智通财经APP获悉，港股恒生指数涨0.61%，涨156点，报25873点；恒生科技指数涨1.15%。港股早盘成 交1330亿港元。 小马智行-W(02026)涨超10%，与阳光出行建立战略合作，首批自动驾驶车队将于今年落地。 阿里巴巴-W(09988)再涨2.39%，今日将公布最新季度业绩，千问下载量一周破千万。 百度集团-SW(09888)涨3.22%，小摩预计昆仑芯片销售及GPU计算需求将显著推升百度营收增速。 龙蟠科技(02465)涨超18%，与楚能新能源签署补充协议二，总销售金额升至超450亿元。 亚马逊斥资500亿美元在美加码算力，专攻政府级AI与HPC需求。汇聚科技（01729）涨超17%，卡位 MPO光通信和AI服务器等赛道，是谷歌体系主力供应商。 禾赛-W(02525)涨超13%，发布自研RISC-V激光雷达主控芯片费米C500。 长飞光纤光缆(06869)涨超13%，公司A股涨停，AI算力近期迎密集催化。 阜博集团(03738)再涨超9%，AI生成内容识别与确权需求激增，公司推出AI音乐检测服务。 君实生物(01877)涨4.6%，JS001sc肺癌III期临床达主要终点，公司近期将递交上市 ...

百度集团-SW(9888.HK)涨超4%报116.6港元。隔夜美股市场百度收涨超7%报119.21美元，折算成港股市 场价格为116.17港元/股。 消息面上，百度新款全模态大模型文心5.0近日登上文本排行榜全球并列第二、中国第一；在22日最新 榜单上，文心5.0再次登顶LMArena视觉理解榜国内第一。 另外，摩根大通大幅上调百度目标价至188美元。摩根大通在11月23日的报告中表示，百度的投资叙事 正在发生根本性转变：公司正从传统搜索广告公司转型为AI基础设施供应商，预计昆仑芯片销售及 GPU计算需求将推动营收增速显著提升。摩根大通预计，百度昆仑芯片收入将从2025年的约人民币13亿 元飙升至2026年的83亿元，增幅达到6倍。摩根大通称，市场严重低估了百度AI转型的速度和规模，得 益于昆仑芯片销量增长，公司云业务收入将在2026年增长61%。 相关事件 百度集团-SW(09888.HK)25Q3点评：传统广告下滑 AI新业务高歌猛进 百度集团-SW(09888.HK)25Q3财 报点评：减值带来阶段性利润低点 AI新业务收入同比增长超50% ...

GPU计算需求的井喷则为百度云业务注入了强劲动力。随着生成式AI应用的普及，企业对高性能算力 的需求呈指数级增长，百度智能云凭借"芯片-框架-模型-应用"的全栈布局，快速抢占市场份额。数据显 示，百度智能云的AI高性能计算设施订阅收入已连续多个季度保持三位数增长，2025年第三季度该板 块收入同比增幅高达128%，成为云业务增长的核心支柱。摩根大通认为，百度在算力调度、集群管理 等方面的技术积累，使其能够为客户提供更高效的算力服务，这种差异化优势将在竞争中持续放大。 值得注意的是，摩根大通的乐观预期并非全面覆盖，而是呈现出鲜明的结构性特征——对百度云/AI基 础设施业务的高度看好，与对传统广告业务的相对谨慎形成对比。研报强调，此次目标价上调的核心催 化剂完全来自新业务的增长动能，而非传统广告业务的周期性反弹。这一判断与百度近期的业务数据高 度吻合，2025年第三季度，百度AI原生营销服务收入同比增长262%，但传统搜索广告收入增速相对平 缓，显示出公司收入增长的驱动力已完成阶段性切换。 "这种转型是百度在AI时代的必然选择。"一位长期跟踪互联网行业的分析师表示，传统搜索广告业务面 临流量见顶与竞争加剧的双重压 ...

