港股市场强劲开局表现 - 2024年1月2日恒生指数强势上涨2.76%并成功突破前一个月技术平台 [1] - 恒生科技指数在1月2日上涨4% [2] 市场上涨核心驱动因素 - 人民币对美元汇率持续升值并稳固在7.0以下 多位专家预测人民币在2026年可能升值至6.8附近 推动外资回补人民币资产 [1] - 全球科技行业尤其是AI和半导体的强劲预期对港股产生推动作用 1月2日亚太市场及美股期指普遍上涨 [1] 科技行业具体表现与预期 - 韩国科技巨头三星预计将受益于AI高带宽存储芯片的强劲需求 [1] - 百度旗下昆仑芯片拆分上市以及壁仞科技受到热切欢迎 为科技股走强提供动力 [2] - 华虹半导体与华虹集团等其他企业的合作预计将对财报产生积极影响 [2] - DeepSeek发布新论文阐述高效AI模型开发方法 增强市场对阿里、腾讯、网易等科技公司的信心 [2] 金融行业表现 - 港股金融板块特别是保险行业强势表现 为恒生金融业指数创造新高 [2] - 人民币升值使得金融资产相对值显著提升 [2] - 预计相关证券保险ETF涨幅将达到3至4个百分点 金融及证券ETF则有望上涨约2个百分点 [2] 有色金属行业表现 - 以紫金矿业和洛阳钼业为代表的龙头股纷纷创下新高 反映贵金属及小金属市场活跃度 [3] - 市场普遍对有色金属前景持乐观态度 [3] 消费与旅游行业表现 - 2024年元旦期间跨区域人员流动量预计超过2.08亿人次 同比增长21% [3] - 携程相关股票上涨5% 显示市场对消费复苏信心 [3] 相关ETF表现预期 - 通信、5G、创业板人工智能及消费电子等相关ETF可能受益于科技行业预期 [1] - 科技股上涨有望进一步带动传媒和游戏相关ETF表现 [2] - 有色金属、工业有色及稀有金属等相关ETF可能迎来表现机会 [3] - 家电和旅游相关的ETF同样表现出色 [3]

公司股价与市场反应 - 百度周二盘前股价上涨5%，报133.15美元 [1] 业务合作与产品应用 - 百度地图与无人车企业新石器达成深度合作，将LD数据产品全面接入新石器无人物流平台，为其末端配送、城市货运等场景提供高精度地图服务 [1] - 新石器无人车采用全栈自研的视觉BEV算法和4D One Model架构，能够在复杂道路环境下实现L4级自动驾驶 [1] - 新石器无人车产品已在物流快递、商超城配、医药配送等多个场景落地应用 [1] 战略转型与增长驱动 - 摩根大通认为百度的投资叙事正经历根本性转变，公司正从传统搜索广告模式加速转型为AI基础设施供应商 [1] - 转型判断基于百度在AI领域的关键进展，包括昆仑系列芯片的商业化落地和GPU计算资源需求的显著提升 [1] - 预计这些因素将推动百度营收增速显著改善 [1] - 转型的核心驱动力主要体现在AI基础设施业务的爆发式增长上 [2] 具体业务增长预期 - 摩根大通预计百度昆仑芯片收入将从2025年的约13亿元人民币大幅增至2026年的83亿元人民币，增幅达6倍 [2] - 分析师预测百度云业务收入在2026年将同比增长61% [2]

