股东减持计划 - 国家集成电路产业投资基金股份有限公司计划减持泰凌微股份不超过481.49万股，减持比例不超过公司总股本的2% [1] - 国家大基金目前持有泰凌微6.93%的股份 [1] - 减持方式包括集中竞价及大宗交易，具体实施将视市场行情、公司股价及自身资金安排而定 [4] 减持行为性质与影响 - 此次减持被描述为国家大基金的常规资产管理行为 [4] - 减持不会对泰凌微的控制权、治理结构及持续经营产生不利影响 [4] - 业内人士认为该操作属于常规投资，不改变国家大基金长期支持半导体产业的战略方向 [4] 公司业务与前景 - 泰凌微专注于低功耗无线通信芯片的研发与销售 [4] - 公司产品广泛应用于智能家居、可穿戴设备及物联网终端 [4] - 公司经营稳健，将持续加大研发投入以巩固在低功耗蓝牙芯片领域的竞争优势 [4] - 物联网、可穿戴及智能硬件需求增长使公司在无线连接芯片领域的成长潜力被看好 [4]

昂瑞微科创板过会的意义 - 昂瑞微在科创板成功过会被视为对国产射频前端行业具有重大和深远影响的事件[4] - 公司上市历程是久经考验、层层过关的结果，并非意味着科创板上市门槛降低[4] - 此次过会可能意味着后续射频PA公司在科创板的上市之路或将关闭[6] 昂瑞微的核心竞争力 - 公司展现出强大的产品执行力，从开创2G CMOS PA到5G L-PAMiD，均能成功将一个产品做好[4] - 公司坚持技术执着，在低功耗蓝牙芯片领域坚持10年，成为国内该领域数一数二的公司[4] - 公司实现年销售额过20亿元的规模[4] - 产品具有创新性和领先性，并实现双轮驱动，未来增长空间大[5] - 拥有坚实的客户基础，几乎进入了所有品牌手机客户，为未来盈利打下基础[6] 射频PA行业竞争格局 - 国内射频PA上市公司已有卓胜微、唯捷创芯、慧智微、康希通信，加上即将上市的昂瑞微和港交所待上市的飞骧，共计6家[6] - 这6家公司的产品最终会互相重叠，但各有侧重[6] - 公司未来能否盈利由其技术/产品和优质客户决定[6] - 昂瑞微的上市为后续公司设立了参考标准，超越不了昂瑞微则难以跨越科创板门槛[6]

珠海A股上市公司2025年上半年业绩表现 - 总体营收达1823.3亿元 同比增长6.2% [1] - 归母净利润174.0亿元 同比下降8.9% [1] - 经营性现金流净额暴增逾三倍至428.66亿元 [1] - 39家上市公司中21家营收正增长 占比54% [2] - 23家净利润正增长 占比近六成 [2] 硬科技板块成为核心增长引擎 - 7家硬科技公司实现营收与净利润双位数增长 [2] - 板块覆盖半导体设计、新能源动力、高端雷达装备等领域 [2] - 纳睿雷达营收增长112.84% 净利润增长458.11% [3] - 珠海冠宇营收同比增长60.12% 净利润同比增长269.08% [4] - 全志科技受益智能汽车电子化与国产替代趋势 [3] - 炬芯科技切入低功耗蓝牙与智能语音处理芯片领域 [3] 科技行业驱动因素 - AI算力需求爆发带动高速光模块与芯片解决方案 [3] - 地缘政治推动国产替代 加速芯片与操作系统本土化 [3] - 光库科技受益高速光模块与CPO技术突破 [4] - 博杰股份聚焦数据云服务与AI服务器业务 [4] - 智迪科技切中制造业数字化升级趋势 [3] 并购重组战略布局 - 光库科技完成三笔关键收购：拜安实业52%股权、捷普科技100%股权、安捷讯光电100%股权 [6] - 丽珠集团以15.87亿元收购越南IMP的64.81%股权 强化国际化布局 [7] - 境外营收占比16.01% 同比增长18.40% [7] - 并购助力产业链整合与盈利能力提升 [6][7] 资本市场估值表现 - 15家珠海上市公司市值超100亿元 [8] - 民营企业市值增长最快 达12家 [8] - 年初至今涨幅前十企业包括东信和平、光库科技、全志科技等硬科技公司 [8]