百度集团-SW(9888.HK)涨超4%报116.6港元。隔夜美股市场百度收涨超7%报119.21美元，折算成港股市 场价格为116.17港元/股。消息上，摩根大通大幅上调百度目标价至188美元。 摩根大通在11月23日的报告中表示，百度的投资叙事正在发生根本性转变：公司正从传统搜索广告公司 转型为AI基础设施供应商，预计昆仑芯片销售及GPU计算需求将推动营收增速显著提升。摩根大通预 计，百度昆仑芯片收入将从2025年的约人民币13亿元飙升至2026年的83亿元，增幅达到6倍。摩根大通 称，市场严重低估了百度AI转型的速度和规模，得益于昆仑芯片销量增长，公司云业务收入将在2026 年增长61%。 ...

摩根大通大幅上调百度目标价至188美元。分析师认为，百度的投资叙事正在发生根本性转变：公司正从传统搜索广告公司转型为AI基础设施供应商，预 计昆仑芯片销售及GPU计算需求将推动营收增速显著提升，云业务收入将在2026年增长61%。但摩根大通对百度广告业务前景相对谨慎，分析师强调， 上调催化剂将来自云/AI基础设施增长，而非传统广告业务的反弹。 摩根大通上调百度评级及目标价格。分析师认为，市场严重低估了百度AI转型的速度和规模，得益于昆仑芯片销量增长，公司云业务收入将在2026年 增长61%。 摩根大通在11月23日的报告中表示，百度的投资叙事正在发生根本性转变：公司正从传统搜索广告公司转型为AI基础设施供应商， 预计昆仑芯片销售 及GPU计算需求将推动营收增速显著提升。 昆仑芯片销售将显著增长 摩根大通预计， 百度昆仑芯片收入将从2025年的约人民币13亿元飙升至2026年的83亿元，增幅达到6倍。 这一预测基于中国头部云服务商加速采购国产AI加速器的结构性转变： 自2025年起，中国主要超大规模云服务商百度、阿里巴巴、腾讯和字节跳动加 速采购和部署国产AI加速器，从试点应用转向大规模多供应商采购。 百度昆仑 ...

百度(BIDU.US)涨幅扩大至近8%。消息上，摩根大通大幅上调百度目标价至188美元。分析师认为，百 度的投资叙事正在发生根本性转变：公司正从传统搜索广告公司转型为AI基础设施供应商，预计昆仑 芯片销售及GPU计算需求将推动营收增速显著提升，云业务收入将在2026年增长61%。但摩根大通对百 度广告业务前景相对谨慎，分析师强调，上调催化剂将来自云/AI基础设施增长，而非传统广告业务的 反弹。 ...

摩根大通上调百度评级及目标价格。分析师认为，市场严重低估了百度AI转型的速度和规模，得益于昆仑芯片销 量增长，公司云业务收入将在2026年增长61%。 据追风交易台信息，摩根大通在11月23日的报告中表示，百度的投资叙事正在发生根本性转变：公司正从传统搜 索广告公司转型为AI基础设施供应商，预计昆仑芯片销售及GPU计算需求将推动营收增速显著提升。 昆仑芯片销售将显著增长 摩根大通预计，百度昆仑芯片收入将从2025年的约人民币13亿元飙升至2026年的83亿元，增幅达到6倍。 | Rmb million | 3025 | 4Q25E | 1026E | 2Q26E | 3Q26E | 4026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | Baidu core revenue | 24.659 | 26.075 | 26.288 | 28,345 | 29.536 | 33.097 | | % qoq | | ୧୯୧ | 196 | 8% | 496 | 12% | | Core ads revenue | 15.359 | 15,252 | 14.449 | ...

AI产业战略与价值分配 - AI产业正经历向“倒金字塔”结构转变，AI模型及AI应用应获取更大价值 [1] - 公司将资本开支重点投入于能推动巨大商业价值的领域，特别是在to B与to C应用层面 [1] 芯片业务发展 - 公司首次提出昆仑芯片五年规划，计划于2026年初及2027年初推出两款新芯片，同时满足推理与训练需求 [1] - 去年推出的昆仑P800已获得来自网络平台、电信营运商、金融机构、航空业及政府相关领域客户的订单 [1] Robotaxi业务进展 - 百度Apollo近期达成单周25万订单里程，自推出以来累计载客量达1700万次 [1] - 武汉地区业务已实现盈利，公司相信Robotaxi业务将在全球持续快速扩张 [1] - 公司对长期前景充满信心，并探索自营及与第三方或网约车业者合作的轻资产模式 [1] 搜索引擎与AI生态 - 目前70%的搜索已涉及AI生成内容，特别是包含图片与影片的多模态回应 [2] - AI代理及数字人成为移动生态亮点，在百度生态内实现广泛覆盖 [2] 海外扩张潜力 - 海外扩张是增长潜力点，例如在巴西等地进行数字助理技术授权 [2]

