收购方案概述 - 泰凌微拟通过发行股份及支付现金方式收购磐启微100%股权并同步募集配套资金 [1] - 该交易标志着国产芯片企业在构建超低功耗全场景物联网连接平台方面迈出关键一步 [1] - 收购完成后有望扩大销售规模并在产品品类、客户资源、技术积累和供应链资源等方面形成协同效应 [1] 技术互补与协同 - 磐启微在低功耗蓝牙、Sub-1G频段和5G-A无源蜂窝物联网领域拥有显著技术优势 [2] - 磐启微基于40nm工艺开发的产品在功耗、射频等性能指标上已达到甚至超越竞品基于22nm工艺的产品 [2] - 磐启微Sub-1G产品具备低功耗、远距离、强抗干扰等核心优势 [3] - 磐启微在5G-A无源蜂窝物联网领域已与国内运营商和头部通信企业联合制定技术规范及芯片核心指标 [3] - 泰凌微在低功耗蓝牙、Zigbee、Matter等短距无线通信芯片方面积累深厚 [3] - 双方技术形成高度互补有望共同打造覆盖从近场到远场的超低功耗全场景物联网连接解决方案 [3] 市场与客户协同 - 泰凌微已进入谷歌、亚马逊、小米等物联网生态系统及罗技、联想、创维等全球知名品牌供应链 [4] - 磐启微终端客户广泛覆盖电力、水表、燃气表、工业控制、安防消防、医疗等工业级应用领域 [4] - 双方整合后可实现消费级与工业级市场的双向渗透为客户提供更全面的一站式无线物联网解决方案 [4] 财务表现 - 2025年上半年泰凌微实现营业收入5.03亿元同比增长37.72% [6] - 归属净利润1.01亿元同比大幅增长274.58% [6] - 扣非净利润0.93亿元同比增长257.53% [6] - 二季度单季营业收入达2.73亿元归属净利润0.65亿元环比持续改善 [6] - 毛利率达到50.61%净利率攀升至20.08% [6] - 经营活动产生的现金流量净额达0.87亿元同比增幅高达349.24% [6] - 资产负债率仅为4.64%账面现金资产充裕 [6] 战略布局 - 泰凌微采取国内+海外双轮驱动策略产品遍布智能零售、智能家居、智能穿戴等众多领域 [7] - 公司正积极拓展边缘AI应用场景通过TLEdgeAI-DK开发平台整合机器学习模型 [8] - 端侧AI芯片已进入规模量产阶段二季度销售额达千万元规模 [8] - 作为首家通过认证的支持Channel Sounding等新功能的蓝牙6.0芯片已进入大批量生产 [8] - 新推出的WiFi-6多模芯片实现批量出货持续丰富产品矩阵 [8] 行业背景与意义 - 全球半导体产业加速整合物联网技术渗透率持续提升 [1] - A股半导体行业并购活跃度提升中芯国际、华虹半导体等纷纷掀起并购浪潮 [9] - 通过并购实现技术互补和资源整合正成为中国芯片企业突破关键技术瓶颈的重要路径 [9] - 物联网芯片市场将迎来更大发展空间 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 泰凌微2025年上半年营业收入5.03亿元，同比增长37.72%，归母净利润1.01亿元，同比增长274.58% [4][5] - 多款新品进入规模量产阶段，包括端侧AI芯片、Matter芯片、蓝牙6.0芯片和WiFi-6多模芯片 [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为11.4亿元、14.8亿元、19.0亿元，归母净利润分别为2.2亿元、3.3亿元、4.4亿元 [7][10] 财务表现 - 2025年上半年综合毛利率50.61%，同比提升4.43个百分点 [5] - Q2单季度营业收入2.73亿元，同比增长33.97%，环比增长18.86% [5] - Q2归母净利润0.65亿元，同比增长108.23%，环比增长83.03% [5] - 扣除股份支付影响后归母净利润1.22亿元，同比增长278.87% [5] - 预计2025年EPS 0.92元/股，市盈率56.08倍 [10] 产品与业务 - 多模和音频产品线增长明显 [5] - 端侧AI芯片在Q2实现千万元级别销售额 [6] - Matter芯片在海外智能家居领域批量出货 [6] - 蓝牙6.0芯片在全球一线客户进入大批量生产 [6] - WiFi-6多模芯片实现批量出货 [6] 估值与预测 - 当前总市值125亿元，流通市值86亿元 [3] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为34.53%、30.64%、28.20% [10] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为128.38%、46.78%、34.85% [10] - 当前市盈率126.39倍，预计2027年降至28.33倍 [3][10]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 2025年上半年业绩高速成长：营业收入50,348.98万元（同比+37.72%），归母净利润10,107.64万元（同比+274.58%），扣非净利润9,304.84万元（同比+257.53%）[5] - 