股价表现 - 9月17日中国电信股价下跌0.57%至6.96元/股 成交额11.00亿元 换手率0.20% 总市值6368.90亿元 [1] - 股价连续4天累计下跌5.05% [1] 业务构成 - 移动通信服务收入占比39.56% 产业数字化服务收入占比27.78% 固网及智慧家庭服务收入占比23.80% [1] - 其他收入包括出售商品及其他收入7.54% 其他服务收入1.32% [1] 基金持仓 - 财通资管鑫锐混合A持有中国电信1.81万股 占基金净值比例0.61% 为第八大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约724元 四日累计浮亏6697元 [2] 基金业绩 - 财通资管鑫锐混合A最新规模1104.08万元 今年以来收益8.14% 近一年收益15.41% 成立以来收益66.15% [2] - 基金经理石玉山管理规模28.9亿元 马航管理规模18.43亿元 [3]

股价表现 - 中国电信9月17日股价下跌0.57%至6.96元/股 成交额11.00亿元 换手率0.20% 总市值6368.90亿元 [1] - 股价连续4天累计下跌5.05% [1] 公司基本情况 - 公司位于北京市西城区金融大街31号 成立于2002年9月10日 2021年8月20日上市 [1] - 主营业务为综合资讯服务 包括固网与移动电信服务、互联网接入服务、资讯服务和其他增值服务 [1] - 收入构成：移动通信服务39.56% 产业数字化服务27.78% 固网及智慧家庭服务23.80% 出售商品及其他7.54% 其他服务1.32% [1] 基金持仓情况 - 上银数字经济混合发起式A(021593)二季度持有5.57万股 占基金净值3.15% 为第五大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约2228元 4日累计浮亏2.06万元 [2] - 基金规模1254.47万元 今年以来收益39.38% 近一年收益48.83% 成立以来收益47.25% [2] 基金经理信息 - 基金经理赵治烨任职10年131天 管理规模12.9亿元 最佳回报128.68% 最差回报-42.27% [3] - 基金经理惠军任职122天 管理规模1369.09万元 最佳回报44.38% 最差回报44.19% [3]

股价表现与资金流向 - 9月16日盘中下跌2.10%至6.98元/股 成交额9.30亿元 换手率0.17% 总市值6387.20亿元 [1] - 主力资金净流出3.18亿元 特大单买卖占比分别为4.76%和23.23% 大单买卖占比分别为20.07%和35.77% [1] - 年内股价微涨0.49% 但近期表现疲软：近5日跌3.06% 近20日跌3.04% 近60日跌9.69% [1] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入2694.22亿元 同比增长1.30% [2] - 归母净利润230.17亿元 同比增长5.53% [2] - 主营业务收入构成：移动通信服务39.56% 产业数字化服务27.78% 固网及智慧家庭服务23.80% [1] 股东结构与分红 - 股东户数22.28万户 较上期减少7.09% [2] - A股上市后累计派现951.86亿元 近三年累计派现686.49亿元 [3] - 香港中央结算有限公司新进为第九大流通股东 持股5.57亿股 [3] 公司概况与行业属性 - 公司位于北京市西城区 成立于2002年9月10日 2021年8月20日上市 [1] - 主营业务为综合资讯服务 包括固网与移动电信服务、互联网接入及增值服务 [1] - 所属申万行业为通信-通信服务-电信运营商 概念板块包括中字头、国资云、中特估等 [2]

股价与交易表现 - 9月15日股价下跌1.38% 成交额达11.33亿元 [1] - 当日融资买入9788.22万元 融资偿还7293.27万元 实现融资净买入2494.95万元 [1] - 融资余额9.06亿元 占流通市值0.16% 处于近一年90%分位高位水平 [1] 融资融券数据 - 融资融券总余额9.09亿元 其中融资余额9.06亿元 [1] - 融券方面当日偿还4.81万股 卖出4.46万股 融券卖出金额31.80万元 [1] - 融券余量42.71万股 融券余额304.52万元 处于近一年20%分位低位水平 [1] 公司基本概况 - 公司成立于2002年9月10日 2021年8月20日上市 总部位于北京市西城区金融大街31号 [2] - 主营业务为综合资讯服务 包括固网与移动电信服务、互联网接入服务及增值服务 [2] - 收入构成：移动通信服务39.56% 产业数字化服务27.78% 固网及智慧家庭服务23.80% [2] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数22.28万户 较上期减少7.09% [2] - 香港中央结算有限公司新进成为第九大流通股东 持股5.57亿股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入2694.22亿元 同比增长1.30% [2] - 同期归母净利润230.17亿元 同比增长5.53% [2] 分红与股东回报 - A股上市后累计派现951.86亿元 [3] - 近三年累计派现686.49亿元 [3]

