公司上市概况 - 湖北香江电器股份有限公司于2024年6月25日在港交所上市，股票代码HK:02619，发行价为2.86港元/股 [1] - 全球发售约6822万H股，募资总额1.95亿港元，募资净额约1.56亿港元 [1] - 上市首日开盘价2.65港元/股，市值约7.2亿港元，按发行价计算市值约为7.8亿港元 [3] - 引入3名基石投资者，合共认购8000万元人民币股份 [3] 公司基本信息 - 公司成立于2012年7月，注册地位于湖北省黄冈市，注册资本约2.05亿元，法定代表人为潘允 [3] - 主要股东包括潘允、蕲春华钰科技管理中心（有限合伙）等 [3] - 公司在中国设有7个制造基地，总建筑面积约36.7万平方米，并在印尼设立生产基地（预计2025年Q2投产），计划在泰国建设43436.8平方米的生产基地（预计2025年下半年投产） [6] 业务模式与市场地位 - 公司为生活家居用品制造商，采用ODM/OEM模式运营，客户包括沃尔玛、Telebrands、SEB Asia Ltd、Sensio、Hamilton Beach及飞利浦等 [5] - 专注电器类及非电器类家居用品的研发、设计、生产与销售，尤其厨房小家电 [6] - 以2024年出口额计算，公司为中国厨房小家电行业第十大企业，市场份额0.8% [6] 产品结构 - 电器类家居用品分为三大类：电热类家电（电烤炉、空气炸锅、电热水壶等）、电动类家电（搅拌机、打蛋器、电动开罐器等）、电子类家电（电子秤、加湿器、激光灯等） [6] - 非电器类家居用品包括花园水管及锅具等 [6] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为10.97亿元、11.88亿元、15.02亿元，年复合增长率17.0% [6][7] - 2022-2024年毛利分别为2.24亿元、2.86亿元、3.29亿元，毛利率分别为20.4%、24.1%、21.9% [6][7] - 2022-2024年净利润分别为8026.1万元、1.21亿元、1.40亿元，净利率分别为7.3%、10.2%、9.3% [6][7] - 五大客户收入占比逐年提升：2022年62.4%、2023年72.4%、2024年77.9%，最大客户收入占比分别为21.3%、28.5%、24.1% [7]

报告核心观点 - 港股市场昨日走弱，各指数下跌，市场情绪谨慎，多个板块表现不佳，美联储维持利率不变但政策路径不确定性增加，香江电器 IPO 建议谨慎申购 [2][8][19] 港股市场表现 - 恒生指数下跌 1.12%，国企指数跌 1.16%，恒生科技指数跌 1.46%，大市成交 1819.28 亿元，主板总卖空金额 238.33 亿元，占可卖空股票总成交金额 15.182% [2] - 南向资金港股通连续多天净流入，昨日净流入 12.42 亿港元，北水净买入最多的是建设银行、山东墨龙、联合能源集团，净卖出最多的是腾讯、泡泡玛特、中国银行；北向资金 6 月 18 日成交 1280.58 亿元，占两市总成交额 10.75% [3] 板块表现 - 内房股领跌，华润置地、绿城中国等主要房企股价下滑 3%-6%；中资券商股低迷，光大证券等跌幅在 2.7%-4.2%之间 [4] - 科技板块全面承压，哔哩哔哩等跌幅在 2%-4%之间；医药相关板块普遍回调，昭衍新药领跌 6.8%；脑机接口概念股回调幅度较大，南京熊猫电子等跌幅接近 10%；部分消费股逆势上涨，普拉达等录得 1%-2%升幅 [5] 中国宏观情况 - 2025 陆家嘴论坛举行，央行行长潘功胜强调人民币国际地位显著提升，预测国际货币体系加速演变，人行宣布八项金融政策 [6] 美国宏观情况 - 美联储维持联邦基金利率于 4.25%-4.50%区间不变，政策制定者内部对利率路径分歧明显，释放类滞胀风险信号，下调 2025 年 GDP 增长预期、上调失业率和通胀预期，2026 年和 2027 年利率预测略有上调，货币政策将更依赖数据和外部环境 [8] 香江电器公司情况 - 是中国电器类家居用品制造商，通过 ODM/OEM 模式运营，产品涵盖电热、电动、电子家电及非电器家居用品，厨房小家电收入占比 72.7%，客户集中在北美市场，收入占比超 8 成，在中国设 7 个生产基地，印尼和泰国厂房将分别于 2025 年 Q2 和下半年投入生产 [10] - 2022/2023/2024 年公司收入为 11.0/11.9/15.0 亿元，同比增长 8.3%/26.4%，ODM/OEM 收入占比持续提升至 97.3%，毛利率为 20.4%/24.1%/21.9%，净利润为 0.8/1.2/1.4 亿元，同比增长 51.3%/15.6% [11] 行业状况及前景 - 全球小家电行业零售额从 2020 年的 1564 亿美元增长至 2024 年的 1835 亿美元，CAGR 为 4.1%，预计从 2025 年的 1908 亿美元增长至 2029 年的 2274 亿美元，CAGR 为 4.5% [12] - 中国小家电出口额从 2020 年的 420 亿美元增长至 2024 年的 568 亿美元，CAGR 为 7.9%，预计从 2025 年的 584 亿美元增长至 2029 年的 656 亿美元，CAGR 为 2.9% [12] - 2024 年中国厨房小家电出口额前十大企业合计市场份额为 36.9%，行业集中度不高，公司排名第十，市场份额为 0.8% [12] - 铜、铝等主要原材料价格波动，影响小家电组件和零件成本，对企业毛利率有不利影响 [13] 公司优势与机遇 - 与全球知名品牌合作超九年，合作关系稳定，产品销往 70 多个国家和地区，是核心供应商，客户黏性强、订单稳定 [14] 公司弱项与风险 - 中美贸易关系及关税风险影响客户下单意愿 [15] - 依赖少数主要客户，2024 年前五大客户占比为 77.9%，客户结构高度集中 [15] 招股信息 - 招股时间为 2025 年 6 月 17 日至 6 月 20 日，上市交易时间为 6 月 25 日 [16] 基石投资人 - 基石投资人合计认购 8000 万元（不超过 3002 万股），不超过发行股份（绿鞋前）的 44%，包括湖北顺捷投资、香港兴黄控股、香港云星科技 [17] 募集资金及用途 - 不考虑/考虑超额配售，预计净募资额 1.72 亿港元/2.02 亿港元，41.9%用于设立泰国厂房，15.8%用于自动化和数字化升级，37.3%用于设立新研发中心，5.0%用于一般营运资金 [18] 投资建议 - 招股价为 2.86-3.35 港元，预计发行后市值为 7.80-9.14 亿港元，2024 年净利润对应 PE 为 6-7x，2024 年账面净现金 1.51 亿元，估值低于同行，处于合理偏低区间，但面临关税不确定性，给予 IPO 专用评分 5.2 分，建议谨慎申购 [19]

