文化交流活动 - 中国演员仇韬兀与肯尼亚女孩在联合国内罗毕办事处合唱斯瓦希里语歌曲《Malaika》，中国演员仅用不到两天时间学会演唱 [3] - 湖南省昆剧团演员刘婕在联合国舞台演绎《牡丹亭》片段，展现东方戏曲美学 [5] - 湖南省歌舞剧院副院长张音悦与青年琵琶演奏家卢雨薇联袂演奏《潇湘随想》与《送你一支玫瑰花·赛马》 [6] - 中肯杂技交流40周年专场演出在肯尼亚内罗毕举行，近50名肯尼亚演员呈现8个中国传统杂技节目 [7] 媒体合作与传播 - 芒果TV国际APP支持6种操作语言和17种字幕切换，加纳金芒果卫星频道覆盖西非、中非23国 [9] - 湖南广电与东非3家头部媒体集团签署合作备忘录，深化节目创制、版权交流、人才培育等方面合作 [9] - 电视购物专区带动"中国制造"在非销售额突破1000万元人民币 [9] - 芒果TV对2025中肯文化和旅游季开幕式进行直播，斯瓦希里语用户占比达38% [9] 文化项目与合作 - 即将启动《唱响非洲》选秀，挖掘肯尼亚、乌干达、坦桑尼亚三国音乐新星 [9] - 纪录片《何以为帆（非洲篇）》记录中国工程师用3D打印技术修复百年码头吊车的场景 [9] - 芒果TV"中非少儿"专区上线，包含趣味综艺、动漫乐园等板块 [9] - 芒果超媒、芒果TV出品的剧集在坦桑尼亚音像市场持续畅销 [9] 文化交流成果 - 自1983年迄今，中国"发展中国家杂技学员培训班"项目已为20多国培养600余名杂技人才 [7] - 肯尼亚杂技教练马迪尔斯带出了数千名杂技演员，传承中国老师教授的技艺 [7] - 中肯杂技交流40周年专场演出中，肯尼亚演员表演的舞狮跃过高台，全场400余名嘉宾齐声喝彩 [7]

综艺市场格局 - 《歌手2025》首期CVB收视率0.42，第二期0.45，连续两期登顶同时段省卫收视榜首，70后、80后观众收视贡献值双双破1 [1] - 截至第二期播出次日12点，《歌手2025》共获全网热搜5386个，相关节目话题获得微博双榜18个"爆"级传播热度 [1] - 爱奇艺推出《亚洲新声》，首创"邮轮巡演+跨国竞演"模式，吸纳32组来自亚洲不同国家和文化背景的00后新声歌手 [8] 平台竞争态势 - 芒果TV国际APP 2024年总下载量从2023年1.3亿增长至2.61亿，收入从6200万元增长至1.41亿元，实现"双倍增" [11] - 爱奇艺国际版2025年第一季度收入同比增长超30%，广告收入同比增长40%，日均会员数创历史新高 [12] - 腾讯视频国际版WeTV同步上线《创造营亚洲 2》，自制综艺将成为其未来发力方向 [18] 内容创新与争议 - 《歌手2025》首发阵容国际化程度提升，海外歌手人数达三位，分别代表美国乡村、日本流行和欧美流行音乐类型 [13] - 单依纯夺冠引发争议，单依纯 难听登上微博热榜，观众批评其演唱"技巧过满，情感欠缺" [5] - 《亚洲新声》首期产出多个"神仙打架"名场面，展现"各美其美，美美与共"的多元性 [10] 国际化战略布局 - 芒果TV与越南YeaH1集团达成战略合作，推出越南版《披荆斩棘的哥哥》等节目并取得亮眼成绩 [12] - 爱奇艺计划推出《中文泰酷啦》等跨越多个海外市场的项目，加码海外自制综艺 [16] - 芒果精品每年海外版权发行收入3000多万元，海外社交媒体账号收入5000多万元 [13]

文化与科技融合创新 - 湖南博物院与宏瑞文博集团联合研发AI交互数字展柜 包括"AI数字人交互"展柜 多功能数字文物展柜 空气成像一体机 通过虚拟技术让观众近距离观赏文物细节 [3] - 宏瑞文博展示空气成像一体机 轻触画面即可呈现文物"彩绘狸纹漆盘"的历史故事 使用场景及文化寓意 [5] - 湖南积极探索文化和科技融合机制 形成文创 餐饮 展陈 休闲等多种"文化+消费"综合业态 [6] 数字文物与IP开发 - 湖南博物院联合马栏山文化数字化创新中心 知了青年推出"数字汉生活"项目 包括马王堆纹样数字基因库 马王堆新汉隶字体库 基于3000余组汉代纹样构建系统性数据库 [8] - 马王堆纹样数字基因库实现纹样高精度还原 文化寓意解读及二创功能 推动数字资产融入日常生活 [8] AI技术与文化出海 - 万兴科技展示视频创意软件万兴喵影鸿蒙版 支持20多项功能深度适配 具备"触影成片"全触控剪辑功能 [12] - 万兴科技AI技术融合湖湘文脉 如输入《岳阳楼记》生成古风短片 使用"天幕"大模型焕新二十四节气 万兴播爆支持300+数字人形象 80+语种音色 覆盖200多个国家和地区 全球用户超15亿 [12] - 肆玖科技推出文创DIY设备 支持消费者在帆布包 拼图 T恤等产品上自主设计 服务全球50多个国家和地区 [14] - 芒果TV国际APP累计下载用户2 88亿 目标2027年实现日活300万 营收超10亿 [14] 展会规模与影响力 - 深圳文博会湖南展馆总面积1134平方米 以"湖湘文脉 科创未来"为主题 吸引110多个国家和地区观众 [3] - 文博会全国参展商超6000家 海外参展商300余家 推动湖湘文化"走出去" [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][11] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收 140.80 亿元，yoy - 3.75%；营业利润 17.42 