中联重科 2026年第三季度电话会议纪要关键要点 一、纪要涉及的行业与公司 * 行业：工程机械、矿山机械、农业机械 [1][2] * 公司：中联重科 [1][2] 二、核心观点与论据 1. 海外业务：高利润合同转化加速，盈利修复可期 * 海外业务贡献公司总利润的80%以上，收入占比约60% [10] * 2026年7-8月新评审合同毛利率已提升2%至5% [6] * 下半年毛利率目标为环比提升 [6] * 2026年上半年毛利率下降约两个百分点，主因高毛利的中东和中亚区域收入下滑及起重机销量减少 [6] * 实时跟进的商机总额约100亿美元 [4] * 商机转化周期目标缩短至两周以内，14天内拜访率目标提升至90%以上 [4] 2. 汇兑损失大幅收窄，套保率计划提升 * 2026年上半年汇兑损失约8亿元 [3] * 2026年第三季度汇兑亏损已缩小至千万元级别 [4] * 2025年第三、四季度合计汇兑损失约5亿元，同比基数有利 [4] * 套保率计划从30%-40%提升至50%-60% [8] * 约50%收款为美元，15%为欧元和人民币，其余为小币种，形成天然对冲 [8][9] 3. 区域市场表现分化，中东项目下半年重启 * 2026年上半年欧洲、南美和东南亚区域增速超海外平均 [4] * 中东和中亚区域受战争影响出现明显下滑 [4] * 中东部分上半年停工项目下半年将重启 [4] * 美国市场收入占比仅1%，双反调查无实质影响 [3] 4. 国内需求温和复苏，更新周期与大型基建驱动 * 工程机械存在8至10年更新替换周期 [7] * 雅鲁藏布江水电站预计带来约两三千亿元设备采购需求 [7] * “油改电”项目推动混凝土罐车更新换代 [7] * 挖掘机价格已探底，预计保持稳定 [8] 5. 矿山机械与农业机械战略目标 * 矿山机械2025年矿挖与矿车合计收入约30亿元 [7] * 目标将矿山事业部打造成200亿以上级别业务单元 [7] * 农业机械2026年海外业务增速预计30%左右 [7] * 全球工程机械、矿山机械及农业机械市场容量高达3万亿至4万亿美元 [4][5] 6. 海外竞争格局与定价策略 * 海外市场价格体系不会像国内“内卷” [11] * 卡特彼勒、小松等国际厂商设定了较高价格锚点 [11] * 公司正积极拓展西欧、北欧、英国及澳洲等高毛利地区 [11] 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 管理层增持与股息政策 * 公司管理层已在港股市场进行增持 [4] * 当前股价水平下股息率具有吸引力 [4] * 以年度为单位的派息政策不会发生变化 [4] 2. 挖掘机市场份额目标 * 挖掘机业务收入70%至80%来自海外 [8] * 目标未来无论国内还是海外市场均进入行业前三 [8] 3. 汇率风险管理措施 * 通过涨价向客户转移部分汇兑影响 [8] * 优化收款货币结构以增强天然对冲效果 [9] * 运用设计精巧且风险可控的衍生品工具 [8]