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化工行业2025年度中期投资策略:景气为引,成长相随
长江证券· 2025-07-07 19:21
报告核心观点 - 2025年下半年全球及国内需求未显著反转,化工产能增速放缓,部分行业自律,部分子行业景气有望上行,推荐顺周期弹性方向、周期成长龙头公司、稳增长品种及新质生产力赛道 [3][8][76] 2025年上半年经营复盘 总量:收入增加,利润分化 - 2025年1 - 4月化学原料及化学制品、化学纤维、橡胶和塑料制造业营业总收入累计同比+3.1%、 - 6.6%、 + 6.0%,利润同比 - 4.4%、 - 11.7%、 + 3.6%,盈利整体延续弱势 [6][21] - 2025年1 - 4月上述三个行业销售毛利率同比变动+0.1pct、 + 0.6pct、 - 0.4pct,期间费用率同比变动持平、 + 0.2pct、 - 0.2pct [23] 价格价差:子行业普遍低位 - 2025年原油价格波动大,煤炭价格下跌,截至6月20日CCPI较年初下滑2.8% [28] - 统计的32种主流化工品中,仅5种产品当前价差处于历史分位50%以上,占比15.6%,16种处于历史分位20%以上,占比50% [6][30] 需求端:中美博弈对出口需求带来较大不确定性 - IMF预测2025年全球GDP增速约2.8%,低于2024年,新兴市场领跑,发达经济体通胀未缓解,我国经济增速趋稳 [7][33] - 2025年4月特朗普签署关税行政令,我国出口产品需求端存在不确定性,1 - 4月化工品出口交货值略有下滑 [37] - 2024年我国化工品出口占出口总额11.6%,对美出口占化工品出口总额10.9%,部分化工品受对等关税豁免,直接出口影响有限 [43] 供给端:资本开支增速放缓,子行业有望逐步自律 - 2024年化工行业资本开支增速放缓,“反内卷”政策下部分行业供给有望优化出清 [55] - 2025年部分见底行业事故频发,刺激供给,有望推动价格上涨 [55] - 2025年主要上涨品种集中于制冷剂、化肥、农药等,涨价驱动力包括行业自律、供给扰动、政策约束等 [57] 2025年下半年展望及策略 子行业景气分析:分化明显,因地制宜 - 景气底部品种关注拐点判断,如磷肥、PVC等,部分行业扩产放缓或集中度提升有望迎来拐点 [67] - 景气中游品种关注景气走向边际变化及弹性,如聚氨酯、氨基酸等,多数有景气向上机会 [67] - 资源品关注价格持续性及企业分红,如钛矿、磷矿等,国内企业出海扩张成长性值得关注 [67] - 景气下行品种关注底部判断,主流工艺现金流成本或是短期“价格底”,如丁辛醇、HDI等 [67] - 新材料赛道关注企业自身突破,如机器人材料链、AI链等 [67] 投资策略:聚焦部分顺周期+新质生产力 顺周期方向 - 弹性品种:制冷剂供给偏紧,钾肥需求增长供给少,磷化工矿石扩产有限需求好,农药库存去化部分小品种迎拐点,涤纶长丝油价和需求触底扩产少 [9][79] - 周期成长龙头:万华化学、华鲁恒升、龙佰集团、华峰化学、博源化工,景气底部成长确定 [9][79] 稳增长方向 - 民爆:西部大开发和一带一路催化需求,行业整合集中,龙头业绩增长 [10][79] - 甜味剂:健康观念普及,市场需求有增长驱动力 [10][79] - 氨基酸:亚非拉饲料产量和添加比例增加,带动需求增长 [10][79] 新质生产力 - 关注机器人、AI、半导体等材料,国内企业有替代良机,关注国瓷材料、东材科技等公司 [11][79] 各细分领域分析 制冷剂 - 2024年三代制冷剂配额有序约束,行业供需平衡,2025年高集中度延续,CR3达66% [81] - 新兴国家空调普及率低,中国空调出口表现亮眼,制冷剂景气上行,相关公司业绩有望兑现 [83][88][94] 钾肥 - 行业供给成本因俄乌冲突、地缘政治、通胀等因素提升,全球氯化钾供需紧平衡向好 [96][100][107] - 