盈利水平显著提升：毛利率达50.61%，净利率20.08%（2024年同期7.38%），主要受益于高毛利产品占比提升及经营杠杆效应[6] - 端侧AI与新产品贡献增量：端侧AI芯片销售额达千万元级，蓝牙6.0、WiFi-6多模芯片批量出货，海外收入占比提升[7] - 研发投入持续：完成蓝牙6.0、星闪等芯片量产流片，推出RISC-V架构TLSR9系列（全球首款通过PSA认证的RISC-V芯片）[9][10] 财务预测 - 营收预测：2025/2026/2027年分别为11.86亿元（+40.5%）、15.32亿元（+29.2%）、19.08亿元（+24.5%）[11] - 净利润预测：2025/2026/2027年分别为1.96亿元（+101.6%）、2.91亿元（+48.2%）、3.97亿元（+36.4%）[11] - 估值指标：2025年PE 62.14倍，2026年PE 41.93倍，2027年PE 30.75倍[11] 产品与技术布局 - 边缘AI支持：自研低功耗AI算法，适配TensorFlow/PyTorch等平台，与大模型平台合作[8] - RISC-V架构优势：指令集开源可控，TLSR9系列具备国际领先的信息安全能力[10] - 多模产品增长：蓝牙、音频、Matter芯片驱动收入，WiFi-6芯片实现批量出货[7] 市场表现 - 股价表现：近12个月最高55.06元，最低15.12元，当前收盘价50.68元，总市值122.0亿元[1] - 走势对比：报告期内泰凌微股价涨幅显著跑赢沪深300指数[3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 25H1营收5.03亿元(yoy+37.72%)，归母净利润1.01亿元(yoy+274.58%)，超预期 [7] - 毛利率50.61%连续多期提升，25Q2单季毛利率51.09%(yoy+3.31pcts) [7] - 低功耗蓝牙/Wi-Fi 6多模芯片表现突出，蓝牙6.0/Wi-Fi 6芯片量产推动出货增长 [7] - 境外收入占比提升，端侧AI芯片加速AI与物联网融合 [7] - 布局智能家居/医疗健康/汽车电子，蓝牙音频芯片切入TWS市场，医疗监测设备抢占血糖监测先机，蓝牙数字钥匙方案通过车企认证 [7] 财务预测 盈利预测 - 2025E营收11.50亿元(yoy+36.24%)，归母净利润2.25亿元(yoy+130.57%) [1][7] - 2027E营收18.84亿元(3年CAGR 27%)，归母净利润4.96亿元(3年CAGR 43%) [1][7] - 2025E毛利率50.52%，净利率19.53% [8] 估值指标 - 当前PE 54.32倍(2025E)，2027E PE降至24.59倍 [1] - 当前PB 5.03倍，2027E PB降至4.19倍 [5][8] - ROE从2024A的4.16%提升至2027E的17.05% [8] 业务亮点 - 电子价签/无线键鼠市场份额稳步提升 [7] - LE Audio标准蓝牙音频芯片进入TWS产业链 [7] - 汽车电子领域获一线车企数字钥匙认证 [7] - 研发费用2025E达2.53亿元(占营收22%) [8]

财务表现 - 营业收入5.03亿元，同比增长37.72% [4] - 归属于母公司净利润1.01亿元，同比增长274.58% [4] - 扣非净利润9304.84万元，同比增长257.53% [4] 收入驱动因素 - 多模和音频产品线收入显著增长 [3] - 低功耗蓝牙产品线收入实现较大增幅 [3] - 海外业务快速扩张，境外收入占比同比提升 [3] 新产品进展 - 端侧AI芯片二季度销售额达千万元级规模 [3] - 蓝牙6.0芯片在全球一线客户进入大批量生产 [3] - WiFi-6多模芯片与Matter芯片实现批量出货 [3] 研发与技术突破 - 完成多款先进工艺芯片量产流片 [3] - 涵盖蓝牙6.0及星闪等重要功能 [3] - 全新无线通信模组完成认证和上线 [3]

财务表现 - 营业收入5.03亿元，同比增长37.72% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.01亿元，同比增长274.58% [1] - 扣非净利润9305万元，同比增长257.53% [1] - 经营活动产生的现金流量净额8712万元，同比增长349.24% [1] - 毛利率提升至50.61% [2] - 净利率达到20.08%，较2024年同期7.38%和2024年全年11.54%大幅提高 [2] 业务驱动因素 - 客户需求增长、新客户拓展以及新产品开始批量出货推动收入和净利润大幅提升 [1] - 各产品线收入均有增加，其中多模和音频产品线增幅明显，低功耗蓝牙产品线收入亦有较大增长 [1] - 高毛利产品销售占比提升、产品销售结构优化以及销售规模扩大带来的成本优势 [2] - 销售额增加带来的经营杠杆效应，收入增幅超过了费用增幅 [2] 产品进展 - 新推出的端侧AI芯片凭借卓越性能与创新特性迅速赢得客户高度认可和青睐，进入规模量产阶段，二季度销售额达到人民币千万元规模 [1] - Matter芯片在海外智能家居领域批量出货 [1] - 作为首家通过认证的支持Channel Sounding等新功能的蓝牙6.0芯片在全球一线客户率先进入大批量生产 [1]

