2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度实现营业收入540.52亿元，同比增长25.50% [2] - 2026年第一季度归母净利润为37.18亿元，同比增长20.62% [2] - 利润总额为52.69亿元，同比增长36.62% [3] - 营收增长主要得益于乙烯一期装置原料多元化改造优势，以及3月份国际原油价格上涨、全球化工产业供需格局改变导致主要产品价格同比上涨，毛利增加 [3] 2026年第一季度主要产品销售情况 - 聚氨酯系列产品销售收入为192.94亿元 [2] - 石化系列产品及贸易销售收入为205.06亿元 [2] - 精细化学品及新材料系列产品销售收入为103.45亿元 [2] - 纯MDI一季度市场均价约20,000元/吨，终端需求稳中向好，供应整体偏紧 [4] - 聚合MDI一季度市场均价约15,500元/吨，冰冷行业出口超预期，国内市场需求稳健 [4] - TDI一季度市场均价约15,800元/吨，下游需求整体稳定 [4] - 软泡聚醚产品一季度市场均价约9,500元/吨，家居行业外贸持稳，汽车行业内销趋稳，出口增长 [4] 2025年全年业绩表现 - 2025年全年实现营业收入2032.35亿元，同比增长11.62% [4] - 2025年归母净利润为125.27亿元，同比下降3.88% [4] - 业绩变化主要因主要产品销量同比增长，但部分产品销售价格同比有所下降 [5] 2025年分产品经营数据 - 聚氨酯系列产品营业收入750.58亿元，毛利率26.88%，毛利率同比增加0.73个百分点 [5][7] - 石化系列产品及贸易营业收入842.04亿元，毛利率0.58%，毛利率同比减少2.94个百分点 [5][7] - 精细化学品及新材料系列产品营业收入331.89亿元，毛利率10.53%，毛利率同比减少2.25个百分点 [5][7] - 其他业务营业收入262.18亿元，毛利率12.51%，毛利率同比减少3.26个百分点 [5] 2025年主要产品产销量 - 聚氨酯系列产品产量623万吨，同比增长7.46%；销量631万吨，同比增长11.84% [7][8] - 石化系列产品产量647万吨，同比增长19.09%；销量633万吨，同比增长15.82% [7][8] - 精细化学品及新材料系列产品产量254万吨，同比增长21.81%；销量256万吨，同比增长25.78% [7][8] - 2025年第一季度聚氨酯系列产量168万吨，销量165万吨；石化系列产量171万吨，销量166万吨；精细化学品及新材料系列产量80万吨，销量73万吨 [4] 产能扩张与技术进展 - 2025年1月，万华蓬莱工业园新增73万吨/年聚醚产能，聚醚总产能达232万吨/年，成为全球领先聚醚多元醇供应商 [8] - 2025年8月，福建工业园36万吨/年TDI二期装置建成投产 [8] - 截至2025年末，公司拥有380万吨/年MDI、147万吨/年TDI装置，为全球领先的MDI和TDI供应商 [8] - 2025年4月，烟台产业园120万吨/年乙烯二期装置建成投产 [8] - 主要项目产能利用率：聚氨酯项目85%，烟台PO/AE一体化项目98%，乙烯项目87%，PC项目88%，PMMA项目79% [9] 研发投入与技术突破 - 2025年研发投入48.65亿元 [9] - 聚氨酯领域加速第八代MDI技术应用，优化煤浆提浓等工艺，拓展建筑保温、新型胶粘剂等新应用场景 [9] - 石化领域蓬莱POCHP装置成功开车，乙烯装置原料多元化技改基本完成 [9] - 高端化学品与高性能材料领域实现系统性突破：VA全产业链投产，MS树脂、高压电缆料XLPE项目顺利投产，XLPE业务成立合资公司进行超高压电缆料应用开发，水处理膜业务突破海淡关键技术，MS装置切入高端光学材料，POE、聚烯烃等产品拓展细分市场 [10] - 电池材料作为第二主业，实现磷酸铁锂多代产品量产与升级，钠电产品定型产业化，并在石墨化、硅碳领域取得突破 [10] - 推进工业废CO₂利用及废塑料回收技术验证，深化AI for Science应用，上线高通量自动化平台 [10]

证券代码：600309 证券简称：万华化学 公告编号：临 2026-18 号 万华化学集团股份有限公司 2026年一季度主要经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏， 并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 3 号——行业信息披露》之《第 十三号——化工》的相关规定，现将万华化学集团股份有限公司 2026 年一季度主要 经营数据披露如下： 一、主要产品的产量、销量及收入实现情况 2026 年一季度，公司聚氨酯系列产品实现销售收入 1,929,430 万元，石化系列 产品和贸易实现销售收入 2,050,586 万元，精细化学品及新材料系列产品实现销售 收入 1,034,479 万元。 | 主要产品 | 产量（万吨） | 销量（万吨） | | --- | --- | --- | | 聚氨酯系列 | 168 | 165 | | 石化系列 | 171 | 166 | | 精细化学品及新材料系列 | 80 | 73 | 注：以上销量为各系列产品产量对应的销售量，包含产品系列之间的内部使用量。销售收 入包含贸易 ...

