交易概况 - 公司正在筹划以发行股份及支付现金方式收购磐启微股权 同时募集配套资金[1] - 交易预计不构成重大资产重组且不构成关联交易 不会导致实际控制人变更[3] - 公司股票自8月25日起停牌 预计停牌时间不超过10个交易日[3] 交易细节 - 初步交易对方包括STYLISH TECH LIMITED 上海颂池投资管理中心 上海芯闪企业管理合伙企业[3] - 交易尚处于筹划阶段 交易对方范围尚未最终确定[3] 公司业务 - 公司为集成电路设计企业 主要从事无线物联网系统级芯片研发设计及销售[3] - 产品应用于零售物流 智能家居 医疗健康及个人设备等领域[3] - 目标公司磐启微成立于2010年 拥有低功耗广域网Chirp-IoT™系列 BLE系列 BLE-lite系列三大产品[4] - 产品应用于资产管理 室内定位 工业互联 智能家居 智慧城市等领域[4] - 两家公司均从事无线物联网相关技术 且在蓝牙芯片领域有所布局[6] - 本次收购为产业内并购 旨在扩展无线物联网领域布局[7] 财务表现 - 公司2019-2024年营业收入逐年增长：3.2亿元 4.5亿元 6.5亿元 6.09亿元 6.36亿元 8.44亿元[4] - 同期净利润波动较大：0.54亿元 -0.92亿元 0.95亿元 0.50亿元 0.50亿元 0.97亿元[4] - 2020年出现增收不增利且由盈转亏 2022年净利润再次下滑[4] - 2025年上半年营收5.03亿元 同比增长37.72%[4] - 2025年上半年净利润1.01亿元 同比增长274.58%[4] - 2025年上半年扣非净利润9305万元 同比增长257.53%[4] 目标公司技术实力 - 磐启微在低功耗广域网领域采用混沌扩频理论及多维调制技术[4] - 拥有国内唯一完全自主知识产权且打破国际垄断的Chirp-IoT™系列芯片及平台[5] - 推出国内首款定位精度达亚米级的蓝牙AOA室内定位系统xLocate™[5] - 研发人员占比超过75% 核心团队来自国内外顶尖高校及科研机构[5] - 拥有专利超130项 涵盖无线通信 射频 SoC等领域关键技术[5]

交易概况 - 公司正在筹划以发行股份及支付现金方式收购磐启微股权 同时募集配套资金 [1] - 交易预计不构成重大资产重组且不构成关联交易 不会导致实际控制人变更 [1] - 公司股票自8月25日起停牌 预计停牌时间不超过10个交易日 [1] - 初步交易对方为STYLISH TECH LIMITED 上海颂池投资管理中心 上海芯闪企业管理合伙企业 [1] 财务表现 - 公司2019-2024年营业收入逐年增长 从3.2亿元增至8.44亿元 [2] - 同期净利润波动较大 2020年出现亏损0.92亿元 2022年下滑至0.50亿元 [2] - 2025年上半年营收5.03亿元 同比增长37.72% [2] - 2025年上半年净利润1.01亿元 同比增长274.58% 扣非净利润9305万元增长257.53% [2] 标的公司情况 - 磐启微成立于2010年 拥有低功耗广域网Chirp-IoT™系列 BLE系列 BLE-lite系列三大产品线 [3] - 产品应用于资产管理 室内定位 工业互联 智能家居 智慧城市等领域 [3] - 研发人员占比超过75% 拥有专利超130项 涵盖无线通信 射频 SoC等关键技术 [3] - 开发出国内唯一完全自主知识产权的Chirp-IoT™系列芯片 打破国际垄断 [3] 战略意义 - 收购属于产业内并购 两家公司均从事无线物联网技术和产品 [3][4] - 交易旨在扩展公司在无线物联网领域的业务布局 [4] - 公司为集成电路设计企业 主营无线物联网系统级芯片 产品应用于零售物流 智能家居 医疗健康等领域 [1]