核心观点 - 公司2025年上半年经营业绩显著提升 净利润同比增长超过257% 主要受益于产品结构优化和新产品量产 [1][2] - 新产品端侧AI芯片和Matter芯片等实现规模量产 推动海外业务快速扩张和毛利率提升至50.61% [2] - 公司持续加强研发投入和市场推广 通过全球参展和媒体宣传提升品牌影响力 [3] 财务表现 - 营业利润100.2744百万元 同比增长292.03% [1] - 利润总额100.274百万元 同比增长291.06% [1] - 归属于母公司所有者净利润101.0764百万元 同比增长257.53% [1] - 毛利率提升至50.61% 净利率达到20.08% 较2024年同期7.38%大幅提高 [2] - 多模和音频产品线收入增幅明显 低功耗蓝牙产品线亦有较大增长 [1] 产品进展 - 端侧AI芯片二季度销售额达人民币千万元规模 [2] - Matter芯片在海外智能家居领域批量出货 [2] - 支持Channel sounding功能的蓝牙6.0芯片在全球一线客户进入大批量生产 [2] - WiFi-6多模芯片实现批量出货 [2] - 音频产品客户持续增长 带动业务高速增长 [2] 研发与技术 - 完成多款先进工艺芯片量产流片 涵盖蓝牙6.0和星闪功能 [3] - 完成全新无线通信模组认证和上线 提供优化开发工具支持 [3] - IoT产品技术升级项目已投入123.07559百万元 [4][5] - 研发中心建设项目已投入78.24570352百万元 [4][5] 市场与品牌 - 市场推广覆盖美国 欧洲和亚太区域全球市场 [3] - 参加CES展 德国嵌入式展等国际展会 获取销售线索大幅超出目标 [3] - 海外行业媒体推文阅读量过万 国内软文阅读量超出规划三倍 [3] - 海外Banner点击率高出常规水平 社交媒体曝光度有效提升 [3] 投资者关系 - 2025年上半年组织39场投资者交流活动 接受470余家次券商机构调研 [5] - 通过官网专栏 邮箱 专线电话和上证e互动平台保持投资者沟通 [5] - 2024年年度权益分派每股派发现金红利0.205元 合计48.48267405百万元 占2024年净利润49.77% [6] 公司治理 - 董事会审计委员会召开3次会议 薪酬与考核委员会召开2次会议 [6] - 2025年上半年披露28份临时公告和2份定期报告 [6] - 完成74.3536万股股权激励股份登记 拟向49名激励对象授予32.57万股预留限制性股票 [7] 人力资源 - 2025年上半年人员保持稳定 持续在全球招募关键岗位人才 [4] - 通过多种形式培训强化跨部门沟通与合作 提升管理效率和团队凝聚力 [4] - 股权激励计划将员工利益与公司长远发展深度绑定 [7]

端侧AI与无线连接市场发展 - 端侧AI通过离线AI大模型实现键盘鼠标AI问答写作、PPT制作、手势识别及汽车自动泊车等功能，推动生活智能化 [2] - 边缘AI（Edge AI）与无线连接结合的市场将高速增长，泰凌微成为该领域引领者 [2] - 2025年或为端侧AI应用落地元年，泰凌微已率先实现技术商业化 [2][3] 泰凌微业绩与业务进展 - 公司预计2025年上半年营收5.03亿元（同比+37%），归母净利润9900万元（同比+267%） [3] - 业绩增长源于端侧AI驱动无线连接芯片需求，覆盖智能家居、智慧医疗、工业物联网等场景 [3][6] - 低功耗蓝牙芯片出货量全球前三，多模音频产品线及BLE产品线出货量持续提升 [2][5] - 2024年底推出的端侧AI芯片第二季度销售额达千万元级别，量产进度超预期 [8] 技术布局与产品创新 - 公司布局蓝牙、星闪等技术路线，注重吞吐量、低延迟、低功耗等指标优化 [3][4] - 核心竞争力为全技术路线覆盖能力，不押注单一技术方向 [4] - 新一代芯片支持端侧AI+多模无线连接，2024年发布三款通信模组，适用于智能家居、穿戴等领域 [8][9] 物联网市场前景 - 全球物联网设备数量2023年达百亿级，预计五年后超300亿，端侧芯片市场规模或达万亿级 [6] - 中国物联网无线连接芯片行业规模2027年将达1610.51亿元，2023-2027年CAGR为10% [6] - Matter技术推动智能家居互联互通，公司Matter芯片海外批量出货，WiFi 6+蓝牙5+Zigbee芯片瞄准AIoT市场 [7] 未来增长点 - 端侧AI项目覆盖智能穿戴、运动监测、电动工具等场景，未来几个季度将陆续量产 [9] - 蓝牙芯片、音频芯片、IoT芯片在智能办公、网联汽车等场景出货量预计快速增长 [8]