全国碳市场发展现状 - 全国碳市场启动四周年 行业扩容落地 方法学完善 市场运行逐渐成熟 [1] - 截至6月27日碳排放配额(CEA)成交均价为74.96元/吨 较去年11月高点累计下降约三成 [1] - 碳价下降主因包括国际能源价格大幅下行 宽松政策叠加 需求放缓 供给预期增加 [1][2] 碳价下跌原因分析 - 需求端：火电发电量下降导致碳配额需求疲弱 1至4月全国总发电量同比仅增0.1% 明显低于去年同期6.1% [2] - 国际能源市场影响：4月上旬原油价格下降约10美元/桶 天然气价格同步下降 碳价与国际清洁能源价格正相关 [2] - 政策端：2025年全国碳市场配额总量同比微增3% 改变市场对碳配额稀缺性预期 [2] - 供给端：部分企业因短期资金紧张卖出CEA变现 CCER启动增加碳配额供给 [4] 碳市场中长期展望 - 业内普遍认为中长期碳价稳中有升概率较大 碳价有序上升是高排放产业转型和新能源产业壮大的内在要求 [5] - 全球主要碳市场对我国市场有溢出效应 欧盟碳边境调节机制(CBAM)将于2026年起实施 可能拉动我国碳价 [6] - 欧盟碳市场价格远高于国内 尽管有所回落但仍保持较高水平 欧盟碳市场运行近20年 机制成熟 [6][7] 碳市场发展建议 - 建议有序引入金融机构参与交易 加快推出碳金融衍生产品 加强市场交易监管 完善交易规则 [8] - 稳步扩大碳市场行业覆盖范围 优先纳入碳排放量大 产能过剩严重 减污降碳协同效果好的重点行业 [10] - 协调CEA与CCER的作用边界 明确功能定位和衔接规则 建立规范有效的自愿减排交易市场 [10]

全国碳市场价格走势 - 全国碳市场价格持续回落，截至6月11日碳排放配额（CEA）收于68 48元/吨，较去年11月历史高点105元/吨累计下降约35% [1] - 价格下行主要受需求趋弱、供给预期增加及市场情绪转弱等因素叠加影响 [1] - 长期看，随着政策收紧、产业升级及国际联动深化，碳价仍有望保持稳中有升态势 [1] 需求端影响因素 - 火电是碳市场最大需求方，1-4月全国总发电量累计同比仅增长0 1%，低于去年同期的6 1% [2] - 4月制造业PMI跌破50%，工业用电增速放缓，叠加气温偏高导致居民取暖用电减少 [2] - 1-4月光伏和风力发电量均保持10%以上快速增长，压缩火电份额，火电发电量累计同比下降4 1% [2] 供给端影响因素 - 新增钢铁、水泥、铝冶炼行业配额基于实际排放量等量分配，行业整体无缺口 [3] - CCER项目重启引入6个自愿减排方法学，增加碳配额替代品供给 [3] - 火电机组节能降碳改造与CCER方法学扩容将长期影响碳配额供需 [3] 长期支撑因素 - 配额总量将随"双碳"目标逐年收紧，稀缺性终将显现 [4] - 欧盟碳边境调节机制（CBAM）2026年征收碳关税，促进国内碳价与国际接轨 [4] - 高排放行业技术转型需要更高碳价信号，预计长期价格稳中有升 [4] 碳金融创新 - 证监会提出稳妥推进碳期货研发上市，支持金融机构参与碳排放权交易 [5] - 碳期货、期权可帮助控排企业通过套期保值管理碳价波动风险 [5] - 未来需建立机构主导的、具有3-5年远期价格曲线的碳配额期货市场 [6]

