芯片巨头博通公司正与英伟达争夺人工智能计算领域营收，但其针对这一火热市场的销售展望未能达到 投资者的高预期，公司股价随即下挫。 周五盘前交易中，博通股价下跌约 5%，此前首席执行官陈福阳在分析师电话会议上的言论引发市场不 安。他表示，公司目前手握 730 亿美元的人工智能产品订单，将在未来六个季度内完成交付 —— 这一 数字令部分投资者感到失望。不过陈福阳随后澄清，该数值为 "最低值"。 "随着未来六个季度内更多订单的落地，我们预计最终订单规模会远高于此，" 他表示，"不同产品的交 付周期有所差异，大致在 6 个月到 1 年之间。" 此次电话会议召开前，博通股价已出现一波迅猛上涨，投资者本希望能更清晰地了解公司从人工智能业 务中获利的时间与方式。然而，公司不仅未给出 2026 年人工智能业务营收预期，仅披露了模糊的时间 表，还透露出利润率将收窄的担忧，这让投资者大失所望。 尽管陈福阳称公司在第四季度收到了人工智能初创公司 Anthropic 的 110 亿美元订单，但他同时警告， 受人工智能产品销售的影响，公司整体利润率正在收窄。 博通也未公布人工智能业务年度营收预期，陈福阳称其为 "动态变化的目标"。 "我 ...

核心观点 - 博通第四财季业绩超预期，但股价因AI积压订单未达部分投资者预期而盘后下跌 公司强调730亿美元AI订单仅为“最低值”，未来将大幅增加 [1] - 公司对下一财季给出强劲指引，AI半导体收入预计翻倍，并提高股息 但高估值可能使市场对超预期业绩反应消极 [2] - 公司通过与OpenAI、Anthropic、谷歌、Meta等大型AI厂商合作，在定制AI芯片和网络组件市场占据重要份额，受益于数据中心建设需求 [3][4][5] 第四财季业绩表现 - 第四财季总销售额为180亿美元，同比增长28%，超出分析师预期的175亿美元 [1] - 调整后每股收益为1.95美元，超出分析师预期的1.87美元 [1] - 半导体业务营收为110.7亿美元，同比增长34.5% [1] - 基础设施业务营收为69.4亿美元，同比增长19% [1] - AI芯片收入在上财季增长超过70%，增速较前一季度提高超过10个百分点 [3] 人工智能业务与订单 - 公司当前AI产品积压订单价值730亿美元，将在未来六个季度交付 此数字被部分投资者视为失望，但管理层澄清这仅是“最低值”，预计随着新订单到来，交付量将大幅增加 [1] - 在第四财季，公司从AI初创公司Anthropic获得了110亿美元的订单，这是在第三季度100亿美元订单基础上的追加 [1] - 公司还签署了另一份价值10亿美元的客户订单，但未透露客户身份 [1] - 公司与OpenAI签署协议，为其AI芯片设计提供定制芯片和网络组件 [3] - 公司通过与谷歌、Meta等超大规模云服务提供商合作，设计和制造定制AI处理器（ASIC），成为英伟达GPU的替代方案 [5] 未来业绩指引与股东回报 - 对截至2月1日的第一财季，公司预计销售额约为191亿美元，高于分析师平均预期的185亿美元 [2] - 预计第一财季人工智能半导体营收将同比增长一倍，达到82亿美元 [2] - 公司将季度股息提高了10%，至每股65美分 [2] 市场表现与估值 - 公司股价今年以来累计上涨75%，投资者押注其将成为AI领域支出增长的主要受益者 [2] - 公司股票的预期市盈率约为42倍，远高于其10年平均市盈率17倍 [2] - 目前公司估值已高于“科技七巨头”中除特斯拉以外的所有公司 [2] 行业地位与增长动力 - 公司受益于大规模数据中心建设对其定制芯片和网络产品的需求，在由英伟达主导的行业中占据了越来越大的份额 [3] - 公司的网络产品组合使其成为支撑AI基础设施的大规模数据中心建设的关键供应商 [4] - 为从AI领域获得更多收益，公司一直在升级其网络设备，以加快数据中心内外的数据传输速度 [4] - 随着AI模型复杂度增加，连接芯片、服务器机架及数据中心的能力变得愈发重要，公司业务因此受益 [5]

