中美企业合作对接项目(CMP)的发展与成就 - 项目由中国贸促会与美国商务部国际贸易署于2005年共同建立，通过遍布全国的27个办公室，累计举办上百场活动，服务超3000家两国企业 [1] - 项目搭建了企业与政府沟通的有效平台，帮助企业解决实际问题，获得企业高度认可 [1] - 项目是促进中美企业务实合作的标志性项目，其20周年活动是落实两国元首共识、推动工商界深化合作的具体行动 [6] 中美经贸合作规模与结构演变 - 中美货物贸易额从2005年的2116亿美元增长至2024年的6883亿美元 [2] - 2001年至2024年，美国对华货物出口额从191.8亿美元增长至1435.5亿美元，增幅达648.4%，远高于同期美国对全球183.1%的出口增幅 [2] - 中美服务贸易额从2001年的89.5亿美元扩大到2023年的668.6亿美元，增长6倍；2023年美国是中国第二大服务贸易伙伴，中国是美国第五大服务出口目的地 [2] - 包括人工智能在内的电信、计算机和信息服务出口额在2024年增长近30% [2] 产业合作深化与新兴领域拓展 - GE航空在华业务从发动机和维修服务，逐步延伸到参与ARJ21、C919等国产客机项目，并在航电系统、本地研发和供应链环节深度嵌入中国航空产业链 [1] - 中国新能源汽车、可再生能源和制造业企业的海外增长，催生了海外数字服务需求，带动了云计算服务商的海外业务增长 [2] - 中国凭借绿色技术领域的主导优势，在全球清洁燃料竞争中抢占先机，并开始在全球范围内拓展相关业务 [3] - CMP近年来重点拓展绿色低碳、轨道交通、金融投资等新兴领域的交流与合作 [5] 工商界交流活跃与市场信心 - 2025年第三届链博会上，美国参展商数量比上届增长15%，继续位列境外参展商数量之首 [6] - 根据中国美国商会2026年度报告，52%的受访企业仍将中国视为全球前三大投资目的地之一，超过半数企业预计2025年实现盈利 [7] - 企业认为中美经济高度互补，需要更多的信任、沟通与交流以促进对双方都有利的经贸合作 [9] CMP未来发展规划 - 未来将提升服务效能，结合高层交往和机制对话，组织高规格经贸活动，推动重点经贸团体、企业及地方交流合作，达成更多务实成果 [10] - 将推动中美产业链、供应链合作，例如通过2025年6月在北京举办的第四届链博会平台加强深度合作 [10] - 将加强CMP项目与服务外资企业工作专班的协同联动，并与全球贸易投资促进峰会、外资企业地方行等品牌活动深度融合 [10]

公司业务与股权结构 - 公司是港股唯一航空高科技产业集团，实际控制人为航空工业集团，持股57.05% [3][7] - 公司下设9家一级子公司，包括中直股份、洪都航空、中航光电、中航机载4家上市公司，以及航空工业规划、航空工业津电、上海航融等非上市公司 [9][10][11] - 公司战略布局三大业务板块：航空整机（直升机、教练机、通用飞机）、航空配套系统及相关业务（航电、机电、元器件）、航空工程服务 [12][13] 财务与估值分析 - 2024年公司营业收入为869.71亿元，净利润为21.87亿元，2024年PE为13.4倍，2025年PE（TTM）为15.66倍 [3][20] - 使用整体报表的P/S（0.34倍）或P/B（0.88倍）进行估值存在误区，因公司对子公司持股比例并非100%，核心应回归考虑股权归属的归母净利润口径PE [14] - 从子公司市值加权求和角度分析，公司持有的四家A股上市公司股权对应市值合计约700亿元，远高于公司当前港股市值约293亿元，存在约42%的折让 [16][17] - A股军工板块PE多在30-40倍，公司估值（13.4-15.66倍）明显低于行业中枢 [17] 近期业绩表现与原因 - 2025年上半年，公司营业收入为374.65亿元，同比增长11.43%；但扣非净利润为8.51亿元，同比下降23.78% [18][20] - 