公司概况 - 泰凌微专注于无线物联网芯片技术开发，覆盖智能零售、消费电子、智能照明、智能家居、智慧医疗、仓储物流、音频娱乐等多场景应用 [1] - 公司主要产品包括低功耗蓝牙、双模蓝牙、Zigbee、Matter、WiFi等短距无线通讯芯片，拥有长期技术积累和产品布局 [1] - 2024年营业收入8.44亿元，同比增长32.69%，创历史最好水平，2025年一季度营收2.30亿元，同比增长42.47% [1] 业务优势 - 以低功耗蓝牙类SoC产品为核心，拓展多模类SoC产品，与谷歌、亚马逊、小米等国内外一线品牌长期合作 [2] - 产品性能领先、品质高、服务优质，构成公司竞争优势和商业壁垒 [2] - 芯片应用于电子标签、智能货架等设备，支持长时间稳定运行和实时数据传输，提升零售行业运营效率 [3] - 音频芯片具有低延迟、多设备连接、实时混音等技术优势，新一代技术支持多种蓝牙音频协议灵活组合 [3] - 智能遥控器芯片支持多种控制协议，汽车数字钥匙芯片满足低功耗需求，推动技术普及 [3] 技术发展 - 2024年完成22nm、40nm等多款IoT及音频芯片量产流片，55nm工艺平台持续优化产品性能 [4] - 在蓝牙高速率（HDT）、星闪标准（Sparklink/NearLink）等多模无线标准开发上取得进展，并集成到新芯片中 [4] - 依托RISC-V芯片基础，推出覆盖高、中、低端市场的全系列芯片，针对细分领域精准定义产品 [4] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.95亿元（yoy+100.5%）、3.02亿元（yoy+54.5%）、4.35亿元（yoy+44.3%） [5] - 对应EPS分别为0.81元、1.25元、1.81元，当前股价对应估值56倍、36倍、25倍 [5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，目标价 45.2 元 [4][6] 报告的核心观点 - 泰凌微是无线物联网 SoC 领航者，绑定产业龙头客户，多协议技术全球领先，近期业绩高增长，综合毛利率较高且着重研发投入 [1][2] - IoT 与音频芯片技术领先，端侧 AI 芯片布局推出新产品，有望成为第二增长曲线 [3][4] - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 11.06/14.38/18.69 亿元，归母净利润 1.81/2.72/3.95 亿元，给予 2026 年 40 倍 PE [4][90] 根据相关目录分别进行总结 1. 泰凌微：无线物联网 SoC 领航者 1.1 公司介绍 - 成立于 2010 年 6 月，是集成电路设计企业，专注无线物联网芯片前沿技术 [13] - 产品核心参数领先，应用多领域，服务知名品牌，股权结构稳定，高管团队经验丰富 [13][16] - 推进股权激励计划，主要产品为 IoT 和音频芯片，布局新兴领域 [21][22] 1.2 财务分析 - 2024 年营收 8.44 亿元（+32.69% YoY），归母净利润 0.97 亿元（+95.71% YoY），25Q1 营收和归母净利润增长 [24] - 营收以 IoT 芯片为主导，音频芯片快速增长，境内外均衡发展 [26] - 产品盈利能力增强，毛利率回升，费用结构优化，研发持续投入 [28] 1.3 研发分析 - 2024 年完成新工艺芯片量产流片，布局多模无线标准和 RISC - V 架构芯片 [35] - 拥有多项核心技术，2024 年斩获多项国内首创，推出端侧 AI 芯片及平台 [36][37] - 重视知识产权保护，保持高水平研发投入，研发团队壮大 [38][41] 2. 行业分析 2.1 SoC - SoC 芯片集成度高、应用广、性能功耗优，2025 年全球市场规模约 1864.8 亿美元，预计 2030 年达 2741.3 亿美元 [43] 2.2 物联网无线连接技术 - 物联网有多种短距离协议，包括局域和广域无线通信技术 [45] - 低功耗蓝牙芯片因低功耗、长距离传输驱动市场高速增长，预计 2032 年市场规模达 85.9 亿美元 [48] - 2.4G 私有协议用于低成本定制化场景，在电子货架标签等领域广泛应用 [56] - ZigBee 是超低功耗组网技术，预计 2025 年芯片出货量突破 8 亿颗 [58] - 多模芯片解决物联网设备互联互通痛点，在智能家居领域应用广泛 [61] 2.3 无线音频芯片 - TWS 耳机驱动蓝牙音频芯片需求增长，预计 2027 年蓝牙音频传输设备年出货量较 2022 年增长 35.29% [62] 3. 