本报讯 （记者何文英）8月22日晚间，芒果超媒股份有限公司（以下简称"芒果超媒"）披露2025年半年 度报告。上半年公司实现营业收入59.64亿元，归母净利润7.63亿元。 报告期内，公司核心平台芒果TV保持经营韧性，互联网视频业务保持稳健发展趋势。QM数据显示，报 告期内芒果TV月活均值同比增长14.24%，人均单日使用时长稳居行业前列。7月，平台月活用户超2.8 亿户，同比增长10.6%。QM数据显示，4月份芒果TV高价值用户行业占比达38.2%，人均单日时长达 128分钟，位于长视频平台第一。 报告期内，公司广告业务明显回暖。在行业整体招商数量下降的背景下，芒果TV自招商品牌数同比增 长21%，增速位居四大平台之首。此外，公司运营商业务实现营业收入8亿元，同比增长约7%，重新步 入增长通道。大屏业务推出行业首个电视弹幕产品，已覆盖3000万名用户，拉动节目观看时长提升 20%。 小芒抢滩新消费市场 今年以来，芒果TV加速布局微短剧板块，作为平台新的内容增量，市场份额显著提升。报告期内，公 司秉持"精品化+剧场化"运营策略，芒果TV大芒计划上线微短剧1179部，较去年同期增长近7倍。年 初，公司还与红果平 ...

微信成立电商事业部 - 腾讯宣布对微信事业群组织架构调整 正式成立电商产品部门 这是多年布局后的实质性动作[2] - 微信小店曾于2014年上线但2020年停止维护 2024年12月重启灰度测试"送蓝包"功能 类似红包运营模式[3] - 腾讯2024年Q3财报首次提及微信小店 2024年Q4提出围绕微信小店进行交易平台策略升级 打造统一交易体验[4] - 2025年Q1腾讯总裁刘炽平称电商部门只是小调整 但内部全员信显示公司正加速发展交易生态闭环[4] 百度电商布局 - 百度2023年推出AI驱动的"百度优选"平台 实现搜索/直播/视频/商城四场域融合[5] - 截至2024年5月 百度优选GMV同比增长227% 月交易用户数和动销商家数分别增长283%和242%[6] - 百度在618期间与罗永浩达成战略合作 5月23日开启首场直播 主打AI技术与选品运营的结合[6][8] 小红书开放战略 - 小红书5月7日与淘宝天猫签订"红猫计划" 打通双方围墙 实现种草笔记与电商数据全链路监测[9][10] - 合作开放美妆/母婴/个护等类目 但服饰等优势类目仍由小红书自主掌控[13] - 小红书2024年底已预告开放战略 此次转向源于存量竞争下难以独立构建电商闭环的现实[12] 行业整体动态 - 电商行业从淘宝京东寡头格局转向平台纵横联合 包括长视频平台如爱奇艺/芒果TV也布局内容电商[15] - 各平台策略差异明显：微信强化社交电商 百度押注AI技术 小红书转向开放合作[17] - 行业整体进入存量竞争阶段 平台开始从价格战转向品质化、差异化竞争路线[12][17]

行业动态 - 第五届中国（北京）广电媒体融合发展大会在北京怀柔举行，主题为"视听无界 价值共融"，围绕创新发展、传播生态、价值赋能、技术应用、跨界合作5大板块进行16场主题研讨及配套活动 [1] - 全国网络视听用户规模达10.91亿，网民覆盖率达98.4% [2] - 全国广电新媒体联盟成员单位下载量较成立初期增长79%，跨区域融媒体直播超90场，全网阅读量破千万的爆款短视频达90余条 [2] 体制机制改革 - 国家广播电视总局将推动广播电视媒体系统性变革和实施广电视听融合发展工程列入2025年十项重点工作 [2] - 北京设立全国首个广电媒体融合发展专项资金，累计投入3000余万元，奖励扶持项目超200个 [2] - "视听北京传播矩阵"集纳新媒体账号330个，培育千万级账号5个、百万级账号75个，触达粉丝近10亿 [2] - 北京卫视4K超高清频道作为全国首个省级4K频道，为全国广电行业高质量发展提供"北京方案" [2] 地方实践案例 - 重庆台《今日关注》全网播放量破4亿 [3] - 山东台《问政山东》通过直播互动推动政务透明化 [3] - 湖南广电"小芒电商"2024年交易额突破160亿元 [3] - 广东网络广播电视台"触电新闻"客户端成为地方融媒的"轻骑兵" [3] 技术应用 - 全国超九成广电机构已应用AI工具，覆盖策划、生产、审核全链条 [4] - 央视春晚"秧BOT"机器人与人类舞者共同演绎科技感表演 [4] - 