业绩预告 - 预计归属于上市公司股东的净利润亏损700万元至950万元 上年同期盈利140266万元 同比下降14991%至16773% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润亏损116594万元至141594万元 上年同期盈利23089万元 同比下降60498%至71325% [1] - 基本每股收益亏损0008元/股至0011元/股 上年同期盈利00166元/股 [1] 业绩变动原因 - 医疗专业工程收入确认金额同比下降72% [1] - 出口医用耗材产品销量及利润率持续下滑 [1] - 政府补助及营业外收入同比下降约90% [1] 财务数据状态 - 业绩预告相关财务数据未经注册会计师预审计 [1] 信息披露 - 公司指定《证券日报》《上海证券报》及巨潮资讯网为法定信息披露平台 [2]

公司股价与估值 - 7月4日收盘价40.2元，下跌2.43%，总市值234.10亿元 [1] - 滚动市盈率PE为30.74倍，低于行业平均38.96倍和行业中值43.11倍 [1] - 市净率2.05倍，低于行业平均4.06倍和行业中值2.58倍 [2] 股东结构变化 - 截至2025年3月31日股东户数21410户，较上次减少2643户 [1] - 户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] 主营业务与市场地位 - 主营棉类制品研发生产销售，产品涵盖医用敷料、个护用品及纺织消费品 [1] - 连续多年位居中国医用敷料出口前三名 [1] - "winner"品牌覆盖国内2000多家医院和近4万家药店，其中多数为三级医院 [1] - 在香港地区覆盖全部公立医院和大部分私立医院 [1] 财务表现 - 2025年一季度营收26.05亿元，同比增长36.47% [2] - 净利润2.49亿元，同比增长36.26% [2] - 销售毛利率48.46%，保持较高水平 [2] 行业对比 - 公司PE低于可比公司如珀莱雅(19.58倍)、爱美客(27.87倍)、丸美生物(46.69倍) [2] - 总市值234.10亿元，在美容护理行业中排名靠前 [2] - 市净率2.05倍显著低于爱美客(6.34倍)和百亚股份(7.31倍) [2]

公司股价与估值 - 6月26日收盘价39.82元，下跌1.17%，总市值231.88亿元 [1] - 滚动市盈率PE为30.45倍，低于行业平均39.12倍和行业中值42.46倍 [1] - 市净率2.03倍，低于行业平均4.08倍和行业中值2.58倍 [2] 资金流向 - 6月26日主力资金净流出209.55万元 [1] - 近5日累计净流出2480.19万元 [1] 主营业务与市场地位 - 主营业务为棉类制品的研发、生产、销售 [1] - 产品线涵盖高端伤口敷料、手术室耗材、感染防护、健康个护及消费品等 [1] - 连续多年位居中国医用敷料出口前三名 [1] - "winner"品牌覆盖国内2000多家医院（多为三级医院）和近4万家药店 [1] - 在香港地区覆盖全部公立医院和大部分私立医院 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入26.05亿元，同比增长36.47% [2] - 净利润2.49亿元，同比增长36.26% [2] - 销售毛利率48.46% [2] 行业对比 - 美容护理行业平均PE为39.12倍，中值为42.46倍 [1] - 公司PE在行业中排名第13位 [1] - 可比公司PE范围：依依股份16.71倍至丸美生物43.72倍 [2] - 可比公司市值范围：诺邦股份30.43亿元至爱美客521亿元 [2]

公司股价与估值 - 6月10日收盘价50.47元 上涨2 25% 滚动市盈率PE 38 59倍 总市值293 90亿元 [1] - 行业市盈率平均44 04倍 中值49 17倍 公司排名第14位 [1] - 市净率2 58倍 低于行业平均4 36倍和中值2 76倍 [2] 资金流向 - 6月10日主力资金净流入415 01万元 近5日累计净流出2286 01万元 [1] 主营业务与市场地位 - 主营棉类制品研发生产销售 产品涵盖高端伤口敷料 手术室耗材 感染防护 健康个护及纺织消费品 [1] - 连续多年位居中国医用敷料出口前三名 [1] - 自主品牌"winner"覆盖国内2000多家医院(多为三级医院)及4万家药店 包括海王星辰 老百姓大药房等连锁渠道 [1] - 香港地区"winner"品牌覆盖全部公立医院及大部分私立医院 [1] 财务表现 - 2025年一季度营收26 05亿元 同比增长36 47% 净利润2 49亿元 同比增长36 26% [2] - 销售毛利率48 46% [2] 行业对比数据 - 行业总市值平均115 99亿元 中值74 78亿元 公司293 90亿元显著高于平均水平 [2] - 同行业可比公司PE(TTM)区间：锦盛新材-95 65倍至爱美客27 79倍 [2]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价约 21 元 [2][9] 报告的核心观点 - 公司 24 年全年营收 100.21 亿元（+0.09%），归母净利润 6.92 亿元（+5.75%），扣非归母净利润 6.23 亿元（+0.60%）；单 Q4 营收 25.97 亿元（-3.63%），归母净利润 0.75 亿元（-0.97%），扣非归母净利润 0.16 亿元（-74.94%）；单 25Q1 营收 23.08 亿元（-8.74%），归母净利润 1.60 亿元（-23.97%），扣非归母净利润 1.58 亿元（-24.53%）；拟向全体股东每股派现金 0.25 元（含税） [2] - 预计公司 25 - 27 年归母净利润为 8.0、9.3、10.3 亿元（25 - 26 年预测原值为 8.3、10.3 亿元），同比增加 15.4%、16.2%和 10.7%，EPS 分别为 1.32、1.53、1.69 元，对应 PE 分别为 12、10 和 9 倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 100.21 亿、106.75 亿、117.76 亿、129.68 亿元，同比增速分别为 0.1%、6.5%、10.3%、10.1% [4] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 6.92 亿、7.98 亿、9.28 亿、10.27 亿元，同比增速分别为 5.8%、15.4%、16.2%、10.7% [4] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 1.14、1.32、1.53、1.69 元，市盈率分别为 13、12、10、9 倍，市净率分别为 1.2、1.1、1.0、0.9 倍 [4] 公司基本数据 - 总股本 60667.79 万股，已上市流通股 60436.20 万股，总市值 93.06 亿元，流通市值 92.71 亿元 [6] - 资产负债率 46.69%，每股净资产 12.96 元，12 个月内最高/最低价 23.70/14.71 元 [6] 业务分析 - 24 年医疗器械板块收入 37.35 亿元（-10.37%），因国内招投标减少承压；制药装备板块收入 21.71 亿元（12.90%），稳健增长，冻干面膜设备在医美行业首单突破，无菌保障类耗材产品发展良好；医疗商贸收入 31.25 亿元（+8.04%），积极转变模式；医疗服务收入 8.34 亿元（-9.51%），持续瘦身，挂牌转让山东新华昌国医院投资管理有限公司股权 [9] - 24 年国内收入 97.39 亿元（-0.32%），海外收入 2.81 亿元（+16.51%），坚持内外并举，探索 AKD 模式，部分合作伙伴工厂取得资格认证或运营，感控等产品线打入欧盟等高端市场，多款产品首次出口销售 [9] 盈利及费用情况 - 24 年总体毛利率 26.06%，略下滑 1.31pts，净利率略提高至 6.90%（+0.14pts），因高毛利率医疗器械板块收入占比下降、低毛利率医疗商贸板块收入占比上升及制药装备毛利率下滑，但销售、管理费用率共下降 1.44pts [9] - 25Q1 毛利率下降至 23.79%（-0.89pct），销售、管理、研发费用率均提高，净利率下降至 6.99%（-1.51pct） [9] 财务预测表 - 资产负债表方面，2024 - 2027 年资产合计分别为 155.26 亿、167.40 亿、181.08 亿、195.73 亿元，负债合计分别为 75.44 亿、78.90 亿、85.39 亿、91.98 亿元 [10] - 利润表方面，2024 - 2027 年营业总收入分别为 100.21 亿、106.75 亿、117.76 亿、129.68 亿元，净利润分别为 6.92 亿、7.99 亿、9.28 亿、10.28 亿元 [10] - 现金流量表方面，2024 - 2027 年经营活动现金流分别为 4.51 亿、13.97 亿、9.04 亿、12.46 亿元，投资活动现金流分别为 -3.19 亿、-6.70 亿、-6.79 亿、-6.21 亿元，融资活动现金流分别为 -4.07 亿、3.39 亿、-1.28 亿、-1.47 亿元 [10]

