核心观点 - 国盛证券首次覆盖第一太平，给予“买入”评级，认为公司作为亚太投资管理龙头，聚焦民生赛道，通过多元业务协同发展，增长韧性凸显 [1] 公司概况与历史沿革 - 第一太平是亚太顶尖投资管理公司，发展历程可划分为多元探索期、聚焦民生期、产业整合期、战略深化期四个阶段 [1] - 公司控股股东为多元跨国企业集团三林集团，核心管理团队以林逢生和彭泽仁为核心，跨业经验深厚，团队协同高效 [1] - 公司核心业务聚焦民生赛道，在印尼和菲律宾两大市场，布局消费性食品、电讯、基建及天然资源四大板块，形成强大竞争优势和风险对冲机制 [1] 财务表现 - 2024年公司实现营收100.57亿美元，同比下降4.31% [1] - 2024年公司实现归母净利润6.00亿美元，同比增长19.77%，盈利能力突出 [1] 消费性食品业务 - 该业务以控股50.1%的Indofood为核心载体，分为品牌消费品、面粉、农业、分销四大部门 [2] - Indofood是全球即食面龙头企业，依托东南亚高品牌认知度与广泛终端网络实现稳健增长 [2] - 2024年Indofood营收72.90亿美元，同比微降0.65% [2] - 2024年该业务对第一太平集团的溢利贡献为3.33亿美元，同比增长16.91% [2] 基础建设业务 - 该业务由持股49.9%的MPIC主导运营，布局电力、水务、收费公路、健康护理等多个赛道 [2] - 2024年MPIC综合收入为13亿美元，同比增长19% [2] - 2024年该业务对第一太平集团的溢利贡献为1.99亿美元，同比增长24.78% [2] - 电力板块由菲律宾龙头Meralco和新加坡电力公司PLP运营，水务由菲律宾市场巨头Maynilad Water主责，收费公路主要运营商为MPTC [2] - 2024年主要细分板块均实现不同程度增长 [2] 电讯业务 - 该业务核心依托持股25.6%的菲律宾龙头运营商PLDT [3] - 2024年PLDT对第一太平集团的溢利贡献为1.49亿美元，同比增长3.70% [3] - 该业务对集团溢利贡献占比为19.12% [3] - 业务主要由Smart（移动通信）、ePLDT（ICT解决方案）、Maya（数字金融服务）三家公司负责 [3] - 未来板块将利用数字服务、5G覆盖等提升增长潜力 [3] 自然资源业务 - 该业务由持股31.2%的Philex Mining负责金铜等矿业开发 [3] - 2024年该业务对第一太平集团的溢利贡献为0.05亿美元，同比下降36.84% [3] - 预计未来产能将大幅提升 [3]

核心观点 - 瑞银认为美国联邦通讯委员会拟撤销公司附属在美国的电讯业务许可对公司盈利影响有限 [1] - 公司预测2026年股息收益率约7.6%具吸引力 可支持股价 [1] - 瑞银予香港电讯"买入"评级 目标价13.4港元 [1] 业务影响分析 - 潜在禁令影响有限 因公司对美国市场敞口很小 [1] - 美国市场占公司总收入不足1% [1] - 美国业务的利润率相对较低 [1] 市场与估值 - 在监管不确定性升温之际 公司股息收益率具吸引力 [1]

核心观点 - 瑞银认为美国联邦通讯委员会拟撤销香港电讯附属公司的在美业务许可对公司盈利影响有限 [1] - 预测2026年股息收益率约7.6%具吸引力 可支持股价 [1] - 瑞银予香港电讯"买入"评级 目标价13.4港元 [1] 监管事件影响分析 - 美国市场占公司总收入不足1% [1] - 相关业务的利润率相对较低 [1] - 公司对美国市场的敞口很小 [1]