广东文旅微短剧《醒狮》通过AI生成非遗舞狮特效，带动佛山文旅搜索量增长 [4] - "凯叔讲故事"团队创制AI故事玩偶"鸡飞飞"等产品 [4] - 河南广播电视台推出虚拟现实电影《隐秘的秦陵》 [4] - 上海"数字文博"计划利用AR技术还原历史场景 [4] - 北京话剧《林则徐》通过4K直播同步20余家剧院和百余家影院，票房收入增长约25% [5] 短视频与AI创作 - 抖音、快手等平台推出"AI创作助手"，实现从脚本生成到成片输出的全流程赋能 [5] - 腾讯音乐推出"AI做歌"功能，基于关键词生成完整歌曲 [5] - 网红经纪机构通过AI批量生成电商带货视频，产能提升数倍 [5] 生态协同 - "全国广电新媒体联盟"形成"联合舰队"式传播合力，发起"乡村振兴千里行"系列直播 [6] - 京津冀三地共建"新视听媒体融合学院"，整合100余家媒体机构的技术与人才资源，推动30余项技术成果共享 [6] - 2025"北京节节高"服务共同体将联动100场节庆活动、200个特色区域品牌产品、300个特色地标、400名网红达人推荐官 [6] - 山西省平顺县、青海省囊谦县与"北京节节高"服务共同体签署战略合作协议 [6] 微短剧发展 - 国家广播电视总局"跟着微短剧去旅行"创作计划推荐的241部作品中，已有超过160部上线播出 [7] - 浙江微短剧《辣都传奇之双辣厨神》带动辣椒酱销量翻番 [7] - 广西文旅微短剧《孤单旅行团》吸引观众前往广西旅游 [7] - 江苏苏州非遗题材微短剧《一梦枕星河》带动观众付费体验苏绣等非遗项目 [7]

财务表现 - 2024年公司营业收入140.80亿元同比下降3.75% 归母净利润13.64亿元同比下降61.63% 主要因一次性冲回4.2亿元递延所得税资产 扣非归母净利润16.45亿元同比下降2.99% [1] - 2025年一季度营业收入29.00亿元同比下降12.76% 归母净利润3.79亿元同比下降19.80% 扣非归母净利润3.03亿元同比下降35.03% [1] - 2024年度拟每10股派发现金股利2.2元(含税) 总计派发4.12亿元 [1] 业务分拆 - 芒果TV互联网视频业务2024年营收101.79亿元同比下降4.10% 其中会员业务营收增长19.30%至51.48亿元 广告业务营收下降2.66%至34.38亿元 运营商业务营收下降42.44%至15.93亿元 [2] - 新媒体互动娱乐内容制作业务2024年营收12.62亿元同比增长9.77% 金鹰卡通完成业绩承诺 [2] - 内容电商业务2024年营收26.00亿元同比下降7.87% 小芒电商GMV达161亿元 4年复合增长率125% [2] 运营数据 - 芒果TV年末会员数量7331万 ARPPU值持续提升 [2] - 芒果TV国际App覆盖195个国家和地区 下载量2.61亿次 营收从2023年0.62亿元增至2024年1.41亿元 [2] - 2025年一季度芒果TV有6档综艺进入有效播放TOP10 剧集投入金额同比增长12% 《国色芳华》《五福临门》分列TOP10第2和第6位 有效播放同比增长117.7% [3] 财务指标 - 2024年毛利率29.03%同比下降3.95pct 净利率9.54%同比下降14.19pct [3] - 2024年销售/管理/财务/研发费用率分别为14.14%/3.13%/-1.34%/1.87% 同比变动-1.31pct/-1.05pct/-0.33pct/-0.04pct 期间费用率17.80%同比下降2.73pct [3] 发展前景 - 公司有超100部影视剧集储备 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为146.08/154.38/164.48亿元 归属母公司净利润分别为18.39/20.45/24.08亿元 EPS分别为0.98/1.09/1.29元 [4] - 2025年4月30日收盘价对应PE分别为23/21/18倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 2024 年公司收入及扣非后净利润保持稳定，2025 年 Q1 传统电视购物收缩、内容投入加大致收入利润下滑 [2] - 芒果 TV 会员业务高增长，广告业务静待复苏，小芒电商 GMV 