报告行业投资评级 - 医疗耗材行业评级为增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 医疗耗材板块上周上涨3.77%，医疗板块整体上行 近期医药领域利好政策频发，商业保险在完善多层次医疗保障体系中将发挥更大积极作用，推动二级市场信心上行 医疗耗材集采规则优化利好企业未来业绩预期，《关于优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展的举措》支持高端器械与耗材发展 长期来看医疗耗材板块推荐集采压力消化后的业绩复苏和创新产品的渗透率提升两条主线 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 板块及个股表现 - 上周医药生物报收7952.02点，上涨3.64%，涨幅排名位列申万一级行业第4位，跑赢沪深300指数2.1个百分点 [9] - 医疗服务、中药II、化学制药、生物制品、医药商业、医疗器械、医疗耗材均上涨，医疗耗材报收5349.57点，上涨3.77% [4][12] - 医疗耗材板块表现居前的公司有乐普医疗（+18%）、迈普医学（+13%）等；表现居后的公司有佰仁医疗（-1.5%）、济民医疗（-1.5%）等 [14] 行业估值 - 当前医疗耗材板块PE为32.6X，相较上周环比上升1.24个百分点，近一年PE最大值为41.66X，最小值为28.42X [5][17] - 当前PB为2.37X，近一年PB最大值为2.92X，最小值为1.99X [5][18] 行业动态及上市公司重要公告 - 医保局印发《2025年基本医保目录及商保创新药目录调整申报操作指南》，首次将商业健康保险创新药目录纳入调整方案，是商保创新药市场准入重要一步 [20] - 国家医保局就2025年医保药品目录调整方案征求意见，2025年将制定第一版商业健康保险创新药品目录，明确纳入药品范围和申报条件，目录调整分为5个阶段 [21][23] 投资建议 - 维持医疗耗材行业“增持”评级 [6][24] - 关注集采压力消化后业绩边际改善的部分骨科耗材企业，如威高骨科等 [6][24] - 关注产品线丰富、创新程度高的植介入、电生理等高值耗材头部企业，如微电生理、惠泰医疗等 [6][24]

股价表现与市值 - 截至2025年7月4日收盘，山外山报收于13.81元，较上周的13.33元上涨3.6% [1] - 7月3日盘中最高价报14.39元，6月30日盘中最低价报13.23元 [1] - 当前最新总市值44.37亿元，在医疗器械板块市值排名74/126，在两市A股市值排名3345/5149 [1] 行业市场空间 - 2019年至2023年，我国ESRD患者人数由302.5万人增长至412.6万人，CGR达8.1%，显著高于全球ESRD患者数量增速的5.1% [2] - 2019年至2023年，我国接受透析治疗的ESRD患者人数由73.6万人达到107.0万人，CGR达9.8% [2] - 2023年接受透析治疗的患者中约86%选择血液透析治疗，14%选择腹膜透析治疗 [2] - 2023年我国接受透析治疗的ESRD患者比率约为26%，低于全球平均治疗率37%和发达国家平均治疗率75% [2] 公司业务表现 - 2025年一季度血液净化设备实现营业收入12,748.94万元，透析机产品在国内外市场均展现强劲增长势头 [3] - 2025年一季度血液净化耗材实现营业收入4,326.19万元，其中自产耗材收入同比增长123.46% [5] - 2025年一季度医疗服务板块实现营业收入1,626.96万元，同比增长43.52% [6] - 已建成并运营连锁血液透析中心6家 [5][6] 公司竞争优势 - 技术创新优势：拥有国家级企业技术中心、国家博士后科研工作站、国家地方联合工程研究中心等国家级科技创新平台 [4] - 产品质量优势：建立完善的质量管理体系，产品安全性、可靠性、稳定性得到市场充分验证 [4] - 品牌影响力优势：血液净化行业唯一一家科创板上市企业，品牌知名度不断提高 [4] - 快速服务优势：拥有完善的售后服务体系，建立本地化售后工程师队伍和远程运维信息化管理平台 [4] 政策与市场动态 - 国家发改委将建立超长期特别国债资金直达快享机制，推出设备更新贷款贴息政策，降低设备更新融资成本 [5] - 《政府工作报告》提出优化药品和耗材集采政策，强化质量评估和监管，政策重心从"扩面降价"转向"稳价提质" [5] - 多个省份相继发布执行集采相关工作的通知，公司密切关注并积极参与 [5]