珠海A股上市公司2025年上半年业绩概况 - 总体营收达1823.3亿元，同比增长6.2% [1] - 归母净利润174.0亿元，同比下降8.9% [1] - 经营性现金流净额428.66亿元，同比增长逾三倍 [1] 硬科技板块表现 - 7家硬科技公司实现营收和净利润双双两位数增长 [2] - 纳睿雷达营收增长112.84%，净利润增长458.11% [3] - 珠海冠宇营收同比增长60.12%，净利润同比增长269.08% [4] - 光库科技毛利率稳中有升，现金流保持充裕 [6] 半导体与电子行业动态 - 炬芯科技切入低功耗蓝牙和智能语音处理芯片，市场应用场景扩展 [3] - 全志科技主攻智能终端和车载电子芯片，在国产替代需求下渗透率提升 [3] - 智迪科技切中制造业数字化升级趋势，收入结构优化 [3] 并购与资本运作 - 光库科技完成多起收购，包括拜安实业52%股权、捷普科技100%股权和安捷讯光电100%股权 [6] - 丽珠集团以15.87亿元收购越南IMP的64.81%股权，境外营收占比16.01%，同比增长18.40% [7] - 企业通过外延扩张实现资源整合，提升产业链基础 [6] 市值与市场表现 - 15家珠海上市公司市值超100亿元，其中12家为民营企业 [8] - 东信和平年初至今涨幅156.26%，光库科技涨幅118.11%，博杰股份涨幅110.56% [9][10] - 全志科技市值407.94亿元，涨幅66.62% [9]

核心观点 - 泰凌微拟并购磐启微100%股权 磐启微主要从事低功耗无线物联网芯片研发设计和销售 具备多项行业领先特色技术[1] - 并购将实现技术融合 巩固公司产品竞争优势 扩大物联网市场产品布局 拓展应用场景和客户市场[2] - 双方客户群体高度互补 整合后将增强一站式无线解决方案 实现消费级与工业级市场双向渗透 扩大头部客户覆盖[3] - 研发资源融合与供应链整合将缩短新品研发周期 优化供应链管理能力 支持全球化拓展[4] - 预计2025-2027年营业收入提升至11.96亿元、16.38亿元、21.94亿元 归母净利润提升至2.08亿元、3.21亿元、4.54亿元[5][6] 磐启微技术优势 - 低功耗蓝牙领域构建BLE-Lite系列和多协议无线SoC系列两大产品线 具有超低功耗 传输速度快 连接稳定 可靠性高等特点 基于40nm工艺开发产品的功耗 射频等性能指标达到并超越竞品厂商基于22nm工艺的最新产品[1] - Sub-1G频段产品具备低功耗 远距离 强抗干扰等核心优势 广泛应用于电力 电表 燃气表 工业控制 安防消防 医疗 智能家居等领域[1] - 5G-A无源蜂窝物联网领域 因无线产品超低功耗特色 成为与国内运营商和头部通讯企业联合制定相关规范及芯片核心指标的芯片设计公司 该类芯片以低成本 低功耗 广覆盖等特点 将广泛用于智慧城市 智慧消防 桥梁监控等多个行业[1] 技术融合与产品协同 - 泰凌微可将磐启微超低功耗 超高射频灵敏度等领先射频芯片性能技术融合至自身产品和生态 提升低功耗蓝牙 Zigbee Matter等主要产品整体竞争力 升级产品矩阵[2] - 磐启微的Sub-1G 5G-A无源蜂窝物联网技术与泰凌微技术路线高度互补 将进一步扩大 完善泰凌微在物联网市场的产品布局 有助于快速拓展产品应用场景 开拓更广泛的客户市场[2] 客户资源与市场拓展 - 双方客户广泛分布于智能家居 工业互联 医疗健康等领域 客户群高度互补 泰凌微已进入谷歌 亚马逊 小米等物联网生态系统 罗技 联想等一线计算机外设品牌 创维 长虹 海尔等一线电视品牌 JBL Sony等音频产品品牌 涂鸦智能 云鲸等智能家居品牌[3] - 磐启微终端客户覆盖电力 水表 燃气表 工业控制 传感器 安防消防 医疗 智能家居 标签 位置服务等领域 整合后将进一步增强一站式无线解决方案 相互导入客户 实现消费级与工业级市场双向渗透 扩大头部客户覆盖[3] 研发与供应链整合 - 泰凌微在低功耗无线物联网和边缘AI方面积累创新度高 竞争力强 自主知识产权的核心技术 磐启微专利技术涵盖无线通信 射频 SoC等多个领域 整合后共享各自技术积累 缩短新品研发周期 拓展产品覆盖范围[4] - 集中采购规模 共享工艺平台 优化供应链管理能力 采购端获得更高议价能力和资源支持 磐启微长期积累的满足全球头部客户要求的高品质供应链 为泰凌微产品和市场全球化拓展提供补充和支持[4] 财务预测 - 预计2025年营业收入11.96亿元 对比前值预测11.86亿元有所提升 2026年16.38亿元 对比前值15.32亿元 2027年21.94亿元 对比前值19.08亿元[5][6] - 预计2025年归母净利润2.08亿元 对比前值预测1.93亿元 2026年3.21亿元 对比前值2.84亿元 2027年4.54亿元 对比前值3.87亿元[6]

