公司股价与市场反应 - 百度周二盘前股价上涨5%，报133.15美元 [1] 业务合作与产品应用 - 百度地图与无人车企业新石器达成深度合作，将LD数据产品全面接入新石器无人物流平台，为其末端配送、城市货运等场景提供高精度地图服务 [1] - 新石器无人车采用全栈自研的视觉BEV算法和4D One Model架构，能够在复杂道路环境下实现L4级自动驾驶 [1] - 新石器无人车产品已在物流快递、商超城配、医药配送等多个场景落地应用 [1] 战略转型与增长驱动 - 摩根大通认为百度的投资叙事正经历根本性转变，公司正从传统搜索广告模式加速转型为AI基础设施供应商 [1] - 转型判断基于百度在AI领域的关键进展，包括昆仑系列芯片的商业化落地和GPU计算资源需求的显著提升 [1] - 预计这些因素将推动百度营收增速显著改善 [1] - 转型的核心驱动力主要体现在AI基础设施业务的爆发式增长上 [2] 具体业务增长预期 - 摩根大通预计百度昆仑芯片收入将从2025年的约13亿元人民币大幅增至2026年的83亿元人民币，增幅达6倍 [2] - 分析师预测百度云业务收入在2026年将同比增长61% [2]

公司业务动态 - 百度地图与无人车企业新石器达成深度合作，将LD数据产品全面接入新石器无人物流平台，为其末端配送、城市货运等场景提供高精度地图服务 [1] - 新石器无人车采用全栈自研的视觉BEV算法和4D One Model架构，能够在复杂道路环境下实现L4级自动驾驶，其产品已在物流快递、商超城配、医药配送等多个场景落地应用 [1] 投资叙事与转型 - 摩根大通认为百度的投资叙事正经历根本性转变，公司正从传统搜索广告模式加速转型为AI基础设施供应商 [1] - 这一判断基于百度在AI领域的关键进展，包括昆仑系列芯片的商业化落地和GPU计算资源需求的显著提升，预计这些因素将推动百度营收增速显著改善 [1] 核心业务增长预期 - 摩根大通预计百度昆仑芯片收入将从2025年的约13亿元人民币大幅增至2026年的83亿元人民币，增幅达6倍 [2] - 分析师预测百度云业务收入在2026年将同比增长61%，成为新增长曲线的重要支柱 [2]

核心观点 - 招银国际维持对百度的"买入"评级，并基于SOTP估值模型给出美股目标价148.4美元 [1] - 公司估值重估的潜在催化剂包括核心广告业务、在手现金、云业务能见度提升、自动驾驶及AI新业务进展，以及优化股东回报的现金使用方式 [1] 估值与评级 - 基于SOTP估值模型，予百度美股目标价为148.4美元 [1] - 维持"买入"评级 [1] 业务与估值支撑 - 百度核心广告业务及在手现金是支撑公司估值的关键因素 [1] - 未来云业务营运指标上更清晰的能见度有望推动公司估值重估 [1] - 自动驾驶的士及AI相关新业务释放更多进展有望推动公司估值重估 [1] - 在手现金的使用方式进一步优化以提高股东回报有望推动公司估值重估 [1]

广告收入 - 百度第二季广告收入可能低于德意志银行此前预期，主要由于搜索行为转变快于预期 [1] - 从传统搜索转向生成式AI搜索的过程中，商业化方面受到冲击 [1] - 公司正在为新的AI生成搜索流量探索商业化策略，但广告收入改善需要时间 [1] - 德意志银行将2025年收入预测下调4%以反映较为疲软的广告前景 [1] 云业务 - 受生成式AI及其基础模型的持续强劲需求支撑，百度的云业务部门应会保持强劲势头 [1]

全球经济与市场展望 - 预计2025年下半年全球经济增长延续回落，各经济体分化进入后半场，关税成关键变数，或使美国总体CPI同比反弹[6] - 预计美联储年内降息≤2次，或9月再降；欧央行6月降25基点后维持2%；日央行三季度或加息25基点[6] 股票市场 - 美股三大指数齐跌，金龙中国指数不佳，英伟达财报推动芯片股盘后走高；欧股收盘走低；A股五连跌；港股高开低走[3] - 英伟达一财季营收441亿美元，同比增69%，二财季预计营收450亿美元；百度云业务增长强劲，AI搜索转型期广告承压[10] 外汇与商品市场 - OPEC+维持石油产量政策不变，周末决定7月是否增产，周三国际油价反弹超1%；美元指数走高，现货黄金、日元走低[4] 固定收益市场 - 美债早盘下挫后跌幅收窄，盘后收益率跃升；亚洲债市基调强韧，利差收窄[5][34] 板块投资机会 - 科技产业下半年投资主线围绕AI，推荐关注腾讯、小米等公司[17] - 能源转型中，具备优势的龙头企业将迎来投资机会[22]

百度核心广告业务 - 摩根士丹利此前预期的百度核心广告业务今年反弹可能推迟 因第二季度增速或进一步放缓 [1] - 第二季度广告业务预计同比下降10% 主要受AI广告转型持续影响 [1] - 广告业务放缓的影响可能延续至第三季度 [1] - 对广告业务复苏路径的信心继续减弱 [1] 百度云业务 - 第二季度云业务增速预计维持在20%-30% [1] - 与同行相比 云业务规模仍有限 [1] 财务与投资 - 美国存托凭证目标价从100美元下调至95美元 [1] - 营收疲软及AI与自动驾驶出租车投资增加可能导致利润率承压 [1]