亿元，yoy - 4.21%；归母净利润 13.64 亿，yoy - 61.63%；扣非归母净利润 16.45 亿，yoy - 2.99%；全年净利率 9.7%，毛利率为 29.0%，净利润下滑受企业所得税优惠政策变动影响 [5] - 25Q1 公司营收 29.00 亿元，yoy - 12.76%；归母净利润 3.79 亿，yoy - 19.80%；扣非归母净利润 3.03 亿，yoy - 35.03%，一季度收入收缩因传统电视购物业务板块收入下降，且公司加大投入致净利润同比下降 [6] - 2024 年芒果 TV 上线综艺 160 档，创新综艺占比 40%，有效播放量居行业第一，全网和电视综艺有效播放 TOP10 榜单中芒果综艺分别占 5 席和 4 席；上线重点影视剧 27 部，3 部上榜豆瓣 2024 年评分最高的 10 部华语剧集榜单，影视剧储备超 100 部；上线微短剧 340 部，打造“长中短”内容生态优势 [7] - 芒果 TV 12 月 MAU 达 2.77 亿，位居四大长视频平台第三名，会员规模达 7331 万，会员收入达 51.48 亿元（yoy + 19.3%）创新高，得益于热门综艺和剧集带动，海外下载量达 2.61 亿，收入从 6200 万元增长至 1.41 亿元 [8] - 公司大模型实验室和“芒果大模型”通过备案，在多种内容创作中赋能，如对部分项目用虚拟现实技术拍摄降本增效，还储备多个重点项目 [9] - 预计 25 - 27 年公司实现收入 149.2/160.0/172.9 亿，25 - 26 年前值为 163.1/173.9 亿，实现归母净利润 18.2/21.3/24.1 亿，25 - 26 年前值为 23.6/25.0 亿 [11] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|14080|14916|15998|17291| |收入同比（%）|-3.7|5.9|7.3|8.1| |归属母公司净利润（百万元）|1364|1824|2125|2412| |净利润同比（%）|-61.6|33.7|16.5|13.5| |毛利率（%）|29.0|30.0|30.5|30.9| |ROE（%）|6.1|7.5|8.0|8.4| |每股收益（元）|0.73|0.98|1.14|1.29| |P/E|36.84|24.16|20.74|18.27| |P/B|2.24|1.81|1.67|1.53| |EV/EBITDA|6.47|6.19|5.62|5.02|[13] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|17872|19406|21403|23881| |现金|3901|5579|6570|8855| |应收账款|4540|3822|4989|4440| |存货|1332|1831|1523|2104| |非流动资产|14658|15386|16190|16887| |资产总计|32530|34792|37593|40768| |流动负债|9803|10269|10978|11779| |负债合计|10000|10467|11176|11977| |归属母公司股东权益|22489|24313|26438|28850| |负债和股东权益|32530|34792|37593|40768|[14] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|14080|14916|15998|17291| |营业成本|9992|10449|11114|11956| |营业利润|1742|2053|2423|2753| |利润总额|1763|2088|2461|2793| |所得税|420|292|369|419| |净利润|1343|1795|2092|2374| |归属母公司净利润|1364|1824|2125|2412| |EBITDA|7215|6258|6722|7069|[14] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|-25|6563|6083|7271| |投资活动现金流|-7685|-4884|-5092|-4985| |筹资活动现金流|-288|0|0|0| |现金净增加额|-7997|1678|991|2285|[14] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入同比（%）|-3.7|5.9|7.3|8.1| |成长能力 - 营业利润同比（%）|-4.2|17.8|18.1|13.6| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|-61.6|33.7|16.5|13.5| |获利能力 - 毛利率（%）|29.0|30.0|30.5|30.9| |获利能力 - 净利率（%）|9.7|12.2|13.3|14.0| |获利能力 - ROE（%）|6.1|7.5|8.0|8.4| |获利能力 - ROIC（%）|4.3|6.2|6.7|7.1| |偿债能力 - 资产负债率（%）|30.7|30.1|29.7|29.4| |偿债能力 - 净负债比率（%）|44.4|43.0|42.3|41.6| |偿债能力 - 