核心观点 - 博通第四财季业绩超预期，但因其披露的AI订单积压值（730亿美元）被部分投资者视为“略微逊色”，且公司估值处于历史高位，导致股价在盘后交易中下跌超过5% [1][3][5] - 公司AI业务增长势头强劲，已成为核心增长引擎，并与多家头部AI公司达成重要合作，有望在未来持续受益于AI基础设施支出 [9][10][11] 财务业绩与展望 - **第四财季业绩超预期**：截至11月2日的第四财季，销售额为180亿美元，同比增长28%，超出分析师预期的175亿美元 [1] - **分业务表现**：半导体业务营收为110.7亿美元，同比增长34.5%；基础设施业务营收为69.4亿美元，同比增长19% [1] - **盈利情况**：调整后每股收益为1.95美元，高于分析师预期的1.87美元 [1] - **第一财季指引乐观**：预计截至2月1日的第一财季销售额约为191亿美元，高于分析师平均预期的185亿美元 [3] - **AI业务增长预测**：第一财季人工智能半导体营收预计同比增长一倍，达到82亿美元 [3] - **股东回报**：公司将季度股息提高了10%，至每股65美分 [3] 人工智能业务动态 - **AI订单积压**：公司目前积压了价值730亿美元的人工智能产品订单，将在未来六个季度内交付，管理层称此为“最低值”，预计未来订单和交付量会大幅增加 [3] - **关键客户订单**：第四季度从AI初创公司Anthropic获得了110亿美元的订单，这是在第三季度100亿美元订单基础上的追加；另有一份价值10亿美元的未具名客户订单 [3] - **业务增速**：上一财季AI芯片收入增长超过70%，增速较前一季度提高超过10个百分点 [9] - **重要合作伙伴关系**：与OpenAI签署协议，为其AI芯片设计提供定制芯片和网络组件 [10] - **技术合作与市场定位**：与谷歌、Meta等超大规模云服务提供商合作，设计和制造定制AI处理器（ASIC），成为英伟达GPU的重要替代方案 [11] - **长期激励目标**：如果到2030财年AI业务收入达到900亿美元，首席执行官将获得610,521股公司股票 [10] 市场表现与估值 - **年内股价表现**：今年以来股价累计上涨75% [5] - **当前估值水平**：预期市盈率约为42倍，远高于其10年平均市盈率17倍，估值已高于“科技七巨头”中除特斯拉外的所有公司 [5] - **市场反应**：尽管业绩超预期，但高估值可能使市场对利好信息反应钝化，出现“利好出尽是利空”的抛售 [5] 行业地位与战略 - **行业角色**：受益于大规模数据中心建设对定制芯片的需求，在由英伟达主导的AI芯片行业中占据了越来越大的份额 [9] - **产品战略**：公司拥有广泛的产品线，涵盖通信芯片、网络组件和软件，并通过升级网络设备以加快数据传输速度，来支持日益复杂的AI模型 [11] - **分析师观点**：分析师认为，鉴于与谷歌等巨头的合作，公司有望受益于市场对专用、节能芯片日益增长的需求，其网络产品组合使其成为支撑AI基础设施的关键供应商 [10]

