投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [2][9] 核心观点 - 公司处于多重周期拐点叠加阶段 盈利进入上行通道 [1] - 六氟磷酸锂价格触底回升推动业绩拐点 铝箔和三氟化硼新业务贡献增长弹性 [5][6][7] - 2025H1收入15亿元(同比+29%) 亏损收窄至-0.22亿元 [4][5] 业绩表现 - 2025H1实现收入15亿元 同比增长29% [4][5] - 2025H1归母净利润-0.22亿元 亏损大幅收窄 [4][5] - 2025Q2单季度收入7.6亿元(同比+15%) 净利润-0.25亿元 [5] - 六氟磷酸锂价格从7月21日上涨15%至5.65万元/吨 单吨提升0.73万元 [5] 业务进展 - 电池铝箔坯料项目年产10万吨已投产 含10条铸轧线(单条1万吨)和2条冷轧线(单条5万吨) [6] - 第一条冷轧线2024年7月试产 第二条2024年12月试产 当前产能10万吨 [6] - 三氟化硼络合物生产线2万吨和三氟化硼气体生产线1万吨设备安装尾声 预计2025年10月投产 [7] - 三氟化硼主要用于核反应堆控制剂和核废料处理 行业壁垒高盈利弹性大 [7] 财务预测 - 预测2025-2027年归母净利润0.51/2.24/3.92亿元 [8] - 对应PE倍数77/18/10倍 [9] - 预计2025-2027年收入30.59/36.98/44.52亿元 增速19.4%/20.9%/20.4% [11] - 毛利率从2024年2.9%提升至2027年16.1% ROE从-16.8%改善至15.5% [11]

财务表现 - 2025年上半年公司实现收入15亿元 同比增长29% [1][2] - 2025年上半年归母净利润亏损0.22亿元 亏损幅度大幅收窄 [1][2] - 2025年第二季度实现收入7.6亿元 同比增长15% [2] - 2025年第二季度归母净利润亏损0.25亿元 主要受六氟磷酸锂业务拖累 [2] 业务发展 - 六氟磷酸锂价格触底回升 截至9月10日报价5.65万元/吨 较7月21日上涨15% 对应提升0.73万元/吨 [2] - 年产10万吨电池铝箔坯料项目已完成建设投产 包含10条铸轧生产线和2条冷轧生产线 [3] - 第一条冷轧生产线于2024年7月试产 第二条于2024年12月试产 [3] - 铝箔项目产能10万吨 目前持续爬坡中 [4] - 2万吨三氟化硼络合物和1万吨三氟化硼气体生产线设备安装进入尾声 预计2025年10月投产 [5] - 三氟化硼主要用于生产硼10同位素 应用领域包括核反应堆控制剂和核废料处理 [5] 行业前景 - 六氟磷酸锂价格回升推动公司盈利拐点预期 [2] - 三氟化硼属于危化品 制备难度高且环评手续复杂 行业进入壁垒高 [6] - 三氟化硼产品需求前景良好 主要应用于核电领域 [5] 业绩展望 - 预测2025-2027年归母净利润分别为0.51亿元/2.24亿元/3.92亿元 [7] - 当前股价对应PE分别为77倍/18倍/10倍 [7]

业绩预告 - 预计2025年半年度归属于母公司所有者净利润为-2350万元至-1570万元 同比亏损减少3383.77万元至4163.77万元[2] - 扣除非经常性损益后净利润为-2950万元至-1970万元 上年同期扣非净利润为-7127.41万元[2] - 上年同期利润总额为-5501.30万元 归属于母公司净利润为-5733.77万元 每股收益-0.36元[2] 亏损原因分析 - 铝锭价格大幅波动导致存货成本上升 4月初铝价较3月底下跌约1000元/吨 影响约1万吨铝锭及半成品库存 使第二季度产品毛利率下降 毛利减少约1000万元[3] - 铝箔坯料产品销售收入增加导致应收账款上升 预期信用减值损失金额较一季度增加约500万元[3] - 铝箔坯料冷精轧生产线调试期间产能未稳定 成材率未达预期 导致产品毛利率下降（注：公告披露日生产线已调试完成并稳定生产）[3] 公司经营数据 - 2024年营业收入25.63亿元 同比增长62.32%[5] - 2024年归母净利润-2.91亿元 同比下降105.88% 扣非归母净利润-3.04亿元 同比下降113.16%[5] - 基本每股收益-1.70元 公司主营铝晶粒细化剂的研发、生产和销售[5] 管理层信息 - 董事长陈学敏现年63岁 2020-2025年每年薪酬均为97.5万元未涨薪[5] - 陈学敏自1999年7月起任公司董事长兼总经理 现任辉科公司董事长及多家关联企业董事[5]

