行业监管动态 - 农业农村部在全国范围内部署开展秋季农作物种子市场检查 聚焦小麦 油菜 蔬菜等重点作物[1] - 加大对种子市场 经营门店等抽查力度 严把种子质量关 切实规范种子市场秩序[1] - 派出5个工作组赴河南 湖南 江西等重点用种地区进行督促指导 开展现场监管执法[1] 执法行动重点 - 依法严厉查处严厉打击种子假冒伪劣 套牌侵权 无证生产经营等违法违规行为[1] - 严防不合格种子入市 切实保障农业生产用种安全[1] - 有力支撑粮油作物大面积单产提升[1]

项目背景与政策支持 - 江苏省农业农村厅与财政厅联合评定2025年农村综合改革试验项目 海州区成功入选第二类小集成改革试验项目 为全省8个入选县区之一及连云港市唯一入选地区 将获得专项资金支持 [2] - 改革试验项目旨在推动农业农村领域体制机制创新 试验周期为2025年7月至2027年底 按照三年规划分年实施 [2] 试点区域产业基础 - 试点区域位于新坝镇 覆盖9个行政村 总面积34.99平方公里 [4] - 新坝镇耕地面积7.3万亩 粮食种植面积12.23万亩 蔬菜种植面积约6000亩 蔬菜制种面积1.3万余亩 是海州区重要粮食产区及蔬菜种植基地 承担全市"米袋子""菜篮子"功能 [4] 产业发展定位与机制创新 - 试点以"都市农业"产业发展和市区"后花园"区域发展为定位 构建"村集体经济组织+国有企业+农户"联农带农机制 [5] - 鼓励村集体经济组织与海州农发集团 瀛洲集团等本土国资平台合作 [5] 具体实施项目 - 粮食种植数字化公益服务四里核心区改造已进入设计阶段 [5] - 千亩蔬菜基地合作经营稳步推进 [5] - 农生文融合项目推动小荡村 沙杭村等试点村与农发集团对接 [5] - 新坝鲜蔬"同城配送+社区团购"项目完成基础设施升级改造 小程序开发及无人车配送路线规划有序推进 [5] 发展目标与战略意义 - 以政府投资为引导带动市场主体共建共享 推动乡村产业提质增效与协同发展 [7] - 促进农民富裕富足 探索创新富民乡村产业发展机制 为"农业强省"建设提供可复制推广的"海州模式" [7]

财务表现 - 营业收入21.66亿元，同比下降[2] - 归属上市公司股东净利润-1.64亿元，扣非净利润-1.57亿元，同比减亏近40%[2] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长52.66%[4] - 财务费用较上年同期减少0.46亿元，降幅约17.33%[4] - 汇兑收益1.48亿元[4] 业务板块表现 - 水稻产业收入基本稳定，利润同比增长4%[3] - 国内玉米业务收入1.25亿元，大幅下滑[3] - 巴西业务实现大幅减亏[3] - 高端向日葵种子保持领跑并增长[3] - 蔬菜业务因黄瓜、甜瓜受病毒病影响导致收入下降[3] - 谷子业务因去年供大于求、粮价低迷导致销售下滑[3] 资本与成本优化 - 完成向大股东中信农业定增募资12亿元[4] - 有息负债规模较年初下降7.26亿元[4] - 资产负债率较年初下降6.46%[4] - 优化人员结构、提高生产效能，降低人力成本[5] 玉米业务战略 - 行业库存仍处高位，供大于求格局未根本改善[2][6] - 传统品种面临去库存与价格竞争双重压力[6] - 转基因品种毛利率显著高于非转基因品种[7] - 储备隆创310、巡天193等密植型品种[8] - 预计5-10年内国内转基因玉米种子将实现大范围推广[7] 水稻业务战略 - 国内市场占有率为20%[9] - 主要出口国为菲律宾和巴基斯坦[11] - 东南亚、南亚拥有约15亿亩的水稻种植面积[11] - 加快布局籼粳杂交、食味香型优质水稻[10] 库存管理 - 水稻和玉米库存已基本恢复正常[12] - 玉米种子库龄大多集中在三年以内[12] - 巴西玉米库存需制定贴近市场的销售策略[12]

募投项目延期原因 - 南沙项目原计划2025年4月完工 因用地配套落实延迟及实施主体变更 建设进度晚于预期 延期8个月至2025年12月[1][3][4] - 天津项目于2024年11月正式投入募集资金 建设期设计为30个月 计划2027年4月完工 目前按计划推进无显著延迟[8][10] 项目建设进度 - 南沙项目截至2025年6月末累计投入3023.51万元 募集资金使用进度达60.47% 主体工程接近完工 预计年内达可使用状态[2][3][5] - 天津项目截至2025年6月末累计投入2009.82万元 募集资金使用进度17.03% 已完成土地购置及勘察设计 正处于土建施工阶段[3][8][9] 资金使用安排 - 南沙项目剩余募集资金1976.49万元 计划2025年10月支付工程款1144.77万元 