公司与全球行业领军企业达成战略合作 - 天工国际与全球热处理及热等静压技术领军企业英国鲍迪克公司达成深度战略合作共识 双方将整合核心优势 在航空航天 汽车 能源等高端制造领域展开全面业务协同 共同打造“技术+产能+市场”的全球化协同发展新模式 [1] - 鲍迪克于1972年在伦敦证券交易所上市 业务覆盖21个国家并布局150座工厂 是最早为航空工业提供热处理服务的全球供应商之一 其核心热等静压技术处于国际顶尖水平 [1] - 此次合作是鲍迪克在华高端材料产业链布局的重要举措 也是对天工国际粉末冶金全产业链实力的高度认可 [1] 公司核心业务与产能布局 - 天工国际深耕材料领域四十余载 已构建起从冶炼 雾化制粉到终端应用的完整粉末冶金全产业链体系 成为国内高端合金材料粉末冶金领域的绝对龙头 [2] - 公司旗下江苏天工鑫智材料有限公司正规划粉末冶金二期项目 拟新增五台热等静压设备 以进一步夯实公司在高端合金材料粉末冶金领域的产能与技术优势 为战略合作落地提供坚实支撑 [2] 公司在新能源汽车领域的突破 - 天工国际在新能源汽车领域凭借粉末冶金技术创新实现重大突破 针对一体化压铸模具散热不均 寿命短的难题 公司创新性将粉末冶金近净成形技术与内置随形冷却水路设计结合 研发的专用模具钢冷却效率提升30%以上 [2] - 公司成功切入全球新能源汽车供应链 并于近日获得德国大众汽车认证 助力特约经销商斩获A级供应商 [2] 公司在核聚变能源领域的布局 - 天工国际在核聚变能源领域进行前瞻布局 公司加入“核聚变高端金属材料研发联合实验室” 重点承担材料设计 冶炼 雾化制粉 热等静压烧结等核心研发任务 推动材料从实验室样品向工程化试制迈进 [3] - 公司已布局核聚变核心部件专用材料高硼不锈钢和RAFM低活性钢 其中高硼不锈钢已实现小批量试产 公司有望成为全球核聚变装置关键结构材料的核心供应商 长期受益于全球核聚变实验装置建设浪潮 [3] 合作意义与公司战略转型 - 与鲍迪克的战略合作将实现双方核心优势深度互补 天工国际凭借全产业链布局与产能优势提供高品质粉末冶金材料 鲍迪克以顶尖热等静压技术与全球市场渠道赋能产品升级与全球化销售 [3] - 双方将在国内外粉末冶金与热处理业务上全面协同 持续提升终端客户服务能力 共同推动中国高端制造产业的国际化转型 [3] - 随着粉末冶金二期项目推进 与鲍迪克战略合作落地 以及在新能源 航空航天 核聚变等领域产品的持续放量 天工国际正从全球工模具钢龙头向高端新材料综合服务商全面转型 凭借技术创新与全产业链优势在全球高端材料市场竞争中占据核心地位 [3]

公司战略合作动态 - 天工国际迎来英国鲍迪克公司Corporate Growth总裁一行到访，双方就未来战略合作展开深入交流 [1] - 双方计划在国内外粉末冶金与热处理业务上展开全面协同，旨在提升对终端客户的服务能力 [4] - 双方以高度开放姿态，深入探讨了未来在航空航天、汽车、能源等领域的业务拓展规划 [3] 合作方业务实力 - 鲍迪克是全球热处理及热等静压技术领域的领军企业，业务覆盖航空航天、军工、汽车、能源、医疗等高端制造行业 [3] - 鲍迪克在21个国家布局了150座工厂，是最早为航空工业提供热处理服务的全球供应商之一 [3] - 鲍迪克的热等静压技术与服务能力处于国际顶尖水平，其设备可大幅提升金属零部件的强度、耐磨性、耐腐蚀性与使用寿命 [3] 天工国际核心优势 - 天工国际深耕材料领域四十余载，已构建起从冶炼、雾化制粉到终端应用的完整粉末冶金全产业链体系 [3] - 公司在新能源汽车、核聚变能源等新兴领域已实现前瞻性布局 [3] - 公司旗下江苏天工鑫智材料有限公司正规划粉末冶金二期项目，拟新增五台热等静压设备 [3] 合作前景与模式 - 双方结合核心优势，强强联合，有望在粉末冶金及热处理领域实现共赢 [4] - 计划携手打造“技术+产能+市场”的协同发展新模式 [4] - 合作旨在携手推动中国高端制造产业国际化转型，为全球高端制造产业发展注入新动能 [4]

