在2024年10月的上一轮融资中，Waymo的估值已超过450亿美元，该轮融资同样由其母公司Alphabet领 投。此次估值的大幅提升，凸显出Waymo作为无人驾驶技术领域领军者的地位。该公司正持续投入巨 资扩大自动驾驶车队规模，并加速向新城市（300778）拓展业务。据两位知情人士透露，Waymo目前 的年化营收已超过3.5亿美元。 在将自动驾驶网约车商业化的竞赛中，Waymo走在了特斯拉等对手之前。无论是完全无人驾驶里程 数、付费乘客数量，还是获准运营的区域范围，Waymo在美国都领先于任何竞争对手。 知情人士称，Waymo已与外部投资者及Alphabet商讨筹集数十亿美元股权融资。Waymo与潜在投资方曾 考虑将估值推高至1100亿美元，但具体融资规模和最终估值仍有待确定。 截至发稿，Waymo不予置评。(作者/箫雨) Waymo 然而，特斯拉CEO埃隆.马斯克(Elon Musk)对于Waymo在自动驾驶里程数等方面的领先不以为然。此前 他在X上表示，Waymo从未真正有机会与特斯拉一较高下。 凤凰网科技讯北京时间12月17日，据彭博社报道，美国自动驾驶公司Waymo正在洽谈新一轮融资，计 划以接近1 ...

文章核心观点 美银全球研究部认为，自动驾驶技术是解锁美国万亿美元网约车市场潜力的关键，其核心在于将每英里出行成本降至2美元以下，从而推动渗透率从当前的1%大幅提升[1]。尽管行业领导者Uber面临市场份额被侵蚀的风险，但市场整体规模的显著扩容有望使其订单量在未来15年实现17%的年复合增长，达到5890亿美元[1][18]。行业利润率能否维持取决于自动驾驶汽车的落地成本及商业模式，而来自特斯拉、Waymo、Zoox等“深口袋”科技巨头的竞争可能引发价格战[1][27]。 市场现状与潜力 - 美国乘用车年行驶里程约为3万亿英里，而当前网约车服务渗透率仅为1%，对应行驶里程约222.86亿英里[2][5][6] - 当前美国网约车每英里成本为2.5-3.0美元，远高于私家车每英里0.70-1.06美元的综合持有成本，巨大的价差限制了网约车普及[1][6] - 自动驾驶技术被视为打破瓶颈的关键，若能将每英里成本降至2.00美元以下，将成为推动其大规模普及的临界点[1][7] - 假设长期每英里定价为1.5-2.0美元，且自动驾驶渗透率达到20%，对应的市场规模将达到0.9-1.2万亿美元[1][8] 成本结构与商业模式分析 - 在人工驾驶模式下，Uber美国市场每英里订单价约2.75美元，其中司机薪酬约1.56美元（占57%），运营利润率约为10%[11][12] - 针对自动驾驶，美银测算了三种商业模式的盈亏平衡点（均以维持10%运营利润率为目标）[12] - **所有权模式**：平台持有车队。基准情景（车辆成本7.5万美元）下，每英里定价需达1.95美元；若车辆成本降至4.5万美元，定价可低至1.53美元[13][14] - **租赁模式**：平台租赁车辆。基准情景下，每英里定价需2.08美元；若车辆成本降至4.5万美元，定价可降至1.65美元[15] - **代理模式**：平台与车辆所有者分成。基准情景下，每英里定价需2.15美元；若车辆成本降至4.5万美元，定价可降至1.68美元[16][17] - 中国自动驾驶平台展示了成本下降的可行性，例如百度阿波罗第六代车成本仅2.8万美元，远低于美银7.5万美元的基准；小马智行称其第七代车型成本降低70%[9][10] 行业竞争与Uber前景 - Uber目前在美国网约车市场份额约为70%-80%，2025年美国出行板块订单量预计约530亿美元[18] - 随着Waymo、特斯拉、Zoox等竞争者入局，Uber市场份额面临被侵蚀的风险[18][27] - 美银对不同情景进行测算[18][21][23] - **基准情景**：若Uber市场份额降至50%，到2040年自动驾驶市场规模达1.2万亿美元，其订单量可能增至5890亿美元，对应15年年复合增长率17% - **悲观情景**：若市场份额跌至30%，订单量仍可达3530亿美元，年复合增长率13% - **乐观情景**：若守住70%市场份额，订单量可达8250亿美元，年复合增长率20% - 