公司业务动态 - 百度地图与无人车企业新石器达成深度合作，将LD数据产品全面接入新石器无人物流平台，为其末端配送、城市货运等场景提供高精度地图服务 [1] - 新石器无人车采用全栈自研的视觉BEV算法和4D One Model架构，能够在复杂道路环境下实现L4级自动驾驶，其产品已在物流快递、商超城配、医药配送等多个场景落地应用 [1] 投资叙事与转型 - 摩根大通认为百度的投资叙事正经历根本性转变，公司正从传统搜索广告模式加速转型为AI基础设施供应商 [1] - 这一判断基于百度在AI领域的关键进展，包括昆仑系列芯片的商业化落地和GPU计算资源需求的显著提升，预计这些因素将推动百度营收增速显著改善 [1] 核心业务增长预期 - 摩根大通预计百度昆仑芯片收入将从2025年的约13亿元人民币大幅增至2026年的83亿元人民币，增幅达6倍 [2] - 分析师预测百度云业务收入在2026年将同比增长61%，成为新增长曲线的重要支柱 [2]

文章核心观点 - GPU在AI计算时代的重要性急剧提升，正成为数据中心和终端设备的核心算力驱动力，但CPU因其在通用任务处理和系统调度上的不可替代性，短期内不会被GPU彻底取代，未来更可能是协同与异构计算格局 [1][3][4] - 科技巨头为避免算力供应受制于人并控制成本，正积极推动自研AI芯片（包括GPU、NPU、专用加速器），英伟达虽处领先地位但难以独占市场，行业竞争焦点正从硬件性能转向完整的AI软件生态构建 [7][9][15] 美国政府政策与英伟达动态 - 美国政府允许英伟达向中国等地区的“获准客户”销售H200 AI芯片，但将获得其在该地区销售额的25%分成 [1] - 英伟达创始人黄仁勋公开质疑CPU在未来以加速计算和AI为主导的时代中的必要性，暗示GPU可能成为核心，这与其长期倡导的“加速计算”理念一致 [1] - 受益于AI大模型兴起，英伟达数据中心GPU收入从2023年的150亿美元暴涨至2025财年的1152亿美元，预计2026财年该数字将继续飙升 [1] GPU与CPU的技术角色与关系 - CPU优势在于强大的单线程性能、成熟的指令体系和完善的生态，擅长处理复杂逻辑任务、运行操作系统及进行系统调度，是各类智能设备不可或缺的“大脑” [4] - GPU优势在于极端的并行计算能力，拥有数千至上万个核心，在深度学习训练、图像渲染、科学计算等重复性矩阵化任务中，效率和速度远超CPU [4] - CPU与GPU是协同关系而非零和替代，CPU像“管理人员”进行任务调度，GPU像“熟练工人”进行批量处理，两者在系统中各司其职 [4][6] - 理论上GPU完全取代CPU需重构整个计算体系，包括设计专精通用任务的核心架构、更新指令集与系统架构，面临巨大生态阻力，实际难以实现 [6] 资本市场与行业热度 - 中国通用GPU公司摩尔线程上市首日股价从114.28元涨至约650元，显示资本市场对GPU企业的高度热情 [3] - 摩尔线程在上市后宣布将发布以MUSA为核心的全栈发展战略及新一代GPU架构 [3] 云计算与数据中心算力重构 - 为满足AIGC及大模型训练暴增的并行计算需求，云端基础设施正发生根本改变，GPU集群已成为各大云厂商的首选 [6] - 几乎所有头部云厂商在采购第三方GPU（如英伟达产品）的同时，都在推动自研芯片计划，根本目的是避免算力供应完全受制于人并优化长期成本与能效 [7][9] - 阿里云自研含光芯片并引入第三方GPU构建新集群 [7] - 百度自研昆仑芯片针对AI算力深度优化，拟拆分独立上市以分享AI计算红利 [7] - 亚马逊通过自研Graviton（ARM CPU）、Trainium、Inferentia等芯片构建异构AI算力集群 [9] - 谷歌云计算中心部分使用自研TPU和Axion CPU，推理集群正逐渐转向以自研芯片为主 [9] 终端侧计算架构演变 - 从PC、手机到汽车，越来越多的AI任务（如大模型推理、智能助手、实时生成内容）开始在本地执行，推动终端设备需要具备强大的高并行算力 [10] - 在手机领域，旗舰SoC通过强化集成GPU与NPU的加速能力来提升AI算力，AI算力已成为“AI手机”的核心卖点，许多系统级AI功能底层已从CPU迁移至GPU/NPU [10] - 在PC领域，“端侧AI算力”取代CPU主频成为关键指标，GPU承担了大部分高密度矩阵计算任务，厂商对核显的研发投入显著增加 [11][13] - 在自动驾驶领域，感知、融合、规划等任务需瞬时处理海量数据，天然依赖GPU高并行优势，主流方案（如地平线、特斯拉、英伟达）均采用围绕GPU构建的异构架构 [13] 行业竞争与生态格局 - 英伟达的核心优势在于其CUDA生态经过十余年沉淀已成为事实标准，构筑了强大的竞争壁垒 [15] - AMD通过力推更开放的ROCm生态来挑战CUDA，并在MI300系列上已获得不少厂商认可 [15] - 英特尔采取双线策略：一方面依靠Gaudi加速器冲击AI市场，另一方面利用PC生态领导地位在终端侧布局AI处理器 [15] - 华为已构建从底层硬件（昇腾芯片）、AI框架（昇思MindSpore、CANN）到操作系统（鸿蒙）的完整AI生态链条，在争夺行业话语权上具备优势 [15] - 行业竞争焦点在于谁能构建起完整的AI生态，从而在AI原生时代掌握主动权 [16]