报告行业投资评级 - 环保行业投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 新增地方政府债务限额化解存量隐形债务推进中，关注化债带来的环保公司资产负债表修复投资机会，化债政策推进将改善环保公司应收账款回收情况 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 周度投资观点 - 2018 年以来地方政府存量隐性债务风险有所缓解，目标 2028 年底前全部化解地方隐性债务，增加 6 万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，不增加政府债务总体负担，利差累计节约利息支出 4000 亿元 [4][8][9] - 截至 2025 年 4 月，地方政府在新增债务限额内新增地方政府债券，有望加速置换隐形债务 [4][10] - 投资建议分领域推荐相关公司，固废领域推荐光大环境、三峰环境等；水务领域推荐北控水务集团、粤海投资等；工程服务领域推荐德林海等；环境监测设备领域推荐雪迪龙等 [4][11] 环保板块上周涨跌幅 - 上周（2025/06/03 - 2025/06/06）环保、燃气、水务、电力（申万指数）分别波动 +0.46%、+1.95%、+0.79%、 - 0.34%；创业板指、上证综指、深证成指分别上涨 2.66%、1.13%、1.42% [4][13] - 上周环保个股涨幅前五名分别为嘉澳环保（+14.10%）、海南瑞泽（+11.01%）等；跌幅前五名分别为玉禾田（ - 15.23%）、福龙马（ - 12.36%）等 [4][17] 碳中和板块跟踪 - 上周（2025/06/03 - 2025/06/06）全国碳市场碳排放配额（CEA）成交 222.03 万吨，较前一周增长 5%，周成交均价 67.21 元/吨，较前一周下降 2% [4][16] - 地方交易所碳配额上周成交 7.37 万吨，较前一周下降 74%，周成交均价 40.86 元/吨，较前一周增长 3%，各地方交易所中，碳配额成交均价最高为北京碳配额 115 元/吨，最低为湖北碳配额 38.54 元/吨 [4][16] - 上周全国交易所 CCER 成交 1300 吨，较前一周下降 98% [4][16] - 关于进一步加强生态文化建设的指导意见印发，推行绿色办公和大型活动碳中和等；《四川省氢能产业中长期发展规划（2025—2035 年）》提出到 2027 年的发展目标 [4][17][18] 环保行业上周重要事件回顾 - 多部门发布深入推进大江大河干流横向生态保护补偿机制建设的实施方案，统一核算补偿资金，落实保护治理任务 [21] 环保上市公司上周大事公告 - 旺能环境控股股东美欣达集团累计增持公司股票 281.78 万股，占公司目前总股本的 0.65%，增持计划未实施完毕将继续增持 [22] - 华光环能 2025 年 5 月回购股份 105.72 万股，占公司总股本的比例为 0.11% [23] - 旺能环境控股子公司等签署《生活固体废物处理服务原则性合同》，共同对越南太平省的固体废物焚烧发电厂进行投资等 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周欧美碳市场碳配额交易价格有所下降，美韩碳市场碳配额成交量有所上涨；全国碳市场碳排放配额累计成交量和成交金额大幅上涨，国内各试点碳市场周交易总量有所上涨；绿色发展国际合作领域发生两项重要事件，展现我国绿色规则引导力与技术出海能力提升及绿证体系获国际认可 [2] 根据相关目录分别进行总结 国际碳交易市场跟踪 - 欧洲碳配额价格及成交量：EUA 现货和期货价格上周分别下降 3.28%、3.3%，EUA 现货和期货成交量较前一周分别下降 44.96%、35.94% [2][6] - 美国碳配额价格及成交量：EUA 期货价格上周下降 3.3%，成交量较前一周上涨 15.03%；UKA 期货价格上周下降 8.25% [2][10] - 韩国碳配额价格及成交量：KAU24 现货价格上周上涨 1.14%，成交量较前一周上涨 107.79% [2][16] 国内碳市场跟踪 - 全国碳市场碳配额成交量及成交均价：上周全国碳市场碳配额累计成交量为 367.2 万吨，成交金额为 26572.24 万元，较前一周涨幅为 212.14%和 222.83%；截至 5 月 16 日，日成交均价为 71.16 元/吨，较前一周上涨 1.71% [2][19] - 国内各试点省市碳市场碳配额周成交均价：上周国内试点碳市场碳配额周成交均价除广东省外均呈下降趋势，福建省 FJEA 降幅最大为 5.66%；与上月同期相比，除北京市、天津市、湖北省和深圳市外均呈下降趋势，重庆市 CQEA 降幅最大为 28.69% [2][23] - 国内各试点省市碳市场碳配额成交量及成交金额：上周国内试点碳市场碳配额交易主要集中在重庆市、深圳市、天津市和上海市，其周交易量占全部试点的 96.47%，成交金额占 94.90%；各试点周交易总量为 18.16 万吨，较前一周上涨 71.19% [2][25] 双碳前沿技术跟踪 - 中国－拉共体合作计划：中国与拉共体达成《中国－拉共体成员国重点领域合作共同行动计划（2025－2027）》，探索能源转型与先进储能技术合作投资机遇，推动能源绿色低碳转型 [2][28] - RE100 宣布无条件认可中国绿证：RE100 宣布无条件认可中国绿证，提升国内绿证交易体系流动性和市场信心，助力企业提升绿色竞争力，推动可再生能源市场扩容与企业绿色转型提速 [2][28]

全国碳市场4月交易情况 - 4月全国碳市场交易活跃度提升 碳配额(CEA)日均成交量为23.31万吨 较3月15.88万吨增长接近50% [1] - 四分之三以上交易日成交量保持在10万吨量能水平之上 [1] - 交易活跃度提升受全国碳市场行业扩容消息提振 [1] 生态环境部政策动态 - 生态环境部印发《关于做好2025年全国碳排放权交易市场有关工作的通知》 首次明确发电、钢铁、水泥、铝冶炼行业全流程管理要求 [1] - 重点排放单位名录按年度分行业制定 直接排放量达到2.6万吨二氧化碳当量的单位应纳入名录 [2] - 纳入全国碳市场管理的单位不再参与地方碳市场相同行业管理 避免重复管控 [2] 碳价走势分析 - 4月CEA日均收盘价82.26元/吨 较3月87.90元/吨下跌6.42% [2] - 价格呈波动下降态势 [2] - 复旦碳价指数预测5月CEA买入价78.37元/吨 卖出价82.66元/吨 中间价80.52元/吨 [2] - 5月买入价格指数195.92(下跌7.70%) 卖出价格指数186.51(下跌7.32%) 中间价格指数190.97(下跌7.51%) [2]