业绩下滑主要源于核心子公司盈利下降：中航光电2025年前三季度归母净利润同比下降30.89%，中航机载同期归母净利润同比下降17.7% [21] - 2025年上半年整体毛利率从2024年的22.5%下降至20.22%，主要受占营收60%的航空配套系统业务利润下滑拖累 [21][22] 业务进展与研发投入 - 2023年、2024年、2025年中期研发投入分别为75.73亿元、66.61亿元、21.7亿元，占当期营业收入比例分别为8.9%、7.7%、5.8% [22] - 直升机业务：AC系列直升机在2025年应用于空中游览、城市管理、救援演练等场景 [23] - 教练机业务：是国内唯一具备初、中、高级教练机全谱系研制生产能力的企业 [23] - 航空配套业务：中航光电民机与工业互连产业园落成，多家子公司产品配套于无人机、电动飞艇等项目并成功首飞或交付 [23] - 公司深度参与C919国产大飞机项目，多家子公司为主要或配套供应商 [24] 市场关注与股价表现 - 作为低空经济等热门概念的正宗标的，公司股价此前表现平淡 [4] - 股价未随市场热点炒作的原因包括：港股市场相对理性且流动性低迷；公司业务与低空飞行相关，但与航空航天和卫星无直接关系 [26] - 公司市值驱动最终需依赖技术商业化落地及低空飞行市场爆发带来的业绩实质性增长 [25][27][28]

行业市场与潜力 - 具身智能作为AI向物理世界的延伸，市场潜力巨大，是资本在“脱虚向实”背景下押注的关键标的 [2] - 今年前5个月，机器人领域融资额已达232亿元，超过2024年全年总和 [2] - 无人机、eVTOL等低空飞行器是具身智能概念落地的重要方向之一 [2] 公司概况与技术实力 - 致导科技成立于2014年，是国内最早研发微小型无人系统的公司之一，为北京市“专精特新”企业 [3] - 三位创始人均出自北京航空航天大学机器人研究所，师从王田苗教授，核心班底来自北航、西工大、哈工大等相关院校 [3] - 公司掌握导航、飞控、飞行器设计、光电吊舱、伺服控制等无人机核心软硬件技术，具备全栈自研能力 [3] - 已完成4轮融资，最新一笔于2025年3月由亿宸资本独家投资，新一轮融资由云道资本担任财务顾问 [3] 产品与业务布局 - 产品包括任务载荷系统、航电系统、无人机、软件与云系统四大类，应用于侦察、巡检、测绘等多种场景 [3] - 航电系统是基本盘业务，客户覆盖头部无人机企业、大型央国企、高校、科研院所等单位 [3] - 自2025年起，无人机整机业务收入已超过航电系统收入 [3] - 整机产品包括纯电复合翼和多旋翼无人机，例如纯电旗舰机QP530A和长航时、大载重中型油电混合无人机QP555 [5][7] 核心竞争优势 - 在无人机全产业链中，航电系统与任务载荷是整机核心环节，综合成本占整机成本的50%-70% [9] - 公司具备T1级航电设备研发及算法能力，拥有国内最全的航电系统解决方案，航电产品已服务超过900家客户 [9] - 自研光电吊舱在性能上优于市面同类产品，例如小吊舱焦距达162毫米，30倍光学变焦相当于竞品40倍水平，热成像相机焦距为35毫米，优于常见的19或25毫米 [10] - 在性能指标接近甚至更优的前提下，公司无人机整机成本仅为竞品（德国Quantum Systems公司Vector系列）的1/5左右 [10] 技术发展与产业化进展 - 公司将空中具身发展分为三个阶段：初级（智能导航与基础避障）、中级（自主避障与智能决策）、终极（全自主作业和系统协同） [11] - 公司完全自研的行业级旋翼无人机已实现中级空中具身能力，通过激光雷达/INS/GNSS多模态定位实现复杂环境连续避障 [11] - 该款无人机已完成技术验证，正在天津工厂批量生产，将陆续交付客户 [11] - 生产布局涵盖日照与天津两地，日照工厂负责机体外壳、复材生产，天津工厂负责导航飞控、任务载荷等航电系统及整机组装 [13] 财务表现与展望 - 随着无人机整机产品出货量快速提升，公司预测2026年总收入将突破亿元 [13]