创新高 [3] - 预计 2025 - 2027 年公司 EPS 分别为 0.98/1.15/1.27 元，对应 PE23/20/18 倍 [4] 财务数据总结 收入与利润 - 2024 年实现营业收入 140.80 亿元，同比 -3.75%，扣非后归母净利润 16.45 亿元，同比 -2.99%，归母净利润 13.64 亿元；2025 年 Q1 实现营业收入 29.00 亿元，同比 -12.76%，归母净利润 3.79 亿元，同比 -19.80% [2] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 147.17 亿元、157.21 亿元、167.41 亿元，收入同比分别为 4.52%、6.82%、6.49%；归母净利润分别为 18.30 亿元、21.54 亿元、23.80 亿元，归母净利润同比分别为 34.13%、17.68%、10.49% [6] 分业务收入 - 2024 年芒果 TV 互联网视频业务收入 101.79 亿元，同比 -4.10%，其中会员业务收入 51.48 亿元，同比 +19.3%，会员规模达 7331 万；广告业务收入 34.38 亿元，同比 -2.7%；运营商业务收入 15.93 亿元，同比 -42.4% [3] - 2024 年新媒体互动娱乐内容制作与运营收入 12.62 亿元，同比 +9.77%；内容电商收入 26.00 亿元，同比 -7.87%，小芒电商年度 GMV 达 161 亿元，4 年复合增长率 125% [3] 财务比率 - 2024 年 ROE 为 6.07%，预计 2025 - 2027 年分别为 7.65%、8.40%、8.66% [6] - 2024 年毛利率为 29.03%，预计 2025 - 2027 年分别为 29.66%、30.36%、30.44%；净利率 9.69%，预计 2025 - 2027 年分别为 12.43%、13.70%、14.21% [10] - 2024 年资产负债率 30.74%，预计 2025 - 2027 年分别为 28.21%、28.05%、27.48% [10]

核心观点 - 公司发布24年报和25Q1业绩，24年总收入140.80亿元，YoY -3.75% [1] 24年业绩情况 - 归母净利润13.64亿元，净利润率10%；扣非归母净利为16.45亿元，YoY -2.99%，扣非净利润率为11.7% [2] - 会员收入为51.48亿元，YoY +19%，占互联网视频业务收入比重超50%，成业绩核心驱动因素；年末芒果TV会员数增至7331万，年度净增加678万，YoY +10%；月均ARPU为6.1元，YoY +7% [2] - 广告收入34.38亿元，YoY -3%，广告行业回暖，品牌广告复苏滞后，芒果TV为部分行业头部客户提供长线营销方案并加大创新力度稳住广告基本盘 [2] - 运营商业务受治理影响短期下滑，全年收入为15.93亿元，YoY -42%，长期有望受益行业高质量发展趋势实现增长 [2] - 新媒体互动娱乐内容制作收入为12.62亿元，YoY +10% [2] - 内容电商收入为26亿元，YoY -8%，小芒电商GMV达到161亿元 [2] - 2024年芒果TV国际APP收入达到1.41亿元，推动优质内容出海 [2] 25Q1业绩情况 - 收入下滑因低毛利的传统电商购物业务缩减、加大剧集投入，剧集内容Q1表现出色，广告短期承压影响利润率；收入为29.00亿元，YoY -13% [3] - 归母净利润为3.78亿元，YoY -20%，扣非归母净利润为3.03亿元，YoY -35%，Q1电视剧投入同增12% [3] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 26年归母净利润19.92亿元、23.73亿元 [3] - 参照流媒体视频网站的PS估值，给予芒果TV的流媒体业务对应2025年营收3.6X的PS，合理价值对应为437亿元人民币，IPTV/OTT业务5.3X PS，估值对应为85亿人民币合理价值，公司合理总价值为522亿元，对应为27.88元/股，维持“买入”评级 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 