百度世界大会核心观点 - 百度提出企业内化AI能力的三大应用方向：AI代替重复性劳动、生产力无限供给、AI超越人类认知 [1] - 大会主题为“效果涌现”，展示中国AI产业从发展路径到创新范式的深刻变革，从算力模型“追随者”转变为定义AI应用竞争的“新赛场” [1] - 公司认为AI产业结构正从“正金字塔”转变为“倒金字塔”，健康的生态是芯片之上的模型和应用应创造10倍和100倍的价值 [2] AI芯片与基础设施 - 发布新一代国产昆仑芯，包括针对大规模推理场景优化的昆仑芯M100（计划2026年上市）和面向超大规模多模态模型训练推理的昆仑芯M300（计划2027年上市） [3] - 新一代昆仑芯最高支持4096张卡全互联，并发布超节点产品天池 [2][3] - 公司计划未来5年按年推出新款芯片，持续打造“最硬AI云” [3] 大模型技术进展 - 发布原生全模态大模型文心大模型5.0，采用原生全模态统一建模技术，具备全模态理解与生成能力 [3] - 文心5.0支持文本、图像、音频、视频等多种信息的输入与输出，在理解、逻辑、记忆和说服力等方面基础能力全面升级 [3] 智能体与应用落地 - 发布全球首个可商用的自主演化超级智能体“伐谋”，擅长为复杂决策问题寻找最优解 [2][4] - 伐谋具备高维数据感知、复杂数理推导能力，已应用于中信百信银行的金融风险识别和海上风电设计的电缆桥架路径规划 [4] - 百度智能云SaaS信控平台结合伐谋，在鄂尔多斯将车均延误率首次下降13%，并进一步再降低5% [4] 数字人技术与商业化 - 向全球开放慧播星数字人技术，将其定位为AI时代的全新通用交互界面 [5] - 今年“双十一”期间，慧播星数字人带货GMV同比提升91% [5] - 发布“实时互动型数字人”新能力，可深度理解真实世界并在互动中流露自然情绪，该技术已落地巴西市场，并计划拓展美国、东南亚 [5][6] 自动驾驶与全球化 - 百度“萝卜快跑”无人车每周全无人订单达25万单，累计提供服务超过1700万次，成为全球第一 [6] - 通过成本控制与规模化运营破解商业化难题，为Robotaxi全球普及提供中国方案 [6] - 据ARK Invest预测，未来全球自动驾驶出租车数量将达约5000万辆，每英里成本将从1.1美元降低至0.25美元 [6] 行业趋势与战略定位 - 公司强调植根于中国庞大的市场需求与复杂产业生态，中国科技自主创新正从“对标赶超”转为“换道引领” [7] - 未来将成就一批具有全球竞争力的企业，为世界经济贡献独特的“中国方案” [7]