11月支付设备采购款500万元[10] - 天津项目剩余募集资金9794.92万元 计划2025年12月支付土建款1828.58万元 2026年11月支付设备采购款5301.92万元[10] 项目功能定位 - 南沙项目为研发性质 重点进行蔬菜新品种选育 计划年组配6000余品种 选育50余领先品种 不直接产生经济效益[6][7] - 天津项目为生产性质 建设8万吨肥料车间及300吨种子加工车间 配套北方总部仓储研发中心 强化区域业务布局[7][8] 业务发展支撑 - 公司种子业务2024年收入9138.39万元同比增长11.87% 2025年1-6月收入5251.35万元同比增长29.67%[7][8] - 肥料业务2024年收入3840.11万元同比增长63.45% 2025年1-6月收入2180.31万元同比增长29.00%[7][8] - 天津地区6家子公司2025年1-6月合计营收5609.16万元 同比增长76.42%[8]

商誉情况 - 公司收购湖南湘妹子农业科技有限公司60%股权 购买价格3000万元 形成商誉1760.20万元 [1] - 公司收购酒泉庆和农业开发有限公司70%股权 购买价格5623万元 形成商誉2623.23万元 [1] - 报告期末累计商誉余额达4951.25万元 未计提商誉减值准备 [1] 被收购公司业绩表现 - 湘妹子2024年实现净利润575.24万元 同比增长61.17% [2] - 酒泉庆和2024年实现净利润461.52万元 同比下降39.60% [2] - 湘妹子2024年营业收入2365.37万元 较上年增长244.46万元 [2][3] - 湘妹子2024年毛利增长38.43万元 绩效奖励较上年度下降104.95万元 [3] - 湘妹子2023年因合同违约赔偿客户51.44万元 2024年未发生赔偿情况 [3] 商誉减值测试 - 公司聘请评估机构对收购形成的商誉进行评估 [4] - 采用收益法计算委估资产组预计未来现金流量现值作为可收回金额 [4][5] - 酒泉庆和商誉账面价值2623.23万元 湘妹子商誉账面价值1760.20万元 [5] - 酒泉庆和预测期增长率4.80% 稳定期利润率7.87% 税前折现率10.32% [6] - 湘妹子预测期增长率3.00% 稳定期利润率20.64% 税前折现率9.18% [6] - 测试基于持续经营、公开市场、资产组持续使用等12项关键假设 [6][7] 酒泉庆和经营情况 - 酒泉庆和2024年实际营业收入4485.51万元 高于收购预测3623.68万元 [7][8] - 实际毛利率20.61% 低于收购预测的30.99% [7][8] - 实际净利润760.83万元 低于收购预测796.73万元 [7][8] - 产品结构由蔬菜等经济作物种子为主转为大田作物种子为主 [8] - 2022-2024年营业收入年复合增长率为32.51% [9] - 2025年签订合同较上年同期增长16.77% 新增小麦业务预计年产值538万元 [9] 业绩承诺情况 - 酒泉庆和2023年承诺净利润不低于624.94万元 实际实现747.31万元 [10] - 2024年承诺净利润不低于718.68万元 实际实现585.67万元 [10] - 业绩补偿承诺基于2023-2025年年均增长率 2024年末尚未触及补偿情形 [10][11] 存货情况 - 报告期末存货账面余额13903.29万元 同比增长23.86% [12] - 原材料账面余额9169.20万元 同比增长38.38% [12] - 种子原材料余额7963.23万元 较年初增加2049.19万元 [12] - 农肥原材料余额1205.97万元 较年初增加493.81万元 [12] - 非同一控制下企业合并湖南湘妹子导致原材料增加759.49万元 [13] - 市场紧俏产品加大采购力度导致存货增加1184.27万元 [14] - 新成立酒泉绿亨作物科技导致存货增加342万元 [14] 存货跌价准备 - 种子存货按库龄计提跌价准备 5年以上库龄全额计提 [15][16] - 3-4年库龄种子按50%比例计提 4-5年库龄按70%比例计提 [16] - 农肥存货库龄两年以上的全额计提跌价准备 [21] - 报告期内存货跌价准备转销主要因已计提跌价产品在本期销售 [21] - 存货跌价准备转回因产品价格上涨导致可变现净值提高 [21] 货币资金与短期借款 - 报告期末货币资金余额2.52亿元 占总资产比重25.93% [25] - 本期新增短期借款3502.81万元 [25] - 信用借款2000万元利率2.80% 保证借款1500万元利率3.00% [25] - 借款主要用于支付货款 [25] - 