白俄罗斯和俄罗斯减产计划落地,预计形成至少160万吨供给减量,行业景气上行 [111] - 建议关注亚钾国际、藏格矿业、盐湖股份、东方铁塔 [117] 磷矿 - 过去60多年磷矿石价格中枢上行,本轮周期需求与供给共振,景气持久 [118][125] - 预计2024 - 2025年全球供求紧平衡,2026 - 2027年实际供给未必大幅增加,景气或维持 [137] - 建议关注芭田股份、云天化、兴发集团、川恒股份 [140][142] 农药 - 2023年7月以来原药价格底部震荡,截至2025年6月13日中农立华原药价格指数同比下跌4.0%,环比上涨1.9% [141] - 国内外库存去化显著,部分小品种率先迎来拐点,建议关注扬农化工 [145][147] 涤纶长丝 - 2025Q1市场运行平稳,贸易摩擦对中长期影响有限,景气中枢有望上行 [157] - 行业扩产周期尾声,2024年产能同比下降2.3%,预计2025年新增产能约200万吨,供应增量有限 [157] - 油价下行和贸易摩擦利空已现,估值有安全边际,看好行业景气修复 [163] 民爆 - 矿山开采资本开支稳定增长,拉动民爆行业景气度,不同区域景气度分化,新疆领先 [172][176] - 海外市场空间广阔,国内矿企海外扩产带动民爆企业走出去 [183][184] - 行业供给侧改革推进,集中度提高,一体化发展趋势明确,建议关注广东宏大、江南化工等 [187][191][194] 甜味剂 - 代糖符合低卡理念,市场需求有增长驱动力 [197] - 三氯蔗糖需求增速快,行业集中度高,价格战结束预计价格上涨持续,建议关注金禾实业 [200][202][207] - 阿洛酮糖国内审批有望突破,打开需求市场,建议关注百龙创园 [208] 氨基酸 - 我国出口亚非拉的赖氨酸、苏氨酸增长快,部分地区氨基酸添加比例有提升空间 [209][212] - 豆粕减量行动拉动氨基酸需求,赖氨酸新增产能释放前景气有提升空间,苏氨酸行业集中度高景气易向上 [213][216][219] - 建议关注梅花生物、阜丰集团 [225] 新质生产力 需求利好 - AI浪潮要求硬件材料升级,如半导体材料、高频高速PCB等 [227] - 折叠屏手机带来显示材料、粘结材料等新需求 [228] - 汽车智能化带来汽车涂料、激光雷达材料等新机遇 [231] - 军工产业发展带动炸药、卫星材料等化工材料需求增长 [233] - 人形机器人发展拉动电子皮肤、腱绳材料等化工材料需求 [237] 国产化替代 - 贸易摩擦推动政策支持新材料发展,看好消费电子、半导体等领域投资机遇 [238] - 建议关注国瓷材料、彤程新材、瑞丰新材等公司 [240]
研判2025!中国人形机器人腱绳材料行业产业链、市场规模及重点企业分析:技术突破与成本优势并进,中国人形机器人腱绳材料企业崛起[图]
产业信息网· 2025-05-28 09:31
行业概述 - 人形机器人腱绳材料用于连接和固定机器人关节,模拟人体肌腱作用,提升灵巧手的精细控制能力和轻量化 [2] - 主要分为高分子纤维类和金属类,其中高分子纤维类如超高分子量聚乙烯(UHMWPE)纤维因性能优势逐步替代钢丝绳 [2][9] - 腱绳传动是主流传动方式,特斯拉Optimus采用"行星齿轮箱+丝杠+腱绳"结构,适用于高自由度灵巧手 [4] 技术突破与成本优势 - 南山智尚、同益中等企业突破UHMWPE纤维抗蠕变、高强度技术瓶颈,产品性能对标国际巨头,成本降低30% [1][17] - 国内企业如南山智尚通过湿法工艺实现42cN/dtex高强度纤维量产,解决抗蠕变、阻燃等问题 [10] - 惠同新材开发0.8mm柔性金属腱绳,通过200根超细纤维绞制,兼顾强度与耐高温性 [10] 市场规模与增长 - 2024年中国人形机器人腱绳材料市场规模为553万元,预计2025-2029年从1325万元增长至47368万元,年复合增长率144.52% [1][17] - 单台机器人需12-24根腱绳,成本占比约10%,万台级订单落地将拉动材料需求几何级增长 [1][17] 产业链与竞争格局 - 产业链上游包括UHMWPE树脂、钨丝等原材料及凝胶纺丝机等设备,中游为制造环节,下游应用于人形机器人等领域 [12] - 九州星际年产能3万吨全球第一,同益中掌握全套UHMWPE纤维生产技术,南山智尚产品强度覆盖26-42cN/dtex [19][20] - 千禧龙纤2024年营收3.11亿元,毛利率32.48%,同益中2025年一季度营收同比增长126.90%,净利润同比增长147.35% [20][22] 行业发展趋势 - 材料性能迭代:UHMWPE纤维断裂强度将提升至45cN/dtex以上,智能腱绳内置传感器实现实时监测 [24] - 应用场景分化:高端医疗康复需求生物相容性材料,大众市场通过工艺优化降低成本,高端材料占比将达35% [25][26] - 国产替代加速:2024年国产化率从不足20%跃升至35%,南山智尚进入特斯拉供应链审核,同益中与欧洲厂商合作 [27] 政策与技术支持 - 2019年工信部将UHMWPE纤维列为关键战略材料,2023年《人形机器人创新发展指导意见》推动核心部件国产化 [9][10] - 长三角地区设立专项基金支持腱绳材料技术攻关,产学研转化加速 [10]
2025年中国人形机器人腱绳材料行业概览:人形机器人量产在即,灵巧手腱绳材料加速渗透(精华版)
头豹研究院· 2025-05-13 20:28
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国人形机器人腱绳材料行业尚处早期发展阶段,市场规模预计快速增长,2024年约为552万元,2030年达7.57亿元,复合增长率127% [4][5][44] - 高端市场主要由国际企业主导,国产超高分子量聚乙烯纤维产品性能不断提升,市场呈梯队分布 [5] - 腱绳传动是灵巧手主流传动方式,产业链上游为原材料,中游为制造商,下游应用于人形机器人灵巧手 [8][11][13] 根据相关目录分别进行总结 行业现状 - 人形机器人腱绳材料用于模拟生物肌腱功能,主要为钢丝绳和超高分子量聚乙烯纤维,已知德国卡尔施达、荷兰帝斯曼和美国霍尼韦尔的腱绳材料应用于灵巧手,中国九州星际等企业的UHMWPE纤维满足要求 [4] - 灵巧手手指传动方式有腱绳传动、连杆传动、齿轮传动、人工肌肉(液压/气动),腱绳传动是主流,适用于高自由度灵巧手 [8][11] 竞争情况 - 高端市场由国际企业主导,国产超高分子量聚乙烯纤维产品性能提升,市场分三个梯队,第一梯队有九州星际、埃万特等;第二梯队有千禧龙纤、同益中等;第三梯队有璟邦新材料、康隆达等 [5][40][41] 市场规模 - 假设单台人形机器人灵巧手需20根腱绳,单根腱绳价格约60元,2024年中国人形机器人腱绳材料市场规模约552万元,2030年达7.57亿元,复合增长率127% [5][44][46] 产业链图谱 - 上游为原材料,核心原材为UHMWPE,钢丝绳主要原材为高碳钢热轧盘条;中游为腱绳材料制造商;下游应用于人形机器人灵巧手 [13][15] 产业链上游 - UHMWPE催化剂有Z - N催化剂、茂金属催化剂和非茂金属催化剂等,聚合工艺有淤浆聚合和气相聚合,中国企业集成开发多种淤浆法UHMWPE工艺包并实现工业转化 [17] - 截至2024年8月,国内超高分子量聚乙烯已建产能约25万吨/年,在建产能约34万吨,拟新建产能约48万吨/年 [20] - 钢丝绳主要原材为高碳钢热轧盘条,盘条价格受钢铁行业产能影响,近一年整体震荡下行 [25] 产业链中游 - 冻胶纺丝 - 超倍拉伸法是超高分子量聚乙烯纤维最成熟且工业化的制备方法,全球需求稳步增长,2023年中国需求量占全球约61%,2024年产量占全球超66% [28][30] - 冻胶纺丝 - 超倍热拉伸法分干法和湿法工艺,湿法工艺是主流 [33][34] - 2024年中国为全球UHMWPE纤维第一大生产国,市场集中度较高,九州星际产能占比约48%,CR5企业占比超80% [36][38]
