报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，6个月目标价13.86元，相当于2025年18倍动态市盈率 [1][6] 报告的核心观点 - 罐箱行业周期下行拖累业绩，拓展新品提升竞争力 [1][8] 公司基本情况 - 总股本和流通股均为3.09亿股，总市值和流通市值均为33.95亿元，12个月内最高/最低价为15.34/8.8元 [3] - 2024年实现收入18.63亿元，同比下滑16.41%，实现归母净利润2.37亿元，同比下滑28.91%，拟向全体股东每10股派发现金红利2.36元（含税） [4] 业务情况 罐箱业务 - 2024年罐箱业务收入10.92亿元，同比下降27.47%，主要因集罐箱行业处于下行周期，2024年全球新造罐箱4.21万台、同比下降26%，国际关系紧张、汇率波动等影响短期景气度 [5] - 罐箱行业是震荡上升行业，国际贸易影响客户短期采购意愿，但受益于全球大宗液体和液化气运输需求增长，长期保持增长态势 [5] - 2024年公司罐箱份额19.27%（按销量），特种罐箱竞争优势明显，已实现T0、T1 - T23、T50、T75箱型全覆盖，并积极推进特箱产线扩建 [5] 冷冻设备业务 - 2024年冷链装备业务收入7.20亿元，同比增长10.86%，发展平稳 [5] - 新型集装箱式V型干冷器在IDC数据中心展展出，并为多家企业提供测试用样机 [5] - 节能板材产品应用于国内多家大型物流冷库与食品行业冷库，并持续推进LNG增强型聚氨酯深冷保温板项目建设 [5] 财务情况 毛利率与费用 - 2024年综合毛利率24.45%，同比下降0.9pct，与冷链装备直接材料、制造费用成本上升有关 [6] - 2024年销售/管理/研发费率同比分别上升0.52/1.01/0.11pct，因收入规模下降导致费率上升；财务费率同比下降0.76pct，主要系汇兑损益变化 [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为19.52亿元、20.95亿元、23.23亿元，归母净利润分别为2.39亿元、2.49亿元、2.86亿元，对应EPS分别为0.77元、0.81元、0.92元 [6] 财务指标 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,862.98|1,952.00|2,094.70|2,322.71| |营业收入增长率(%)|-16.41%|4.78%|7.31%|10.88%| |归母净利（百万元）|237.15|238.90|249.29|285.70| |净利润增长率(%)|-28.91%|0.74%|4.35%|14.61%| |摊薄每股收益（元）|0.77|0.77|0.81|0.92| |市盈率（PE）|16.42|14.20|13.60|11.87| [7]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入6.11亿元，归属于上市公司股东的净利润2238万元，经营活动产生现金流量净额1.71亿元 [1] - 2025年前3个月累计新签订单4.44亿元，同比增长17.27%，截至2025年3月31日在手订单7.91亿元 [1] 发展战略与经营模式 - 贯彻"精益创新、智改数转、罐通天下、绿色发展"战略，坚持"制造+服务+智能"经营模式 [1] - 2024年以智能与绿色发展为主题，通过技术研发、智能化升级、精益化管理推动转型升级，"罐箱柔性绿色智能工厂"项目入选工信部首批卓越级智能工厂 [1] 绿色发展与智能化 - 从生产源头、物流运输、过程控制等环节推进绿色化，引入太阳能光伏发电设施，以粉末喷涂线替代传统油漆工艺，严格管控污染物排放 [2] - 被评为"2024年度国家级绿色工厂"，提升产品附加值、改善质效指标，降低生产与使用环节环境影响 [2] - 以绿色为底色，以智能为特色，产品竞争力不断提升，全球客户认可度提高 [2] 市场拓展与未来展望 - 2025年首季新签订单同比增长，为全年发展奠定良好基础 [2] - 践行低碳、绿色环保理念，提高创新和研发能力，提高罐箱渗透率，拓展新兴市场 [2]

ESG与智能制造 - 公司荣获2025"ESG卓越奖评选"之"绿色智造双化协同标杆奖" [2] - 公司获评工信部首批"国家卓越级智能工厂"，成为罐箱行业数字化转型新范式 [2] - 通过数字孪生、AI+多场景应用及绿色产线革新重构智能工厂核心能力 [2] 数字孪生技术应用 - 在罐箱绿色柔性灯塔工厂项目中应用数字孪生技术，进行720小时仿真调试并生成500份样例数据 [2] - 系统精准识别6处物流瓶颈和18个优化点，提出RGV智能调度与产线协同方案 [2] - 实现产能提升20%、能耗降低10%，并培养15名数字孪生专业人才 [2] AI技术研发与应用 - 推进"AI+数字探伤"技术研发，进入模型训练阶段，焊缝缺陷识别准确率达99% [2] - AI辅助无损检测工程师评片，未来将实现AI批量智能诊断 [3] - 数字探伤技术使单次检测时间从60～90分钟缩短至1～2分钟，效率提升60倍，年节约成本150万元 [3] 绿色制造与碳中和 - 打造罐箱行业首条全自动粉末喷涂线，替代传统油漆工艺，实现VOCs近零排放 [3] - 年减排量78吨，相当于种植约1.4万棵树 [3] - 3D激光定位+多轴机器人协作使喷涂覆盖率达95%，涂料利用率从30%提升至90% [3] - 生产节拍由12分钟/台缩短至6.5分钟/台，人力成本降低超50% [3] - 公司被评为"2024年度国家级绿色工厂" [3] 安全管理 - 利用"AI+视频监控"技术构建数字化安全平台，识别16个典型场景的安全风险 [3]