剧集实现突破，会员收入、人数均创新高，“台网”双平台融合进一步加深，公司依托双平台头部爆款内容的持续自制能力，建立长视频内容生态正循环，预计2025 - 2027年营业收入149.45/157.63/164.48亿元，归母净利润为18.50/20.86/22.73亿元，对应PE为23/20/19，维持“买入”评级 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 截至2025年4月29日，芒果超媒当前价格22.51元，52周价格区间18.07 - 32.10元，总市值42,109.93百万，流通市值22,998.47百万，总股本187,072.08万股，流通股本102,170.00万股，日均成交额478.69百万，近一月换手1.16% [4] 业绩情况 - 2024年营收140.80亿元（YOY - 3.75%），营业利润17.42亿元（YOY - 4.21%），归母净利润13.64亿元（YOY - 61.63%），扣非归母净利润16.45亿元（YOY - 2.99%）；2024Q4营收38.02亿元（YOY - 14.21%），营业利润0.51亿元（YOY - 60.23%），归母净利润 - 0.80亿元（YOY - 104.47%），扣非归母净利润4.19亿元（YOY + 417.60%） [5][8] - 2025Q1营收29.00亿元（YOY - 12.76%），归母净利润3.79亿元（YOY - 19.80%），扣非归母净利润3.03亿元（YOY - 35.03%）；2025Q1毛利率26.43%（同比 - 2.20pct），净利率12.91%（同比 - 0.95pct），期间费用率18.56%（同比 + 6.21pct） [6][8] 业务情况 会员业务 - 2024年末，芒果TV会员规模达7331万，同比 + 10.2%，创新高；2024年会员业务收入51.48亿元（YOY + 19.3%，首次超50亿元），占互联网视频业务收入的比重超过50% [8] 广告业务 - 2024年广告业务实现营业收入34.38亿元（YOY - 2.66%），2024H1/H2收入YOY分别为 - 3.85%/ - 1.44%，降幅逐渐收窄 [9] 运营商业务 - 2024年公司运营商业务收入为15.93亿元，2024H1/H2收入YOY分别为 - 46.0%/ - 38.82%，降幅有所收窄 [9] 剧集业务 - 2024年芒果TV上线重点影视剧27部，《小巷人家》口碑热度领跑，获30个品牌赞助；2025Q1，《国色芳华》成“开年第一爆”，获40家品牌赞助，刷新招商记录；公司储备影视剧超100部，《锦绣芳华》已杀青 [10] 综艺业务 - 2024年芒果TV上线各类综艺节目160档，创新综艺占比40%，综艺有效播放量稳居行业第一；《乘风2025》已上线，获12个广告主赞助，期均播放量超系列前作；《歌手2025》有望于2025Q2上线，储备有综N代及创新综艺 [10] 短剧业务 - 2024年芒果TV上线微短剧340部，提升微短剧战略地位；2025年4月，与红果短剧达成系列合作 [11] 内容电商业务 - 2024年内容电商业务收入26.0亿元（YOY - 7.87%），毛利率6.07%（同比 + 1.12pct）；2024年小芒电商快速扩张，完成A1轮融资，GMV达161亿元，四年CAGR + 125% [12] 海外业务 - 2024年芒果TV国际APP实现“倍增计划”，收入1.41亿元（YOY + 127.42%），累计下载量2.61亿次（YOY + 100.77%） [12] 所得税政策 - 公司旗下转制文化企业自2024 - 2027年继续享受企业所得税免税政策，冲回2023年度确认的归属于2024 - 2027年免税期的递延所得税资产6.3亿元，2024年合计净冲回4.2亿元递延所得税资产，确认4.2亿元所得税费用 [8] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|14080|14945|15763|16448| |增长率(%)|-4|6|5|4| |归母净利润（百万元）|1364|1850|2086|2273| |增长率(%)|-62|36|13|9| |摊薄每股收益（元）|0.73|0.99|1.11|1.21| |ROE(%)|6|8|8|8| |P/E|36.84|22.76|20.19|18.53| |P/B|2.24|1.77|1.66|1.56| |P/S|3.57|2.82|2.67|2.56| |EV/EBITDA|6.47|4.78|4.62|4.42|[14]