公司分析 3.1 多模无线物联网 SoC 构建全球竞争优势 - 产品种类齐全，以低功耗蓝牙类 SoC 为重心，拓展多模类等产品并提供配套服务 [66] - 低功耗蓝牙处于全球第一梯队，2021 年度终端产品认证数量攀升至全球第二名 [71] - Zigbee、Thread 和 Matter 方面是本土龙头，紧跟协议标准，在国际头部供应商中占一席之地 [72] - 多模协议芯片出货量全球领先，2.4G 私有协议在主要应用市场领先 [74] - 无线音频支持多种技术，TL751X 系列芯片提升性能、延时和功耗等 [77][78] 3.2 自研 AI 芯片 - 端侧 AI 芯片有先天技术优势，定位明确，具备明显优势，推出 TL721X 系列芯片和平台 [81] - 已将边缘 AI 模型整合到产品中，多个端侧 AI 项目 2025 年有量产机会 [82] 4. 盈利预测与估值 - 核心假设包括 IoT 芯片领先、多新品量产供货、进军端侧 AI 芯片市场，音频芯片增长 [88][89] - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 11.06/14.38/18.69 亿元，归母净利润 1.81/2.72/3.95 亿元 [90] - 选取可比公司，给予公司 2026 年 40 倍 PE，目标价 45.2 元 [91]

上市信息 - 泰凌微股票于2023年8月25日在上海证券交易所科创板上市[4] - 本次发行后总股本为24000.00万股，无限售流通股数量为52045168股，占比约21.69%[9][10] - 发行价格24.98元/股，对应市盈率分别为90.32倍、129.19倍、120.42倍、172.25倍[13][14] 财务数据 - 2020 - 2022年公司营业收入分别为45375.07万元、64952.47万元、60929.95万元，2022年较2021年下滑6.19%[30] - 2020 - 2022年公司扣非净利润分别为2687.61万元、7455.22万元、3480.48万元，2022年较2021年下降53.31%[30] - 2022年以来主营业务毛利率分别为49.82%、45.97%和41.27%[31][32] - 2023年1 - 9月公司预计营业收入45000 - 48000万元，较2022年1 - 9月增长3.29% - 10.17%；预计净利润3600 - 4400万元，增长65.57% - 102.36%；扣非后归母净利润2600 - 3400万元，增长115.75% - 182.14%[106] 股权结构 - 本次发行前王维航直接及间接控制公司40.17%股份，发行后将稀释至30.13%[24] - 本次发行后持股数量前十名股东合计持股10579.0680万股，占比44.08%，其中国家大基金持股2148.8400万股，占比8.95%[79] - 本次发行后股东户数为47327户[101] 募集资金 - 本次发行募集资金总额149880万元，净额135810.35万元，发行费用14069.65万元[96][97][99] - 公司已与保荐人及商业银行签订募集资金专户存储三方监管协议，涉及8个银行账户[108] 股份限售 - 王维航限售期限自上市之日起36个月[55] - 员工专项资产管理计划获配股票限售期为12个月，保荐人另类投资子公司获配股票限售期为24个月[42] - 网下投资者获配股票数量的10%限售期为6个月[43] 其他承诺 - 公司上市后三年内，当股票连续5个交易日收盘价低于最近一期经审计每股净资产的120%，将在10个交易日内召开业绩说明会或投资者见面会[154] - 公司上市后三年内，出现连续20个交易日股票收盘价均低于最近一期末经审计的每股净资产情形，将采取股价稳定措施[155][156] - 若违反股份减持承诺，减持所得收益归发行人所有[149][151][153][154]