招股信息 - 香江电器(02619 HK)于6月17日-20日招股 发行6822万股 其中10%为公开发售 90%为国际配售 [1] - 招股价区间2 86-3 35港元 对应市值7 8亿-9 14亿港元 市盈率6倍 每手1000股 最小申购金额3384港元 [1] - 3家基石投资者合计认购40 46%份额 绿鞋机制生效 预计6月25日上市 [1] 公司概况 - 公司成立于2012年 主营ODM OEM模式生产厨房小家电及花园水管等产品 2024年在中国厨房小家电出口市场排名第十(份额0 8%) [2] - 细分品类优势突出：电热水壶在美加市场份额达24 6%和59 6% 打蛋器等电动类产品在美国占3 8%份额 [2] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为10 97亿 11 88亿和15 02亿元人民币 净利润0 82亿 1 21亿和1 40亿元 [3] - 毛利率从2022年20 4%提升至2024年21 9% 但2023年电热类产品均价下降3 2%而铜材成本上涨12% [3][5] - 电器类产品贡献79 2%营收(2024年) 其中电热类占比从41 8%升至50 5% 非电器类产品占比20 8% [4] 业务模式 - 97 3%收入来自代工业务 前五大客户贡献77 9%营收(沃尔玛占24 1%) 自有品牌收入占比从6 3%萎缩至2 7% [5] - 美国市场贡献76 5%营收 但面临关税风险 正建设印尼(2025Q2投产)和泰国(2025H2投产)工厂转移产能 [6][7] 行业与估值 - 全球小家电市场规模1835亿美元(2024年) 厨房小家电占741亿美元 中国前十大企业合计份额仅36 9% [8] - IPO估值对应2024年PE 5 5-6 5倍 低于港股制造业平均PE(8倍) 显著低于品牌商如小熊电器(25倍) [8] - 本次IPO募资约2 11亿港元(按中位数3 1港元计) 基石锁定0 87亿港元 公司账上现金4 7亿元 [8]

公司概况 - 公司是中国生活家居用品制造商，主要以ODM/OEM模式运营，客户包括沃尔玛、Telebrands、SEB Asia Ltd等全球知名品牌 [1] - 公司专注于电器类和非电器类家居用品的研发、设计、生产与销售，电器类产品分为电热类、电动类和电子类三大类 [2] - 2024年公司在中国厨房小家电行业出口额排名第十，市场份额为0.8% [1] - 2024年公司电热水壶在美国和加拿大市场的出口份额分别为24.6%和59.6%，打蛋器等电动类产品在美国市场出口份额为3.8% [1] 招股信息 - 公司于2025年6月17日-20日招股，拟发售6822万股，其中香港发售占10%，国际发售占90% [1] - 每股发售价2.86-3.35港元，每手1000股，预期2025年6月25日在联交所上市 [1] - 基石投资者将认购2760.3万股，占发售股份40.46%，占上市后总股本10.12%（假设发售价中位数3.11港元） [2] 资金用途 - 全球发售所得款项净额预计约1.72亿港元（约1.59亿元人民币） [3] - 41.9%资金（约7190万港元）用于设立泰国厂房 [3] - 15.8%资金（约2720万港元）用于自动化与数字化升级 [3] - 37.3%资金（约6410万港元）用于设立新研发中心 [3] - 5.0%资金（约860万港元）用作一般营运资金 [3]

