公司短剧业务发展现状 - 公司短剧业务目前处于试运营状态 [1] - 业务呈现两种形态：大屏apk和微信小程序 [1] - 大屏apk目前在内网运营，后续将视情况进驻各互联网应用市场 [1] 公司短剧业务运营模式 - 计划将短剧业务与广电192号卡权益进行融合 [1] - 短剧业务将作为单独产品进行平台化运营等多种模式探索 [1] 公司业务澄清 - 公司目前没有短剧游戏的相关业务 [1]

财务业绩 - 前三季度公司实现营业收入24.62亿元，同比增长28.68% [1] - 第三季度公司实现营业收入9.36亿元，同比增长60.96% [1] - 公司本季度亏损呈现收窄态势 [1] 业务驱动因素 - 短剧业务形成“国内扩张、海外突破”的双轮驱动格局，驱动营业收入快速增长 [1] - 在人工智能赋能下构建全链路智能化生产运营系统，产能规模大幅扩张 [1] - 国内外双线发展模式带来短期投入持续增加，对整体盈利能力形成一定拖累 [1] 未来战略重点 - 优化发展国内短剧业务以提升项目质量和盈利能力 [1] - 将漫剧作为突破重点，发挥IP优势和人工智能技术储备优势，提升网文IP向漫剧的转化效率，目标在漫剧领域实现“IP+工具+运营”多维度领先 [1] - 将海外短剧作为突破重点，逐步加大海外本土剧比重，提升付费转化运营效率，目标跻身短剧出海头部阵营 [1]

公司2025年第三季度财务表现 - 第三季度营业收入为9.36亿元，同比增长60.96% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为-5651.72万元，同比减少619.61% [1] - 公司经营呈现“收入增长、亏损收窄”的积极态势 [1] 业务发展驱动因素与战略 - 公司大力发展短剧等衍生业务，驱动营业收入快速增长 [1] - 短剧业务构建“国内扩张、海外突破”的双轮驱动格局 [1] - 在人工智能赋能下构建全链路智能化生产运营系统，产能规模大幅扩张 [1] - 国内外双线发展模式带来短期投入持续增加，对整体盈利能力形成拖累 [1] 未来业务重点与战略方向 - 优化发展国内短剧业务以提升项目质量和盈利能力 [1] - 将漫剧和海外短剧作为突破重点 [1] - 漫剧领域旨在实现“IP+工具+运营”多维度领先，发挥IP和人工智能技术优势提升转化效率 [1] - 海外短剧方面逐步加大海外本土剧比重，提升付费转化运营效率，目标跻身短剧出海头部阵营 [1]

核心观点 - 公司2025年前三季度社交与创新业务收入均实现强劲同比增长，其中创新业务增速尤为显著，增长动力主要来源于AI技术应用、社交产品矩阵发展以及短剧等新业务的贡献 [1] 社交业务运营数据 - 截至2025年9月30日，社交业务累计下载量达约9.2亿，较2025年6月30日上升约5.7% [1] - 2025年第三季度，社交业务平均月活跃用户达约3408万，环比增长约0.7% [1] 社交业务财务表现 - 截至2025年9月30日止9个月，社交业务总收入预期为人民币43.8亿元至44.4亿元，较2024年同期增长约34.5%至36.4% [1] - 收入大幅增长主要归因于公司借助AI技术推动多样化社交产品持续稳步增长 [1] 创新业务财务表现 - 截至2025年9月30日止9个月，创新业务总收入预期为人民币5.3亿元至5.5亿元，较2024年同期大幅增长约69.9%至76.3% [1] - 收入稳步增长得益于流量变现和社交电商业务的稳健发展，以及新投入的短剧业务开始贡献收入，公司研发的精品游戏亦贡献了收入 [1]

公司业务进展 - 公司短剧业务目前正在有序推进 [1] - 公司积极推动短剧业务的各项合作落地 [1] 公司财务信息 - 公司营收情况需以计划于2025年10月30日披露的三季报为准 [1]

