财务业绩摘要 - 2025年第三季度总营收为1928.69亿元，同比增长15% [1] - 按国际财务报告准则计算，归属股东的净利润为631.33亿元，同比增长19% [1] - 非国际财务报告准则下归属股东的净利润为705.51亿元，同比增长18%，超出市场预期 [1] - 整体毛利同比增长22%至1088亿元，毛利率由去年同期的53%提升至56% [1] 分业务板块表现 - 增值服务业务营收同比增长16%至959亿元，其中本土市场游戏收入为428亿元，同比增长15%，国际市场游戏收入同比增长43%至208亿元 [2] - 金融科技及企业服务业务收入同比增长10%达582亿元，企业服务收入受益于AI相关服务需求，同比增长十几个百分点 [2] - 广告业务营收同比增长21%至362亿元，增速连续十二个季度保持两位数 [3] - 其他收入（包括投资、内容授权等）同比增长83%至25.93亿元 [3] 运营数据与用户指标 - 微信及WeChat合并月活跃账户数为14.14亿，同比增长2% [3] - QQ移动终端月活跃账户数为5.17亿，同比下降8% [3] - 收费增值服务订阅会员数为2.65亿，同比保持稳定 [3] - 腾讯视频会员数保持在1.14亿，腾讯音乐付费会员数增至1.26亿 [3] 技术投入与AI进展 - 公司持续从AI投入中获益，AI战略投入助益广告精准定向、游戏用户参与度及编程、游戏、视频制作等领域效率提升 [1] - 研发投入同比增长28%达228亿元，创单季历史新高，主要由于AI相关举措的投入 [4] - 公司正持续升级混元基础模型，其图像及3D生成模型已处行业领先水准 [1] - AI原生应用“元宝”日活已跻身国内前三，单日提问量达到年初月总量级别，并已打通微信、腾讯会议等数十个内部应用 [3] 成本与开支情况 - 销售及市场推广开支同比增长22%至115亿元，以支持AI原生应用及游戏发展 [4] - 一般及行政开支同比增长18%至342亿元，主要由于研发开支增加 [4] - 第三季度资本开支为129.83亿元人民币，环比降低32.05%，同比降低24.06% [4] 股价表现 - 截至11月13日，公司股价收报656港元/股，总市值近6万亿港元 [5]

行业商业模式演变 - 互联网行业商业模式从过去的“免费”模式（羊毛出在猪身上）转变为全面付费模式 [1][2] - 视频网站等平台通过分级会员、挖掘付费意愿来扩大收入规模，VIP分级和会员权益下降成为常态 [3] - 会员收入已成为多家互联网公司的核心收入来源，驱动平台极力提高会员门槛并进行权益分级 [24][27] 视频网站会员现状与用户困境 - 用户不购买会员则绝大部分影视资源无法完整观看，且需忍受超长广告（例如：腾讯视频《许我耀眼》前100秒广告，优酷《甄嬛传》前120秒广告）[3][4] - 为满足多样化观看需求，用户常需购买多家视频网站会员，但即便如此仍无法实现无死角全覆盖 [6][7][8] - 平台加大对独家内容投入（如爱奇艺主打自制剧和综艺，腾讯视频覆盖影视、美剧、体育）以保持竞争力，加剧了用户的多平台付费压力 [6] 会员权益与价值变化 - 即便开通会员，也无法观看平台所有内容，并受到同时登录设备数限制（例如腾讯视频VIP累计播放设备限3台，SVIP限8台）[14][16] - 会员“免广告”权益名存实亡，基础会员仍需观看贴片广告，高级会员（如爱奇艺白金/星钻VIP）仅能减免部分广告时长 [17] - “套娃式”会员盛行，例如腾讯音乐会员需额外付费才能收听主题音乐系列等特定内容，会员含金量集体下降 [21][23] 会员收入贡献与财务表现 - 爱奇艺2025年第二季度总收入66.3亿元，会员收入40.9亿元，占比达61.7% [24] - 芒果超媒2025年上半年会员收入24.96亿元，占总营收59.64亿元的约41.9% [25] - B站2025年第二季度增值服务收入28.4亿元，占总营收73.4亿元的约39% [26] - 但会员收入增速普遍下滑，爱奇艺2024年会员收入177.6亿元，同比降低13%；腾讯视频2025年第二季度付费会员数1.114亿，同比环比均减少300万 [34][35] 平台应对策略与新增长探索 - 平台通过联合品牌（如腾讯视频与麦当劳、京东等推出联合会员）扩大会员销售，并将会员作为撬动生意的工具 [28] - 电商平台如淘宝88VIP通过权益升级（打通盒马、饿了么、飞猪等权益）扩大高端消费群体，其会员数超5300万，人均年消费额为普通用户6-8倍，贡献平台35%的GMV [29][31][32][33] - 长视频网站加速布局短剧（如爱奇艺推出“微剧场”、腾讯推出独立短剧产品）和扩展海外市场（爱奇艺海外业务保持增长，芒果TV国际APP下载量达2.61亿次，收入提升至1.41亿元）以对抗行业下行压力 [38][39] 行业整体趋势与挑战 - 视频行业月活用户数大幅萎缩，腾讯视频、爱奇艺、优酷月活从2018年的5.3亿、5.65亿、4.7亿降至2025年6月的3.63亿、3.56亿、2.01亿 [36] - 会员数量触达天花板，过度开采会员收入可能使公司陷入增长危机，行业面临整体下行压力 [3][34][40] - 留住用户并促使其持续付费的核心动力成为行业亟待解决的关键问题 [41]