流动比率|1.82|1.89|1.95|2.03| |偿债能力 - 速动比率|1.04|1.08|1.20|1.26| |营运能力 - 总资产周转率|0.44|0.44|0.44|0.44| |营运能力 - 应收账款周转率|3.50|3.54|3.57|3.61| |营运能力 - 应付账款周转率|1.82|1.82|1.82|1.82| |每股指标 - 每股收益（元）|0.73|0.98|1.14|1.29| |每股指标 - 每股经营现金流（摊薄）（元）|-0.01|3.51|3.25|3.89| |每股指标 - 每股净资产（元）|12.02|13.00|14.13|15.42| |估值比率 - P/E|36.84|24.16|20.74|18.27| |估值比率 - P/B|2.24|1.81|1.67|1.53| |估值比率 - EV/EBITDA|6.47|6.19|5.62|5.02|[14]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [7] 报告的核心观点 - 公司是国内融媒体龙头企业，持续推动内容端创新，短期内内容端投入加码影响短期利润，但长期有望带来更多优质内容，巩固融媒体内容端领先地位，预计2025 - 2027年归母净利润分别为17.21/19.35/21.08亿元，对应PE为25x/22x/20x [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标预测 - 2024 - 2027年营业收入分别为14079.69、15004.72、15924.92、16805.96百万元，收入增长率分别为 - 3.75%、6.57%、6.13%、5.53% [2] - 2024 - 2027年归母净利润分别为1364.35、1720.97、1934.79、2107.72百万元，利润增速分别为 - 61.63%、26.14%、12.42%、8.94% [2] - 2024 - 2027年毛利率分别为29.03%、29.14%、29.47%、29.71%，EPS分别为0.73、0.92、1.03、1.13元，PF分别为31.44、24.93、22.17、20.35 [2] 事件情况 - 2024年度公司实现营业收入140.80亿元，同比下降3.75%；归母净利润13.64亿元，同比下降61.63%；扣非归母净利润16.45亿元，同比下降2.99%。2025年第一季度公司实现营业收入29.00亿元，同比下降12.76%；归母净利润3.79亿元，同比下降19.80%；扣非归母净利润3.03亿元，同比下降35.03% [7] 业务亮点 - 爆款内容巩固综艺优势，微短剧与剧集协同发力：2024年芒果TV上线综艺160档，5档节目入选云合数据全网综艺播放TOP10，市占率居行业第一；上线重点影视剧27部，3部入选豆瓣2024年华语剧集榜单评分Top10；上线微短剧340部，构建“长中短”内容新生态 [7] - 海外用户规模倍增，出海战略成效明显：对芒果TV国际App实施“倍增计划”，收入从6200万元增长至1.41亿元，累计下载量从1.3亿次增长至2.61亿次，多档头部节目IP模式落地海外，60多档节目发行海外 [7] - 技术应用深度融合，全链路提升内容效能：依托“山海研究院”孵化的“芒果大模型”完成中央网信办备案，构建AI智能体应用平台，AI全流程数智化生产应用于多种内容创作 [7] 财务报表预测 - 资产负债表：2024 - 2027年流动资产分别为17872.20、22514.27、20883.51、18494.56百万元等多项数据 [8] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流分别为 - 25.19、10142.77、3607.24、2741.38百万元等多项数据 [8] - 利润表：2024 - 2027年营业收入分别为14079.69、15004.72、15924.92、16805.96百万元等多项数据 [9] - 主要财务比率：2024 - 2027年营收增速分别为 - 3.75%、6.57%、6.13%、5.53%等多项数据 [9]

财务表现 - 2024年全年实现营业收入140.80亿元，营业利润17.42亿元 [1] - 芒果TV年末有效会员规模达7331万，全年会员收入首突50亿元大关，同比增速达19.3% [1] - 小芒电商全年GMV超过160亿元，同比增长55% [1] - 2024年前三季度已缴纳的企业所得税费用2.6亿元可全额退回，2025-2027年免征企业所得税将增厚公司利润 [2] - 2023年确认递延所得税资产增加归属于上市公司股东的净利润16.3亿元，2024年净冲回递延所得税资产减少归属于上市公司股东的净利润4.2亿元 [2] 业务发展 - 芒果TV国际APP下载量从2023年的1.3亿人次增长至2024年的2.61亿人次，收入从6200万元增长至1.41亿元 [3] - 2024年芒果TV评级S及S+综艺共21部，占比超80% [4] - 2024年芒果TV在自制、定制剧集投入占比超60%，下半年剧集日均有效播放环比增长24%以上 [4] 技术创新 - 公司构建起高清制播、智能剪辑等70余个场景的生成式AI矩阵 [4] - 自主研发的超高清云制播系统已将超高清制作成本降至高清的1.3倍 [4]