公司维持日常经营所需现金储备规模为6000万元 [25] - 第二季度支付股权转让款及工程建设导致资金支出较大 [25] - 第四季度销售回款1.79亿元 占收入比例35.78% [25] 应收账款 - 报告期末应收账款余额1757.01万元 同比增长82.36% [26][27] - 计提坏账准备101.54万元 [26] - 剔除湘妹子应收账款影响后余额992.89万元 同比增长3.05% [29] - 主要欠款对象包括先正达种苗(北京)有限公司欠款212.16万元 [30] - 新疆盛世华强农业科技有限公司欠款145.25万元 [30] - 一年以内应收账款占比98.02% 预期信用损失率5.00% [30][31] 其他应收款 - 报告期末其他应收款余额1604.69万元 较期初增加1631.60% [34] - 主要因子公司寿光绿亨处置研发大楼 交易对手分期付款欠款1278万元 [34] - 交易对手为寿光隆禾农业科技有限公司 交易价格1778万元 [35][37] - 付款安排为签约支付500万元定金 过户后90日内支付剩余1278万元 [37] - 交易对手与公司不存在关联关系 [36][37]

经贸合作成果 - 2024年甘肃与白俄罗斯贸易总额达2843万元人民币 较2023年增长8倍 [1] - 甘肃蔬菜种子和机电产品通过白俄罗斯转口欧洲 白俄罗斯牛肉和奶制品进入甘肃市场 [1] - 甘肃省建设投资集团和金川镍都实业有限公司等企业已入驻中白工业园 [1] 合作领域与方向 - 教育领域持续开展留学交流 文化旅游促进民心相通 [1] - 白俄罗斯提出扩大农产品出口 教育培训和投资项目三大合作方向 [2] - 白俄罗斯在中欧集装箱班列中占据关键地位 超90%班列经此进入欧洲 [2] 友城关系发展 - 甘肃省与白俄罗斯格罗德诺州2007年缔结友好省州关系 合作持续18年 [1] - 两地合作涵盖贸易投资 教育交流和文化旅游等多领域 [1] - 白俄罗斯领事强调甘肃企业在中白工业园的投资拓展了合作空间 [1]

大会概况 - 第三十二届中国北京种业大会定于2025年9月11日至14日举行，主题为"深化区域协同·聚力种业振兴" [3] - 大会设置"1+7"会场，举办"1+1+1+10+N"系列活动，聚焦现代种业、生物制造、智慧农业与智能装备三大板块 [3][4] - 大会旨在助力北京打造"种业之都"，推进"农业中关村"建设，建设具有区域带动力、全国引领力、国际影响力的农业科技创新中心 [5] 蔬菜品种展示活动 - 丰台春季蔬菜品种展示活动于6月11日至13日举办，展示322个国内外优新蔬菜品种，涵盖功能型蔬菜、"土特产"老品种、观赏品种等 [7][9] - 活动构建"1+N"蔬菜种业核心展示矩阵，联动六大园区，设置四大主题展区，100余个展位展示北京蔬菜种业创新成果 [8][9] - 活动通过沉浸式体验场景，全方位展示北京乃至京津冀的蔬菜种业创新成果，推动种业科技与产业深度融合 [5][9] 京津冀协同发展 - 活动举办鲜食番茄、黄瓜擂台赛，聚焦京津冀口感型番茄与黄瓜优质品种，采用"地展品鉴+专业评选+品种打擂"三位一体模式 [11][12] - 活动发布"京津冀番茄、黄瓜好味道品种"名录，重点呈现参赛品种在口感层次、营养指标、抗病特性及环境适应性四大维度的突破优势 [13][14] - 丰台区作为北京蔬菜种业核心示范区，已举办31届种业盛会，培育形成涵盖种子研发、智慧农业、成果转化、场景应用的现代农业产业生态链 [10] 科研合作与创新 - 中国农业科学院发布智慧育种服务平台，基于大模型、智能体等前沿技术，为育种全产业链提供数字化智能化支撑 [16] - 北京大学现代农业研究院与北京种业之都科技股份有限公司签订科研战略合作协议，将在品种研发、成果转化等方面展开深入合作 [17] - 北京市农林科学院蔬菜研究所与丰台区种子协会牵头成立北京蔬菜种业企业创新孵化联盟，推动产学研深度融合 [18][19]

农村公路建设与乡村振兴 - 大沟河村森林覆盖率95%以上 五一假期日均客流量达5000人次 旅游业带动村集体收入预计达40多万元 [2][3] - 南山产业旅游路全长19公里 串联29个行政村和22个景点 入选全国"四好农村路"助力乡村振兴典型案例 [5][7] - 道路畅通促进农业机械化 毛岭村蔬菜制种面积从100多亩增至800多亩 吸引更多客商 [5] 路衍经济发展模式 - 济源市依托南山产业旅游路发展"交通+旅游+产业"模式 带动绿茵种业 阳光兔业等特色产业 [7] - 沿线举办桃花节 菜花节 自行车大赛等活动 提升区域经济活力 [7] - 窑洞饭店等乡村商业业态兴起 周末客流饱和 村民返乡创业意愿增强 [3] 基础设施改善效应 - 柏油路通至田间地头 大型农用机械得以投入使用 生产效率显著提升 [5] - 咖啡书屋 农业公园等旅游设施建成 改变村庄原有产业结构 [3] - 道路网络形成"银线串珍珠"效应 实现公路运营与农民致富互动共赢 [5][7]