投资评级 - 报告给予万华化学“强烈推荐”的投资评级，并维持该评级 [3][6] 核心观点 - 报告核心观点认为万华化学2025年全年业绩符合预期，四季度业绩已企稳回升，公司业绩正在企稳回升 [1] - 公司深入贯彻“变革年”管理主题，以变革应对全球不确定性挑战，持续加大研发创新投入，深化行业整合与应用开发，多套新装置顺利投产，同时积极拓展全球市场空间，提升海外本土交付和技术服务能力，扩大全球品牌影响力 [6] - 尽管受化工产品价格下行影响，2025年归母净利润同比下降3.88%，但四季度单季营收和利润均实现强劲同比增长，显示业绩拐点已现 [1][6] 业绩表现与财务预测 - **2025年业绩快报**：2025年全年实现营收2032亿元，同比增长11.62%；归母净利润为125亿元，同比下降3.88%；扣非后归母净利润为121亿元，同比下降9.1% [1] - **2025年第四季度业绩**：单季度实现营收590.09亿元，同比增长71.21%，环比提升10.66%；归母净利润33.7亿元，同比增长74%；扣非后归母净利润30.43亿元，同比增长25.17% [1] - **财务预测**：预计公司2025-2027年收入分别为2032亿元、2296亿元和2526亿元，归母净利润分别为126亿元、143亿元和163亿元，每股收益（EPS）分别为4.03元、4.56元和5.21元 [6] - **成长性预测**：预计2025-2027年营业总收入同比增长率分别为12%、13%和10%；归母净利润同比增长率分别为-3%、13%和14% [2][12] - **盈利能力预测**：预计毛利率将从2025年的16.3%逐步提升至2027年的17.0%；净资产收益率（ROE）预计将从2025年的14.2%显著提升至2027年的23.3% [12] 产品价格与市场分析 - **四季度产品价格分化**：2025年四季度聚氨酯系列产品价格有所分化 [6] - 纯MDI产品：四季度下游需求有所增长，市场均价在18840元/吨左右，环比三季度有所增长 [6] - 聚合MDI产品：四季度是传统淡季，冰冷、建筑市场需求不及预期，市场均价在14420元/吨左右，环比三季度继续下跌 [6] - TDI产品：三季度价格有所反弹，但四季度继续下跌，市场均价在13895元/吨左右 [6] - **主要原材料价格（四季度）**：根据百川盈孚统计，丙烯价格5972元/吨；苯乙烯价格6548元/吨；乙烯价格6275元/吨；丙烯酸价格5852元/吨；纯苯价格5351元/吨 [6] 估值与市场表现 - **当前估值**：当前股价79.43元对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为19.7倍、17.4倍和15.2倍；对应市净率（PB）分别为3.0倍、3.4倍和3.8倍 [2][3][6][12] - **股价表现**：过去12个月绝对涨幅为18%，相对沪深300指数的相对涨幅为2% [4][5] - **基础数据**：总股本31.30亿股，总市值2487亿元，每股净资产33.6元，ROE（TTM）为10.6%，资产负债率为64.6% [3] 财务健康状况 - **资产负债表趋势**：预计总资产将从2025年的3091亿元增长至2027年的3528亿元；资产负债率预计从2025年的69.6%上升至2027年的77.1% [9][12] - **现金流预测**：预计经营活动现金流将从2025年的369亿元增长至2027年的468亿元；投资活动现金流预计保持较大净流出，主要由于持续的资本支出 [10] - **偿债与营运能力**：流动比率和速动比率预计维持在较低水平（约0.4-0.5）；总资产周转率预计稳定在0.7左右 [12]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司营收1442.26亿元，同比下降2.29%，净利润91.57亿元，同比下降17.45% [2] - 2025年第三季度业绩出现回暖，单季度营收533.24亿元，同比增长5.52%，净利润30.35亿元，同比增长3.96%，为2024年以来首次实现单季度营收及净利润同比双增长 [1][3] - 