公司业务与市场布局 - 公司主要从事车用电机技术、流体技术相关产品的研发、生产与销售，致力于成为全球领先的汽车电机技术解决方案供应商 [2] - 公司业务规划为四大单元：电机业务、电动模块业务（电机技术领域）；驾驶视觉清洗系统、热管理系统业务（流体技术领域） [2] - 主生产基地在宁波，具备电机、清洗泵、清洗系统及热管理系统等全品类产品生产能力 [2] - 为贴近客户，在清远、沈阳、武汉、美国、泰国设立了外部生产基地 [3] - 公司内外销业务发展较为均衡，形成了产品应用领域多元化，国内外市场协同发展的格局 [6] 清洗系统业务展望 - 清洗系统业务目前主要集中于国内，海外市场存在较大的增量空间 [4] - 在国内市场，公司对部分车企的配套份额较小，未来存在较大的竞争空间 [4] - 传统清洗业务（用于清洗汽车挡风玻璃）已占据较高市场份额，但因行业充分竞争，短期增速承压 [4] - ADAS主动感知清洗系统适用于L3+级别自动驾驶车型，其相比传统清洗系统价值量提升很大，为整个行业带来较大的市场价值增量空间 [4] 谐波磁场电机技术 - 谐波磁场电机属于电机领域的底层技术变革，相比传统电机具备多项优势 [5] - 优势包括：实现电机轻量化，体积、重量、材料耗用减少，功率密度显著高于传统电机 [5] - 可大幅降低电机轴电流 [5] - 控制方法与传统电机一致，可适配现有永磁同步电机的应用场景 [5] - 因轻量化减少材料投入，有助于优化成本结构，建立成本护城河 [5] - 该电机的制造精度和装配复杂度要求更高，具有更高的制造壁垒 [5] - 公司正将该技术推广应用于汽车现有电机品种、工业滚筒电机及人形机器人领域的电机品种 [5][6] 经营与财务展望 - 公司将通过开发新产品、开拓新市场与新客户来提升技术优势与核心竞争力 [6] - 公司将继续深化实施自动化、信息化改造，提升精益生产管理水平、管理效率、产品良率，以实现降本增效 [6]