公司动态与战略合作 - 天工国际董事局主席朱小坤接待英国鲍迪克公司Corporate Growth总裁Baris Telseren一行，双方就未来战略合作展开深入交流 [1] - 双方计划在国内外粉末冶金与热处理业务上展开全面协同，提升对终端客户的服务能力 [4] - 双方以高度开放姿态，深入探讨了未来在航空航天、汽车、能源等领域的业务拓展规划 [3] 合作方（鲍迪克）背景与实力 - 鲍迪克是全球热处理及热等静压技术领域的领军企业，业务覆盖航空航天、军工、汽车、能源、医疗等高端制造行业 [3] - 鲍迪克在21个国家布局150座工厂，是最早为航空工业提供热处理服务的全球供应商之一 [3] - 在热等静压技术与服务能力方面，鲍迪克处于国际顶尖水平，其设备可大幅提升金属零部件的强度、耐磨性、耐腐蚀性与使用寿命 [3] 天工国际业务布局与规划 - 天工国际深耕材料领域四十余载，已构建起从冶炼、雾化制粉到终端应用的完整粉末冶金全产业链体系 [3] - 公司在新能源汽车、核聚变能源等新兴领域已实现前瞻性布局 [3] - 公司旗下江苏天工鑫智材料有限公司正规划粉末冶金二期项目，拟新增五台热等静压设备 [3] 合作前景与战略意义 - 天工国际与鲍迪克将结合双方核心优势，强强联合，有望在粉末冶金及热处理领域实现共赢 [4] - 双方计划携手打造“技术+产能+市场”的协同发展新模式 [4] - 此次洽谈深化了战略合作共识，明确了业务拓展的新方向、新路径，旨在携手推动中国高端制造产业国际化转型 [4]

投资评级与目标 - 报告对东睦股份的投资评级为“买入-A” [5] - 评级为“维持评级” [5] - 6个月目标价为36.6元，相较于2025年10月27日股价30.35元，存在约20.6%的上涨空间 [5] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收44.17亿元，同比增长22.32%；归母净利润4.15亿元，同比增长50.10% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入14.87亿元，同比增长18.23%；归母净利润1.54亿元，同比增长77.30% [1] - 2025年前三季度公司毛利率为25.06%，同比提升1.38个百分点；研发费用率为5.62%，同比下降0.99个百分点 [2] - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为6.08亿元、7.71亿元、9.14亿元，对应净利润率分别为9.7%、10.6%、11.0% [8][9] 业务增长驱动力：机器人产业链 - 全球机器人产业持续高景气，IFR预测2025年全球机器人安装量将增长6%至57.5万台，2028年将突破70万台 [2] - 公司在协作机器人、服务机器人领域的精密齿轮与金属结构件渗透加深，其粉末冶金材料“净近成形+高致密化”技术优势正成为中期增长新引擎 [2] 业务增长驱动力：AI服务器 - AI服务器行业高景气度驱动公司MIM和SMC业务增长，MIM平台聚焦AI服务器连接器外壳、散热组件及高强度结构件 [3] - IDC预测2025年全球人工智能服务器市场规模为1587亿美元，2028年有望达2227亿美元，生成式AI服务器占比将由29.6%升至37.7% [3] - 公司已形成AI服务器“结构件+磁性件+散热件”一体化解决方案，在AI算力周期驱动下，中期成长确定性强 [3] 估值与预测 - 基于2026年30倍市盈率的估值，报告得出目标价36.6元 [8] - 报告预测公司2025年每股收益为0.96元，2026年为1.22元，2027年为1.45元 [9] - 对应预测市盈率分别为31.4倍、24.8倍和20.9倍 [9]

