农夫山泉业务表现 - 2024年全年营收微增0.5%，净利润增幅微弱，下半年营收同比下降6.7%，净利润下降3.8% [1] - 瓶装水业务营收160亿元，同比下滑21.3%，运营利润率从36%降至31% [25] - 茶饮品业务营收首次超越瓶装水业务，同比增长32.3%，但增速较上半年59.5%有所放缓 [2][4] 茶饮品市场竞争 - 茶饮市场竞争激烈，参与者包括统一、康师傅、元气森林、果子熟了、茶小开等品牌 [3] - 新兴品牌采取赊账签单等激进铺货策略，农夫山泉等主流品牌不允许签单 [4] - 农夫山泉推出1.5L装东方树叶，上市后供不应求，但产品线单一可能限制长期竞争力 [6][7] 渠道与营销策略 - 农夫山泉业务员执行狼性文化，高频率拜访店铺，提供冰箱和陈列费，占据黄金位置 [12][14] - 绿瓶纯净水定价9.9元/12瓶，通过价格战挤压怡宝、娃哈哈，但利润低导致商家兴趣不高 [19][22] - 绿瓶水推广策略矛盾，高层公开贬低其价值，导致渠道信心不足 [23] 战略布局与投资 - 农夫山泉在云南投资1亿元建设五座初制茶厂，提升供应链能力 [8] - 计划进军海外茶饮市场，目标发达国家，以应对国内增长压力 [9] - 舆论风波影响有限，娃哈哈未能实质性威胁农夫山泉渠道优势 [11][16] 业务挑战与调整 - 瓶装水业务面临增长乏力，需解决红瓶天然水与绿瓶纯净水的内部竞争 [17][25] - 茶饮品业务虽增长强劲，但需丰富产品线以应对市场多样化需求 [6][7] - 渠道管理过度强势可能引发商家不满，需平衡执行力度与合作关系 [14][15]

业绩概览 - 2024年公司实现营业收入428.96亿元，同比+0.5%，归母净利润121.23亿元，同比+0.4% [3] - 24H2营收207.23亿元，同比-6.7%，归母净利润58.84亿元，同比-6.7% [3] - 24年归母净利润率28.3%，24H2为28.4%，均同比持平 [7] 分品类表现 包装饮用水 - 24年营收159.52亿元，同比-21.3%，24H2营收74.22亿元，同比-24.4% [4] - 24H2市占率环比回升，但同比跌幅扩大，主因2月负面舆情余波、主动降库及绿瓶水促销 [4] - 24年经营利润率31.2%，24H2为30%，分别同比-5.1/-6.1pcts，受绿瓶促销及规模效应弱化拖累 [6] 即饮茶 - 24年营收167.45亿元，同比+32.3%，24H2营收83.14亿元，同比+12.8%，增速环比放缓因23H2高基数（23H2同比+104.8%） [4] - 24年经营利润率45.2%，24H2为46.2%，分别同比+0.8/+0.9pcts，受益东方树叶收入占比提升及规模效应 [6] 功能饮料与果汁 - 功能饮料24年营收49.32亿元，同比+0.6%，24H2营收23.82亿元，同比-2.6%，增速放缓因23H2高基数（23H2同比+34.7%） [5] - 果汁24年营收40.85亿元，同比+15.6%，24H2营收19.71亿元，同比+6.6%，主因产品升级 [5] - 果汁经营利润率24.9%，同比-1.9pcts，受水果季节性因素影响产能利用率 [6] 财务指标 - 24年毛利率58.1%，24H2为57.3%，分别同比-1.4/-1.6pcts，主因绿瓶水促销、包装水销量降及果汁原料成本上涨 [6] - 24年销售费用率21.4%，24H2为20.3%，均同比-0.4pcts，物流费率下降对冲广告促销开支 [6] - 其他收入及收益21.29亿元，同比+15.6%，增厚净利润 [7] 未来展望 - 包装水25年策略聚焦"绿瓶+红瓶"组合，绿瓶补贴或收缩，红瓶推新包装/规格促增长 [9] - 即饮茶25年增速或放缓，但通过供应链建设、营销投入及新品巩固无糖茶龙头地位 [9] - 25年整体营收有望在低基数下实现双位数增长 [9]