报告行业投资评级 - 德昌电机控股（00179.HK）：买入评级 [8] - H&H 国际控股（01112.HK）：买入评级 [11] - 禾赛（HSAI.O）：买入评级 [12] - 恒生电子（600570.SH）：买入评级 [13] - 洁美科技（002859.SZ）：买入评级 [14] 报告的核心观点 宏观 - 2月制造业PMI仍处线下，供需均回落、供给和外需回落更多；服务业超季节性回升，建筑业回落，当前经济仍属“弱现实”、实际下行压力大，本质是内需不足、信心偏弱。预计2026年GDP目标定为4.5 - 5%，政策需偏积极、扩张、刺激 [2] - 央行对汇率调控分三个阶段，目前处于流动性管理阶段，政策工具充足，后续直接干预可能性不大。预计2026年美元兑人民币汇率中枢大概率在6.8 - 7.1，整体稳中有升、震荡偏升 [3] 金融工程 - 1月信贷数据相对较弱，经济六周期模型退至阶段6货币扩张，配置转向防御，但近期小幅回落可能为短期扰动；PPI自去年7月触底回升，市场预测维持上行趋势，相对利好周期板块表现，上游资源表现或优于中游制造。周期板块景气指数自2025年8月触底后稳步回升，今年1月进入扩张区间。截止2月底，有色、石油石化等7个顺周期行业出现RS>90的信号，建议重点关注 [4] 汽车 - 德昌电机控股通过“收购核心资产 + 剥离非核心业务”完善全球化布局，聚焦汽车与工商用双主业，前瞻卡位机器人赛道，开拓AIDC液冷市场。汽车技术迭代带动微电机市场增长，公司各业务板块产品优势明显、客户资源优质。布局AIDC液冷和人形机器人领域，双轮驱动未来增长，预计2026 - 2028财年归母净利润分别为2.8/3.0/3.3亿美元，同增8%/6%/9% [6][7][8] 食品饮料 - H&H国际控股2025年各业务板块收入均实现增长，经调整可比EBITDA和净利同比提升。公司处于触底向上修复轨道，业绩与估值有望共振，预期25 - 27年净利润4.2/5.8/7.1亿元，同比+886.3%/38.2%/22.3% [10][11] 海外 - 禾赛2025年激光雷达交付量超160万台，其ADAS激光雷达持续领跑市场，在多个场景行业地位领先。预计2025 - 2027年激光雷达出货量约162/250/341万颗，收入约30.9/45.1/59.2亿元 [11][12] 计算机 - 恒生电子2025年预计实现归属上市公司股东的净利润12.29亿元，同比增加17.83%；预计实现扣非后归母净利润10.05亿元，同比增加20.45%，业绩符合预期。预计2025 - 2027年营业收入分别为57.86/62.05/68.98亿元，归母净利润分别为12.29/13.98/15.82亿元 [12][13] 电子 - 洁美科技筹划收购长沙埃福思科技有限公司100%股权，埃福思专注超精密光学加工智能装备及其工艺，未来有望和公司半导体相关业务协同共振。AI需求推升被动元器件景气度，公司作为上游封装材料核心供应商有望调涨产品价格。预计公司2025 - 2027年分别实现总营收21.51/26.45/32.07亿元，同比增长18.4%/23.0%/21.3% ；预计将实现归母净利润2.54/3.62/5.26亿元，同比增长25.7%/42.6%/45.1% [13][14] 根据相关目录分别进行总结 行业表现情况 - 行业表现前五名（1月、3月、1年涨幅）：石油石化（19.0%、41.3%、59.8%）、综合（12.6%、31.7%、85.6%）、煤炭（9.9%、15.5%、33.4%）、钢铁（6.2%、16.0%、33.2%）、公用事业（5.3%、6.9%、18.4%） [1] - 行业表现后五名（1月、3月、1年涨幅）：传媒（-11.1%、4.5%、21.6%）、商贸零售（-9.2%、-3.6%、4.4%）、食品饮料（-8.2%、-6.4%、-8.6%）、非银金融（-7.1%、-0.7%、7.3%）、房地产（-7.1%、-3.5%、0.9%） [1] 宏观 - PMI连续两月超季节性回落，2月制造业PMI仍处线下，服务业超季节性回升，建筑业回落。当前经济“弱现实”压力大，本质是内需不足、信心偏弱。预计2026年GDP目标4.5 - 5%，政策需积极。短期关注政策、数据、外部三方面，二季度关注经济动能及信用扩张持续性 [2] - 央行应对汇率单边波动有四类政策工具，汇率调控分三个阶段，目前处于流动性管理阶段，后续直接干预可能性不大。本轮人民币汇率上涨因企业集中结汇，中期汇率取决于基本面、美元指数等，预计2026年美元兑人民币汇率中枢在6.8 - 7.1 [3] 金融工程 - 宏观景气方面，1月信贷数据弱，经济六周期模型退至阶段6货币扩张，配置转向防御，近期回落或为短期扰动；PPI回升利好周期板块，上游资源表现或更优。微观景气方面，周期板块景气指数回升，今年1月进入扩张区间。行业主线模型显示，截止2月底，7个顺周期行业出现RS>90信号，建议关注 [4] 汽车 - 德昌电机控股全球化布局完善，聚焦汽车与工商用双主业，产品为微型电机。前瞻布局机器人和AIDC液冷领域，机器人业务提供创新驱动系统解决方案，AIDC液冷业务有液冷泵产品 [6] - 汽车技术迭代带动微电机市场增长，车用电机、底盘电机、热管理电机市场前景好，公司各业务产品优势明显、客户资源丰富 [7] - 布局AIDC液冷和人形机器人领域双轮驱动未来增长，AIDC液冷市场规模增长快，公司液冷泵有优势；人形机器人行业有望量产，公司产品多样且与上海机电成立公司专注关节模组领域。预计2026 - 2028财年归母净利润分别为2.8/3.0/3.3亿美元，同增8%/6%/9%，首次覆盖给予“买入”评级 [8] 食品饮料 - H&H国际控股2025年各业务板块收入增长，ANC收入中个位数增长，BNC中婴幼儿营养及护理用品收入强劲双位数增长，PNC收入高个位数增长。经调整可比EBITDA和净利同比提升。公司处于修复轨道，业绩与估值有望共振，维持“买入”评级 [10][11] 海外 - 禾赛2025年激光雷达交付量超160万台，ADAS激光雷达和机器人大类激光雷达产品交付量可观，年度爆款产品ATX首年交付超100万台，全系产品累计交付超240万台。在多个场景行业地位领先，预计2025 - 2027年激光雷达出货量、收入及盈利情况，重申“买入”评级 [11][12] 计算机 - 恒生电子1月27日发布2025年度业绩预告，预计归属上市公司股东的净利润和扣非后归母净利润同比增加，业绩符合预期。考虑金融机构IT开支节奏和公司股权激励目标，预计2025 - 2027年营业收入和归母净利润情况，维持“买入”评级 [12][13] 电子 - 洁美科技筹划收购长沙埃福思科技有限公司100%股权，埃福思专注超精密光学加工智能装备及其工艺，其设备解决“卡脖子”难题，服务下游产业链，未来有望与公司半导体业务协同共振 [13] - AI需求推升被动元器件景气度，公司作为上游封装材料核心供应商有望调涨产品价格。预计2025 - 2027年总营收和归母净利润情况，当前市值对应2026/2027年PE分别为50.7/34.9倍，维持“买入”评级 [14]