行业存在网络效应，可能将主要竞争者数量限制在3-4家，并支撑可观利润率[25] - 加州早期数据显示，自动驾驶汽车的参与可能推动市场整体扩容，而非单纯蚕食现有业务[26] 主要竞争风险 - **先发与成本优势**：Waymo在多市场加速拓展并积累大量无人驾驶里程；特斯拉计划打造3万美元的低成本自动驾驶汽车；Zoox研发低成本专属车型，若Uber无法获取低成本车辆将处于劣势[27] - **价格战风险**：谷歌、亚马逊、特斯拉等“深口袋”玩家为抢占市场份额，有能力在早期承受亏损并采取激进的低价策略，可能迫使Uber卷入价格战[27]

股价表现与上市进展 - 公司股价在周四上涨逾6%，报收10.47美元 [1] - 公司在通过港交所聆讯后，正式进入港股上市冲刺阶段，即将构建“美股+港股”双资本平台 [1] 全球化运营与技术突破 - 公司产品已获得中国、美国、法国等7个国家的自动驾驶牌照，在全球11个国家的30座城市开展测试与运营 [1] - 公司安全运营天数已突破2200天，自动驾驶网约车技术实现“从0到1”的突破 [1] - 在阿联酋阿布扎比，公司自动驾驶车队规模已达到2024年的3倍 [1] 财务业绩 - 公司第二季度营收达1.27亿元人民币，同比增长60.8% [1] - 第二季度自动驾驶网约车业务收入为4590万元人民币，同比猛增836.7%，创公司成立以来单季度新高 [1]

公司股价与上市进展 - 周四公司股价上涨逾6%至10.47美元 [1] - 公司在通过港交所聆讯后正式进入港股上市冲刺阶段 [1] - 此次上市将构建美股加港股的双资本平台 [1] 市场地位与全球化布局 - 公司被称为全球Robotaxi第一股 [1] - 全球化布局已形成显著壁垒产品获得7个国家自动驾驶牌照 [1] - 在全球11个国家30座城市开展测试与运营安全运营天数突破2200天 [1] 财务表现与业务增长 - 第二季度营收达1.27亿元人民币同比增长60.8% [1] - 自动驾驶网约车业务收入4590万元人民币同比猛增836.7%创单季度新高 [1] - 在阿联酋阿布扎比的自动驾驶车队规模已达2024年的3倍 [1]

公司技术与运营进展 - 公司旗下产品已获得中国、美国、法国、阿联酋、新加坡、沙特、比利时7个国家的自动驾驶牌照 [2][7] - 公司自动驾驶产品已在全球11个国家30座城市开展研发、测试及运营，安全运营天数超过2200天 [3][4][7] - 公司已形成自动驾驶网约车、自动驾驶小巴、自动驾驶货运车、自动驾驶环卫车、L2级辅助驾驶解决方案五大产品矩阵，覆盖智慧出行、智慧货运和智慧环卫三大应用场景 [3] - 公司预测算法对运动物体位移轨迹的平均预测误差控制在0.2米以内，能准确预测97%的自行车加塞行为和98%的汽车加塞行为 [4] - 公司绝大多数感知模型延迟小于10毫秒，系统检测精度达99%，物体轮廓检测误差小于5厘米 [4] - 公司于2023年10月在纳斯达克上市，成为全球通用自动驾驶第一股和全球Robotaxi第一股 [3] - 公司二季度营收1.27亿元人民币，同比增长60.8% [7] - 公司自动驾驶网约车业务二季度收入4590万元人民币，同比增长836.7%，创单季度新纪录 [7] 商业化进程与成本优化 - 公司自动驾驶网约车已实现初具规模的商业化落地，正朝大规模商业化迈进 [2] - 自动驾驶网约车单车成本已从几十万元甚至上百万元大幅下降至目前的小几十万元 [5][6] - 公司通过自研WeRide One通用技术平台实现算法成本大幅下降 [5] - 公司与联想车计算共同研发的HPC 3.0高性能计算平台搭载NVIDIA DRIVE Thor X芯片，使GXR自动驾驶套件成本下降50% [6] - 关键零部件成本大幅下降，例如激光雷达价格从几万美元降至几千元人民币 [5] - 