报告公司投资评级 - 推荐（维持），目标价 21 元 [2] 报告的核心观点 - 公司 2024 年全年营收 100.21 亿元（+0.09%），归母净利润 6.92 亿元（+5.75%），扣非归母净利润 6.23 亿元（+0.60%）；单 Q4 营收 25.97 亿元（-3.63%），归母净利润 0.75 亿元（-0.97%），扣非归母净利润 0.16 亿元（-74.94%）；单 2025Q1 营收 23.08 亿元（-8.74%），归母净利润 1.60 亿元（-23.97%），扣非归母净利润 1.58 亿元（-24.53%）；拟向全体股东每股派现金 0.25 元（含税） [2] - 结合 2025Q1 业绩，预计公司 2025 - 2027 年归母净利润为 8.0、9.3、10.3 亿元（2025 - 2026 年预测原值为 8.3、10.3 亿元），同比增加 15.4%、16.2%和 10.7%，EPS 分别为 1.32、1.53、1.69 元，对应 PE 分别为 12、10 和 9 倍；参考可比公司，给予公司 2025 年 16 倍估值，对应目标价约 21 元 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 100.21 亿、106.75 亿、117.76 亿、129.68 亿元，同比增速分别为 0.1%、6.5%、10.3%、10.1%；归母净利润分别为 6.92 亿、7.98 亿、9.28 亿、10.27 亿元，同比增速分别为 5.8%、15.4%、16.2%、10.7%；每股盈利分别为 1.14、1.32、1.53、1.69 元；市盈率分别为 13、12、10、9 倍；市净率分别为 1.2、1.1、1.0、0.9 倍 [4] 公司基本数据 - 总股本 60667.79 万股，已上市流通股 60436.20 万股，总市值 93.06 亿元，流通市值 92.71 亿元，资产负债率 46.69%，每股净资产 12.96 元，12 个月内最高/最低价 23.70/14.71 元 [5] 业务分析 - 招投标下滑背景下，医疗器械板块承压，2024 年该板块收入 37.35 亿元（-10.37%）；制药装备稳健增长，收入 21.71 亿元（12.90%），其中冻干面膜设备在医美行业首单突破，无菌保障类耗材产品合同额和客户群倍增，新签国贸合同额度高增长；医疗商贸积极转型，收入 31.25 亿元（+8.04%）；医疗服务持续瘦身，挂牌转让山东新华昌国医院投资管理有限公司股权，收入 8.34 亿元（-9.51%） [8] 地区分析 - 2024 年公司国内收入 97.39 亿元（-0.32%），海外收入 2.81 亿元（+16.51%）；公司坚持内外并举，探索 AKD 模式，印尼、沙特等地合作伙伴工厂取得资格认证或正常运营，感控、口腔、洁净等产品线打入欧盟等高端市场，多款产品首次出口销售 [8] 盈利分析 - 2024 年公司总体毛利率为 26.06%，略下滑 1.31pts，净利率略提高至 6.90%（+0.14pts）；2025Q1 毛利率下降至 23.79%（-0.89pct），净利率下降至 6.99%（-1.51pct） [8] 财务预测表 - 对 2024 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表等多方面指标进行预测，如 2025 - 2027 年营业总收入预计分别为 106.75 亿、117.76 亿、129.68 亿元，归母净利润预计分别为 7.98 亿、9.28 亿、10.28 亿元等 [9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][5][10] 报告的核心观点 - 根据年报调整盈利预测并引入2027年盈利预测，预测25 - 27年EPS为1.75、2.11和2.45元（原25 - 26年为1.69和1.99元），参考可比公司，给予2025年30倍PE估值，对应目标价52.5元 [4][10] - 2024年公司实现收入89.8亿，同比增长9.7%，实现归母净利润6.95亿，同比增长19.8%；25Q1收入和归母净利润分别同比增长36.5%和36.3%；2024全年预计分红率为54.4%，同比提升 [9] - 