公司动态与传闻 - 2025年12月5日有媒体报道百度拟分拆其非全资附属公司昆仑芯进行独立上市 [1] - 百度集团于12月7日发布港股公告澄清公司正就拟议分拆及上市进行评估但尚未做出决定且不保证会进行 [1] - 媒体援引知情人士消息称昆仑芯已正式启动香港上市筹备工作计划最早于2026年一季度递交申请目标2027年初完成IPO [3] 市场反应与公司股权 - 受分拆上市传闻提振百度港股于12月5日收盘大涨5.01%股价定格在121.60港元 [4] - 昆仑芯由百度内部孵化百度为控股股东持股比例为59.45% [4] - 昆仑芯于2021年4月完成独立融资首轮估值约130亿元人民币 [4] 融资历程与估值 - 截至2025年7月昆仑芯已完成D轮融资投资方包括上河动量资本山证投资国新基金下属高层次人才基金及中移和创等知名机构 [4] - 昆仑芯最新一轮融资估值已达约210亿元人民币约合29.7亿美元 [3] 业务表现与行业地位 - 2024年昆仑芯营收超过10亿元超过已申报上市的燧原科技壁仞科技沐曦集成电路也超过已上市的摩尔线程和寒武纪 [6] - 摩根大通预测百度昆仑芯片收入将从2025年的约13亿元人民币飙升至2026年的83亿元人民币增幅达到6倍 [6]

百度拟分拆昆仑芯上市相关动态 - 百度集团发布公告，澄清媒体报道其拟分拆非全资附属公司昆仑芯科技有限公司进行独立上市，公司表示目前正就拟议分拆及上市进行评估，相关计划须经监管审批且不能保证最终进行 [1] 昆仑芯公司背景与市场估值 - 据外媒援引知情人士，百度旗下AI芯片公司昆仑芯正筹备赴香港上市，并已完成新一轮融资，投后估值约210亿元人民币 [3] - 昆仑芯是百度自主研发的通用AI加速芯片业务主体，被视为中国科技企业在高性能计算领域的关键布局之一 [3] - 百度于2018年发布中国第一款云端全功能AI芯片“昆仑”，包含训练芯片昆仑818-300和推理芯片昆仑818-100，并于2021年6月将该芯片业务成立为独立公司 [3] 昆仑芯股权结构 - 昆仑芯（北京）科技有限公司股东多达44个，百度（中国）有限公司为控股股东，持股比例达59.4505% [3] - 其他主要股东包括：北京市人工智能产业投资基金（有限合伙）持股1.4996%，中国互联网投资基金（有限合伙）持股1.0915%，中信证券投资有限公司与比亚迪股份有限公司均持股约0.2729% [3]