市场整体表现 - 美股周一假期休市 美元走势偏软 美国十年期债息维持于4.23厘水平 金价继续向好 油价反复靠稳[3] - 恒指夜期略为下跌 大市早段缺乏方向 内地股市昨日上升 沪综指低开高走收市上升0.5% 沪深两市成交额保持活跃[3] - 港股延续升势 企业业绩理想带动指数重上25,600点水平 北水录得大额净流入 大市成交进一步增加 市场气氛向好 指数有望挑战26,000点阻力 下方支持在25,000点水平[3] 中国电信财务业绩 - 中期营业额2,714亿元人民币 按年上升1.3% 盈利230亿元人民币 按年上升5.5% 每股派中期息18.12分人民币 按年增长8.4%[4] - 服务收入为2,491亿元人民币 按年增长1.2% EBITDA为806亿元人民币 按年增长4.9%[4] - 移动通信服务收入达到1,066亿元人民币 按年增长1.3% 固网及智慧家庭服务收入达到641亿元人民币 按年增长0.2%[4] 中国电信运营数据 - 移动用户达到4.33亿户 宽频用户达到1.99亿户[4] - 上半年移动ARPU为46元人民币 与去年同期大致持平 混合宽频ARPU为48.3元人民币 与去年同期持平[4] - EBITDA利润率有所提升 得益于有效的成本控制[4] 中国电信战略展望 - 全面实施云改数转智惠战略 强化创新引领的基础业务和产数业务双轮驱动融合发展[4] - 深入推进"人工智慧+"行动 让智慧红利更好惠及千行百业和千家万户[4] - 传统电信业务前景稳定 预期传统电信收入将稳定增长 ARPU将保持稳定 业绩前景稳健 派息水平有吸引力 前景展望乐观[4]

股价与融资融券交易 - 8月25日中国电信股价上涨0.92% 成交额13.68亿元 [1] - 当日融资买入9856.45万元 融资偿还8785.68万元 融资净买入1070.77万元 [1] - 融资余额8.37亿元（占流通市值0.14%） 处于近一年90%分位高位水平 [1] - 融券余量67.34万股（余额516.50万元） 处于近一年40%分位低位水平 [1] 公司基本情况 - 公司位于北京市西城区金融大街31号 2002年9月10日成立 2021年8月20日上市 [2] - 主营业务为综合资讯服务 包括固网与移动电信服务、互联网接入服务、资讯服务和其他增值服务 [2] - 收入构成：移动通信服务39.56% 产业数字化服务27.78% 固网及智慧家庭服务23.80% 出售商品及其他7.54% 其他服务1.32% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数22.28万户 较上期减少7.09% [2] - 香港中央结算有限公司为第九大流通股东 持股5.57亿股（新进股东） [3] 财务表现 - 2025年1-6月营业收入2694.22亿元 同比增长1.30% [2] - 2025年1-6月归母净利润230.17亿元 同比增长5.53% [2] - A股上市后累计派现786.05亿元 近三年累计派现630.48亿元 [3]