投资评级 - 股票投资评级为买入，且维持此评级 [1] 核心观点 - 报告认为姚记科技业绩虽阶段性承压，但正深化短视频中心战略布局，未来业绩有望改善 [4] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润将分别达到5.47/6.27/7.42亿元，对应EPS为1.31/1.50/1.78元 [8] - 根据2025年9月26日收盘价，对应市盈率分别为21/19/16倍，估值具有吸引力，维持买入评级 [8] 公司基本情况 - 最新收盘价为27.77元，总市值116亿元，流通市值94亿元 [3] - 总股本为4.18亿股，流通股本为3.37亿股，52周内最高价34.44元，最低价22.83元 [3] - 公司资产负债率为30.0%，市盈率为21.12，第一大股东为姚朔斌 [3] 2025年半年报业绩表现 - 2025年上半年营业收入14.38亿元，同比下降24.64%，归母净利润2.56亿元，同比下降9.98% [4] - 2025年第二季度营业收入6.60亿元，同比下降28.84%，归母净利润1.15亿元，同比下降13.69% [4] - 扣非后归母净利润表现略好于归母净利润，2025H1为2.54亿元，同比下降5.43% [4] 分业务表现 - 游戏业务2025H1收入4.81亿元，同比下降6.33%，降幅较2024年同期有所收窄 [5] - 数字营销业务2025H1收入5.21亿元，同比下降40.76%，规模收缩对整体业绩形成主要拖累 [5] - 扑克牌业务2025H1收入4.29亿元，同比下降12.72%，未来新品类带动及产能释放有望修复业绩 [5] 盈利能力与费用分析 - 2025H1公司综合毛利率为44.65%，同比提升7.88个百分点，主要因低毛利率的数字营销业务占比下降 [6] - 分业务看，游戏业务毛利率高达96.39%，扑克牌业务毛利率29.93%，数字营销业务毛利率8.16% [6] - 期间费用率为21.40%，同比增加2.92个百分点，其中管理费和研发费用率上升，销售费用率下降 [6] 未来增长动力 - 四季度节假日与电商大促集中，宣发旺季有望带动公司数字营销业务需求回升 [7] - 短剧产业景气度上行，以横店为例，2025年前七个月接待短剧剧组已超2300个，显著超越2024年全年 [7] - 公司上海国际短视频中心预计年服务剧组50个以上，场景利用率达85%，单场景日均可支持2~3组拍摄 [7] 盈利预测与估值 - 预测公司2025/2026/2027年营业收入分别为34亿元/36亿元/39亿元 [8] - 预测归属母公司净利润增长率在2025E至2027E分别为1.40%/14.65%/18.43% [11] - 预测每股收益2025E至2027E分别为1.31元/1.50元/1.78元，对应市盈率逐步下降 [11]

财务业绩 - 2025年中期收益26.775亿元人民币 同比下降24.2% [1] - 公司拥有人应占利润2.44亿元人民币 同比增长102.5% [1] - 每股基本盈利0.13元人民币 [1] 收益下降原因 - 收益减少主要由于战略及业务重心调整 [1] - 部分创新业务线仍处于探索及初步发展阶段 [1] 核心业务表现 - 直播社交业务作为业务基石保持稳健发展态势 [1] - 通过精细化运营策略和技术布局增强平台用户黏性 [1] - 深化主播和公会生态建设提升产品技术和运营壁垒 [1] 技术创新应用 - 积极拥抱AI技术与社交产品融合 [1] - 持续探索用户交互体验创新路径 [1] - 通过AI技术赋能业务探索用户体验提升和商业模式创新 [2] 创新业务发展 - 短剧业务实现产能规模和内容质量双重提升 [2] - 短剧业务在行业竞争中保持领先市场地位 [2] - 海外业务重点布局东南亚和中东等核心市场 [2] 海外业务拓展 - 通过本地化团队建设和产品迭代提升用户口碑 [2] - 海外业务商业化效率提升实现规模稳步增长 [2] - 有序推进其他新兴市场拓展进程 [2] 新兴领域布局 - 对WEB3.0及区块链行业发展保持乐观态度 [2] - 长期持有并持续扩大加密货币储备 [2]

公司业务动态 - 公司持续关注短剧业务发展并已建立专门团队推进该项业务 [2] - 公司将按照既定计划和安排有序推进短剧业务 [2] - 公司表示短剧业务相关信息需关注后续官方消息发布 [2] 投资者关系 - 公司通过投资者互动平台回应短剧业务相关询问 [2] - 公司未在回应中透露具体短剧内容精彩程度等细节信息 [2]

短剧业务表现 - 公司短剧业务在上半年继续保持高速增长 [1] - 年化ARR已突破2.4亿美元 [1] - 单月流水收入超2000万美元 [1] 供给端能力 - DramaWave自制能力稳步增强且产出节奏持续优化 [1] - 上半年已实现每月稳定孵化百万美元级作品 [1] - 有效提升用户黏性与付费转化 [1] 未来发展规划 - 预计2025年底短剧年化ARR将达到3.6亿美元 [1] - 明后两年依托自制与投放效率提升保持收入快速增长 [1] - 通过多语种本地化与市场拓展推动业务扩张 [1]

财务表现 - 上半年实现营收15.26亿元，同比增长14.58% [1] - 归母净利润为-1.6亿元 [1] 业务结构 - 短剧业务营收8.38亿元，同比增长149.09%，成为公司第一大业务板块 [1] - 短剧等衍生业务构建"国内扩张、海外突破"双轮驱动格局 [1] 经营影响 - 国内外双线发展模式带来短期投入持续增加 [1] - 短期投入增加对公司盈利能力形成一定拖累 [1]