文章核心观点 - 公司推出“网龄成长计划”，将用户的长期陪伴价值转化为具体的生活与金融权益，旨在提升用户忠诚度并拓展服务边界 [1] - 该计划以“网龄越长越值得信赖”为核心，通过“网龄三重礼”将通信信用打造为连接用户美好生活的桥梁 [1] - 此举被视为公司在数字经济时代通过信用体系建设提升民生福祉的创新实践，为行业提供了可复制的服务范式 [6] 网龄成长礼 - 用户可根据网龄值领取腾讯视频、QQ音乐等热门视听会员权益，或在移动云盘AI权益、AI视频彩铃、5G新通话等四项科技服务中自由选择 [3] - 权益回馈礼每月赠送1-3GB通用流量包月券，以缓解用户流量焦虑 [3] - 服务保障礼提供紧急开机、补换卡等服务，确保通信畅通 [3] 金融惠贷礼 - 公司与浦发银行合作，推出信贷优惠，用户网龄越长，贷款利率越低 [4] - 活动有效期至2025年12月31日，用户可根据网龄成长值领取不同折扣的利率券，V1至V5用户享受基于同期LPR的98折至85折利率优惠 [4] - 优惠适用于浦发银行“号闪贷”产品，最高额度30万元，最长还款期限7年，额度可循环使用 [4] 网龄生日礼与惊喜礼 - “网龄生日礼”使用户在入网日当月可领取至高6张5元话费券或至多2张30元电影券 [5][6] - “网龄惊喜礼”为不同网龄用户提供每月专属抽奖机会，奖品涵盖高德打车、饿了么外卖、加油卡、宇树机器狗等权益 [6] - 每月20-22日为“网龄福利日”，提供衣食住行等不同主题的限时秒杀福利 [6] 行业意义与公司战略 - 该计划是通信服务转化为赋能用户美好生活的创新实践，为通信行业塑造了服务新范式 [6] - 公司未来将继续践行“以人民为中心”的发展理念，以更智能、便捷、贴心的服务为用户创造价值 [6]