A股市场表现 - 8月22日A股全天震荡走高 沪指站上3800点 科创50涨超8%创3年多新高 [1] - 算力股全线爆发 云天励飞等多股涨停 半导体/CPO/证券/算力板块涨幅居前 寒武纪涨停创历史新高 [1] - Wind行业指数显示半导体板块涨6.83% 电脑硬件涨5.08% 教育涨4.21% 通信设备涨3.73% 互联网涨3.43% [2] 上市公司分红概况 - 截至8月21日超过200家A股公司公布中期分红方案 合计分红金额超1300亿元 [3] - 14家公司分红总额超10亿元 中国石化拟分红106亿元 东阿阿胶分红比例达99.94% [2] - 中国移动以540.83亿元分红总额居首 中国电信以165.81亿元排名第二 分红比例达72% [4][5] 分红总额排名 - 分红总额前五：中国移动540.83亿元/中国电信165.81亿元/中国石化106.7亿元/牧原股份50.02亿元/海康威视36.93亿元 [4] - 分红总额超30亿元公司包括中国联通34.77亿元 超20亿元公司包括三一重工26.14亿元/福耀玻璃23.49亿元/宝丰能源20.36亿元 [6] - 10-20亿元区间公司：国电电力17.84亿元/藏格矿业15.69亿元/华利集团11.67亿元/中信特钢10.09亿元/药明康德10.03亿元 [4] 每股派现表现 - 吉比特每10股派66元最慷慨 分红总额4.74亿元 分红比例73.46% [6][7] - 九号公司-WD每10股派42.3元排名第二 分红总额3亿元 [6][7] - 硕世生物每10股派34元 分红比例高达7142.28% 分红总额2.85亿元 [7][11] 高分红比例公司 - 15家公司分红比例超100% 硕世生物7142.28%/益生股份2644.65%/金能科技753.81%/思维列控263.77% [12] - 高分红公司中仅8家实现净利润与股价双增长 若羽臣涨幅204.15%/潍柴重机涨幅194.54%/新恒汇涨幅101.66% [12] - 思维列控分红比例263.77% 股息率10.5% 归母净利润增速59.76% [12][14] 股息率表现 - 60家公司股息率超3% 20家公司股息率超5% 思维列控以10.5%股息率居首 [13][14] - 股息率超7%公司：得邦照明8.9%/长城科技8.17%/渤海轮渡7.63%/华特达因7.26%/美盈森7.12% [14] - 高股息率公司覆盖计算机/家用电器/电力设备/交通运输/医药生物等多个行业 [14] 分红市场反应 - 福耀玻璃中期分红每股0.9元 时隔7年再次分红 公告次日股价涨停 [8] - 吉比特发布每10股派66元分红方案 公告次日股价强势涨停 [9] - 高分红公司获得外资关注 九号公司-WD获阿布达比投资局增持211.99万份 施罗德投资新进重仓756.56万份 [6] 特殊分红案例 - 硕世生物分红比例7142.28% 上半年净利润仅399万元却分红2.85亿元 相当于71倍利润分红 [11] - 思维列控分红比例263.77% 股息率10.5% 但归母净利润增速达59.76% [12][14] - 东阿阿胶分红比例99.94% 每股派息1.269元 分红总额8.17亿元 [4][7]

核心观点 - 公司2025Q2收入利润增速提速，国际业务快速增长，智能收入63亿元同比增长89.4%，安全收入91亿元同比增长18.2%，视联网收入同比增长46.2%，卫星收入同比增长20.5%，量子收入同比增长171.1% [1] - 公司持续强化融合发展，推动连接、终端、应用、权益等融合要素升级，加快移动网络向5G-A升级、家庭宽带向千兆和FTTR升级 [1] - 公司战新业务快速增长，移动通信服务与固网及智慧家庭业务均取得良好增长 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入2694.22亿元同比增长1.3%，服务收入2491.12亿元同比增长1.2%，归母净利润230.17亿元同比增长5.5%，扣非归母净利润217.21亿元同比增长0.18% [2] - 2025Q2营业收入1349.13亿元同比增长2.6%，服务收入1244.12亿元同比增长2.1%，归母净利润141.53亿元同比增长7.10%，扣非归母净利润129.23亿元同比增长3.21% [3] - 2025H1国际业务收入95亿元同比增长18%，海外云业务收入同比增长62% [3] - 2025H1期间费用率为18.35%同比下降0.57pct，销售费用率9.62%同比下降0.75pct，研发费用率1.78%同比增加0.02pct [4] 业务发展 - 2025H1移动通信服务收入1066亿元同比增长1.3%，固网及智慧家庭服务收入641亿元同比增长0.2% [5] - 移动用户达4.33亿户，宽带用户达1.99亿户，移动用户ARPU达46.0元较去年同期下降0.3元，宽带综合ARPU达48.3元同比持平 [5] - 公司加快终端融智升级，率先发布自研星小辰智能体，推进AI手机、AI中屏、AI摄像头等终端规模发展，探索AI眼镜、AI机器人等前沿领域 [5] - 2025H1产业数字化收入749亿元同比增长1.5%，AIDC收入184亿元同比增长7.4%，天翼云收入573亿元同比增长3.8% [6] 资本开支与投资 - 2025H1资本开支342亿元，全年计划资本开支小于836亿元，占收比持续下降 [7] - 2025H1折旧与摊销520.39亿元同比增长5.1%，主要系适度超前布局算力基础设施导致短期折旧增加 [7] 未来展望 - 公司指引全年收入、EBITDA、净利润保持良好增长 [8] - 预计2025-2027年归母净利润为350.93亿元、374.53亿元、400.13亿元，同比增长6.3%、6.73%、6.83% [8]

