2024年度新增授权发明专利18项、实用新型专利30项 [2] - 2024年度研发中心进行多项技术创新与应用，如AI视觉模型应用、低代码视觉平台开发、3D视觉应用、电气集成开发方式升级、控制驱动产品开发、整线技术研发储备 [2][3] 特定设备情况 - SIC晶圆老化设备用于第三代半导体晶圆在高温环境下测试芯片长时间稳定性，为后段封装提供合格芯片 [3] - SIC KGD分选设备用于第三代半导体芯片测试并分选，满足多领域芯片电性能测试需要，提高产品质量和可靠性，应用于新能源汽车等领域 [3] 2025年经营计划 - 坚持创新，加大研发中心投入，完善共性技术及模块建设，深化人才梯队培养，优化人员结构，完善考核与激励机制 [3] - 面向新应用场景推出新产品，鼓励申报发明专利，参与标准与规范编制，巩固行业地位 [3]