全球股指与大宗商品市场表现 - 12月11日美股盘前，三大股指期货齐跌，道指期货跌0.18%，标普500指数期货跌0.57%，纳指期货跌0.78% [1] - 同期欧洲主要股指上涨，德国DAX指数涨0.20%，英国富时100指数涨0.15%，法国CAC40指数涨0.46%，欧洲斯托克50指数涨0.38% [2] - WTI原油价格跌1.45%至57.61美元/桶，布伦特原油价格跌1.41%至61.33美元/桶 [3][4] 宏观经济与货币政策动态 - 美联储会议后，市场预期2026年将有两次降息，而美联储最新预测表明只会降息一次 [5] - 美联储官员将2026年经济增长预期中值从1.8%上调至2.3%，并预计明年通胀率将从2.6%降至2.4% [5] - 法国兴业银行观点认为，美元短期将因美国经济数据疲软而承压，但中长期将凭借美国经济基本面相对优势重拾升势 [5] 能源与航运市场动态 - 油轮短缺加剧，运价指数在50日内飙升50%，导致六艘新造超级油轮空船加速前往中东、非洲或美洲装载原油 [6] - 油轮短缺原因包括欧佩克内外石油生产商增产，以及西方对俄制裁和红海风险扰乱传统航线，导致航程延长和船舶需求增加 [6] 人工智能与半导体行业公司动态 - 博通将于12月11日盘后公布2025财年Q4财报，华尔街预计其营收同比增长24.5%至175亿美元，调整后每股收益同比增长31%至1.87美元，业绩有望因AI支出强劲增长而超预期 [7] - 甲骨文第二财季报告显示，其在AI数据中心等设备上的支出大幅增加，但云业务收入转化速度未达预期，引发市场对AI投资回报的担忧，导致其股价盘前暴跌超11%，并拖累其他AI和半导体股票 [7][8] - 新思科技2025财年Q4营收22.6亿美元，同比增长38%，高于预期的22.4亿美元，调整后每股收益2.90美元，高于预期的2.88美元，公司预计2026财年营收在95.6亿至96.6亿美元之间 [9] 软件与科技行业公司动态 - Adobe发布2026财年业绩指引，预计营收259亿至261亿美元，调整后每股收益23.30至23.50美元，但部分投资者对其在AI时代的发展前景仍存焦虑 [8] - Adobe 2025财年Q4营收同比增长10%至创纪录的61.9亿美元 [8] 汽车制造行业公司动态 - Stellantis新任CEO计划调整战略，将汽车销量增长置于利润之上，通过拓展低利润率的批量车队销售业务、投资经济型车型等措施，以重新夺回北美与欧洲市场份额 [10] 媒体娱乐行业公司动态 - 华纳兄弟探索公司的控制权之争引发两党角力，共和党圈子反对奈飞收购，而派拉蒙的竞购获得特朗普女婿支持，部分民主党人则质疑派拉蒙竞标资金中来自中东的背景 [11]

美股及全球股指期货表现 - 12月11日美股盘前，三大股指期货齐跌，道指期货跌0.18%至47,973.70点，标普500指数期货跌0.57%至6,847.40点，纳指期货跌0.78%至25,575.40点 [1] - 同期欧洲主要股指上涨，德国DAX指数涨0.20%至24,158.29点，英国富时100指数涨0.15%至9,669.87点，法国CAC40指数涨0.46%至8,059.91点，欧洲斯托克50指数涨0.38%至5,729.75点 [2] 大宗商品市场动态 - WTI原油价格跌1.45%至57.61美元/桶，布伦特原油价格跌1.41%至61.33美元/桶 [3] 宏观政策与市场预期 - 美联储会议后，市场预期2026年将有两次降息，而美联储最新预测表明只会降息一次 [4] - 美联储官员将2026年经济增长预期中值从1.8%上调至2.3%，并预计明年通胀率将从2.6%降至2.4% [4] - 法兴银行观点认为，美元短期将因美国经济数据疲软而承压，但中长期将凭借美国经济基本面相对优势重拾升势，预计美元将在2026年底“王者归来” [5] 航运与能源行业动态 - 油轮短缺加剧，运价指数在50日内飙升50%，导致六艘新造超级油轮空船加速前往中东、非洲或美洲装载原油，颠覆了其首次航行通常运输成品油的惯例 [6] - 油轮短缺原因包括欧佩克内外石油生产商增产，以及西方对俄制裁和红海风险扰乱传统航线，导致航程延长和船舶需求增加 [6] 科技与半导体行业个股消息 - 博通将于12月11日盘后公布2025财年Q4财报，华尔街预计其营收同比增长24.5%至175亿美元，调整后每股收益同比增长31%至1.87美元，公司被视为AI支出激增的主要受益者 [7] - 甲骨文第二财季报告显示，其在AI数据中心等设备上的支出大幅增加，但转化为云业务收入的速度未达投资者期望，引发对AI投资回报的担忧，导致其股价盘前暴跌超11%，并拖累英伟达等其他AI和半导体股票下跌 [7][8] - Adobe发布2026财年业绩指引，预计营收259亿至261亿美元，区间中值超分析师平均预期，但不及部分分析师预期的超264亿美元，预计调整后每股收益23.30至23.50美元，区间中值略高于平均预期的23.37美元，公司2025财年Q4营收同比增长10%至创纪录的61.9亿美元 [8] - 新思科技Q4营收22.6亿美元，同比增长38%且高于预期的22.4亿美元，调整后每股收益2.90美元高于预期的2.88美元，其中设计自动化业务贡献18.5亿美元，设计知识产权业务贡献4.07亿美元，调整后营业利润同比增长36%至8.226亿美元高于预期的8.03亿美元，公司预计2026财年营收95.6亿至96.6亿美元，分析师预期96.3亿美元，预计第一财季营收23.7亿至24.2亿美元高于预期的23.6亿美元，预计第一财季调整后每股收益3.52至3.58美元高于预期的3.46美元 [9] 汽车行业战略调整 - Stellantis新任CEO启动“急救室”整改行动，计划将汽车销量增长置于利润之上，通过拓展低利润率的批量车队销售业务和投资经济型车型，以重新夺回北美与欧洲市场份额 [10] 媒体行业并购与政治角力 - 华纳兄弟探索公司的控制权之争引发政治路线割裂，共和党圈子反对奈飞竞购，派拉蒙的竞购获得特朗普女婿支持，而一些知名民主党人则反对派拉蒙的竞标，质疑其240亿美元资金中来自中东的背景 [11] 重要经济数据与事件预告 - 北京时间21:30将公布美国9月贸易帐和美国截至12月6日当周初请失业金人数 [12] - 北京时间23:00将公布美国9月批发库存月率终值 [13] - 次日凌晨01:00美联储将公布2025年第三季资金流动报告中的美国家庭财务健康状况数据 [14] 公司业绩预告 - 周五早间博通和开市客将公布业绩 [15]

合作公告 - 鸿海与OpenAI于11月21日宣布达成AI基础设施硬件合作伙伴关系，双方将共同设计、开发AI数据中心机架[2][3] - 鸿海计划在美国为AI数据中心设施生产布线、电源系统和其他关键设备，并致力于确保这些机架能够在美国各地生产[2][3] - 合作协议不含具体的采购承诺，为合作的最终规模留下不确定性[2][4] - OpenAI首席执行官表示此次合作旨在确保人工智能时代的核心技术在美国本土构建，以加强美国领导地位[3] OpenAI的基建投资计划 - OpenAI正与甲骨文公司和软银集团合作，计划在未来几年内向美国数据中心和AI基础设施投资5000亿美元[6] - 近几个月，OpenAI已与英伟达、超威半导体等芯片制造商及云计算提供商达成多项价值数十亿美元的交易，以扩大其数据中心规模[6] - OpenAI承诺在AI基础设施上投入1.4万亿美元，该巨额支出引发市场对其商业模式能否支撑庞大资本开支的疑问[8] 供应链控制战略 - OpenAI的系列举措显示其试图加强对AI供应链控制的战略意图，今年10月已宣布与博通公司达成协议采购定制芯片和网络组件[8] - 与鸿海在服务器硬件上的合作，进一步将这种控制力延伸到了基础设施层面[8] - 持续的巨额支出加剧了市场对人工智能领域泡沫风险的担忧[4][8]

