投资评级 - 股票投资评级为买入，且维持此评级 [1] 核心观点 - 报告认为姚记科技业绩虽阶段性承压，但正深化短视频中心战略布局，未来业绩有望改善 [4] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润将分别达到5.47/6.27/7.42亿元，对应EPS为1.31/1.50/1.78元 [8] - 根据2025年9月26日收盘价，对应市盈率分别为21/19/16倍，估值具有吸引力，维持买入评级 [8] 公司基本情况 - 最新收盘价为27.77元，总市值116亿元，流通市值94亿元 [3] - 总股本为4.18亿股，流通股本为3.37亿股，52周内最高价34.44元，最低价22.83元 [3] - 公司资产负债率为30.0%，市盈率为21.12，第一大股东为姚朔斌 [3] 2025年半年报业绩表现 - 2025年上半年营业收入14.38亿元，同比下降24.64%，归母净利润2.56亿元，同比下降9.98% [4] - 2025年第二季度营业收入6.60亿元，同比下降28.84%，归母净利润1.15亿元，同比下降13.69% [4] - 扣非后归母净利润表现略好于归母净利润，2025H1为2.54亿元，同比下降5.43% [4] 分业务表现 - 游戏业务2025H1收入4.81亿元，同比下降6.33%，降幅较2024年同期有所收窄 [5] - 数字营销业务2025H1收入5.21亿元，同比下降40.76%，规模收缩对整体业绩形成主要拖累 [5] - 扑克牌业务2025H1收入4.29亿元，同比下降12.72%，未来新品类带动及产能释放有望修复业绩 [5] 盈利能力与费用分析 - 2025H1公司综合毛利率为44.65%，同比提升7.88个百分点，主要因低毛利率的数字营销业务占比下降 [6] - 分业务看，游戏业务毛利率高达96.39%，扑克牌业务毛利率29.93%，数字营销业务毛利率8.16% [6] - 期间费用率为21.40%，同比增加2.92个百分点，其中管理费和研发费用率上升，销售费用率下降 [6] 未来增长动力 - 四季度节假日与电商大促集中，宣发旺季有望带动公司数字营销业务需求回升 [7] - 短剧产业景气度上行，以横店为例，2025年前七个月接待短剧剧组已超2300个，显著超越2024年全年 [7] - 公司上海国际短视频中心预计年服务剧组50个以上，场景利用率达85%，单场景日均可支持2~3组拍摄 [7] 盈利预测与估值 - 预测公司2025/2026/2027年营业收入分别为34亿元/36亿元/39亿元 [8] - 预测归属母公司净利润增长率在2025E至2027E分别为1.40%/14.65%/18.43% [11] - 预测每股收益2025E至2027E分别为1.31元/1.50元/1.78元，对应市盈率逐步下降 [11]

财务业绩 - 2025年中期收益26.775亿元人民币 同比下降24.2% [1] - 公司拥有人应占利润2.44亿元人民币 同比增长102.5% [1] - 每股基本盈利0.13元人民币 [1] 收益下降原因 - 收益减少主要由于战略及业务重心调整 [1] - 部分创新业务线仍处于探索及初步发展阶段 [1] 核心业务表现 - 直播社交业务作为业务基石保持稳健发展态势 [1] - 通过精细化运营策略和技术布局增强平台用户黏性 [1] - 深化主播和公会生态建设提升产品技术和运营壁垒 [1] 技术创新应用 - 积极拥抱AI技术与社交产品融合 [1] - 持续探索用户交互体验创新路径 [1] - 通过AI技术赋能业务探索用户体验提升和商业模式创新 [2] 创新业务发展 - 短剧业务实现产能规模和内容质量双重提升 [2] - 短剧业务在行业竞争中保持领先市场地位 [2] - 海外业务重点布局东南亚和中东等核心市场 [2] 海外业务拓展 - 通过本地化团队建设和产品迭代提升用户口碑 [2] - 海外业务商业化效率提升实现规模稳步增长 [2] - 有序推进其他新兴市场拓展进程 [2] 新兴领域布局 - 对WEB3.0及区块链行业发展保持乐观态度 [2] - 长期持有并持续扩大加密货币储备 [2]

公司业务动态 - 公司持续关注短剧业务发展并已建立专门团队推进该项业务 [2] - 公司将按照既定计划和安排有序推进短剧业务 [2] - 公司表示短剧业务相关信息需关注后续官方消息发布 [2] 投资者关系 - 公司通过投资者互动平台回应短剧业务相关询问 [2] - 公司未在回应中透露具体短剧内容精彩程度等细节信息 [2]