公司调研信息 - 知名私募瑞丰汇邦近期调研了维力医疗 参与形式为特定对象调研和现场参观 [1] - 公司为应对国内医疗耗材集采 海外大客户业务增长和地缘政治风险 从2024年开始筹建墨西哥工厂 已完成土地购买和规划设计 正在推进厂房建设 [1] - 由于墨西哥工厂建设周期长 为应对美国高额关税政策 公司二季度启动印尼工厂建设 采用租赁厂房方式 预计年内完成一期工程建设和投产 [1] - 2025年在研产品包括麻醉线的可视单腔支气管插管 自制人工鼻 神经监护气管插管 护理线的可视/控弯肠管 废液收集系统等 泌尿外科领域的载药球囊 长期留置输尿管支架等 [1] - 公司持续推动金属加工 载药 多向控弯等技术转化 拓展产品领域 依托原有产品线开拓泌尿外科活检穿刺 消化耗材 家用导尿管等新方向 [1] 机构动态 - 珠海市瑞丰汇邦资产管理有限公司对旗下瑞丰汇邦信达澳银瑞富1号证券投资基金的基金合同进行修订 [2] - 修订内容包括基金预警线 调整线 止损线的调整 系因相关法律法规变动而进行 对现有基金份额持有人利益无实质性影响 [2] - 修订已与基金托管人协商一致 将报监管机构备案 自公告发布之日起生效 [2]

与常规集采不同，深圳市医保局创新采购模式，在充分摸底医疗机构临床需求、市场占有率以及听取专 家建议基础上，用全省公立医疗机构采购量稳定企业预期，联动外省市集采中选价，引导企业公开报 价，从而快速形成中选结果，将集采工作周期缩短了50%。 本次采购在报量方式上也进行了创新，取消了医疗机构"预报量"环节，采用"后报量"方式，在中选结果 产生后，由医疗机构"看菜下单"，确保中选产品更契合临床需要、质量更有保障。同时，"后报量"方式 让新产品有更充分时间开拓市场，让更多企业有充分参与市场公平竞争的机会，支持企业创新发展。 深圳市医保局相关负责人称，该局成立以来，严格落实国家、省药品、医用耗材集采任务，主动开展省 级集采，创新开展医用耗材价格谈判，已累计为患者减负171.09亿元。 6月25日，由深圳市医保局牵头开展的"血流导向密网支架"省级带量联动采购开标，14家国内外主流生 产企业获得中选资格，拟中选产品平均降幅达42.82%，最高降幅63.16%。本次采购得到省医保局大力 支持，集合了广东省公立医疗机构采购量，降价红利全省共享，预计每年可减轻患者就医负担1.19亿 元。 采写：南都记者韩成良 据介绍，"血流导向密 ...

医疗保障法草案 - 《中华人民共和国医疗保障法（草案）》首次提请审议，共7章50条，系统规定医疗保障体系框架、基金运行管理、服务优化和监督管理 [1] - 立法坚持与经济社会发展水平相适应，将成熟改革成果明确为法律制度，同时为未定事项留出探索空间 [1] - 着重规定医疗保障体系框架和基本制度，做好与其他法律制度的统筹衔接 [1] 医疗器械监管 - 国家药监局召开会议部署医疗器械网络销售重点产品监测处置工作，强调坚持线上线下违法行为一体查处 [2] - 要求坚持网络监测、检查、抽检、处罚相结合，依法保障公众网购用械安全 [2] 药品集采推进 - 天津三部门联合发文推动集采结果落地，要求中选药品和耗材3个月内完成进院采购 [3] - 对不履行采购合同的企业将取消中选资格或给予失信评级 [3] - 国务院常务会议强调要加强集采政策评估和质量监管，推动集采工作规范化制度化 [3] 医疗信息化 - 湖北上线"医保影像云索引共享模块"，计划2026年底前实现全省地市接入国家医保信息平台 [4] - 采用三级数据互通架构打破层级壁垒，未来将推动影像数据与医保结算等业务深度融合 [4] 新药研发进展 - 丽珠集团YJH-012注射液获临床试验批准，累计研发投入2573.86万元 [5] - 海思科HSK47388片新适应症IND申请获受理，拟用于自身免疫疾病治疗 [6] - 赛诺菲以最高5.45亿欧元引进JAK/SYK抑制剂gusacitinib [7] 创新药上市 - 百济神州双特异性HER2抑制剂百赫安®在中国正式投入临床使用 [8] - 海创药业氘恩扎鲁胺软胶囊在国内多地开出首张处方 [9] - 复宏汉霖汉斯状日本桥接试验完成首例患者给药 [10] 企业动态 - 万泰生物澄清网络关于其9价HPV疫苗保护率数据不属实的传言 [12] - 葵花药业副总经理马新因退休辞职 [13] 疫苗捐赠 - 盖茨基金会承诺未来五年向全球疫苗免疫联盟捐赠16亿美元 [6]

政策动态 - 国务院常务会议强调加强药品和耗材集采政策评估 推动集采工作规范化制度化常态化开展 [1] - 政策要求完善公立医院补偿机制 支持医药企业提高创新能力 满足群众多元化就医用药需求 [1] - 将加强对药品和耗材全链条质量监管 推进仿制药质量和疗效一致性评价 [1] 集采进展 - 我国医药领域集采已推进近10年 从化学固体口服制剂扩展到化药注射剂 中成药 中药配方颗粒 胰岛素和IVD器械耗材等多个领域 [1] - 生物类似药 化学发光等领域未来将逐步纳入集采范围 [1] - 部分细分赛道降价影响已出清 相关企业业绩出现拐点 [1] 创新药发展 - 我国创新药进入成果兑现阶段 研发进展催化较多 不受贸易摩擦影响 [1] - 创新药有望持续作为2025年医药板块投资主线 [1] - SHS创新药指数覆盖A股创新药研发 生产及销售企业 成分股具有显著研发投入特征和成长性 [2]