中国人形机器人腱绳材料行业市场规模测算逻辑模型 头豹词条报告系列
头豹研究院· 2025-04-27 20:23
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 中国人形机器人腱绳材料市场规模 - 2024 - 2029E市场规模分别为552元、1325元、3252.63元、8000元、19350元、47368.42元,由中国人形机器人市场销量与单台人形机器人腱绳价值量相乘得出 [9] 中国人形机器人市场规模 - 2024 - 2029E市场规模分别为27.6元、53元、103元、200元、387元、750元 [12] 人形机器人市场均价 - 2024 - 2029E市场均价分别为60元、48元、38元、30元、24元、19元 [16] 中国人形机器人市场销量 - 2024 - 2029E市场销量分别为4600台、11041.67台、27105.26台、66666.67台、161250台、394736.84台,由中国人形机器人市场规模除以人形机器人市场均价得出 [21] 单台人形机器人用腱绳根数 - 2024 - 2029E单台用腱绳根数均为20根,从特斯拉灵巧手结构看,预计一个人形机器人需20根腱绳 [26] 腱绳价格/根 - 2024 - 2029E腱绳价格/根均为60元 [30] 单台人形机器人腱绳价值量 - 2024 - 2029E单台腱绳价值量均为1200元,由单台人形机器人用腱绳根数乘以腱绳价格/根得出 [35]
南山智尚(300918) - 2025年04月25日投资者关系活动记录表
2025-04-27 08:02
发展战略 - 以“全产业链深度协同融合发展”为战略主轴,以传统纺织服饰为核心,融合超高分子量聚乙烯纤维与锦纶纤维两大高性能材料,实现传统产业高端化升级和战略新兴产业集群化突破 [1] 财务表现 - 2025年一季度实现营业收入3.6亿元,归属于上市公司股东的净利润约3,730万元,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约3,600万元,同比增长12.84%,归属于上市公司股东的所有者权益约27.97亿元,同比增长27.39% [2][7] 机器人相关业务 - 腱绳材料主流选择为超高材料,其高强度、优异耐磨性与耐疲劳性解决了传统钢丝疲劳寿命短等痛点 [2] - 对电子皮肤、织物与传感器的结合等方面有后续规划,研发团队正在进行前期研究与技术探索 [4] 传统业务提升 - 秉持“国产替代”战略定位,发挥全产业链一体化优势,联合中国服装设计师协会打造“南山智尚杯”,与意大利设计师合作强化品牌影响力 [2] - 推动传统产业高端化升级,构建现代化产业体系,应用新技术、新工艺,加快智能化改造和数字化转型 [3] - 未来三年以信息化、数字化、智能化为核心,通过MTM、ERP、MES三系统搭建服饰核心信息化平台,实现生产制造流程可监视、可控制 [5] 新材料业务 - 构建多层级产品矩阵,重点突破超高分子量聚乙烯纤维与锦纶纤维两大核心品类 [6] - 超高分子量聚乙烯纤维已形成军用领域、民用领域、深海缆绳三大产品线,未来将丰富应用领域 [6] - 年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目于2023年8月开工建设,2024年11月部分产线试投产,计划产能包含锦纶66长丝3.6万吨、锦纶6长丝4.4万吨 [6][7] - 完善“1 + 2 + N新材料产业生态”,以超高分子量聚乙烯纤维为核心,锦纶纤维为增长引擎,探索其他新材料纤维前沿方向 [7] 技术创新 - 重点研发超高分子量聚乙烯纤维与锦纶纤维,与国内外院校、科研机构展开项目合作,建立研发中心 [6] - 组建专业科研团队,与高校、科研机构紧密合作,建立闭环研发体系,在超高分子量聚乙烯纤维产品研发取得成果 [8] 经营模式 - 采用轻资产、零库存的经营模式,加大工业化生产、智能化改造、信息化建设,建立高级定制智能化信息平台 [7] 智能化信息平台 - 实现从订单生成、研发设计、生产执行到仓储配送的全流程智能管控,为高定业务提供数字化支持 [6] 锦纶业务拓展 - 引入先进生产设备和智能化管理系统,提升生产效率与产品质量 [7] - 与下游企业密切交流,了解需求和痛点,精准调整产品研发方向 [7]