收购交易概述 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购上海磐启微电子有限公司100%股权并同步募集配套资金 [2] - 交易对方包括STYLISH TECH LIMITED等26名机构 标的资产最终交易价格将以符合证券法规定的评估报告为基础协商确定 [4] - 配套资金总额不超过发行股份购买资产交易价格的100% 发行股份数量不超过总股本30% 资金将用于支付现金对价及补充流动资金等用途 [4] 交易定价机制 - 发行股份购买资产定价基准日为董事会决议公告日 发行价格确定为33.98元/股 不低于定价基准日前120个交易日股票交易均价的80% [5] - 募集配套资金发行价格不低于发行期首日前20个交易日股票交易均价的80% 最终价格根据申购报价情况确定 [5] 公司业务与技术优势 - 公司专注于低功耗无线物联网芯片研发 产品涵盖低功耗蓝牙 Sub-1G频段及5G-A无源蜂窝物联网等领域 [5] - 在低功耗蓝牙领域采用40nm工艺开发的产品性能已超越部分竞品22nm工艺产品 具备超低功耗和高速传输特性 [5] - Sub-1G频段产品具有低功耗 远距离和强抗干扰优势 5G-A无源蜂窝物联网领域参与行业规范及芯片核心指标制定 [5] 协同效应与控制权 - 交易完成后双方将在产品品类 客户资源 技术积累和供应链资源等方面形成协同效应 [6] - 公司实际控制人王维航在交易前后保持控制权不变 公司控制权不会发生变更 [6] 战略发展前景 - 标的公司业务与公司相近 协同发展可打造覆盖近场远场的超低功耗全场景物联网无线连接平台 [4] - 产品广泛应用于电子价签 电力 工业控制 安防消防及消费医疗等领域 市场前景广阔 [5]

交易概述 - 泰凌微电子拟以发行股份及支付现金方式收购磐启微电子股权并募集配套资金 交易预计不构成重大资产重组且不导致实际控制人变更 [1] - 公司股票自2025年8月25日起停牌 [3] 收购方业务优势 - 泰凌微为国内低功耗无线物联网芯片龙头企业 蓝牙芯片全球市占率达12%位列全球第三 Zigbee/Thread芯片出货量全球前十 [5] - 2024年上半年IoT产品与音频产品收入同比显著增长 海外市场渠道及数字电路等配套技术优势明显 [5] 标的公司技术特点 - 磐启微拥有超130项专利 产品涵盖Chirp-IoT™系列、BLE系列及BLE-lite系列三大类 [8] - Chirp-IoT™系列为国内唯一完全自主知识产权并打破国际垄断的产品 BLE室内定位系统xLocate™定位精度达亚米级 [8] - 在数字电路等配套技术方面存在欠缺 产品应用场景受限 [8] 战略协同价值 - 技术互补：泰凌微优势集中于2.4GHz频段 磐启微专长Sub-1G频段低功耗广域网技术 收购后产品线将覆盖双频段 [11] - 市场协同：泰凌微海外渠道可助力磐启微产品拓展全球市场 磐启微技术可增强泰凌微在低功耗广域网领域竞争力 [11] - 应用场景延伸：从室内物联网扩展至室外长距离连接场景 有望成为全球物联网芯片产品线最全的企业之一 [11] 行业背景与影响 - 2025年上半年半导体行业并购超23起 累计交易金额约4000亿元 [11] - 低功耗广域网市场高速增长：预计2030年蜂窝LPWAN工业资产跟踪设备数量增长300% 蓝牙LE与蜂窝结合可穿戴需求上升 LPWAN传感器在精准农业渗透率将达45% [13] - 收购推动国产替代进程：整合自主知识产权技术提升国内外市场份额 促进中国半导体产业链完善 [12][13]

