在宏观经济承压、消费场景受限的行业背景下，洋河股份在产品结构升级、品牌势能巩固、渠道效率优 化等方面展现出一定韧性，为企业持续发展注入新动能。 产品结构稳步优化 产品结构优化是成为洋河三季报最核心的优势。面对行业"量减价升"的结构性调整趋势，公司以高端化 战略为核心，推动产品矩阵向高附加值领域集中，为长远发展夯实基础。 洋河持续推进"双名酒、多品牌、多品类"协同发展战略，梦之蓝手工班、梦之蓝M9、梦之蓝M6+、梦 之蓝水晶版构筑高端矩阵；天之蓝、海之蓝延续国民经典；头排·苏酒、贵州贵酒各具特色，满足多元 需求，在全国范围加速产品结构升级进程，为洋河穿越发展周期注入新动力。其中，第七代海之蓝、高 线光瓶酒、洋河国宾、金梦九（M9），超级足球，微分子新品在南京秋糖全新亮相，强化与消费者的 情感链接与共鸣，进一步加速了全国市场的产品结构升级。 10月30日，洋河股份发布2025年第三季度报告。2025年前三季度实现营业收入180.9亿元，归属于上市 公司股东净利润39.75亿元。 今年夏天，洋河携手央视打造《苏超最前线》特别节目，助力"苏超"燃爆全国，借势足球赛事实现年轻 群体渗透。10月份，洋河超级粉丝节将"宠粉 ...

投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 核心观点 - 公司正处于深度调整阶段，短期业绩显著承压，但主动降速换挡以蓄势长远发展 [1][2][3] - 中长期来看，公司通过调整经营节奏、强化大本营市场、梳理产品价格体系及扩展省外市场，静待需求修复重拾增长 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营收180.9亿元，同比下降34.3%；归母净利润39.8亿元，同比下降53.7% [1] - 2025年第三季度单季营收33.0亿元，同比下降29.0%；归母净利润为-3.7亿元，同比由盈转亏 [1] - 盈利能力承压，2025年前三季度毛利率同比下降2.7个百分点至71.1%，归母净利率同比下降9.2个百分点至22.0% [2] - 2025年第三季度单季毛利率为53.5%，同比下降12.7个百分点；归母净利率为-11.2%，同比下降24.8个百分点 [2] 费用与现金流 - 公司维持费用投放力度，2025年前三季度销售费用率为18.8%，同比上升4.6个百分点；管理费用率为7.2%，同比上升2.0个百分点 [2] - 2025年第三季度单季销售费用率大幅升至38.0%，同比上升10.2个百分点；管理费用率为13.0%，同比上升2.8个百分点 [2] - 2025年第三季度销售收现46.6亿元，同比下降27.4%；经营性现金流净额3.5亿元，同比下降75.3% [2] - 截至2025年第三季度末，公司合同负债余额64.2亿元，同比增长29.4% [2] 公司战略与业务动态 - 产品端推陈出新，发布洋河国宾、金梦九（M9）、超级足球、微分子等四款场景化新品，覆盖宴席、成功人士、体育文创、年轻群体等细分市场 [3] - 渠道端采用“固定返利+过程奖+综合评价奖励”利润模式重构经销商利润体系，并深化与京东等电商平台合作 [3] - 推出定价59元的“100%三年陈”洋河大曲高线光瓶酒，布局大众消费赛道 [3] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为37.9亿元、44.3亿元、54.4亿元 [3] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.51元、2.94元、3.61元 [3] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为28倍、24倍、20倍 [3]

白酒行业的三季度报告，如同一面多棱镜，折射出冰与火的两重天。行业分化的马太效应正以前所未有 的速度加剧，市场正从分散竞争向头部企业集中重构，中小酒企的生存空间被持续压缩，行业竞争逻辑 已经从"铺货即增长"转向"硬核内功"的较量。 10月30日，洋河股份发布2025年第三季度报告。财报数据显示，洋河股份前三季度实现营业收入180.90 亿元，归母净利润39.75亿元。在这一轮深度调整中，洋河股份不再单纯追求规模增长，而是回归本 质、苦练内功，通过产品创新与用户情感链接的"双引擎"，主动为未来的发展积蓄力量。 | 手续费及佣金支出 | | | | --- | --- | --- | | 退保金 | | | | 赔付支出净额 | | | | 提取保险责任准备金净额 | | | | 保单红利支出 | | | | 分保费用 | | | | 税金及附加 | 3.067.094,795.05 | 4,242,811,527.51 | | 销售费用 | 3, 400, 136, 973. 29 | 3,900,327,830.78 | | 管理费用 | 1.293.915, 398. 51 | 1, 417, 870, 94 ...