企业竞争图谱:2025年人形机器人腱绳材料
头豹研究院· 2025-04-16 20:45
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年是人形机器人量产元年,腱绳材料作为人形机器人灵巧手主流高性能纤维材料,有望随产业快速增长 [4] - 腱绳材料大规模落地需解决技术问题、形成商业闭环并激发市场需求,目前处于送样测试和工厂测试阶段,市场需求待激发 [19] - 预计2025 - 2029年,人形机器人腱绳材料行业市场规模由1325万元增长至47368.42万元,年复合增长率144.52% [29] 各部分总结 行业定义与分类 - 人形机器人腱绳材料指用于人形机器人的UHMWPE纤维或钢丝绳类材料,主要应用于灵巧手 [4][5] - 按材质分为钢丝绳腱绳材料和超高分子量聚乙烯纤维 [6] 行业特征 - 腱绳是灵巧手“肌腱”,牵引手指活动,采用腱绳外包裹导管引导走线 [8][9] - 腱绳材料可提升灵巧手精细控制能力和实现轻量化,如超高分子量聚乙烯纤维密度约为钢丝1/7 [10] - 超高分子量聚乙烯纤维是主流腱绳材料,海外以帝斯曼和霍尼韦尔生产的为主,断裂强度达43cN/dtex [11] 发展历程 - 1957 - 1985年为萌芽期,美、荷、日研发生产UHMWPE纤维 [13] - 1986 - 1999年,美国商业化生产,中国实现工业化生产 [14] - 2000 - 2018年为高速发展期,中国采用自主技术工业化生产,年产量突破9000吨 [15] - 2019年至今为成熟期,中国成为生产大国,2023年产能占全球约67% [17] 产业链分析 产业链上游 - 原材料包括UHMWPE和高碳钢热轧盘条,生产企业分布在多地 [21][23] - UHMWPE纤维上游原材料多样,中国已建、在建和拟新建产能可观 [22] - 高碳钢热轧盘条价格受中国钢铁产能影响,2024 - 2025年2月呈震荡下行趋势 [23] 产业链中游 - 中游厂商众多,中国是全球UHMWPE纤维第一大生产国,市场集中度较高 [25] - 大业股份是唯一钢丝绳上市企业,腱绳业务有营收和利润,有望成新增长点 [26] 产业链下游 - 下游应用于人形机器人灵巧手,市场处于早期研发阶段,下游企业掌握议价主动权 [28] 行业规模 - 预计2025 - 2029年市场规模从1325万元增长至47368.42万元,年复合增长率144.52% [29] - 历史规模变化因各国出台政策支持和中国技术突破 [30][31] - 未来规模增长因2025年人形机器人量产,产业带动腱绳材料增长 [32][33] 政策梳理 - 多项政策鼓励机器人核心技术突破和高性能纤维开发应用,利于行业发展 [35][37] 竞争格局 - 超高分子量聚乙烯纤维行业市场集中度高,分三个梯队 [38] - 历史上国际巨头进入早,掌握工艺,立足高端市场,中国企业起步晚 [39][40] - 未来中国成第一大生产国,产品性能接近国际水平,部分企业已送样 [41] 上市公司速览 - 展示多家上市公司营收规模、同比增长和毛利率等财务数据 [43][44][45] 企业分析 北京同益中新材料科技股份有限公司 - 公司从事相关材料研发生产销售,有多项资质 [50][52] - 展示2017 - 2023年多项财务指标数据 [51] 山东南山智尚科技股份有限公司 - 公司打造“双链协同”体系,有完整产业链和产业园区 [54][57] - 展示2016 - 2023年多项财务指标数据 [55] 江苏恒辉安防股份有限公司 - 公司是综合性集团公司,在安全防护领域领先 [58][60] - 展示2016 - 2023年多项财务指标数据 [59]