药品和耗材集采政策优化 - 近期国常会研究优化药品和耗材集采有关举措 预计第十一批国采规则有望边际缓和 [1] - 政策持续优化推进 有望修复市场情绪 带动医药板块稳步向上 [1] 创新药和器械行业发展 - 政策鼓励和支持创新药、械的使用和发展 有望利好并加速行业发展 [1] - 创新药、械行业全球影响力有望进一步提升 [1] - 创新药领域最具贝塔效应 建议下半年围绕创新驱动布局 [1] 高质量仿创头部企业 - 政策加强药品和耗材全链条质量监管 利好高质量的仿创头部企业 [1] - 市场份额或将更为集中 [1] 医药行业投资策略 - 医药真创新和真国际化时代迎来回报 关税背景下自主可控产业链布局将迎来较多催化剂 [1] - 建议下半年围绕国际化+自主可控+院外营销模式改革三个领域进行布局 [1]

当下最火赛道——创新药再迎重磅利好！ 今日（6月16日）盘后，国家药品监督管理局发布《关于优化创新药临床试验审评审批有关事项的公告（征求意见稿）》。其中提到，为进一步支持以临床价值为 导向的创新药研发，提高临床研发质效，对符合要求的创新药临床试验申请在30个工作日内完成审评审批。 近期，医药股利好持续发酵。石药集团公告称，与AstraZeneca订立战略研发合作协议，将收取1.1亿美元预付款，并有权收取最高52.2亿美元的潜在里程碑（研发 +销售）付款；上周五（6月13日），国务院常务会议研究优化药品和耗材集采有关举措。另外，近期医药依然存在事件驱动，ADA大会（美国糖尿病协会年会）将 于6月20日至23日举行，该会议是代谢类疾病领域的风向标，多项GLP-1RA前沿研究方向及对应重点药品的临床进展将在会议上报告。 利好来了 今日，国家药品监督管理局发布公告称，为落实《国务院办公厅关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》有关要求，支持创新药研 发，国家药监局在开展优化创新药临床试验审评审批试点工作经验基础上，组织起草了《关于优化创新药临床试验审评审批有关事项的公告（征求意见稿）》，现 向社 ...

当下最火赛道——创新药再迎重磅利好！ 今日盘后，国家药品监督管理局发布《关于优化创新药临床试验审评审批有关事项的公告（征求意见稿）》。 其中提到，为进一步支持以临床价值为导向的创新药研发，提高临床研发质效，对符合要求的创新药临床试验 申请在30个工作日内完成审评审批。 近期，医药股利好持续发酵。石药集团公告称，与AstraZeneca订立战略研发合作协议，将收取1.1亿美元预付 款，并有权收取最高52.2亿美元的潜在里程碑（研发+销售）付款；上周五，国务院常务会议研究优化药品和 耗材集采有关举措。另外，近期医药依然存在事件驱动，ADA大会（美国糖尿病协会年会）将于6月20日至23 日举行，该会议是代谢类疾病领域的风向标，多项GLP-1RA前沿研究方向及对应重点药品的临床进展将在会 议上报告。 利好来了 今日，国家药品监督管理局发布公告称，为落实《国务院办公厅关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药 产业高质量发展的意见》有关要求，支持创新药研发，国家药监局在开展优化创新药临床试验审评审批试点工 作经验基础上，组织起草了《关于优化创新药临床试验审评审批有关事项的公告（征求意见稿）》，现向社会 公开征求意见。 其 ...

| 黄金：地缘冲突再起 | 3 | | --- | --- | | 白银：高位回落 | 3 | | 铜：缺乏明确驱动，价格震荡 | 5 | | 铝：现实仍不弱 | 7 | | 氧化铝：重心略下移 | 7 | | 锌：承压运行 | 9 | | 铅：短期供需双弱，中期可偏多 | 10 | | 锡：紧现实弱预期 | 11 | | 镍：矿端担忧有所降温，冶炼供应弹性饱满 | 13 | | 不锈钢：负反馈传导减产增加，供需双弱低位震荡 | 13 | | 碳酸锂：供给压力偏强，偏弱震荡延续 | 15 | | 工业硅：空配思路为主 | 17 | | 多晶硅：现货弱势，盘面具下行驱动 | 17 | | 铁矿石：预期反复，区间震荡 | 19 | | 螺纹钢：宏观情绪扰动，宽幅震荡 | 20 | | 热轧卷板：宏观情绪扰动，宽幅震荡 | 20 | | 硅铁：钢招报价落地，宽幅震荡 | 22 | | 锰硅：矿端信息扰动，宽幅震荡 | 22 | | 焦炭：安检趋于严格，宽幅震荡 | 24 | | 焦煤：安检趋于严格，宽幅震荡 | 24 | | 动力煤：需求仍待释放，宽幅震荡 | 26 | | 原木：震荡反复 | 27 | | 对二甲 ...