核心观点 - 芒果超媒2024年财报显示营业收入和净利润双双下滑，但会员业务成为亮点，首次突破50亿元大关 [7] - 公司在综艺领域表现强势，但在剧集领域存在明显短板 [7][26] - 会员业务增长主要依靠外部合作导流，单用户价值低于同行 [38] - 广告收入持续下滑，但2024年下半年出现回暖迹象 [40] - 公司积极拓展电商等新业务，小芒电商GMV快速增长 [46][47] 财务表现 - 2025年Q1营业收入29亿元，同比下降12.76%；归母净利润3.79亿元，同比下降19.8% [7] - 2024年营业收入140.8亿元，同比下降3.75%；归母净利润13.64亿元，同比下降61.63% [7] - 2024年会员业务收入51.48亿元，同比增长19.3%，首次突破50亿元 [7] - 2024年广告收入34.38亿元，继续下滑 [40] - 互联网视频业务毛利率35.33%，同比下降5.98个百分点 [39] 业务表现 综艺业务 - 2024年上线160档综艺，是国内最大头部综艺制作机构 [23] - 全网网络综艺有效播放TOP10中占据5席，电视综艺TOP10中占据4席 [24] - 《歌手2024》《再见爱人4》等节目成为现象级爆款 [6] - 拥有55个综艺制作团队，持续产出优质内容 [23] 剧集业务 - 2024年剧集表现较弱，仅有《小巷人家》等少数作品进入TOP20 [7][26] - 拥有24个影视制作团队和40家战略工作室，但爆款率低 [27] - 微短剧成为新方向，2024年上线340部 [27] 会员业务 - 2024年末会员规模达7331万 [7] - 会员增长依赖中国移动"动感地带芒果卡"和淘宝88VIP等外部合作 [38] - 单用户价值低于爱奇艺等同行 [38] - 推出高阶会员权益，提升ARPPU值 [39] 电商业务 - 小芒电商2024年GMV达161亿元，4年复合增长率125% [47] - 自营潮服品牌"南波万"GMV超2.7亿元 [47] - 完成A1轮融资，推进A2轮融资 [47] 其他业务 - 收购金鹰卡通，拓展亲子内容及衍生业务 [47] - 电视购物业务板块收缩 [7] 公司背景 - 前身为快乐购，2018年重组更名为芒果超媒 [20] - 芒果TV是核心资产，占重组交易总额的82.5% [20] - 最早实现盈利的视频平台，2017年净利润4.89亿元 [20] - 依托湖南广电资源，获得低价内容和优秀制作团队 [21][23] - 2024年月活2.77亿，行业第三 [29]

公司业绩表现 - 24年实现营收140.80亿元，同比下滑3.75%；归母净利润13.64亿元，同比下滑61.63%；扣非归母净利润16.45亿元，同比下滑2.99% [1] - 24Q4营收38.02亿元，同比下滑10.8%；归母净利润-7999.89万元，同比由盈转亏；扣非归母净利润4.19亿元，同比增长475.2% [1] - 25Q1营收29.0亿元，同比下滑12.76%；归母净利润3.79亿元，同比下滑19.8%；扣非归母净利润3.03亿元，同比下滑35.03% [1] 分业务表现 - 24年会员收入51.48亿元，同比增长19%，年末会员数7331万，同比增长10%，ARPPU 70元/年，同比增长8% [2] - 24年广告收入34.38亿元，同比下滑12%；运营商业务15.93亿元，同比下滑42%；新媒体互动娱乐内容制作收入12.62亿元，同比增长10%；内容电商26.00亿元，同比下滑8% [2] - 25Q1会员收入预计双位数增长，但增速边际放缓；广告收入受综艺排期和宏观影响仍下滑；内容电商主动收缩低毛利传统业务 [6][7] 会员业务分析 - 优质内容供给驱动会员数增长，24年爆款综艺和热门剧集表现不俗，25Q1《国色芳华》等剧集带动会员收入良性增长 [2] - 公司升级会员体系，尤其是高阶会员权益，提升会员体验，驱动ARPPU同比增长8% [2] 广告业务分析 - 