公司股价与市场反应 - 百度集团-SW股价高开逾3%，截至发稿涨3.29%，报125.6港元，成交额2亿港元 [1] 公司业务动态与澄清 - 公司发布公告，澄清关于拟分拆附属公司昆仑芯进行独立上市的媒体报道，目前正就拟议分拆及上市进行评估 [1] - 拟议分拆及上市尚需相关监管审批，公司不保证其最终将会进行 [1] 业务转型与增长前景 - 摩根大通认为，百度的投资叙事正发生根本性转变，从传统搜索广告公司转型为AI基础设施供应商 [1] - 预计昆仑芯片销售及GPU计算需求将推动公司营收增速显著提升 [1] - 摩根大通预计，百度昆仑芯片收入将从2025年的约人民币13亿元飙升至2026年的83亿元，增幅达到6倍 [1]

公司声明与市场传闻 - 公司于12月4日晚发布严正声明，澄清当日媒体及网络传播的关于其产品、客户、供应及产能预测等信息均为误导市场的不实信息 [1] - 外媒报道称公司计划在2026年将AI芯片产量提升逾3倍，以对标华为并填补英伟达可能退出留下的市场空缺，此消息被公司否认 [1][3] - 市场传闻具体指出公司计划在2026年交付50万台AI加速器，其中包括多达30万台思元590和690芯片，并主要采用中芯国际的“N+2”7纳米制程工艺 [3] 股价市场反应 - 受市场传闻影响，12月4日公司股价尾盘拉升，收涨2.75%，报1369元/股 [1][3] - 12月5日早盘股价涨逾1%，市值超过5800亿元，但午后受板块调整影响收跌1.02% [1] - 2025年初至12月4日，公司股价从658元/股涨至1369元/股，翻了一倍多，期间曾几次超过贵州茅台成为A股第一高价股 [8] - 2025年内至少遭受3次市场“小作文”袭扰，例如8月传闻载板订单暴增50万颗及2026年收入预测达300亿-400亿元，10月传闻涉及未公开客户信息，均被公司澄清为不实信息 [3][4][5][6] 经营业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入约46.07亿元，同比增长2386.38% [1][8] - 2025年前三季度，公司实现归母净利润约16.05亿元，首次实现盈利，同比增长321.49% [1][8] - 2025年前三季度，公司扣非净利润为14.19亿元，同比增长264.52% [9] - 公司从2024年第四季度开始实现单季度盈利，当季营业收入9.89亿元，归母净利润2.72亿元，同比分别增长75.51%和768.58% [9] - 2025年第一、二、三季度营业收入分别为11.11亿元、17.69亿元、17.27亿元，同比增幅分别为4230.22%、4425.01%、1332.52%；归母净利润分别为3.55亿元、6.83亿元、5.67亿元，同比增幅分别为256.82%、324.97%、391.47% [9] 财务与运营状况 - 2025年前三季度，公司研发投入超过7亿元 [1] - 2025年前三季度，公司经营现金流净额为-2930.48万元，较上年同期的-18.10亿元净流出减少98.4% [9] - 截至2025年9月末，公司存货为37.29亿元，较上年同期的10.15亿元增加27.14亿元，主要为备货所致 [10] - 2025年前三季度，公司计入当期损益的政府补助约为1.72亿元 [9] 历史财务与业务背景 - 2020年至2024年，公司营业收入分别为4.59亿元、7.21亿元、7.29亿元、7.09亿元、11.74亿元，2024年取得突破性增长 [8] - 2020年至2024年，公司归母净利润持续亏损，分别为-4.35亿元、-8.25亿元、-12.57亿元、-8.48亿元、-4.52亿元，2024年亏损明显收窄 [8] - 2024年，公司向前五名客户销售额占比达94.63%，客户集中度偏高 [2] - 公司是独立的第三方AI芯片设计公司，相较于华为昇腾、百度昆仑等，在向各类客户供货方面更具灵活性 [6]