招商银行信用卡产品推荐 - 标准金卡提供7种新户达标礼选择 包括ELLE双肩包、1000积分、首年笔笔返现等 [4][5] - 美国运通百夫长卡主打免外汇兑换手续费 提供9种新户礼选项 含200元火车票立减、300元打车立减等 [7][8] - 星座守护信用卡新户礼选择最丰富达14种 涵盖拉杆箱、视频会员卡等差异化权益 [10][11] - 星巴克联名卡提供6杯中杯咖啡或专属水杯作为新户礼 有效期至2026年4月 [13] - 宝可梦卡与HelloKitty卡分别针对特定客群 提供创意甜简杯等IP联名礼品 [14][16][18] 持卡人权益体系 - 周三5折美食活动持续运营 积分可兑换多样化礼品 [20] - 推荐办卡特权包含双向礼遇 推荐人与被推荐人均可获达标礼 [21] - 已持卡客户支持额度共享的加办服务 但不享受新户礼 [22][23] 渠道与运营策略 - 申请入口全链路覆盖 包括文内跳转、阅读原文和招商银行App [2][25][26] - 支付理财借贷功能整合至单一App 提升用户粘性 [28] - 社交裂变设计通过点赞分享收藏等互动提升传播效率 [29]

剧集云包场模式的市场表现 - 《折腰》腾讯视频热度值破3万，创2025开播剧集最快纪录[1] - 《藏海传》优酷热度破万，成为2024年以来最快破万剧集[1] - 两部剧通过云包场分别送出23万+和33万+平台会员[2] 云包场运作机制与行业规则 - 主创"包场赎罪"成为行业潜规则，播出数据不佳时需通过云包场完成拉新目标[3] - 开播初期云包场称为"助力"，播出末期则被视为"赎罪"[4] - 制片公司被迫接受新规则，需尽早发起云包场[5] - 平台鼓励云包场推动流量明星制大剧战略，挤压腰部内容空间[9] 云包场的历史演变与商业逻辑 - 猫眼2021年首创电影云包场模式，2023年长视频平台引入剧集领域[11][12] - 剧集云包场精准满足播放数据、拉新成绩和宣传声量需求[13] - 每份赠送VIP均计入拉新成绩，社交平台扩散形成免费宣传效应[16][17] - 会员赠送活动可撬动10-100倍用户参与，提升平台日活和广告价值[20][21] 云包场的多方利益分配 - 平台获得拉新收益、日活增长和广告曝光率提升[22] - 制作方用部分收益换取数据表现，演员巩固流量价值[22] - 粉丝获得冲榜快感，路人观众免费观看剧集[22] - 模式规避平台直接收费引发的舆情风险[23] 云包场对行业体系的冲击 - 质疑平台热度评价体系含金量，观众区分真实热度与营销热度[26][29] - 社交媒体将"是否有云包场"作为判断剧集真实影响力的前提[30] - 威胁平台十年建立的会员付费观念，部分用户转向免费观看[33][34] - 微短剧的免费模式与云包场共同冲击长视频付费基础[35] 行业深层影响与发展困境 - 反映长剧集对流量明星的路径依赖，可能牺牲表演品质[37][38] - 短期是救命稻草，长期或引发热度体系信任危机和付费意识下降[39] - 制片方可能压缩制作成本来预留包场预算，存在反噬风险[39] - 体现长视频行业在短视频冲击下的生存焦虑与转型尝试[40]

会员权益调整 - 芒果TV调整新会员同时使用设备数由2台降为1台 [1][3] - 新订阅会员自2025年3月25日起可享4台设备登录和1台设备使用权益 [4] - 亲密会员子账号可享1台设备登录和1台设备使用权益 [4] - 老会员权益不变 仍保持4台设备登录和2台设备同时使用 [4] 会员数据表现 - 芒果TV有效会员规模达7331万 [5] - 全年会员收入首次突破50亿元 同比增长超18% [5] - 芒果超媒2024年净利润预计16.10亿-12.50亿元 同比下降54.72%-64.85% [5] 行业趋势 - 爱奇艺、腾讯视频、哔哩哔哩等平台已相继调整会员设备数量限制 [6] - 爱奇艺黄金会员新订阅仅限1台设备播放 白金VIP可2台 星钻VIP可3台 [6]