公司基本情况 - 公司全称为袁隆平农业高科技股份有限公司，成立于1999年6月30日，2000年12月11日在深圳证券交易所上市，股票代码000998 [17] - 公司注册地址为长沙市芙蓉区合平路618号A座，办公地址为湖南省长沙市芙蓉区合平路638号 [17] - 公司主营业务包括农作物种子经营、主要农作物种子生产、转基因农作物种子生产等 [17] - 截至2025年3月31日，公司总股本为1,316,970,298股，第一大股东为中信农业科技股份有限公司，持股比例16.54% [19] - 公司实际控制人为中信集团，中信农业与中信兴业合计持有公司17.36%股份 [19] 本次定向增发情况 - 本次向特定对象发行股票已获得深圳证券交易所审核通过及中国证监会同意注册的批复 [3] - 发行对象为公司控股股东中信农业，以现金方式认购，构成关联交易 [3] - 募集资金总额为1,199,999,994.81元，扣除发行费用后净额1,187,526,409.91元将全部用于偿还银行贷款及补充流动资金 [3] - 发行价格为7.87元/股，发行数量为152,477,763股，不超过发行前总股本的30% [4] - 发行完成后，中信农业及中信兴业持股比例未超过30%，不会触发要约收购义务 [5] 行业基本情况 - 全球种业市场规模从2017年的459亿美元增长至2023年540亿美元，预计2026年将增至578亿美元 [31] - 2023年全球玉米产量12.20亿吨，预计2024年达12.37亿吨 [33] - 中国玉米产量从2013年2.48亿吨增加到2023年2.89亿吨，预计2024年为2.92亿吨 [34] - 巴西玉米产量从2013年0.80亿吨增加到2023年1.22亿吨，预计2024年为1.27亿吨 [36] - 全球大米产量2023年达5.21亿吨，预计2024年将达5.30亿吨 [37] 行业竞争格局 - 全球种业前五大公司市场份额合计已超过50% [40] - 公司综合实力位居民族种业企业第一、全球种业企业前八 [54] - 主要竞争对手包括登海种业、荃银高科、神农种业、万向德农、敦煌种业、丰乐种业和农发种业等 [55][56] 行业技术发展 - 全球种业已进入以"生物技术+人工智能+大数据"为特征的育种新时代 [42] - 2023年全球转基因作物种植面积达2.063亿公顷，71个国家和地区应用了转基因作物 [42] - 我国在生物育种技术方面尚处于积极探索阶段 [53] 行业政策环境 - 国家出台多项政策支持种业发展，包括《种业振兴行动方案》等 [43] - 2024年"中央一号文件"提出加快推进种业振兴行动，推动生物育种产业化扩面提速 [44] - 巴西政府实施多项农业支持政策，包括农产品售价保护制度、农业金融支持政策等 [26][27]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][22] 报告的核心观点 - 登海种业2024年营收和归母净利润下滑，Q4归母净利润同比-101%，主要受玉米行情回落、种子供给过剩及存货减值计提增加影响 [1][8] - 玉米种子景气下行，公司新季种子销售承压，费用率上升叠加减值计提，净利率承压回落 [2][14] - 公司资产周转放缓，经营性现金流短期承压，但优质玉米品种储备充足，有望受益转基因落地 [3][20] 各部分总结 财务数据 - 2024年实现营业收入12.46亿元，同比-19.74%，Q4实现营业收入6.67亿元，同比-25.70% [1][8] - 2024年实现归母净利润0.57亿元，同比-77.86%，Q4实现归母净利润-0.02亿元，同比-101.22% [1][8] - 2024年玉米种子收入同比-20.78%至10.73亿元，毛利率同比+0.33pct至29.50% [2] - 2024年小麦种子收入1.08亿元，同比-3.38%，毛利率20.15%，同比+0.93pct [2] - 2024年水稻种子收入0.32亿元，同比-30.61%，毛利率6.09%，同比-14.90pct [2] - 2024年蔬菜种子收入0.13亿元，同比-7.23%，毛利率52.10%，同比+0.27pct [2] - 2024年销售费用率5.83%（同比+1.26pct）；管理费用率9.10%（同比+2.06pct）；研发费用率6.68%（同比+2.38pct）；财务费用率-2.57%（同比-0.43pct）；四项费用率合计19.04%，同比+5.27pct [2][14] - 2024年毛利率同比-0.64pct至28.13%，净利率同比-12.56pct至6.72% [2][14] - 2024存货周转天数同比+26.63%至340.9天，应收账款周转天数同比+49.29%至12.60天 [3][20] - 2024年经营性现金流净额1.28亿元，同比-28.37%，经营活动产生的现金流净额/营业收入为10.29%，同比-1.24pct，销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入为93.22%，同比-3.79pct [3][20] 盈利预测 - 下调公司2025 - 2026年归母净利润为1.1/1.4亿元（原为3.2/3.7亿元），预测2027年归母净利润为1.8亿元，对应每股收益为0.13/0.16/0.20元 [3][22] 业务拆分 |业务|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |玉米种子收入（亿元）|11.75|13.54|10.73|11.80|13.57|16.28| |玉米种子增速|20.14%|15.23%|-20.79%|10%|15%|20%| |玉米种子毛利（亿元）|3.90|3.95|3.16|3.54|4.21|5.21| |玉米种子毛利率|33.19%|29.17%|29.50%|30%|31%|32%| |其他业务收入（亿元）|1.51|1.98|1.73|1.90|2.11|2.37| |其他业务增速|23%|31%|-13%|10%|11%|12%| |其他业务毛利（亿元）|0.33|0.52|0.34|0.38|0.44|0.52| |其他业务毛利率|21.85%|26.26%|19.70%|20.00%|21.00%|22.00%| |合计收入（亿元）|13.26|15.52|12.46|13.70|15.68|18.65| |合计增速|20%|17.04%|-19.74%|10.00%|14.44%|18.92%| |合计毛利（亿元）|4.23|4.47|3.50|3.92|4.65|5.73| |合计毛利率|31.90%|28.80%|28.13%|28.61%|29.65%|30.73%|[25] 情景分析 |情景|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |乐观预测营业收入(百万元)|1,552|1,246|1,373|1,577|1,882| |乐观预测营业收入(+/-%)|17.1%|-19.7%|10.3%|14.8%|19.4%| |乐观预测净利润(百万元)|256|57|128|161|201| |乐观预测净利润(+/-%)|1.0%|-77.9%|125.6%|26.0%|24.8%| |乐观预测摊薄EPS|0.29|0.06|0.15|0.18|0.23| |中性预测营业收入(百万元)|1,552|1,246|1,370|1,568|1,865| |中性预测营业收入(+/-%)|17.1%|-19.7%|10.0%|14.4%|18.9%| |中性预测净利润(百万元)|256|57|110|141|176| |中性预测净利润(+/-%)|1.0%|-77.9%|94.3%|27.8%|25.1%| |中性预测摊薄EPS(元)|0.29|0.06|0.13|0.16|0.20| |悲观预测营业收入(百万元)|1,552|1,246|1,367|1,560|1,847| |悲观预测营业收入(+/-%)|17.1%|-19.7%|9.8%|14.1%|18.4%| |悲观预测净利润(百万元)|256|57|92|120|151| |悲观预测净利润(+/-%)|1.0%|-77.9%|63.2%|30.3%|25.7%| |悲观预测摊薄EPS|0.29|0.06|0.11|0.14|0.17|[27][28] 可比公司估值 |代码|公司简称|股价|总市值（亿元）|EPS（23）|EPS（24E）|EPS（25E）|PE（23）|PE（24E）|PE（25E）|投资评级| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |000998.SZ|隆平高科|10.29|135.52|0.29|0.09|0.36|35|114|29|优于大市| |300087.SZ|荃银高科|9.36|88.67|0.15|0.28|0.47|62|33|20|优于大市| |002385.SZ|大北农|4.11|176.73|-0.53|0.08|0.13|-8|51|32|优于大市|[23]