**涉及的公司和行业** * 行业：大中华区半导体行业，特别是晶圆代工和人工智能 GPU 领域 [1][2][3] * 公司：中芯国际 [1][4][8]，华虹半导体 [3][4][9]，华为 [11][35]，寒武纪 [11][44]，阿里巴巴平头哥 [11]，百度昆仑 [11]，以及设备供应商如中微公司和北方华创 [1][10] **核心观点和论据** * **投资建议调整** * 将中芯国际评级从“持股观望”上调至“增持”，目标价从 40 港元上调至 80 港元 [4][8][107] * 将华虹半导体评级从“持股观望”下调至“减持”，目标价从 38 港元上调至 60 港元 [4][116][139] * **看好中芯国际的核心逻辑：强劲的国内 AI GPU 需求** * 驱动因素：中国 AI 应用普及和政策支持本土 AI GPU，将推动未来两年对国内先进制程代工的需求 [1][2] * 需求侧：中国移动计划到 2028 年部署 10 万颗国产 GPU 的网络 [2] 预计 2026 年中国 AI GPU 营收将达到 1130 亿元人民币，2027 年达到 1800 亿元人民币，2024-27 年复合年增长率为 62% [2][20] NVIDIA 在中国 AI 处理器市场的份额已接近零，需求转向本土供应商 [2] * 供给侧：中芯国际先进制程产能扩张逐步消除设备瓶颈，通过多 patterning 技术可向 7nm 和 5nm 节点推进 [1][10] 预计 7nm 及以下制程总产能到 2025 年达到 22k wpm，2026 年达到 42k wpm [1][10] 中芯国际在国产 AI 芯片生产中具有不可替代的地位 [107] * **看淡华虹半导体的核心逻辑：成熟制程业务可持续性存疑** * 尽管华虹半导体提高晶圆价格，但这可能只是此前降价后的均值回归，其真实盈利能力较弱 [3] 2025 年第二季度华虹半导体的 EBITDA 利润率为 30%，低于中芯国际的 47% 和联电的 41% [3] * 行业检查显示 MCU 和图像传感器存在库存积压 [9] 市场期望其扩张 7nm 制程，但公司澄清仅合并华润微电子旗下的成熟制程业务 [9][139] 随着无锡 12 英寸晶圆厂产能提升，折旧将快速增加并侵蚀毛利率 [116][122] * **其他重要但可能被忽略的内容** * **技术进展与挑战** * 华为昇腾 AI 处理器路线图显示，新产品在迁移到本土工艺时性能有所下降，反映出制造过程中的良率问题 [35][36] 例如，昇腾 950 的 FP16 算力为 500 TFLOPS，低于昇腾 910C 的 800 TFLOPS [36] 但互联带宽有显著提升 [37] * 非华为芯片（如平头哥、昆仑、寒武纪）需要 6-12 个月时间迁移到中芯国际等本土代工厂 [11][45] 目前中芯国际有 15k wpm 的 7nm 产能，但一半需保留给华为智能手机 SoC，因此今年仅假设 8k wpm 产能用于中国 AI GPU [45] * 检测工具是美国供应商 KLA 受严格出口管制下的真正瓶颈 [10] * **中国半导体自给率趋势** * 中国半导体自给率预计从 2024 年的 24% 提升至 2027 年的 30% [52][60] 特别是在 GPU 领域，自给率预计到 2027 年将达到 50% [28][33] * 驱动因素包括中国存储厂商在行业下行周期中大幅增产，先进制程逻辑芯片取得突破，以及汽车需求持续强劲带动图像传感器和功率半导体增长 [52] * **财务预测与估值** * 中芯国际：将 2025 年每股收益预测下调 5%，但将 2026 年和 2027 年每股收益预测分别上调 14% 和 25% [102][103] 新目标价 80 港元对应 2027 年预期市盈率 32 倍和市净率 3.1 倍 [8][107] * 华虹半导体：将 2025 年每股收益预测下调 42%，但将 2026 年和 2027 年每股收益预测分别上调 7% 和 8% [134][135] 新目标价 60 港元对应 2026 年预期市净率 2.0 倍 [116][137] * **风险情景分析** * 对中国 AI GPU 需求进行了情景分析，基准情景基于两个假设：中国政府禁止采购低性能 NVIDIA AI 处理器的规定持续有效，以及国内 AI 计算需求保持结构性强劲并由本土供应商填补供应缺口 [20][22][23] * 看涨情景：假设中国云服务提供商无法购买 NVIDIA 或 AMD 芯片，即使用于海外数据中心，同时国内 AI 计算需求保持强劲 [20] * 看跌情景：假设中美政府均允许中国云服务提供商进口国外 AI 芯片，且他们愿意使用 NVIDIA 或 AMD 产品，或者 GPU 利用效率提升抑制需求 [21][22]