公司在阿布扎比的自动驾驶网约车车队规模已是2024年的3倍，规模化效应显著提升 [7] 行业市场前景 - 自动驾驶网约车是一个万亿美元的蓝海市场，行业已走到商业化规模运营的重要拐点 [2][3] - ARK基金预测到2030年，全球自动驾驶网约车市场规模有望达到10万亿美元，车队规模或达5000万辆，行业总估值达34万亿美元 [3] - 自动驾驶网约车技术实现了从0到1的突破，技术已比较成熟 [4] - 公司获批在北京高级别自动驾驶示范区开展夜间（22时至次日7时）公开道路测试，是构建7×24小时自动驾驶服务网络的关键一步 [7]

市场总体规模与格局 - 截至2025年6月，湖南省网约车行业许可公司达208家，合规车辆62,028台，核发驾驶员从业资格证194,011本，其中专职司机约6万人 [1] - 2024年全省网约车总订单成交量约为3.5亿单，日均订单量约95.9万单，显示出强劲的市场需求 [1] - 市场呈现全国性平台主导、本土平台区域性竞争的格局，长沙作为省会城市占据全省近半数的运力和订单量 [1][2] 合规化进程 - 湖南省网约车合规化进程明显加快，整体合规率从2021年的33.81%提升至2024年的69.52%，提高了近36个百分点 [2] - 邵阳、长沙、永州的合规率排名全省前三，分别为80.30%、72.27%和71.41% [2] - 截至2025年5月，湖南省已合规平台、车辆、驾驶员数分别提高了16.2%、95.4%和65.1%，订单合规率达73%，居全国第15位 [6] 区域市场特征 - 湖南省网约车市场呈现明显的区域分布不均衡，按城市等级可分为三个梯队：第一梯队为长沙、株洲、湘潭等长株潭城市群核心城市，运力集中、订单量大；第二梯队为衡阳、岳阳、常德等区域性中心城市，运力适中；第三梯队为娄底、邵阳、张家界等三四线城市，运力相对不足 [2][18] - 长沙市市场最活跃，截至2023年7月合规网约车司机超5万人，全职司机约2.3万人，在租车辆2万余台，年均租金额9.6亿元，2023年12月日均订单量达47万单 [7][9] - 常德市市场运力趋于饱和，截至2025年7月城区许可合规车辆2,522辆，较去年同期减少93辆，出现负增长，单车日均接单量不足20单，全职司机月均净收入不足4,000元 [13][14] 平台竞争态势 - 平台竞争主要体现在价格竞争、服务质量竞争和合规化竞争三个方面 [6] - 长沙市市场份额高度集中，前五大平台（高為出行42.5%、T3出行28.0%、高德打车18.5%、美国制空6.0%、花小猪3.0%）合计占据89.0%的市场 [4] - 全国性平台主要依靠规模效应和标准化服务，而本土平台更注重本地化服务和区域深耕，例如喜行约车在长沙建立线下司机服务中心提供全方位服务 [7] 与传统出租车的竞争 - 网约车在订单量上已超过传统出租车，成为城市出行的主要方式之一，例如2023年10月至12月，长沙网约车日均订单量从46万单增至47万单，而出租车日均订单量从23万单下降至22万单 [3] - 为应对竞争，传统出租车行业积极转型，湖南省交通运输厅计划建设20余个出租车服务中心，并对每个中心提供300万元资金支持，截至2025年已建成9个，另有7个在建 [3] 服务模式与技术应用 - 服务模式多样化发展，包括定制客运、夜间服务、特惠单、远程接单和冲单奖等，以满足不同用户需求并提高司机收入 [21][22][23] - 数字化技术广泛应用，如网约车司机可通过热力图实时向高需求区域移动，平台根据服务分进行派单倾斜，以提高运营效率 [3][21] - 湖南省在智慧交通和自动驾驶领域布局超前，例如蘑菇车联在衡阳总投资约5亿元打造自动驾驶商业化项目，设计总里程达200公里 [19] 未来发展趋势 - 预计2025至2027年，湖南省网约车订单量将呈温和增长，2025年约为3.8亿单，2026年约为4.1亿单，2027年约为4.4亿单，年均增长率约为7%-8% [28] - 新能源网约车比例将稳步提升，预计2025年占比约为25%，2026年约为30%，2027年约为35% [30] - 自动驾驶商业化将加速，预计到2026年试点城市将扩展至5个以上，覆盖全省主要经济区域 [26]