公司股价与交易表现 - 1月30日，恒帅股份股价上涨5.19%，报收141.79元/股，成交额达1.68亿元，换手率为2.44%，公司总市值为158.81亿元 [1] 公司基本信息 - 宁波恒帅股份有限公司成立于2001年2月21日，于2021年4月12日上市，公司主营业务为车用电机及以流体技术为核心的清洗系统产品的研发、生产与销售 [1] - 公司主营业务收入构成为：清洗类产品占46.88%，电机类产品占44.88%，其他产品占7.14%，其他(补充)占1.10% [1] 机构股东动态 - 永赢基金旗下的永赢先进制造智选混合发起A（018124）在2023年第三季度新进成为恒帅股份十大流通股东，持有224.15万股，占流通股比例为7.38% [2] - 基于持股测算，该基金在1月30日因股价上涨浮盈约1569.02万元 [2] 相关基金产品信息 - 永赢先进制造智选混合发起A（018124）成立于2023年5月4日，最新规模为39.92亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为2.45%，近一年收益率为53.92%，成立以来收益率为157.09% [2] - 该基金的基金经理为张璐，其累计任职时间为6年184天，现任基金资产总规模为301.83亿元，任职期间最佳基金回报为169.51%，最差基金回报为-60.31% [3]

业务拓展与增长曲线 - 公司从汽车向机器人领域拓展进展顺利，基于稳固的客户关系、深厚的电机技术积累及产业高度重合 [2] - 机器人产业存在巨大发展机遇，有望成为公司未来第三大增长曲线 [3] - 公司海外收入增长依托美国工厂与泰国工厂的建成投产，将拓展市场份额并注入新增长动能 [3] 核心技术布局与应用 - 公司当前电机产品的核心技术指标已满足机器人客户要求 [3] - 谐波磁场电机技术已长期布局，应用于物流滚筒电机和车用电机并逐步量产 [3] - 谐波磁场电机技术已用于人形机器人定制化方案，具备一定竞争优势 [3] 研发与成本控制战略 - 稀土永磁材料研发是公司在新材料应用上的重大探索，对未来发展具有重要意义 [3] - 公司将聚焦稀土磁性材料成型技术、磁材粉末备制技术及谐波磁场电机技术的产业化，以推进纵向一体化战略并夯实成本竞争优势 [3] - 2026年公司将通过开发新产品、开拓新市场与新客户、实施自动化信息化改造、提升精益生产管理来降本增效并提升毛利率 [3]

公司业务与战略布局 - 公司主营业务为车用电机技术与流体技术相关产品的研发、生产与销售，致力于成为全球领先的汽车电机技术解决方案供应商 [2] - 业务规划为四大单元：电机业务、电动模块业务（电机技术领域）；驾驶视觉清洗系统、热管理系统业务（流体技术领域） [2] - 主生产基地在宁波，具备全品类产品生产能力，并在清远、沈阳、武汉、美国、泰国设立外部生产基地以贴近客户 [3] 未来增长驱动因素 - 传统清洗业务增长依赖新增客户，市场增量客户是重点开拓对象 [4] - 主动清洗业务已获部分车型定点，预计将布置气液混合式主动清洗系统产能 25 万套/年，该业务单体价值高，对业务提升效果显著 [4] - 电机领域坚持拓品战略，在汽车四门两盖领域已有良好口碑和市场份额，新品电机将不断带来增量市场空间 [4] - 谐波磁场电机技术已应用于人形机器人领域并提供定制化方案，机器人领域有望成为公司未来第三大增长曲线 [5] 核心竞争力与投资规划 - 具备与整车厂及零部件供应商同步研发的能力，在自动化、智能化及清晰视觉应用领域提供系统解决方案，在行业内拥有较强竞争力 [6][7] - 未来投资规划集中于募投项目，包括泰国新建汽车零部件生产基地、新能源汽车微电机及热管理系统、智能感知清洗系统零部件生产基地建设及研发中心改扩建等项目 [7]