公司股价与市场反应 - 百度集团-SW(09888)午后股价直线拉升，一度涨超7%，截至发稿涨4.49%，报120.9港元，成交额16.48亿港元 [1] 子公司上市与融资动态 - 百度旗下半导体子公司昆仑芯计划在香港上市 [1] - 昆仑芯近期完成融资2.83亿美元，估值达到29.7亿美元 [1] - 昆仑芯科技前身为百度智能芯片及架构部，于2021年4月完成独立融资 [1] 产品发布与技术路线 - 百度于11月13日发布两款全新AI芯片昆仑芯M100和昆仑芯M300 [1] - 同时发布两款全新超节点百度天池256超节点与百度天池512超节点 [1] - 公司公布了昆仑芯未来五年的产品路线图 [1] 业务转型与增长预期 - 摩根大通认为，百度的投资叙事正发生根本性转变，公司正从传统搜索广告公司转型为AI基础设施供应商 [1] - 预计昆仑芯片销售及GPU计算需求将推动公司营收增速显著提升 [1] - 摩根大通预计，百度昆仑芯片收入将从2025年的约13亿元人民币飙升至2026年的83亿元人民币，增幅达到6倍 [1]

公司上市计划与市场反应 - 百度旗下AI芯片子公司昆仑芯已启动在香港上市的筹备工作 计划最早于2026年一季度递交申请 目标2027年初完成IPO [1] - 消息传出后 百度港股盘中一度涨近8% [1] - 公司最新一轮融资的估值已达到约210亿元人民币（约合29.7亿美元） [1] 融资与估值动态 - 昆仑芯在过去六个月内完成最新一轮融资 募资规模超过20亿元人民币 投资方包括中国移动相关基金及其他私募投资者 [4] - 本轮融资对公司的估值约为210亿元人民币 较前一轮融资的180亿元进一步抬升 [4] - 资本市场对AI芯片赛道热情高涨 例如“国产GPU第一股”摩尔线程登陆上交所首日股价一度飙升至发行价的五倍以上 [4] 业务转型与财务表现 - 摩根大通认为 百度的投资叙事正从传统搜索广告公司转型为AI基础设施供应商 预计昆仑芯片销售及GPU计算需求将推动营收增速显著提升 [3] - 昆仑芯最初是百度内部的AI芯片研发部门 现已逐步实现独立运营 正努力降低对母公司的依赖并拓展更多外部客户 [5] - 2024年 公司营收约20亿元人民币 净亏损约2亿元 [5] - 投资材料显示 2025年公司超过一半的营收预计将来自外部客户 今年营收有望突破35亿元人民币 并实现盈亏平衡 [5] 产品规划与市场拓展 - 公司正积极丰富产品矩阵 上个月发布两款全新AI芯片：M100与M300 [6] - M100聚焦推理场景 计划于2026年初正式推出 M300则面向更高性能需求 可同时支持训练与推理任务 预计在2027年初面世 [6] - 这意味着公司的雄心不仅限于边缘推理市场 而是希望在更高价值的AI训练算力领域占据一席之地 [6] - 在过去两年里 昆仑芯已开始加大对外销售力度 客户范围从互联网公司延伸至国有企业与地方政府的数据中心项目 [5] 行业趋势与增长预期 - 国产AI芯片企业正在排队进入公开市场 显示出该赛道的资本化进程正在明显提速 [4] - 摩根大通预计 百度昆仑芯片收入将从2025年的约人民币13亿元飙升至2026年的83亿元 增幅达到6倍 [3] - 目前 国内高性能芯片的需求正在迅速放大 这为昆仑芯等企业提供了难得的成长窗口 [6]