展会基本信息 - 2025亚洲通用航空展将于11月27至30日在珠海国际航展中心举办 主题为"通航新纪元 探索低空无限可能" [1] - 展会由法兰克福展览（香港）有限公司与珠海航展集团有限公司联合主办 获珠海市政府及三大航空央企特别指导 [1] - 获超30家海内外权威行业机构支持 旨在汇聚全产业链资源打造亚洲通航与低空经济标杆盛会 [1] 展会规模与参与度 - 总展览面积达6万平方米 较首届实现翻倍增长 预计吸引超6万人次观众 [3] - 国际展商比例大幅提升 近300家参展企业覆盖德国法国意大利等超17个国家地区 [3] - 室内展览面积突破3.5万平方米 招展工作进入收官阶段 [3] 参展商结构与观众构成 - 观众涵盖物流民航公安应急等通航终端用户 以及金融商会产业链供应商等跨界群体 [3] - 参展企业包括中国航空工业集团中国航发商飞等央企 以及Volocopter亿航智能等近30家eVTOL主机厂商 [5] - 涵盖皮拉图斯赛斯纳贝尔直升机等传统通航制造商 以及大疆行业应用等无人机领先企业 [8][10] 展区规划与技术展示 - 设立固定翼旋翼类无人机低空经济应用航空动力航电零配件五大展区 [5] - eVTOL展区展示旋翼倾转旋翼复合翼等多种技术构型 凸显电动垂直起降技术前沿 [5] - 传统通航展区汇聚轻型运动飞机活塞式飞机涡桨飞机等众多种类飞行器 [8] 配套产业与解决方案 - 航空动力展区聚集中国航发加拿大普惠等30余家发动机企业 展示燃油混合动力纯电全谱系解决方案 [13] - 航电系统展区有Garmin佳明派克宇航等超百家配套企业 覆盖飞控惯性导航材料等全产业链 [15] - 螺旋桨制造商包括劲旋风羲禾航空等企业 [13] 论坛活动与行业交流 - 同期举办六大高端论坛 包括AOPA亚洲低空经济发展大会可持续航空论坛等前沿议题 [16] - 可持续航空论坛将于11月28日召开全天会议 探讨绿色低碳航空未来 [5][16] - 论坛聚焦低空适航审定技术突破商业应用等关键领域 具体日程近期发布 [16] 展会定位与行业影响 - 展会系德国通航展（AERO）姊妹展 属于全球通用航空业领先平台 [18] - 品牌旗下包括德国腓特烈斯哈芬通用航空展和南非通用航空贸易展 [18] - 展会将为亚洲乃至全球低空经济发展注入强劲动能 [22]

公司概况 - 西藏创博通航是一家拥有全球领先自动化控制技术的国家级高新技术企业，主要产品包括无人机飞行器控制系统、民用/工业/军用级无人机整机和航电系统以及无线图传通信系统 [2] - 公司于2023年在山南市乃东区产城一体示范园区落地，总投资1亿元，核心技术来自北航、哈工大及国防重点实验室等顶尖团队 [2] - 自主研发方舟、苍鹰、羚羊和雪豹等系列产品，取得国际发明专利3项、国内发明专利34项 [2] 核心技术 - 拥有四大核心技术：飞控技术（最关键）、高原适配发动机技术、抗干扰加密协同组网能力、高效信息采集系统 [12] - 专门针对高原环境研制无人机，解决低温缺氧、大风等极端条件下的稳定飞行问题 [12] - 在定日地震救援中出动了三款机型：方舟-360（物资运输）、苍鹰-39（夜间搜救侦查）、方舟-18（房屋建模评估） [10] 业务应用 - 参与定日6.8级地震救援，出动60多台设备完成探查搜救、物资投送、遥感数据采集和灾情评估等任务 [8][14] - 参与山火扑救，用重型直升机载水泼洒扑灭十多处火点 [16] - 开展边境物资投送、南北山绿化、应急演练、雅江生态环境监测等项目 [6][18] - 应用于播种、施肥、种树、铁路安检、河道巡检等领域，大幅提升效率（如百公里巡检一天完成） [16] 行业前景 - 西藏地广人稀，陆地交通成本高，通用航空产业发展前景广阔 [18] - 低空经济成为培育新动能的重要力量，无人机在物资投递、巡边巡防、航拍测绘、高原科考等领域广泛应用 [1][18] - 西藏自治区出台系列发展规划和政策法规支持行业发展 [18] 发展战略 - 与山南第二职业技术学院开展校企合作培养专业人才，计划与本地高校合作培养高端人才 [20] - 