行业整体态势 - 白酒行业分化加剧，马太效应显著，市场从分散竞争向头部企业集中重构，中小酒企生存空间被持续压缩 [1] - 行业竞争逻辑已从“铺货即增长”转向对品牌、品质、渠道等“硬核内功”的较量 [1] 公司财务表现 - 公司前三季度实现营业收入180.90亿元，归母净利润39.75亿元 [1] - 公司研发投入比上年同期增长77.92% [5] - 公司合同负债为64.24亿元，较去年同期的49.66亿元增加 [5] 公司战略与产品布局 - 公司战略重心回归本质，苦练内功，通过产品创新与用户情感链接驱动发展 [1] - 公司打破对传统大单品的依赖，构建从高端引领到大众消费的立体化产品矩阵 [4] - 具体举措包括聚焦区域大众市场推出第七代海之蓝和高线光瓶酒，发力低度酒和文创酒如微分子和超级足球，并强化高端产品如洋河国宾和金梦九(M9)以拉升品牌天花板 [4] 品牌建设与营销创新 - 公司构建以“内容+场景+体验”为核心的立体化品牌传播体系 [7] - 通过赞助苏超进行场景化用户运营，例如“进球抽福袋”和“主场礼遇”线下品鉴，成功将体育热情转化为消费动力 [7] - 举办“海之蓝龙虾嘉年华”单月引流15万人，融合大众娱乐与白酒消费 [7] - 独家冠名CCTV4《遇鉴文明》和携手央视打造《梦响中国音乐盛典》，通过文化IP实现品牌年轻化转型 [7][9] 市场洞察与消费趋势 - 白酒主力消费群体正进行代际更迭，1985-1994年出生人群占比34%，1995年后出生成年群体占比18%，其对文化认同的需求提升 [9] - 公司新品在年轻群体中的试用率因此提升 [9] - 行业分析师认为，公司当前调整是为解决渠道库存和价格体系倒挂问题，为2026年可能出现的“低基数+高弹性”拐点积蓄能量 [9]

行业整体态势 - 2025年白酒行业处于“磨底”和业绩深蹲的调整期 [1] - 近八成酒企遭遇市场寒流，传统旺季销售疲软，渠道库存高企与价格倒挂现象并存 [1] - 行业告别量价齐升的黄金时代，头部酒企战略重点普遍从“求增速”转向“保质量” [1] 公司业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入180.9亿元，归属于上市公司股东的净利润39.75亿元 [1] - 合同负债为64.24亿元，较去年同期的49.66亿元增加，反映出渠道信心回暖 [3] 公司战略与转型 - 公司整体以“去库存、提势能、稳价盘”为总体基调，市场库存实现两位数去化，渠道压力减缓 [1] - 通过“以促动销”而非“压任务”的方式去库存，具体措施包括扫码红包、宴席政策、品鉴会等C端拉动 [3] - 采用“费投从紧+价盘维护”的组合策略推动良性去化 [3] - 数字化基建持续释放效能，实现促销政策一键直达终端，并通过数据智能分析精准匹配需求 [3] 产品与品牌布局 - 公司延续“双名酒、多品牌、多品类”战略，形成覆盖全价格带的产品矩阵 [4] - 高端产品以梦之蓝手工班为引领，次高端以梦之蓝M6+、梦之蓝水晶版为主力，中端以天之蓝和海之蓝为基础，中低端以洋河大曲和双沟大曲为代表 [4][5] - 2025年推出6款新产品，包括焕新升级的海之蓝、洋河高线光瓶酒、洋河国宾、金梦九（M9）、超级足球、微分子新品 [7] 核心竞争力与长期价值 - 公司拥有7万口名优窖池和70万吨原酒储量，形成稳定的品质认知和品牌力 [5] - 品牌积淀和产品创新能力被视为穿越周期的底气和破局前夜的准备 [7] - 在行业调整期，品牌力可转化为消费粘性，支撑其在商务宴请、大众宴席等刚性需求场景的竞争力 [5]

行业整体态势 - 2025年白酒行业处于“磨底”态势，经历新一轮业绩深蹲 [1][2] - 近八成酒企遭遇市场寒流，传统旺季销售乏力，渠道库存高企与价格倒挂并存 [2] - 行业告别量价齐升的黄金时代，头部酒企战略重点从“求增速”转向“保质量” [2] 公司业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入180.9亿元，归属于上市公司股东净利润39.75亿元 [1] - 合同负债为64.24亿元，较去年同期的49.66亿元增加，反映出渠道信心回暖 [4] 公司战略与运营 - 公司以“去库存、提势能、稳价盘”为总体基调，整体市场库存实现两位数去化，渠道压力减缓 [2] - 通过“以促动销”而非“压任务”的方式去库存，具体措施包括扫码红包、宴席政策、品鉴等C端拉动 [4] - 采用“费投从紧+价盘维护”的组合策略推动良性去化 [4] - 数字化基建持续释放效能，实现促销政策一键直达终端，并通过数据分析精准匹配需求 [4] 产品与品牌 - 公司延续“双名酒、多品牌、多品类”战略，形成覆盖全价格带的产品矩阵 [5] - 高端以梦之蓝手工班为引领，次高端以梦之蓝 M6+、水晶版为主力，中端以天之蓝和海之蓝为基础 [5] - 拥有7万口名优窖池和70万吨原酒储量，支撑产品品质 [5][7] - 2025年推出6款新产品，包括海之蓝焕新升级、洋河高线光瓶酒等 [7] 核心竞争力与市场定位 - 全价格分布和清晰的产品定位有助于适应消费分级趋势，增强抗风险能力 [5] - 品牌力在行业调整期转化为消费粘性，支撑其在商务宴请、大众宴席等刚性需求场景的竞争力 [5] - 70万吨原酒储量和产品创新能力被视为公司穿越周期的底气 [7]