广告收入下滑主要受品牌广告主需求回暖滞后影响，头部综艺招商情况不佳 [3] - 《歌手2024》作为现象级综艺，因属台端综艺，未能贡献芒果TV广告收益 [3] 运营商业务分析 - 运营商业务因监管要求减少付费内容比例，导致增值业务下滑，但预计25年影响趋缓 [3] - 24年运营商分成成本同比降31.5%至2.98亿，但因收入下滑更大，分成成本占收比由15.7%提升至18.7% [5] 内容电商分析 - 24年小芒电商GMV达161亿元创新高，但整体内容电商收入下滑 [3] - 25Q1传统电视购物业务板块收缩，是导致Q1总收入下滑的主要原因 [3] 成本与毛利率分析 - 24年互联网视频业务内容成本57.62亿元，同比增长12.5%，占收入比由65.3%提升至67.1% [4] - 24年公司购置影视版权63.48亿元，同比小幅增长1.3%，影视版权账面价值增至84.41亿元，较23年末增长8.0% [4] - 芒果TV互联网视频业务毛利率降至35.3%，同比下降6pct [5] 盈利预测 - 预计25-27年营收为143.51、148.71和154.23亿元，归母净利润17.73、19.32和20.61亿元 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 预测公司2025 - 2027年营收154.67、168.59、182.58亿元，归母净利润分别为16.07、19.92、24.62亿元，EPS分别为0.86、1.06、1.32元，当前股价对应PE分别为29.9、24.1、19.5倍 [10] - 作为融媒体头部，内容常态供给的规模优势下叠加AI赋能且携手抖音微短剧合作，有望推动主业再上台阶 [10] - 公司处于业绩驱动新旧动能转换阶段，会员业务逐步取代广告等传统业务，成为驱动业绩增长的新引擎 [10] - 短期看内容产品重燃市场热度及持续拉动会员业务稳定增长，中期看科技如何赋能文化内容新发展 [10] - 企业所得税政策落地，2025 - 2027年免征企业所得税将对公司归属于上市公司股东的净利润构成正向影响，维持“买入”投资评级 [10] 各部分总结 内容是拉动会员与广告业务的内核 持续加码 - 公司作为融媒体头部企业，持续保持创新，2024年芒果TV上线各类综艺节目，综艺创新占40%，影视剧上线27部获较好口碑 [4] - 截止2024年，芒果TV、湖南卫视共有55个综艺团队，24个影视制作团队和40家“新芒计划”战略工作室，是国内头部综艺影视制作主体 [4] - 依托内容自制优势，围绕传媒互联网上下游全产业链，打造协同互补的芒果新媒体生态闭环，构建“内容 + 视频 + 电商”全新商业模式 [4] 成本与营收情况 - 2024年公司新媒体互动娱乐内容制作及版权成本为8.1亿元，同比 + 17%，芒果TV互联网视频业务成本62.855亿元，同比 + 8.46% [5] - 2025年一季度公司营收与归母净利润分别同比 - 12.76%、 - 19.8%，营收下滑主因传统电视购物业务收缩，归母净利润下滑主因公司加大内容投入，芒果TV的电视剧投入金额同比增加12%，研发费用同比增加26.87% [5] 提升国际传播新效能 - 2024年芒果TV国际App收入达1.41亿元，累计下载量从2023年末的1.3亿次增长至2024年末的2.61亿次 [6] - 已成立专门公司负责国际App运营，实施“芒果出海三年行动计划”（2025 - 2027），构建更具智能化、多元化、全链路的互动平台，力争芒果TV国际APP日均活跃用户“三年三连翻” [6] 看AI如何赋能 - 公司成立大模型实验室“山海研究院”，自研“芒果大模型”，打造“数智化生产”制作新模式，提高新技术在内容创新中的应用比例，探索新技术催生新的文化业态 [7] - 储备有“芒果派”游戏互动平台、芒果微短剧战略项目、基于中华优秀传统文化的动漫IP内容打造与传播等项目 [7] 小芒电商发展 - 2024年小芒电商年化GMV达161元，4年复合增长125%，积极引入投资方，加速推进A2轮融资，筹划B轮融资，打造IP衍生品共创平台 [9] 