上市进展 - 公司于6月10日通过港交所聆讯，拟在香港主板上市，独家保荐人为国金证券 [1] 业务概况 - 公司是生活家居用品制造商，主要以ODM/OEM模式营运，客户包括沃尔玛、Telebrands、SEB Asia Ltd等全球知名品牌 [2] - 2016年开展OBM业务，自有品牌包括威麦丝、Accuteck、艾格丽，主要在亚马逊、京东、天猫、拼多多等电商平台销售 [2] - 在中国设有7个制造基地，总建筑面积约367,000平方米，并在印度尼西亚设立生产基地，预计2025年第二季投产 [2] - 计划在泰国建设占地面积43,436.8平方米的生产基地，预计2025年下半年投产 [2] - 产品销往六大洲超过70个国家及地区，大部分销售额来自北美洲 [2] 财务表现 - 2022年至2024年收入分别为10.97亿元、11.88亿元及15.02亿元，2024年同比增长26.36% [3] - 同期毛利分别为2.24亿元、2.86亿元、3.29亿元，2024年同比增长14.86% [3] - 同期净利分别约为0.80亿元、1.21亿元、1.40亿元，2024年同比增长15.61% [3] - 电器类家居用品是主要收入来源，2022-2024年占比分别为82%、78.5%、79.2% [3] - 2024年电热类家电和电动类家电占电器类收入比重分别为50.5%、21% [3] - 非电器类家居用品中花园水管占比最高，2022-2024年分别为16.5%、18.7%、19% [3] 区域收入 - 北美洲是最大市场，2022-2024年销售收入分别为7.81亿元、9.94亿元和12.56亿元，占总收益71.2%、83.6%和83.7% [4] - 欧洲地区销售收入分别为2.28亿元、1.12亿元和1.4亿元，占总收益20.8%、9.4%和9.3% [4] - 以美国为付运目的地的产品销售额占总收益68.8%、80.6%及76.5% [5] 客户结构 - 五大客户销售收益占总收益62.4%、72.4%及77.9%，最大客户销售占比21.3%、28.5%及24.1% [6] - 贸易应收款项分别为1.35亿元、1.51亿元和2.41亿元，周转天数分别为63天、49天和50天 [6] - 贸易应收款项及应收票据的减值拨备总额分别为250万元、200万元和110万元 [6] 现金流与扩张 - 经营活动所得现金净额分别为2.24亿元、2.43亿元和7128.8万元 [7] - 年末现金及现金等价物分别为3.82亿元、5.48亿元和4.74亿元 [7] - 计划在泰国设立2.5万平方米生产基地，配置电动类产品及花园水管新自动化装配线，预计今年下半年投产 [7] - 印尼厂房预计今年二季度投产，主要用于制造空气炸锅等电热类家电 [7]

行业格局 - 全球电器制造行业由海尔、美的、格力等头部企业主导，同时存在苏泊尔、石头科技等细分领域创新型企业 [1] - 国产品牌正在重构全球家电产业格局，但中尾部企业面临转型压力 [1] - 行业正经历智能化、绿色化转型浪潮，高端化与场景化成为主要趋势 [8][9] 公司概况 - 香江电器起源于90年代塑料制品公司，2012年转型为电器类家居用品企业 [4] - 公司以ODM/OEM模式运营，主营电器类家居用品（电热类、电动类、电子类）和非电器类家居用品（花园水管等） [4] - 电器类产品收入占比76%-82%，非电器类占比18%-24% [5][6] 财务表现 - 2021-2023年营收分别为14.8亿、10.97亿、11.88亿元，呈现V型波动 [6] - 2024年营收修复至15.02亿元，创历史新高 [7] - 年内溢利从2021年7180.2万元增长至2024年1.40亿元 [7] - 毛利率从2021年17.5%提升至2023年24.1%，但仍低于同行（小熊电器36.61%、北鼎股份50.75%） [11] 业务挑战 - 客户集中度高：前五大客户收入占比从2021年62.4%升至2024年上半年74.9%，沃尔玛与Telebrands占比超49% [10] - 代工依赖：ODM/OEM业务收入占比从2021年93.7%升至2024年上半年96.3%，自有品牌OBM收入占比萎缩至3.7% [11] - 研发投入不足：近三年研发费用率低于3%，专利库中90%为实用新型专利 [12] 转型策略 - 计划募资建设研发中心，提升技术创新能力 [13] - 探索收购欧美生活家居品牌，增强OBM业务 [14] - 拓展跨境电商与线下体验店渠道，2024年OBM业务通过亚马逊实现增长 [14] - 考虑海外建厂以规避贸易壁垒，但面临成本压力 [15] 市场定位 - 公司连续两年（2022-2023年）位列中国厨房小家电出口前十 [2] - 90%以上收入来自北美洲及欧洲地区，其余不足8%来自大洋洲、南美洲等 [6] - 海外市场成为国产小家电品牌新增长点，公司具备出口优势 [15]