自动驾驶网约车市场发展 - 优步通过与Waymo合作在亚特兰大推出自动驾驶网约车服务，作为应对特斯拉、来福车等竞争对手布局的一部分 [1] - Waymo于3月在奥斯汀通过优步应用程序运营机器人出租车，并计划在亚特兰大将车队从数十辆扩展至数百辆 [4][5] - 优步用户需通过反复取消人类司机订单才能匹配到Waymo自动驾驶车辆，部分用户已累计乘坐35次 [1][3] 用户行为与偏好 - 亚特兰大用户为匹配Waymo车辆平均需拒绝约20名人类司机，并选择非高速路线、非高峰时段及服务区域内上下车点以提高成功率 [1][5] - 自动驾驶车辆吸引特定用户群体，如技术爱好者或通勤者，因其事故率低于人类驾驶且提供休息便利 [2][3] - 部分用户因服务区域限制需步行至上车点，但观察到Waymo车辆使用频率逐渐增加 [3][5] 市场接受度与挑战 - 咨询公司调查显示17%美国受访者拒绝使用自动驾驶汽车，但多数大城市居民（网约车核心市场）持开放态度 [6] - 自动驾驶车辆致命事故的负面报道导致部分用户对安全性存疑，影响普及速度 [6] - Waymo选择与优步合作而非自建应用，旨在快速扩大用户覆盖范围 [5] 运营数据与策略 - 优步在亚特兰大运营数十辆Waymo自动驾驶汽车，奥斯汀初期投放约100辆 [5] - Waymo车辆当前服务范围覆盖亚特兰大65平方英里，行程多限于4英里内且费用低于12美元 [5] - 行业认为自动驾驶技术普及需长期市场教育，类比智能手机发展历程 [6]

股价表现 - 曹操出行午后继续拉升 一度涨9.52%至47.86港元 股价续创上市新高 市值站上260亿港元 [1] 行业动态 - 上海智能网联汽车示范运营牌照在第八届世界人工智能大会发放 [1] - 浙商证券认为2025年有望成为Robotaxi量产元年 全球产业迎多重催化：1)商业化运营推广加速 头部企业营收快速增长 2)量产车型陆续下线 单车盈利能力快速提升 3)全球运营范围持续扩大 [1] 资金面动向 - 恒生综合指数半年度审议考察期于6月30日结束 调整名单预计8月22日公布 9月5日实施 9月8日生效 [1] - 华泰证券预计包括曹操出行在内的19只港股或于9月初被纳入港股通 [1] - 申万宏源9月潜在港股通纳入预测名单包含曹操出行 [1] 公司战略 - 曹操出行董事会主席杨健表示将借助吉利集团资源优势深度参与网约车定制研发 优化车辆性能和服务功能 [2] - 公司全力推进自动驾驶网约车的研发和上市 [2] - 在换电补能、循环再制造、醇氢能源网约车运营、AI管理等方面构建更完善的出行生态 [2]

文章核心观点 - 文章旨在评估自动驾驶技术对网约车行业及Uber公司的潜在影响，探讨在股价经历近三分之一回撤后，Uber当前估值是否已充分反映相关风险并具备投资性价比 [1][3] - 分析认为，自动驾驶技术将主要带来出行结构变化和成本下降，网约车行业有望通过侵蚀公共交通和出租车份额实现约66%的订单量增长，但平台方的单均收入和利润空间可能因竞争格局变化及议价能力减弱而承压 [5][9][20][23][46] - 基于保守假设的估值模型显示，在自动驾驶影响充分释放后，Uber的安全股价可能低于前期低点$60，当前约$65.6的股价并未明显计入自动驾驶的潜在负面影响，估值属中性水平，缺乏明显性价比 [50][51][63] 自动驾驶时代网约车需求变化 - 自动驾驶技术的根本性改变在于解放驾驶人力及降低人力成本，其对出行需求总量的拉动作用有限，因出行是工具而非目的，技术革新主要体现为成本下降而非像汽车替代马车那样显著拓展出行可能性 [5] - 技术对出行市场的影响更多体现在结构变化上：中长期看，私家车与网约车将继续侵占公共出行份额，网约车将加快对人力出租车的替代，但自动驾驶对私有车和网约车的利好相当，两者谁更受益尚难判断 [6][9] - 网约车替代其他出行方式的两大普遍原因是价格更便宜和使用更便捷；自动驾驶普及后，网约车在使用成本上有望接近公共交通，ARK测算其成熟规模化后运营成本可压缩至每英里$0.25，与公交地铁的$0.22-$0.23近乎无差距 [10][14] - 定量角度看，通过侵蚀公共交通份额（假设全场景使用比重约3%，其中50%被自动驾驶汽车替代），网约车可获得相当于当前运营车辆市场规模40%的增量空间；叠加网约车在经营车辆内部份额从80%+提升至95%+，静态下美国网约车市场规模（按量）有望提升约66% [17][18][20] 自动驾驶时代竞争格局与商业模式演变 - 自动驾驶技术成熟后，网约车定价可能显著下降，即便终端定价比当前便宜约60%，运营方仍能保持与当前网约车平台相当的单均收入，从而提供价格吸引力；中美市场均显示出这一共性 [23][24][25] - 自动驾驶技术提供方进入网约车行业的角色定位可分为三种情形：技术被寡头垄断（可能性小）、技术方自建平台正面竞争、技术方与现有平台合作；未来大概率会是以合作为主、自建为辅的混合模式 [28][31] - 新玩家的出现将从两方面影响现有平台：一是直接竞争客源和市场份额，二是上游运力供给从分散的个人司机转变为规模化的车队，可能弱化平台对上游的议价能力，减少平台在单均收入中的分配比重 [32][46] - 若后续自动驾驶技术提升者数量多、技术代差不显著且缺乏行业决定领头羊，对Uber等现存平台的影响会更小 [33] 新进入者对现有平台的影响评估 - 当前自动驾驶开发者独立运营网约车平台的进展并不顺利，欧美市场仅有Waymo和Zoox两家在运营或试点，Cruise、Motional、Aurora等多数公司已暂停或终止无人网约车运营，转向技术研发或无人驾驶卡车 [34] - Waymo作为领跑者，正在探索多种经营模式，包括纯自营（1P）、纯第三方（3P，与Uber合作）、混合模式（1P/3P）等；这表明即便其自建平台，仍选择与第三方合作，未来大概率是混合经营模式 [38][39] - 截至2025年3月末，Waymo在四个运营地区的周订单量已达20万单，尽管绝对体量与Uber在加州日均数十万单仍有量级差，但经营效率已无明显差距；在加州，其无人驾驶网约车日均订单接近24次，有效运营时间达15小时/天，需求旺盛 [40][41] - 在加州旧金山地区，Waymo按订单额计算的市占率在2024年底已追上Lyft，略高于20%，导致Uber和Lyft市占率较2023年高点下降约10%，表明新平台已对存量平台构成显著竞争 [45] - 在自动驾驶时代，由于供给端集中度提升和市场可能出现多个新平台，纯平台方在“用户支付价格-车辆运营成本”的收入分配中所占份额可能比目前人力时代更低，而车辆运营方分配到的收入比重可能上升 [46] Uber估值与安全价格分析 - 基于GAAP净利润测算，Uber当前约1373亿美元市值对应2025年和2026年的预测市盈率属中性偏看好水平，大致反映市场对15%-20%利润增速的预期，当前$60-$65的股价区间并未明显计入自动驾驶技术可能带来的业绩影响 [50] - 为估算自动驾驶影响，预测周期设定为2027年至2031年，并做出保守假设：网约车单量因侵蚀公共交通和出租车份额最大利好为33%（而非理论上的66%），Uber市占率降至当前水平的60%，综合导致其2031年网约车订单量为原预测的80% [53][54][55][56] - 同时假设网约车定价下降60%，平台方需分配20%留存收入给车队管理方，且单均费用支出仅减少10%，在此保守情景下，Uber单均利润（以调整后EBITDA代表）可能减少约40%，导致2031年调整后EBITDA仅为原预测值的约46% [59][60] - 分部估值法（外卖业务按2026年预期估值，网约车业务按2031年影响释放后利润折现）测算出的Uber安全股价低于前期低点$60，显示在悲观假设下股价仍有下行空间，该价格可作为抄底参考信号 [63]