投资评级 - 买入(维持) [7] 核心观点 - Q2业绩超预期，增速领跑运营商行业：2025年上半年营业收入2694亿元（+1.3%），服务收入2491亿元（+1.2%），EBITDA 806亿元（+4.9%），归母净利润230亿元（+5.5%），净利率9.2%（+0.3pp），ROE 5.0%（+0.2pp）[1] - 单二季度表现更优：营业收入1349亿元（+2.6%），服务收入1244亿元（+2.1%），归母净利润142亿元（+7.1%），显著高于行业平均水平（行业整体收入增速-0.1%，净利润增速6.1%）[1] - 全年展望：预计收入、EBITDA、净利润保持良好增长[2] 业务表现 基础业务 - 移动通信服务：收入1066亿元（+1.3%），用户数4.33亿户（净增819万户），5G用户2.82亿户（渗透率65.2%，较24年底+6.1pp），ARPU 46.0元（-0.6%）[3] - 固网及智慧家庭：收入641亿元（+0.2%），宽带接入收入457亿元（+1.7%），智慧家庭收入116亿元（+9.1%），千兆宽带渗透率30.5%（+1.2pp），融合用户6354万户（净增122万户）[3] 产业数字化业务 - 整体收入749亿元（+1.5%），其中AIDC收入184亿元（+7.4%），天翼云收入573亿元（+3.8%）[4] - 基础设施升级：数据中心机架超58万架，AIDC高功率机架利用率81%，智算规模77EFLOPS（自有资源43EFLOPS，较24年底+23%）[4] - 战新产品高速增长：智能收入63亿元（+89.4%），安全收入91亿元（+18.2%），卫星/量子收入分别增长20.5%/171.1%[4] 成本与资本管理 - AI赋能成本管控：经营费用占收比-0.4pp，网络运营成本占收比-1.1pp，人工成本占收比-0.3pp[5] - 资本开支优化：上半年342亿元（-27.5%），全年预计<836亿元，自由现金流同比+13.9%[12] 股东回报 - 中期股息每股0.1812元（+8.4%），派息率72%（+1.9pp），全年派息率有望进一步提升[13] 盈利预测 - 2025-2027年收入增速预测：2.3%/2.1%/2.0%，归母净利润增速：6.4%/6.2%/6.0%，对应PE 19/18/17倍[14] - 财务指标：2025E毛利率28.94%，净利率6.55%，ROE 7.68%[17]

三大运营商2025年上半年业绩 - 三大运营商2025年上半年归母净利润均实现同比增长，营业收入增速出现分化 [1] - 中国电信2025年上半年营业收入2694.22亿元同比增长1.3%，归母净利润230.17亿元同比增长5.5% [2] - 中国移动2025年上半年收入5437.69亿元同比下降0.5%，归母净利润842.35亿元同比增长5% [2] - 中国联通2025年上半年营业收入2002.02亿元同比增长1.5%，归母净利润63.49亿元同比增长5.1% [2] 中国电信业务板块表现 - 中国电信移动通信服务收入1066亿元同比增长1.3% [2] - 固网及智慧家庭服务收入641亿元同比增长0.2% [2] - 产业数字化收入749亿元保持良好发展趋势 [2] 中期利润分配方案 - 三大运营商拟中期分红总额合计超740亿元 [1][3] - 中国电信拟派发现金红利165.81亿元占归母净利润72% [3] - 中国移动拟派发中期股息594.32亿港元约合人民币540亿元 [5] - 中国联通拟派发现金股利34.77亿元 [7] 分红方案细节 - 中国电信每股派发现金红利0.1812元（含税） [3] - 中国移动每股派发2.75港元（含税）同比增长5.8% [5] - 中国联通每10股派发现金股利1.112元（含税） [7]