2024年公司营收1820.69亿元，同比增长3.83%，但净利润130.33亿元，同比下滑22.49% [2] 主营业务板块分析 - 核心聚氨酯业务前三季度销量458万吨，同比增长11.7%，但销售收入仅551.43亿元，同比微增1.66%，呈现量增价跌态势 [3] - 聚氨酯主要产品价格承压，三季度纯MDI均价1.83万元/吨同比下滑6.15%，聚合MDI均价1.52万元/吨同比下滑14.6%，仅TDI均价1.47万元/吨同比增长8.88% [3] - 石化板块前三季度销量460万吨同比下滑13%，销售收入593.19亿元同比下滑4.35% [3] - 精细化学品及新材料系列成为增长亮点，前三季度销量184万吨同比增长29.6%，销售收入238.1亿元同比增长19% [3] 公司战略与管理 - 公司将2025年定为“变革年”，致力于提高管理效率和产品竞争力以应对白热化的行业竞争 [4] - 公司于2025年4月启动股份回购，最终回购927.5万股占总股本0.30%，使用资金总额5亿元，回购均价53.90元/股，用于优化资本结构 [4] - 持股5%以上股东合成国际有限公司于11月完成减持，持股比例降至4.98% [4] - 公司整体毛利率同比下降1.94个百分点，主要受产品销售价格下行影响 [4] 锂电池材料新业务发展 - 公司战略性布局锂电池材料业务，视其为“第二增长曲线”和“二次创业” [6] - 2025年2月总投资168亿元的新一代电池材料产业园在山东烟台海阳市开工，规划建设50万吨/年磷酸铁锂正极材料和30万吨/年人造石墨负极材料 [1][6] - 项目一期10万吨/年磷酸铁锂正极材料计划于2026年6月投产 [6] - 公司已构建覆盖正极、负极、电解液、粘结剂、回收的锂电池全链条布局，第四代磷酸铁锂完成量产供应，第五代完成定型首发 [7] 锂电池行业竞争格局 - 2025年1-6月中国正极材料出货量210万吨同比增长53%，其中磷酸铁锂出货量161万吨同比增长68%，占正极材料总出货量的77% [7] - 行业呈现强者愈强格局，部分中小企业因产能利用率不足与成本压力陷入经营困境 [7] - 锂电材料行业已从蓝海变为红海，技术迭代快且成本控制要求高 [7]

销售收入 - 2025年前三季度聚氨酯系列产品销售收入551.43亿元[2] - 2025年前三季度石化系列产品和贸易销售收入593.19亿元[2] - 2025年前三季度精细化学品及新材料系列产品销售收入238.11亿元[2] 产量与销量 - 2025年前三季度聚氨酯系列产量454万吨、销量458万吨[3] - 2025年前三季度石化系列产量478万吨、销量460万吨[3] - 2025年前三季度精细化学品及新材料系列产量189万吨、销量184万吨[3] 市场均价 - 2025年三季度纯MDI市场均价18300元/吨[4] - 2025年三季度聚合MDI市场均价15200元/吨[4] - 2025年三季度TDI市场均价14700元/吨[4] - 2025年三季度软泡聚醚市场均价8000元/吨[4] 产品价格 - 2025年三季度山东丙烯价格6453元/吨，同比下跌6.83%[5] - 2025年三季度山东正丁醇价格5913元/吨，同比下跌20.57%[5] - 2025年三季度山东丙烯酸价格6275元/吨，同比上涨0.40%[5] - 2025年三季度山东丙烯酸丁酯价格7538元/吨，同比下跌15.64%[5] - 2025年三季度纯苯均价5905元/吨，同比下跌30.05%[5] - 2025年三季度5000大卡动力煤均价597元/吨，同比下跌20.61%[5] 原料价格 - 2025年三季度丙烷CP均价538美元/吨，同比下降9.12%[5] - 2025年三季度丁烷CP均价508美元/吨，同比下降11.96%[5]