医用耗材业务剔除感染防护产品影响后维持较快增长，2024年实现收入39.1亿，同比增长1%，若剔除感染防护产品影响同比增长20.4%；2024年9月并购美国医用耗材公司GRI，年内贡献收入2.9亿；2024年医用耗材毛利率同比下降3.9pct至36.5% [9] - 消费品业务品牌势能向上，2024年实现收入49.9亿，同比增长17%，核心爆品干湿棉柔巾销售额引领全品类显著增长，同比增长31.2%；2024年线上和线下渠道收入分别同比增长18.9%和9.3%，兴趣电商平台实现突破性增长；截至2024年底，全棉时代全域会员人数近6,100万人，较去年末增长15.8% [9] - 25Q1公司业绩开门红，医用耗材业务收入同比增长46.3%，新并购公司GRI营业收入为3亿元，核心品类手术室耗材、高端敷料、健康个护品类的收入同比分别增长196.8%、21.1%及39.8%，海外渠道和国内C端业务增速较快；消费品业务收入同比增长28.8%，奈丝公主卫生巾收入高速增长，同比增长73.5%，引领全品类发展，核心品类干湿棉柔巾与成人服饰的收入同比分别增长38.6%和23.4% [9] 各部分总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8,185|8,978|11,165|12,891|14,645| |同比增长(%)|-27.9%|9.7%|24.4%|15.5%|13.6%| |营业利润(百万元)|818|915|1,307|1,602|1,874| |同比增长(%)|-58.6%|11.8%|42.8%|22.6%|17.0%| |归属母公司净利润(百万元)|580|695|1,019|1,228|1,427| |同比增长(%)|-64.8%|19.8%|46.5%|20.6%|16.2%| |每股收益（元）|1.00|1.19|1.75|2.11|2.45| |毛利率(%)|49.0%|47.3%|47.0%|46.7%|46.2%| |净利率(%)|7.1%|7.7%|9.1%|9.5%|9.7%| |净资产收益率(%)|5.0%|6.1%|8.7%|9.7%|10.5%| |市盈率|50.6|42.2|28.8|23.9|20.6| |市净率|2.5|2.6|2.4|2.2|2.1| [4] 行业可比公司估值（截至2025年5月14日） |公司名称|公司代码|股价（元）|每股收益（元）（2024A、2025E、2026E、2027E）|市盈率（2024A、2025E、2026E、2027E）| |----|----|----|----|----| |中顺洁柔|002511|6.83|0.06、0.20、0.24、0.25|114、34、29、27| |百亚股份|003006|32.20|0.67、0.87、1.14、1.45|48、37、28、22| |可靠股份|301009|12.05|0.11、0.12、0.14、0.15|105、97、88、79| |华利集团|300979|55.18|3.29、3.64、4.20、4.81|17、15、13、11| |安踏体育|02020|88.21|5.56、4.84、5.46、6.06|16、18、16、15| |调整后平均| - | - | - |30、24、21| [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各项目数据，如货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，净利润、折旧摊销等现金流量项目 [13] - 主要财务比率涵盖成长能力（营业收入、营业利润、归属于母公司净利润同比增长情况）、获利能力（毛利率、净利率、ROE、ROIC）、偿债能力（资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率）、营运能力（应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率）、每股指标（每股收益、每股经营现金流、每股净资产）、估值比率（市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT） [13]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][5][10] 报告的核心观点 - 根据年报调整盈利预测并引入2027年盈利预测，预测25 - 27年EPS为1.75、2.11和2.45元（原25 - 