投资评级与目标 - 报告对东睦股份的投资评级为“买入-A” [5] - 评级为“维持评级” [5] - 6个月目标价为36.6元，相较于2025年10月27日股价30.35元，存在约20.6%的上涨空间 [5] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收44.17亿元，同比增长22.32%；归母净利润4.15亿元，同比增长50.10% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入14.87亿元，同比增长18.23%；归母净利润1.54亿元，同比增长77.30% [1] - 2025年前三季度公司毛利率为25.06%，同比提升1.38个百分点；研发费用率为5.62%，同比下降0.99个百分点 [2] - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为6.08亿元、7.71亿元、9.14亿元，对应净利润率分别为9.7%、10.6%、11.0% [8][9] 业务增长驱动力：机器人产业链 - 全球机器人产业持续高景气，IFR预测2025年全球机器人安装量将增长6%至57.5万台，2028年将突破70万台 [2] - 公司在协作机器人、服务机器人领域的精密齿轮与金属结构件渗透加深，其粉末冶金材料“净近成形+高致密化”技术优势正成为中期增长新引擎 [2] 业务增长驱动力：AI服务器 - AI服务器行业高景气度驱动公司MIM和SMC业务增长，MIM平台聚焦AI服务器连接器外壳、散热组件及高强度结构件 [3] - IDC预测2025年全球人工智能服务器市场规模为1587亿美元，2028年有望达2227亿美元，生成式AI服务器占比将由29.6%升至37.7% [3] - 公司已形成AI服务器“结构件+磁性件+散热件”一体化解决方案，在AI算力周期驱动下，中期成长确定性强 [3] 估值与预测 - 基于2026年30倍市盈率的估值，报告得出目标价36.6元 [8] - 报告预测公司2025年每股收益为0.96元，2026年为1.22元，2027年为1.45元 [9] - 对应预测市盈率分别为31.4倍、24.8倍和20.9倍 [9]

政策导向与行业机遇 - 国家政策将新材料产业定位为新兴支柱产业，重点支持新能源、新材料、航空航天、低空经济及核聚变等战略性新兴产业集群发展[2][3] - 高端材料领域存在“高端依赖进口、低端产能过剩”的行业痛点，国产替代已成为不可逆的发展趋势[3] - 核聚变被视为终极清洁能源，国际原子能机构预测其全球市场规模到2050年有望突破40万亿美元[3] - 人形机器人市场前景广阔，高盛预测2035年全球市场规模达1540亿美元，花旗银行预测2050年突破7万亿美元，其核心部件对高氮合金等高端材料需求旺盛[6] - 中国低空经济高速发展，民航局预测2025年市场规模达1.5万亿元，2035年突破3.5万亿元，相关硬件设备对轻量化、高强度新材料存在旺盛需求[6] 技术突破与产品应用 - 粉末冶金技术是公司核心竞争力，能从根本上解决传统钢材内部结构缺陷，实现材料性能质的飞跃，并建成8000-10000吨高合金粉末年产能，处于国内领先地位[8] - 采用粉末冶金技术制造的模具运行寿命超20000模次，较传统工艺产品6000模次提升近3倍，未来有望达5万-8万模次，显著降低下游客户生产成本[8] - 2025年上半年粉末冶金材料销量达589吨，环比提升66.4%，单价达14.9万元/吨，显著高于公司现有高速钢和模具钢产品[9] - 公司与恒而达签订五年供货协议，自2026年起每年供应锯切工具专用粉末高速钢不少于100吨，为未来业绩提供稳定支撑[9] - 公司研发的TPMDM02N高氮钢硬度达58.5-60HRC，已交付润孚动力用于人形机器人行星滚柱丝杠生产，并成功攻克核聚变装置用中子屏蔽新材料的关键技术，实现小批量试产[9] - 公司钛合金产品取得突破，钛合金丝材获得首笔航天级紧固件订单，并通过GE等北美客户审核，成为航空航天用钛合金粉末母材合格供应商，同时完成ISO13485医疗器械质量体系认证，布局医疗健康领域[13] 战略布局与财务表现 - 公司以研发创新为核心驱动力，2025年上半年研发项目总数达144项，新品开发583项，申请发明专利111项[15] - 通过将钛合金子公司天工股份分拆至北交所上市，拓宽融资渠道，加速其在航空航天等新兴产业领域的独立发展[15] - 公司具备8000-10000吨高合金粉末年产能，覆盖钛合金、铜合金、高温合金等，以满足机器人、航空航天等领域增长需求，并持续攻关核聚变材料工艺[15] - 2025年上半年，公司实现归母净利润2.03亿元，同比增长10.4%，展现出在外部压力下的财务韧性和增长能力[16] - 机构看好公司发展，第一上海证券预测其2025至2027年归母净利润复合增长率超30%，目标价4.38港元，较当前股价有48.47%上升空间；兴业证券首次覆盖给予“增持”评级[17]

作者 | 贝隆行业研究 数据支持 | 勾股大数 据（www.gogudata.com） 2025 年 10 月 24 日，一场聚焦我国新阶段发展的重磅新闻发布会正式召开，会上不仅对未来发展方向作出深度解读，明确未来五年经济社 会发展需围绕 "固本升级、创新育新、扩容提质、强基增效" 四大维度推进，更将产业升级的核心路径清晰呈现。 其中， "创新育新"，就是要培育壮大新兴产业和未来产业。这一部署不仅契合我国 2024 年"三新"经济增加值占 GDP 比重超 18% 的发展 态势，更预示着诸多万亿级新兴产业正在加速发展。"未来 10 年新增规模相当于再造一个中国高技术产业"这一重要论断，揭示了我国经济高 质量发展的清晰图景。 在这场关乎产业升级的时代浪潮中，天工国际凭借技术破壁、场景拓展与战略布局形成的核心竞争力，正从传统材料制造商向高端制造核心材 料供应商加速蜕变，其成长逻辑与发展前景值得深入剖析。 相关政策文件将新材料产业定位为新兴支柱产业的核心构成，明确提出 "加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发 展"，同时将核聚变能纳入未来产业重点培育方向。这一顶层设计并非孤立部署，而是基于我国制 ...

核心观点 - 第一上海给予天工国际未来12个月目标价4.38港元，较现价有44.56%上升空间，维持买入评级 [1] 工模具钢业务 - 工模具钢国内市场企稳回升，销量同比下降5.2%但整体营业收入提升2.3%至11.6亿元，毛利率上升0.5个百分点至13.8% [1] - 海外市场承压（欧洲低迷、北美关税影响），但国内模具钢行业复苏叠加原材料涨价，对冲了海外市场压力，实现营收与毛利正向增长 [1] 粉末冶金材料业务 - 粉末冶金材料被视作未来利润爆发点，25年上半年销售589吨，环比提升66.4%，价格达14.9万元/吨，显著高于普通高速钢和模具钢产品 [1] - 公司与恒而达签订长期供货协议，自2026年起5年内，恒而达每年采购锯切工具专用粉末高速钢材料不少于100吨，五年合计采购不少于600吨，为未来业绩提供稳定支撑并巩固市场地位 [1] 高端钛合金业务 - 对高端钛合金业务前景持乐观预期，明年下游客户新机型需求将逐步释放 [2] - 公司在航空航天、医疗健康、核聚变等领域的高端钛合金产业建设已取得阶段性成果 [2]