完善自身产业链，带动上下游产业在西藏形成产业集群 [20] - 未来将拓展造林绿化、森林防火、防灾救灾等应用场景，举办学术会议搭建行业交流平台 [20] - 目标创建全国低空经济示范区，助力山南高质量发展 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 低空制造环节约占总体规模的50 - 80%，动力、航电等高价值量稀缺环节估值更高，2024年动力系统环节龙头企业平均PE（不计算负值）为214，航电飞控系统环节平均PE为69，能源系统电池企业平均PE为30 [3] - 电池、碳纤维材料等环节供应成熟，动力、航电、飞控等环节国内研制及供应加速推进，航电系统国产供应链建设逐步成熟，动力、能源系统航空级别产品突破和飞控航电国产化替代是产业链发展重点 [4] - 消费、工业无人机与eVTOL基本采用纯电驱动，通航飞机及长航时高载重无人机采用燃油驱动，国内燃油发动机技术及生产有突破，国产替代进度良好 [5][73] - 固态电池等技术发展革新赋能低空航空器，新能源汽车电池龙头企业布局，部分电池产品能量密度达400 - 500Wh/kg，部分电池企业进入接样送样、适航认证阶段 [6][79] - 飞控系统是低空航空器核心，eVTOL、无人机等飞控系统集成化程度更高，国内飞控系统及核心硬软件供应初具规模 [6][88] - 低空经济为碳纤维复材带来新增长驱动力，我国T800/IM7级别生产体系基本健全，已进入供应链企业壁垒强 [7] 根据相关目录分别进行总结 一、低空制造占总体产值规模的50 - 80%，动力、航电系统等是高价值稀缺环节 - 低空制造占低空经济总体产值规模的50 - 80%，动力、航电、能源系统合计占低空航空器总成本的1/2 - 2/3，机身、内部结构占比约1/5 - 1/3，碳纤维材料用量最高 [15] - 动力航电等环节国产替代尚在起步，优质企业稀缺，2024年行情中给予较高估值，动力系统环节龙头企业平均PE（不计算负值）为214，航电飞控系统环节平均PE为69，能源系统电池企业平均PE为30 [3][18] - 通航飞机单机价值量跨度大，消费、工业无人机单机价值量几千到几十万元，eVTOL单机价值量百万至千万不等，不同类型航空器各部分成本占比不同 [16][17] 二、航电系统：国产化替代伴随C919大飞机及北斗星通的研制应用取得显著进展，具备航电研制供应能力的厂商逐步成长 - 航电系统呈现综合化、集成化等发展趋势，此前被国外巨头垄断，国产化替代伴随C919及北斗星通取得进展，eVTOL兴起提供新机遇，国内供应链建设逐步成熟 [23] - 航电系统先后经历四个发展阶段，第四代先进综合航空电子系统高度综合化与模块化，融合多种功能 [25] - 国际航电系统市场欧美企业占主导，全球交付量排名靠前的通航飞机制造商多采用其产品，国外eVTOL主机厂航电系统主要由霍尼韦尔和佳明等提供 [29][34] - 国产大飞机带动国内航电供应商技术突破，北斗研发应用带动国内通信导航企业成长，部分企业已供应航电用设备 [35][36] - 国内无人机与eVTOL发展为供应商提供新机会，部分企业探索关键技术国产化，国内主要整机厂商与国内航电供应商合作，航电系统国产供应链建设逐步成熟 [37][39] 三、动力系统：消费、工业无人机与eVTOL基本采用纯电驱动，电机、电控、旋翼为核心组成，通航飞机及长航时高载重无人机仍采用燃油驱动 （一）电推进系统：无人机通常采用直流无刷电机 + 电调，eVTOL载重更大、安全要求更高，多采用分布式电推进系统 - 高功率、高效率、大扭矩电推进是核心方向，永磁同步电机是eVTOL常用动力源方案，国内代表电机电控企业部分产品进入整机厂商小批量供样及适航认证流程，但独立适航取证进度需加强 [47] - 电推进系统由电机、电控等部件构成，eVTOL电推进系统功率、可靠性、续航和航程要求更高，通常采用分布式电推进系统，具有安全冗余等优势 [48][53] - eVTOL电机扭矩密度和功率密度要求高于新能源车，永磁同步电机适合分布式推进系统，电推进系统电机持续升级，未来在eVTOL上应用潜力大 [56][57] - 此前eVTOL整机公司多自研或从欧美购买电机和驱动，国内代表电机电控企业从新能源汽车等领域进入，有望在国内市场占据份额 [62] - 卧龙电驱产品布局完善，与多家整机企业合作；英博尔落地多家低空客户；天津松正推出航空产品定制服务 [63][64] - 电机电控产品拓展商业化应用需通过适航认证，国内供应商需加速推进单独适航认证，提升定制化研发和生产能力 [65] （二）燃油发动机：国内涡桨、重油活塞等燃油发动机技术及生产突破，多家供应商已经相继供应翼龙、彩虹等系列无人机，国产替代进度喜人 - 航空燃油发动机类型有活塞、涡桨等，可满足大型无人机长续航高载重需求，涡桨和活塞式发动机推进效率高且耗油率低 [73][75] - 欧美燃油动力系统制造领先，国内涡桨、重油活塞等燃油发动机技术及生产有突破，多家供应商供应翼龙、彩虹等系列无人机 [77] 四、能源系统：固态电池等技术发展革新，赋能长航程和高载重突破，部分电池企业已经进入接样送样、适航认证阶段 - 电动无人机、eVTOL能源系统主要是电池，锂电池应用广泛，eVTOL等对电池性能要求提升，固态电池等技术发展革新赋能低空航空器 [79][80] - 新能源汽车电池龙头企业布局，部分电池产品能量密度达400 - 500Wh/kg，各整机厂商寻找合作企业，部分电池企业进入接样送样、适航认证阶段 [83][84] 五、飞控系统：eVTOL、无人机等低空航空器飞控系统集成化程度更高，飞控系统及飞控计算机、操作系统等核心硬软件国产供应初具规模 - 飞控系统是低空航空器核心，实现自动驾驶等功能，eVTOL、无人机等飞控系统集成化程度更高，欧美企业起步早，国内厂商加速追赶，国产供应初具规模 [88] 六、碳纤维等复合材料：航空用复材认证壁垒高、技术难度大、议价能力强，低空经济发展带来新的增长极 - 低空经济为碳纤维复材带来新增长驱动力，无人机、eVTOL结构中使用占比高，我国T800/IM7级别生产体系基本健全，头部厂家开始批量供货，已进入供应链企业壁垒强 [7]

行业概况 - 无人机、eVTOL等低空交通工具技术迭代推动空中立体交通从科幻变为现实 [1] - 国内有约3000家无人机生产厂商，主导载人飞行器、长航时物流无人机等高端市场的企业有望突出重围 [1] - 未来国内飞行器需求预计达200万架，国外市场潜力巨大 [1] 公司技术优势 - 公司是国内少数同时获得消防、物流、多功能平台三张民航局特殊适航证的企业 [1] - 自主研发航电系统、飞行控制系统、动力能源系统等技术平台突破续航与安全瓶颈 [1] - 采用姿态轨道控制三级冗余系统（TMR）架构，在传感器层、控制层、执行层实现三通道独立运行，规避系统性崩溃 [2] - 航电系统与飞控系统平台实现精准自主航线规划与避障，信号中断仍能安全返航 [4] - 动力能源平台自研电池管理系统（BMS）优化电池使用效率，续航时间达40分钟，优于行业20分钟水平 [5] - 同步推进氢燃料电池研发，解决纯电飞行器续航痛点 [5] - 总体结构设计平台确保飞行器强度、刚度、高可靠性、高稳定性、高安全性 [4] 商业化进展 - 已有3款飞行器获特殊适航证，包括EAGLE-300-XFA2智能消防无人机、EAGLE-350-HQ智能物流无人机、EAGLE-863-SY-10多功能平台飞行器 [6] - EAGLE-212载人飞行汽车已获航空器特许飞行证并进入适航申请阶段 [7] - 载人飞行汽车采用模块化设计，可实现陆空模式自由切换，配备全自动驾驶技术和两级降落伞自动保护装置 [9] - 2024年一季度已对接20多个项目，涵盖侦查巡检、消防物流等领域 [10] 战略布局 - 研发中枢位于珠海，研发人员占比超50%，苏州为制造基地和全球总部，香港为国际销售中心 [9] - 粤港澳大湾区产业基础与长三角场景纵深形成协同优势 [10] - 未来战略重点是从制造商转向生态协同，成为低空领域的"安卓系统" [10]