盈利预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|14,080|15,467|16,859|18,258| |增长率（%）|-3.7%|9.9%|9.0%|8.3%| |归母净利润（百万元）|1,364|1,607|1,992|2,462| |增长率（%）|-61.6%|17.8%|23.9%|23.6%| |摊薄每股收益（元）|0.73|0.86|1.06|1.32| |ROE（%）|6.1%|6.8%|7.9%|9.1%|[12] 财务报表预测 |报表类型|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |资产负债表|流动资产合计（百万元）|17,872|24,203|26,907|31,061| |资产负债表|非流动资产合计（百万元）|14,658|9,207|8,917|8,528| |资产负债表|资产总计（百万元）|32,530|33,410|35,824|39,589| |资产负债表|流动负债合计（百万元）|9,803|9,383|10,289|12,192| |资产负债表|非流动负债合计（百万元）|197|284|287|289| |资产负债表|负债合计（百万元）|10,000|9,667|10,576|12,481| |资产负债表|股东权益（百万元）|22,530|23,743|25,248|27,108| |利润表|营业收入（百万元）|14,080|15,467|16,859|18,258| |利润表|营业成本（百万元）|9,992|10,975|11,790|12,670| |利润表|营业税金及附加（百万元）|72|79|86|94| |利润表|销售费用（百万元）|1,991|2,247|2,130|2,200| |利润表|管理费用（百万元）|440|463|459|462| |利润表|财务费用（百万元）|-189|-430|-487|-504| |利润表|研发费用（百万元）|264|274|298|320| |利润表|费用合计（百万元）|2,506|2,554|2,400|2,478| |利润表|资产减值损失（百万元）|-29|0|-4|-5| |利润表|公允价值变动（百万元）|0|6|13|2| |利润表|投资收益（百万元）|285|0|0|0| |利润表|营业利润（百万元）|1,742|1,864|2,593|3,016| |利润表|利润总额（百万元）|1,763|1,861|2,606|3,000| |利润表|所得税费用（百万元）|420|249|606|528| |利润表|净利润（百万元）|1,343|1,612|2,000|2,472| |利润表|少数股东损益（百万元）|-21|5|8|10| |利润表|归母净利润（百万元）|1,364|1,607|1,992|2,462| |现金流量表|经营活动现金净流量（百万元）|-25|466|2093|3577| |现金流量表|投资活动现金净流量（百万元）|-7685|4337|-517|-2135| |现金流量表|筹资活动现金净流量（百万元）|12011|-409|-395|-564| |现金流量表|现金流量净额（百万元）|4,301|4,394|1,181|878| |主要财务指标|营业收入增长率（%）|-3.7%|9.9%|9.0%|8.3%| |主要财务指标|归母净利润增长率（%）|-61.6%|17.8%|23.9%|23.6%| |主要财务指标|毛利率（%）|29.0%|29.0%|30.1%|30.6%| |主要财务指标|四项费用/营收（%）|17.8%|16.5%|14.2%|13.6%| |主要财务指标|净利率（%）|9.5%|10.4%|11.9%|13.5%| |主要财务指标|ROE（%）|6.1%|6.8%|7.9%|9.1%| |主要财务指标|资产负债率（%）|30.7%|28.9%|29.5%|31.5%| |主要财务指标|总资产周转率|0.43|0.46|0.47|0.46| |主要财务指标|应收账款周转率|3.06|3.06|3.06|3.06| |主要财务指标|存货周转率|7.5|7.5|7.5|7.5| |每股数据（元/股）|EPS|0.73|0.86|1.06|1.32| |每股数据（元/股）|PE|35.2|29.9|24.1|19.5| |每股数据（元/股）|PS|3.4|3.1|2.8|2.6| |每股数据（元/股）|PB|2.1|2.0|1.9|1.8|[13]