公司股价与交易情况 - 1月14日，恒帅股份股价下跌5%，报收132.90元/股，成交额2.52亿元，换手率3.64%，总市值148.85亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 宁波恒帅股份有限公司成立于2001年2月21日，于2021年4月12日上市 [1] - 公司主营业务为车用电机及以流体技术为核心的清洗系统产品的研发、生产与销售 [1] - 主营业务收入构成为：清洗类产品46.88%，电机类产品44.88%，其他产品7.14%，其他(补充)1.10% [1] 基金持仓与影响 - 融通基金旗下融通通盈灵活配置混合（002415）在第三季度重仓恒帅股份，持有5400股，占基金净值比例为4.12%，为第六大重仓股 [2] - 根据测算，1月14日该基金因恒帅股份股价下跌浮亏约3.78万元 [2] - 该基金成立于2016年3月15日，最新规模1688.31万元，今年以来收益3.66%，近一年收益35.81%，成立以来收益33.2% [2] 基金经理信息 - 融通通盈灵活配置混合（002415）的基金经理为李可 [3] - 李可累计任职时间205天，现任基金资产总规模15.16亿元，任职期间最佳基金回报8%，最差基金回报0.09% [3]

行业市场前景 - 随着电动化需求不断攀升，车用电机领域的市场空间与应用场景在不断扩容 [1] - 车用电机领域存在很大的国产化替代空间 [1] - 新兴市场如机器人的兴起，是电机行业未来的增量市场之一 [1] 公司发展战略 - 公司将持续开发新产品，积极开拓新市场、新客户 [1] - 公司将持续提升与巩固技术优势及核心竞争力 [1] - 公司旨在实现更广阔的市场拓展和业务增长 [1]

公司业务与战略布局 - 公司主要从事车用电机技术与流体技术产品的研发、生产与销售，致力于成为全球领先的汽车电机技术解决方案供应商 [2] - 业务规划为四大单元：电机技术领域（电机业务、电动模块业务）与流体技术领域（驾驶视觉清洗系统、热管理系统业务） [2] - 主生产基地在宁波，并在清远、沈阳、武汉、美国、泰国设立外部生产基地以贴近客户 [3] - 战略核心是夯实现有业务，实现电机业务“1+N”总成化发展，并优化清洗业务的客户结构与盈利水平 [8] 新产品与产能规划 - 针对ADAS主动感知清洗系统，部分客户已进入定点环节，公司将配置气液混合式清洗系统产能25万套/年 [6] - 泰国工厂一期以清洗泵、电机等部件为主，二期将拓展至主动感知清洗系统、热管理系统等总成类部件 [5] 研发与新赛道拓展 - 在人形机器人和工业自动化领域加强研发投入，重点方向包括谐波磁场电机技术和新型磁性材料，并已取得相关专利 [4] 财务与成本管理 - 毛利率受市场情况、业务结构、汇率及原材料价格等多重因素影响，短期内可能出现波动 [7] - 汽车产业链存在较大的成本改善压力，公司将通过提升成本优势与核心竞争力来保持毛利率的稳定 [7][8]

公司股价表现 - 12月2日股价下跌5.09%，报收91.78元/股，成交额1.26亿元，换手率4.44%，总市值102.79亿元 [1] 公司基本情况 - 公司主营业务为车用电机及以流体技术为核心的清洗系统产品的研发、生产与销售 [1] - 主营业务收入构成：清洗类产品46.88%，电机类产品44.88%，其他产品7.14%，其他(补充)1.10% [1] 基金持仓情况 - 融通通盈灵活配置混合（002415）三季度持有恒帅股份5400股，占基金净值比例4.12%，为第六大重仓股 [2] - 该基金最新规模1688.31万元，今年以来收益22.61%，近一年收益19.56%，成立以来收益25.63% [2] - 根据测算，该基金当日因恒帅股份股价下跌浮亏约2.66万元 [2]

公司股价与交易表现 - 12月2日股价下跌5.09%至91.78元/股，成交额1.26亿元，换手率4.44%，总市值102.79亿元 [1] - 公司主营业务为车用电机及以流体技术为核心的清洗系统产品，清洗类产品收入占比46.88%，电机类产品占比44.88% [1] 基金持仓情况 - 金鹰基金旗下金鹰睿选成长六个月持有混合A（012905）重仓持有恒帅股份3500股，占基金净值比例3.34%，为第六大重仓股 [2] - 该基金最新规模606.78万元，今年以来收益30.21%，近一年收益32.2% [2] - 因股价下跌，该基金当日持仓浮亏约1.72万元 [2] 基金经理信息 - 基金经理梁梓颖累计任职时间3年169天，现任基金资产总规模1.33亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报为37.56%，最差基金回报为-33.93% [3]