短剧业务表现 - 公司短剧业务在上半年继续保持高速增长 [1] - 年化ARR已突破2.4亿美元 [1] - 单月流水收入超2000万美元 [1] 供给端能力 - DramaWave自制能力稳步增强且产出节奏持续优化 [1] - 上半年已实现每月稳定孵化百万美元级作品 [1] - 有效提升用户黏性与付费转化 [1] 未来发展规划 - 预计2025年底短剧年化ARR将达到3.6亿美元 [1] - 明后两年依托自制与投放效率提升保持收入快速增长 [1] - 通过多语种本地化与市场拓展推动业务扩张 [1]

财务表现 - 上半年实现营收15.26亿元，同比增长14.58% [1] - 归母净利润为-1.6亿元 [1] 业务结构 - 短剧业务营收8.38亿元，同比增长149.09%，成为公司第一大业务板块 [1] - 短剧等衍生业务构建"国内扩张、海外突破"双轮驱动格局 [1] 经营影响 - 国内外双线发展模式带来短期投入持续增加 [1] - 短期投入增加对公司盈利能力形成一定拖累 [1]

业绩预期 - 公司预期截至2025年6月30日止六个月将取得拥有人应占净溢利约10万港元至50万港元 [1] - 2024年同期公司拥有人应占净亏损约580万港元 [1] - 业绩由净亏损转为净溢利主要由于车载影音及短剧业务与电池管理系统及备品备件的收入回升 [1] - 报告期内行政开支减少亦推动业绩改善 [1] 业务表现 - 车载影音及短剧业务收入出现回升 [1] - 电池管理系统及备品备件业务收入同步回升 [1] 交易状态 - 公司股票继续停牌 [1]

业绩预期 - 公司预期截至2025年6月30日止六个月将取得拥有人应占净溢利约10万港元至50万港元 而2024年同期为净亏损约580万港元 实现扭亏为盈 [1] - 业绩改善主要由于车载影音及短剧业务与电池管理系统及备品备件的收入回升 [1] - 报告期内行政开支减少亦贡献盈利转正 [1] 业务表现 - 车载影音及短剧业务收入出现回升 [1] - 电池管理系统及备品备件业务收入同步回升 [1] 交易状态 - 公司股票继续停牌 [1]

核心财务表现 - 上半年收入32亿元人民币 按年下降24% 但较市场普遍预期高1.5% [1] - 在线阅读业务收入20亿元人民币 IP业务收入12亿元人民币 两项业务均略高于预期 [1] - 经调整净利润率15.9% 按年下降1个百分点 但较市场预期高5个百分点 [1] 业务发展前景 - 公司正把握IP产业崛起机遇 电视剧IP、IP衍生品及短剧业务预计稳步发展 [1] - 旗下新丽传媒预计在下半年贡献更多收入 [1] - 在线阅读业务保持稳定表现 [1] 业绩预测与评级 - 预测下半年收入40亿元人民币 全年总收入72亿元人民币 [1] - 维持跑赢大市评级 目标价上调至38港元 [1]

财务表现 - 上半年收入32亿元人民币 较市场普遍预期高出1.5% [1] - 经调整净利润率达15.9% 较市场预期高出5个百分点 [1] - 在线阅读业务收入达20亿元人民币 略超预期 [1] - IP业务收入达12亿元人民币 略超预期 [1] 业务展望 - 预计下半年收入达40亿元人民币 [1] - 预计全年总收入达72亿元人民币 [1] - 电视剧IP IP衍生品业务及短剧业务将稳步发展 [1] - 旗下新丽传媒将在下半年贡献更多 [1] - 在线阅读业务表现稳定 [1] 行业机遇 - 公司正把握IP产业崛起机遇 [1] 评级与目标价 - 维持跑赢大市评级 [1] - 目标价上调至38港元 [1]

核心财务表现 - 上半年收入32亿元人民币 较市场普遍预期高出1.5% [1] - 在线阅读业务收入达20亿元人民币 IP业务收入达12亿元人民币 均略超预期 [1] - 经调整净利润率达15.9% 较市场预期高出5个百分点 [1] 业务板块分析 - 在线阅读业务表现稳定 [1] - 电视剧IP IP衍生品业务及短剧业务预计稳步发展 [1] - 新丽传媒预计在下半年贡献更多收入 [1] 未来业绩展望 - 预测下半年总收入达40亿元人民币 [1] - 预测全年总收入达72亿元人民币 [1] - 目标价上调至38港元 维持跑赢大市评级 [1]