政策导向与行业机遇 - 国家政策将新材料产业定位为新兴支柱产业，重点支持新能源、新材料、航空航天、低空经济及核聚变等战略性新兴产业集群发展[2][3] - 高端材料领域存在“高端依赖进口、低端产能过剩”的行业痛点，国产替代已成为不可逆的发展趋势[3] - 核聚变被视为终极清洁能源，国际原子能机构预测其全球市场规模到2050年有望突破40万亿美元[3] - 人形机器人市场前景广阔，高盛预测2035年全球市场规模达1540亿美元，花旗银行预测2050年突破7万亿美元，其核心部件对高氮合金等高端材料需求旺盛[6] - 中国低空经济高速发展，民航局预测2025年市场规模达1.5万亿元，2035年突破3.5万亿元，相关硬件设备对轻量化、高强度新材料存在旺盛需求[6] 技术突破与产品应用 - 粉末冶金技术是公司核心竞争力，能从根本上解决传统钢材内部结构缺陷，实现材料性能质的飞跃，并建成8000-10000吨高合金粉末年产能，处于国内领先地位[8] - 采用粉末冶金技术制造的模具运行寿命超20000模次，较传统工艺产品6000模次提升近3倍，未来有望达5万-8万模次，显著降低下游客户生产成本[8] - 2025年上半年粉末冶金材料销量达589吨，环比提升66.4%，单价达14.9万元/吨，显著高于公司现有高速钢和模具钢产品[9] - 公司与恒而达签订五年供货协议，自2026年起每年供应锯切工具专用粉末高速钢不少于100吨，为未来业绩提供稳定支撑[9] - 公司研发的TPMDM02N高氮钢硬度达58.5-60HRC，已交付润孚动力用于人形机器人行星滚柱丝杠生产，并成功攻克核聚变装置用中子屏蔽新材料的关键技术，实现小批量试产[9] - 公司钛合金产品取得突破，钛合金丝材获得首笔航天级紧固件订单，并通过GE等北美客户审核，成为航空航天用钛合金粉末母材合格供应商，同时完成ISO13485医疗器械质量体系认证，布局医疗健康领域[13] 战略布局与财务表现 - 公司以研发创新为核心驱动力，2025年上半年研发项目总数达144项，新品开发583项，申请发明专利111项[15] - 通过将钛合金子公司天工股份分拆至北交所上市，拓宽融资渠道，加速其在航空航天等新兴产业领域的独立发展[15] - 公司具备8000-10000吨高合金粉末年产能，覆盖钛合金、铜合金、高温合金等，以满足机器人、航空航天等领域增长需求，并持续攻关核聚变材料工艺[15] - 2025年上半年，公司实现归母净利润2.03亿元，同比增长10.4%，展现出在外部压力下的财务韧性和增长能力[16] - 机构看好公司发展，第一上海证券预测其2025至2027年归母净利润复合增长率超30%，目标价4.38港元，较当前股价有48.47%上升空间；兴业证券首次覆盖给予“增持”评级[17]

政策导向与行业机遇 - 国家政策明确未来五年经济社会发展围绕“固本升级、创新育新、扩容提质、强基增效”四大维度推进，其中“创新育新”旨在培育壮大新兴产业和未来产业 [2] - 新材料产业被定位为新兴支柱产业核心，政策着力破解“高端依赖进口、低端产能过剩”的行业痛点，推动国产替代浪潮 [3] - 在政策与市场需求驱动下，高端材料产业呈现技术迭代加速、应用场景拓宽、附加值提升的特征，资源向具备技术优势的头部企业集中 [6][7] 新兴市场增长潜力 - 高盛预测2035年人形机器人全球市场规模达1540亿美元，花旗银行预测2050年突破7万亿美元，其核心部件对高端材料产生旺盛需求 [7] - 中国民航局预测2025年中国低空经济市场规模达1.5万亿元，2035年有望突破3.5万亿元，相关硬件设备对轻量化、高强度新材料存在需求 [7] - 国际原子能机构预测到2050年全球核聚变市场规模有望突破40万亿美元 [3] 公司核心技术优势 - 粉末冶金技术是公司核心抓手，建成年产8000-10000吨高合金粉末的产能规模，处于国内领先地位 [9] - 采用粉末冶金技术制造的模具可稳定运行超20000模次，较传统工艺产品的6000模次提升近3倍，未来有望突破至5万-8万模次 [9] - 2025年上半年公司粉末冶金材料销量达589吨，环比提升66.4%，单价达14.9万元/吨，显著高于现有高速钢和模具钢产品 [9] 市场拓展与客户合作 - 公司与恒而达签订五年供货协议，约定自2026年起每年供应锯切工具专用粉末高速钢不少于100吨，五年合计不少于600吨 [10] - 公司研发的TPMDM02N高氮钢硬度达58.5-60HRC，已交付润孚动力用于行星滚柱丝杠生产，并与恒而达联合开发丝杠专用高氮合金材料，切入人形机器人供应链 [11] - 公司钛合金丝材成功获得首笔航天级紧固件订单，并通过GE等北美客户审核，成为航空航天用钛合金粉末母材合格供应商 [16] 前沿技术研发突破 - 公司成功攻克核聚变装置用中子屏蔽新材料的关键生产技术难关，实现小批量试产，试验件中强化相最大尺寸不超过4μm，符合国际标准 [12] - 公司完成ISO13485医疗器械质量体系认证，重点研发TC4ELI、Ti6Al7Nb等医用高端钛合金，具备生产H8级精度医用棒丝材能力 [16] - 2025年上半年公司研发项目总数达144项，新品开发583项，申请发明专利111项 [18] 资本运作与产能布局 - 公司将钛合金子公司天工股份分拆至北交所上市，为钛合金业务提供独立发展平台，加速在航空航天等新兴产业领域的布局 [19] - 公司目前已具备8000-10000吨高合金粉末年产能力，覆盖钛合金、铜合金、高温合金等多个品种 [19] - 公司正加快聚变关键结构材料的研发与应用转化，预计随核聚变技术商业化进程推进释放增长动能 [19] 财务表现与市场认可 - 2025年上半年公司实现归母净利润2.03亿元，同比增长10.4%，展现出逆势增长能力 [20] - 第一上海证券预测公司2025至2027年归母净利润复合增长率超30%，给予目标价4.38港元，较2025年10月24日收盘价有48.47%上升空间 [21] - 兴业证券首次覆盖公司并给予“增持”评级，看好其广阔的成长空间 [21]

核心观点 - 第一上海给予天工国际未来12个月目标价4.38港元，较现价有44.56%上升空间，维持买入评级 [1] 工模具钢业务 - 工模具钢国内市场企稳回升，销量同比下降5.2%但整体营业收入提升2.3%至11.6亿元，毛利率上升0.5个百分点至13.8% [1] - 海外市场承压（欧洲低迷、北美关税影响），但国内模具钢行业复苏叠加原材料涨价，对冲了海外市场压力，实现营收与毛利正向增长 [1] 粉末冶金材料业务 - 粉末冶金材料被视作未来利润爆发点，25年上半年销售589吨，环比提升66.4%，价格达14.9万元/吨，显著高于普通高速钢和模具钢产品 [1] - 公司与恒而达签订长期供货协议，自2026年起5年内，恒而达每年采购锯切工具专用粉末高速钢材料不少于100吨，五年合计采购不少于600吨，为未来业绩提供稳定支撑并巩固市场地位 [1] 高端钛合金业务 - 对高端钛合金业务前景持乐观预期，明年下游客户新机型需求将逐步释放 [2] - 公司在航空航天、医疗健康、核聚变等领域的高端钛合金产业建设已取得阶段性成果 [2]