监管行动 - 美国联邦通信委员会拟撤销香港电讯全资附属公司HKT International在美国的经营资格 [1] 财务影响分析 - 国际业务收入（不含大中华区）在2024年仅占总收入不足7% [1] - 美国市场收入仅占总收入约1% [1] - 国际业务的利润率一般低于本地业务 [1] - 若撤销程序生效 对公司基本面的影响应属可控 [1] 市场情绪与投资评级 - 事态发展存在不确定性 市场负面情绪可能持续发酵 [1] - 摩根士丹利给予香港电讯目标价13港元及“增持”评级 [1]

收购交易概述 - 电讯数码控股全资附属公司以4000万港元现金收购电讯数码证券有限公司全部已发行股本 [1] - 目标公司持有香港证监会第1类（证券交易）及第2类（期货合约交易）牌照 [1] - 交易完成日期为2025年7月29日 [1] 战略发展动机 - 通过收购正式进军香港金融及证券市场实现业务多元化 [1] - 把握香港资本市场强劲复苏机遇：2025年初以来港股日均成交额突破2000亿港元 [1] - 利用目标公司专业知识和基础设施产生稳定收入 [1] 协同效应预期 - 集团财务实力及香港市场声誉将促进目标公司业务扩张 [2] - 通过集团广泛客户群体提升目标公司品牌知名度 [2] - 双向客户导流：向证券客户推介集团电讯服务 [2] 市场前景判断 - 基于市场流动性改善和估值回升对前景持审慎乐观态度 [1] - 活跃市场主要受惠于本地及国际投资者参与度提升 [1] - 金融服务将与集团现有服务及产品组合形成互补 [1]

交易进展 - 长和与财团独家磋商期已届满 拟邀请中国内地主要策略投资者加入成为财团重要成员 [1] - 交易架构需变更以获得相关监管批准 公司预留充分时间进行新安排讨论 [1] - 公司强调在未获所有监管批准前不会进行任何交易 [1] 市场反应 - 7月28日开盘股价一度直线拉升超2% 随后迅速跳水 [3] - 当日股价波动区间51 75-53 80港元 振幅达3 92% 成交额7 81亿港元 [13] 交易背景 - 3月4日长和宣布与贝莱德-TiL财团达成原则性协议 拟出售和记港口集团非中国资产 [7] - 交易涉及巴拿马港口公司90%股权及23国43个港口共199个泊位 预计带来超190亿美元现金收入 [8] 监管动态 - 国家市场监督管理总局多次声明将依法审查交易 要求各方不得规避审查 [9][11] - 商务部强调未获批准前不得实施集中 否则承担法律责任 [11] - 外交部表态反对经济胁迫行为 支持依法维护市场公平竞争 [12] 争议事件 - 巴拿马政府指控长和2021年续签港口合约违规 公司否认并称已超额投资17亿美元 [11] - 港澳办转载评论文章显示部分网友质疑交易"漠视国家利益" [8] 公司财务 - 长和总市值2047 16亿港元 市盈率11 98倍 股息率4 12% [13] - 每股净资产139 61港元 市净率0 38 [13]

李泽楷的资本运作与富卫集团发展 - 李泽楷创立的富卫集团于7月7日正式登陆港交所主板，成为其第四家上市公司，并在美股储备三家壳公司待借壳上市[2] - 李泽楷早年通过收购市值3亿港元公司并合并业务，股价一周内暴涨近40倍，奠定激进投资风格[2] - 2000年以130亿美元杠杆收购香港电讯54%股权（资产净值3800亿港元），仅用18天完成港股最大规模并购[2] 富卫集团的扩张与财务表现 - 2012年至今通过十余笔收购将富卫集团打造为东南亚增长最快保险巨头，年化新保费超19亿美元（较十年前增长5倍）[3] - 富卫集团负债总额截至今年4月已超36亿美元，高负债阻碍其进军中国大陆市场[4] - 公司通过引入中东和日本投资者加速上市进程，持续以资本运作推动规模扩张[4] 李泽楷旗下企业运营状况 - 四家上市公司中仅香港电讯持续盈利，但依赖97%市占率的垄断地位，缺乏显著增长[3] - 母公司电讯盈科2006年陷入危机后市值大幅缩水，目前仍处于亏损状态[4]