26年为1.69和1.99元），参考可比公司，给予2025年30倍PE估值，对应目标价52.5元，维持“增持”评级 [4][10] 各部分总结 公司业绩情况 - 2024年实现收入89.8亿，同比增长9.7%，实现归母净利润6.95亿，同比增长19.8%；25Q1收入和归母净利润分别同比增长36.5%和36.3%；2024全年预计分红率为54.4%，同比提升 [9] 医用耗材业务 - 2024年实现收入39.1亿，同比增长1%，高端伤口敷料、手术室耗材、健康个护产品分别同比增长31%、49%、35%，感染防护产品同比下滑61%，剔除其影响业务同比增长20.4%；2024年9月并购美国GRI，年内贡献收入2.9亿；2024年毛利率同比下降3.9pct至36.5% [9] - 25Q1收入同比增长46.3%，新并购公司GRI营业收入为3亿元，手术室耗材、高端敷料、健康个护品类收入同比分别增长196.8%、21.1%、39.8%；海外渠道和国内C端业务增速较快，分别同比增长84%和40%+ [9] 消费品业务 - 2024年实现收入49.9亿，同比增长17%，核心爆品干湿棉柔巾销售额同比增长31.2%，卫生巾和成人服饰分别同比增长18%和15.4%；线上和线下渠道收入分别同比增长18.9%和9.3%，兴趣电商平台抖音同比增长近109%；截至2024年底，全棉时代全域会员人数近6100万人，较去年末增长15.8% [9] - 25Q1收入同比增长28.8%，奈丝公主卫生巾收入同比增长73.5%，核心品类干湿棉柔巾与成人服饰收入同比分别增长38.6%和23.4% [9] 盈利预测与估值 - 调整盈利预测并引入2027年盈利预测，预测25 - 27年EPS为1.75、2.11和2.45元（原25 - 26年为1.69和1.99元），参考可比公司，给予2025年30倍PE估值，对应目标价52.5元 [4][10] 行业可比公司估值 - 截至2025年5月14日，中顺洁柔、百亚股份、可靠股份、华利集团、安踏体育的2025E市盈率分别为34、37、97、15、18，调整后平均为30 [11] 财务报表预测与比率分析 - 给出2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括货币资金、应收票据等项目金额及变化 [13] - 给出2023A - 2027E主要财务比率，如成长能力（营业收入、营业利润等同比增长率）、获利能力（毛利率、净利率等）、偿债能力（资产负债率、流动比率等）、营运能力（应收账款周转率、存货周转率等）、每股指标（每股收益、每股经营现金流等）、估值比率（市盈率、市净率等） [13]

公司治理与制度完善 - 审议通过2025年第一季度报告，内容详见上交所网站 [1] - 审议通过2024年度利润分配预案，每10股派发现金红利1元（含税），合计派发672.78万元，占净利润29.45% [3][42][44] - 审议通过2025年中期分红安排，拟在中期结合未分配利润与业绩进行现金分红，总额不超过相应期间净利润 [6][53][54] - 新制定《舆情应对管理制度》等四项治理制度，完善内部治理机制 [9] - 审议通过2025年度董事及高管薪酬方案，独立董事津贴6万元/年 [14][16][69][70] 财务与审计事项 - 续聘天健会计师事务所为2025年度审计机构 [25][117] - 2024年归母净利润2284.12万元，母公司可供分配利润1.4亿元 [44] - 募集资金投资项目变更、结项及延期，节余资金永久补充流动资金 [31][112] - 2024年研发投入同比减少11.05%，主要因人员薪酬及材料投入减少 [85] - 会计政策变更执行《企业会计准则解释第17/18号》，不影响财务状况 [63][65] 经营与资本运作 - 申请不超过1亿元银行综合授信额度，用于生产经营及业务发展 [60] - 2024年营收同比增长1.50%，净利润同比增长6.07%，毛利率提升 [84] - 拥有境内外专利259项，医疗器械注册证78项，2024年新增二类注册证5项 [85] - 仪器装机量增长带动试剂耗材销售，高毛利产品占比提升 [84] - 制定2025年度"提质增效重回报"行动方案 [37] 股东大会与信息披露 - 拟于2025年5月23日召开2024年年度股东大会 [38] - 2024年度内部控制评价报告显示财务报告内控有效 [34][115] - 独立董事将在股东大会上述职，并提交独立性自查报告 [13][28] - 2024年度审计委员会及会计师事务所履职报告获通过 [19][21][23]