业绩表现与亏损分析 - 2024年公司实现营业收入25.63亿元，同比增长62.32%，但归母净利润亏损2.91亿元，同比增亏105.88%，扣非后归母净利润亏损3.04亿元，同比增亏113.16% [1][2] - 经营活动现金流量净额为-2.06亿元，流出同比增加20.04%，综合毛利率为2.94%，同比下降1.74个百分点 [1] - 六氟磷酸锂业务毛利率为-44.89%，同比下降37.12个百分点，是导致亏损扩大的核心因素 [1][2] 业务板块表现 - 铝晶粒细化剂业务：2024年毛利率为9.25%，同比上升1.56个百分点，毛利额同比增长29.06%，主要受益于原材料价格下降及下游铝加工材产量增长4.2% [3][4] - 电池铝箔坯料业务：2024年营业收入11.99亿元，占比46.76%，毛利率仅2.50%，主要因初期以低加工费的铸轧坯料销售为主，且产能爬坡期固定成本分摊较高 [5][22] - 六氟磷酸锂业务：2024年销售收入9433.66万元，同比大幅减少，毛利率深度负值，主要受行业产能过剩、价格暴跌（从60万元/吨降至4.9万元/吨）及成本错配影响 [6][7][14] 亏损具体原因 - 六氟磷酸锂业务计提资产减值准备1.18亿元，包括固定资产及在建工程减值8802.39万元和存货跌价准备681.39万元 [9][10] - 期间费用增加4899万元，信用减值损失增加2479.97万元，主要因应收账款规模扩大及部分客户坏账计提 [9] - 其他亏损因素包括税金增加、投资收益变动及非核心业务减值（如铁基产品减值2952.82万元） [9][10] 现金流与资金状况 - 经营活动现金流持续为负，主要因销售端以银行承兑汇票结算（占比69.39%），而采购端需预付电汇采购铝锭，造成收支方式错配 [10] - 2024年使用应收票据支付工程款7098万元，应收票据贴现列报为筹资活动，进一步减少经营现金流入 [11] - 2025年营运资金需求增长约3.2亿元，通过新增融资授信2亿元及引入外部投资者注资1.6亿元缓解压力 [18] 行业趋势与竞争环境 - 六氟磷酸锂行业因2022-2023年产能集中投放导致供过于求，价格持续低位，大部分中小企业处于停工状态 [7][14] - 电池铝箔坯料行业技术壁垒高，市场份额向头部企业集中，公司产品成材率达70%，获东阳光等头部客户认可 [15][28] - 动力电池和储能电池需求增长（预计2025年全球动力电池出货1550GWh）为铝箔坯料提供长期动能 [28] 改善措施与未来展望 - 六氟磷酸锂业务通过工艺优化和成本控制，2025年1-5月边际贡献转正，销售额同比增长30%，在手订单约700吨 [11][17] - 铝箔坯料业务2025年1-5月冷轧产品占比提升至70%，订单量4.8万吨，销售额同比增长56% [17][28] - 公司计划通过产业链协同（如自产氟化锂）、产品结构优化（增加高附加值冷轧卷销售）及研发高纯度材料提升盈利 [12][13][21] 铝箔坯料业务详情 - 2024年生产量9.14万吨，销售量6.33万吨，库存量0.36万吨，产销量差异主要因部分铸轧卷用于内部生产冷轧卷 [23][26] - 业务采用"铝价+加工费"定价模式，信用期约1个月，生产周期铸轧10天、冷轧20天 [24] - 前五大客户包括山东德成铝业（销售额4.18亿元）、安徽优仁铝业（1.85亿元）等，集中度较高（前五大占比80%） [30][31][19] 募投项目进展 - 年产1.5万吨六氟磷酸锂三期项目投资进度68.14%，因行业价格低迷暂缓建设 [42][43] - 年产10万吨颗粒精炼剂项目投资进度68.63%，因市场竞争激烈仅建成3万吨产能 [42][46] - 工程研发中心建设项目未投入，因产能转移后现有研发资源已满足需求 [47][48]

子公司增资扩股计划 - 深圳新星全资子公司洛阳新星拟引入投资者工控新星基金2亿元增资，增资完成后注册资本增至11.84亿元，深圳新星持股比例由100%降至84.47%但仍保持控股地位 [1][3] - 工控新星基金由深圳新星联合洛阳国资共同设立，认缴规模5亿元，其中深圳新星认缴1亿元(20%)，洛阳国宏资本认缴3.999亿元(79.98%)，洛阳市产业发展基金认缴10万元(0.02%) [4] - 增资设置了业绩承诺：2025-2027年洛阳新星净利润分别不低于1200万元、3000万元、3500万元，三年合计不低于7700万元 [2][4] 洛阳新星经营情况 - 2024年洛阳新星实现营业收入24.23亿元、净利润699.14万元，2025年一季度营收6.9亿元、净利润1111.7万元 [6] - 截至2025年3月末，洛阳新星资产总额25.02亿元，净资产10.92亿元，本次交易投前估值10.88亿元 [6] - 洛阳新星建设的年产10万吨电池铝箔坯料项目已全部投产，2024年铝箔坯料业务毛利由负转正，铸轧卷和冷轧卷分别实现毛利2236.33万元和756.91万元 [7] 深圳新星整体业绩 - 2024年公司实现营业收入25.63亿元(同比+62.32%)，净利润亏损2.91亿元(同比-105.88%)，扣非净利润亏损3.04亿元(同比-113.16%) [8] - 公司已连续三年亏损，累计净利润亏损约4.8亿元，扣非净利润累计亏损约5.04亿元 [8][9] - 2025年一季度营收7.42亿元(同比+47.83%)，净利润242.14万元(同比+106.03%)，扣非净利润亏损47.77万元但同比减亏98.86% [9] 业务板块表现 - 铝晶粒细化剂业务：2024年销量4.52万吨(同比+3.54%)，销售收入10.81亿元(同比+7.29%)，毛利9999.3万元(同比+29.06%)，毛利率9.25%(同比+1.56个百分点) [7] - 六氟磷酸锂业务：2024年销量1756.24吨，销售收入9433.66万元，毛利亏损4234.82万元(同比增亏2298.7万元)，并计提相关资产减值1.07亿元 [8]