核心观点 - 公司2025年上半年业绩承压 营业收入同比下降25.42%至17.03亿元 净利润亏损1.47亿元 同比下滑141.59% 主要受行业需求淡季及芯卓产线转固初期成本异常影响 [2] - 公司通过新产品导入和产线效率提升推动毛利回升 WiFi7模组已规模化量产 L-PAMiD及车规芯片等新产品取得进展 [2][5] - 中长期战略聚焦高端射频产品布局 拓展IoT、汽车电子等多元应用场景 并加强短距通信感知技术研发 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入17.03亿元 同比下降25.42% [2] - 归属于上市公司股东净利润-1.47亿元 同比下滑141.59% [2] - 毛利率下滑至28.75% 主因芯卓产线转固初期产能利用率不足及市场竞争加剧 [2] - 产线折旧金额增加对毛利率形成扰动 但预计后期折旧增加幅度低于早期 [4] 产品与技术进展 - WiFi7模组产品实现规模化量产并稳定出货 当前主要应用于手机 未来将拓展至路由器领域 [2][5] - 新产品组合包括L-PAMiD、低功耗蓝牙芯片及车规超宽带UWB芯片 [2] - 构建短距通信感知一体SoC芯片技术体系 布局系统解决方案 [3] 产能与供应链 - 6寸及12寸产线产能利用率逐步提升 未来将根据市场反馈调整或扩充产能 [4] - 原材料储备因生产周期长及种类多而增加 以保障产线高效稳定产出 [4] - 芯卓产线12英寸射频开关及低噪声放大器工艺线于2024年年中大规模量产转固 [2] 专利与法律事务 - 对村田专利诉讼主张不予认可 已针对涉案专利在韩国及上海提起无效申请 [4] - 相关专利无效案件目前正在审理中 [4] 战略布局 - 聚焦高端射频产品完善 依托自建产线推进全系列产品发展 [3] - 研发投入方向包括移动通信、WiFi无线连接及短距通信技术 [3] - 应用场景拓展计划覆盖IoT、智能家居、健康监控及汽车电子领域 [3]

财务业绩与影响因素 - 2025半年度营业收入17.03亿元，同比下降25.42% [4] - 归属于上市公司股东的净利润-1.47亿元，同比下滑141.59% [4] - 毛利率下滑至28.75%，受市场竞争及芯卓产线折旧增加影响 [4] - 芯卓产线12英寸射频开关及低噪声放大器工艺线2024年中量产转固，产能爬坡初期成本较高 [4] 技术平台与产线进展 - 布局6英寸特种工艺、12英寸异质硅基工艺及先进异构集成三大核心技术平台 [3] - 芯卓产线产能利用率逐步提升，降本拐点显现 [4] - 先进封装产线实现技术落地到规模化量产闭环，部分产品通过客户验证并出货 [6] - 后期扩产以关键环节补充为主，折旧影响预计低于初期 [6] 产品开发与市场拓展 - 新产品包括L-PAMiD、WiFi7模组、低功耗蓝牙芯片、车规超宽带UWB芯片 [4] - WiFi7模组已规模化量产，主要应用于手机，未来拓展至路由器等领域 [8] - 低功耗物联网处理器为硅基芯片，应用于智能家居、可穿戴设备、智能汽车 [7] - 聚焦射频前端全品类解决方案，拓展IoT、智能家居、健康监控、汽车电子场景 [5] 专利与供应链管理 - 针对村田专利诉讼已提起专利无效申请，案件正在审理中 [7] - 存货增加因原材料交期较长，为保障产线稳定产出增加储备 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 25H1营收5.03亿元(yoy+37.72%)，归母净利润1.01亿元(yoy+274.58%)，超预期 [7] - 毛利率50.61%连续多期提升，25Q2单季毛利率51.09%(yoy+3.31pcts) [7] - 低功耗蓝牙/Wi-Fi 6多模芯片表现突出，蓝牙6.0/Wi-Fi 6芯片量产推动出货增长 [7] - 境外收入占比提升，端侧AI芯片加速AI与物联网融合 [7] - 布局智能家居/医疗健康/汽车电子，蓝牙音频芯片切入TWS市场，医疗监测设备抢占血糖监测先机，蓝牙数字钥匙方案通过车企认证 [7] 财务预测 盈利预测 - 2025E营收11.50亿元(yoy+36.24%)，归母净利润2.25亿元(yoy+130.57%) [1][7] - 2027E营收18.84亿元(3年CAGR 27%)，归母净利润4.96亿元(3年CAGR 43%) [1][7] - 2025E毛利率50.52%，净利率19.53% [8] 估值指标 - 当前PE 54.32倍(2025E)，2027E PE降至24.59倍 [1] - 当前PB 5.03倍，2027E PB降至4.19倍 [5][8] - ROE从2024A的4.16%提升至2027E的17.05% [8] 业务亮点 - 电子价签/无线键鼠市场份额稳步提升 [7] - LE Audio标准蓝牙音频芯片进入TWS产业链 [7] - 汽车电子领域获一线车企数字钥匙认证 [7] - 研发费用2025E达2.53亿元(占营收22%) [8]