主要产品经营数据 - 聚氨酯系列产品产量298万吨[2] - 石化系列产品产量295万吨 销量285万吨[2] - 精细化学品及新材料系列产品产量124万吨 销量119万吨[2] - 总销量303万吨[2] - 聚氨酯系列和石化系列产品实现销售收入3493.356亿元[1] - 精细化学品及新材料系列产品实现销售收入156.2807亿元[1] 主要产品价格表现 - 纯MDI市场均价18800元/吨 因下游需求偏弱[2] - 聚合MDI市场均价16700元/吨 受冰冷建筑行业需求不振及外销关税政策影响导致出口订单下滑[2] - TDI市场均价12400元/吨 汽车行业保持增长但家居需求一般[2] - 软泡聚醚市场均价7800元/吨[2] 原材料价格变动 - 纯苯华东市场均价7113元/吨 同比下跌20.17%[3] - 山东丙烯酸价格7113元/吨 同比上涨14.86%[3] - 山东丙烯酸丁酯价格8741元/吨 同比下跌5.85%[3] - NPG华东加氢价格同比下跌19.79%[3] - 华东LLDPE膜级价格7781元/吨 同比下跌6.75%[3] - 华东乙烯法PVC价格5137元/吨 同比下跌13.14%[3] - CP均价594美元/吨 同比下跌3.10%[3]

销售收入 - 2025年上半年聚氨酯系列产品销售收入368.88亿元[2] - 2025年上半年石化系列产品和贸易销售收入349.34亿元[2] - 2025年上半年精细化学品及新材料系列产品销售收入156.28亿元[2] 产量销量 - 2025年上半年聚氨酯系列产量298万吨、销量303万吨[3] - 2025年上半年石化系列产量295万吨、销量285万吨[3] - 2025年上半年精细化学品及新材料系列产量124万吨、销量119万吨[3] 市场均价 - 2025年上半年纯MDI市场均价约18800元/吨[3] - 2025年上半年聚合MDI市场均价约16700元/吨[3] - 2025年上半年TDI市场均价约12400元/吨[3] - 2025年上半年软泡聚醚市场均价约7800元/吨[3] 原料价格 - 2025年上半年山东丙烯价格6712元/吨，同比下跌2.37%[4] - 2025年上半年山东正丁醇价格6618元/吨，同比下跌20.17%[4] - 2025年上半年山东丙烯酸价格7113元/吨，同比上涨14.86%[4] - 2025年上半年山东丙烯酸丁酯价格8741元/吨，同比下跌5.85%[4] - 2025年上半年纯苯均价6789元/吨，同比下跌21.53%[4] - 2025年上半年动力煤5000大卡均价600元/吨，同比下跌22.78%[4] - 2025年上半年丙烷CP均价612美元/吨，同比上涨0.49%[4] - 2025年上半年丁烷CP均价594美元/吨，同比下跌3.10%[4]

业绩总结 - 2024年聚氨酯系列产品销售收入7584415万元[2] - 2024年石化系列产品和贸易销售收入7251827万元[2] - 2024年精细化学品及新材料系列产品销售收入2827308万元[2] 产品产销 - 2024年聚氨酯系列产量580万吨、销量564万吨[3] - 2024年石化系列产量544万吨、销量547万吨[3] - 2024年精细化学品及新材料系列产量209万吨、销量203万吨[3] 产品价格 - 2024年纯MDI全年市场均价约19000元/吨[4] - 2024年聚合MDI全年市场均价约17000元/吨[4] - 2024年TDI全年市场均价约14500元/吨[4] - 2024年软泡聚醚全年市场均价约9000元/吨[4] - 2024年华东LLDPE膜级均价8395元/吨，同比上涨2.70%[5] - 2024年华东苯乙烯均价9211元/吨，同比上涨9.52%[5] - 2024年山东丙烯均价6899元/吨，同比下跌0.86%[5] - 2024年山东正丁醇均价7804元/吨，同比下跌1.73%[5] - 2024年华北丙烯酸均价6346元/吨，同比上涨1.03%[5] - 2024年华北丙烯酸丁酯均价9108元/吨，同比下跌1.38%[5] - 2024年山东NPG加氢法均价10282元/吨，同比上涨4.75%[5] - 2024年山东丁二烯均价11787元/吨，同比上涨39.79%[5] - 2024年山东MTBE均价6363元/吨，同比下跌11.88%[5] - 2024年纯苯年均价8300元/吨，同比上涨14.48%[6] - 2024年动力煤5000大卡均价759元/吨，同比下跌10.81%[6] - 2024年CP丙烷年均价610美元/吨，同比上涨6.09%[6] - 2024年CP丁烷年均价607美元/吨，同比上涨5.20%[6]