合作概况 - 博通与OpenAI达成巨额数据中心合作协议，涉及定制芯片和网络组件，以支持其人工智能服务运行[1] - 该协议使OpenAI能够根据具体需求定制芯片，旨在实现新的性能水平和智能水平提升[1] - 此次合作建立在双方现有的联合开发与供应协议之上，OpenAI将主导芯片设计，博通负责从2026年下半年起开发并部署，新定制芯片将于2029年底前完成全部部署[2] 市场影响与公司表现 - 合作协议引发博通股价在周一上涨9.9%至356.70美元，公司市值因此增加超过1500亿美元[1][2] - 截至周五收盘，博通公司股价今年已上涨40%，超过费城证券交易所半导体指数29%的涨幅[5] - 博通被视为人工智能领域投资的主要受益者之一，此次合作为其在AI市场提供了更深入的参与机会[2][5] 交易规模与行业背景 - OpenAI已与数据中心和芯片供应商达成价值远超1万亿美元的交易，并计划再向博通投入数十亿美元用于购买芯片[1] - 该协议是在OpenAI与英伟达以及AMD达成合作之后签订，目的是增加10 GW的AI数据中心容量，相当于纽约市的峰值能源需求[1][3] - 目前，1 GW级别AI计算能力所需的芯片成本高达约350亿美元，10 GW计算能力总计超过3500亿美元[4] 技术战略与目标 - OpenAI采取多管齐下策略，在购买芯片的同时也致力于设计自己的半导体产品，以处理AI模型的推理阶段并降低成本[3][4] - 通过采用博通基于以太网的网络技术，OpenAI与英伟达的专有技术形成竞争，并将设计自己的设备作为定制硬件研发工作的一部分[5] - OpenAI的核心理念是更强的计算能力将使其能够提供更多服务，但公司联合创始人表示10 GW计算能力尚不足以实现其构想的人工通用智能目标[3][5] 合作模式与资金来源 - 与博通的交易中没有投资或股票方面的内容，这与同英伟达和AMD签订的协议有所不同[3] - 目前尚未明确OpenAI将如何支付相关设备的费用，该公司预计要到本十年末才能实现现金流的正向运转[2][3] - OpenAI可能效仿谷歌使用博通技术自行制造芯片以降低成本的做法，谷歌与博通的合作成功可能促使了OpenAI的选择[4]

财务业绩 - 第二财季销售额同比增长20%至150亿美元 略高于分析师平均预期的1496亿美元 [1] - 调整后净利润同比增长44%至779亿美元 调整后每股收益158美元 高于分析师平均预期的156美元 [1] - 半导体解决方案业务营收同比增长17%至841亿美元 超出分析师平均预期的839亿美元 [1] - AI相关业务营收同比增长46%至44亿美元 但增速较第一财季的77%明显放缓 [1] 业务表现 - 营收创单季最高纪录 主要得益于半导体解决方案业务和收购VMware带来的云计算业务增长 [1] - 网络设备需求推动AI相关业务增长 但增速呈现放缓趋势 [1] - 公司被视为AI支出激增的主要受益者 数据中心依赖其定制芯片和网络组件处理AI计算工作负载 [2] 业绩指引 - 第三财季销售额预计为158亿美元 同比增长21% 高于分析师平均预期的1572亿美元 但低于最乐观预期10亿美元 [2] - 第三财季AI相关业务营收预计增至51亿美元 高于分析师平均预期的479亿美元 但低于部分分析师预期的529亿美元 [2] - 业绩指引被市场认为较为平淡 反映AI支出热潮可能不及预期强劲 [2] 市场反应 - 自第一财季业绩发布以来股价上涨30%以上 市值达12万亿美元 主要受AI设备支出预期推动 [2] - 第二财季业绩超预期但未能带来惊喜 盘后股价下跌超4% [3]