公司基本情况 - 星帅尔于2017年4月在深交所挂牌上市，为高新技术企业，具备较强创新能力和自主研发能力，参与国家或行业标准制定 [2] - 主营业务包括制冷压缩机用热保护器、起动器、密封接线柱，小家电温度控制器，中小型及微型电机产品，以及光伏组件 [2][4] - 2025年一季度主营收入5.03亿元（同比+8.37%），归母净利润6429.95万元（同比+21.73%），扣非净利润5867.4万元（同比+16.55%），毛利率20.32% [4] 子公司浙特电机研发与产品 - 浙特电机技术实力雄厚，拥有省级研发中心、院士专家工作站、博士后工作站及两个电机实验室，配备大量技术人才及外国专家，与院校保持科技协作 [2] - 重点研发方向为高效永磁电机（扁线、高速）、伺服电机及其他新赛道电机产品 [2] - 产品应用领域覆盖工业机械、矿山机械、油田、新能源汽车、电梯、空调、风力发电、电动摩托车、军工等 [3] 发展战略与市值管理 - 公司采取"以家电板块为基础、以新能源板块为先导"的发展模式，计划向新能源、新赛道、新产品研发倾斜资源，重点支持浙特电机技术研发与市场拓展 [4] - 市值管理策略包括提升公司质量与价值，加强投资者关系管理及信息披露透明度 [4] 机构预测与市场数据 - 近90天内2家机构给予买入评级，目标均价15.3元 [5] - 机构对2025年净利润预测区间为1.97亿-4.46亿元，2026年预测最高达3.54亿元 [7] - 近3个月融资净流入3951.77万元，融券净流出1019.0万元 [7]

公司基本情况 - 星帅尔于2017年4月在深交所挂牌上市，是高新技术企业，有较强创新和自主研发能力，组织或参与国家或行业标准制定，受客户高度认可 [2] - 主营业务为研发、生产和销售制冷压缩机用热保护器、起动器、密封接线柱，小家电用温度控制器，各类电机产品以及光伏组件产品 [2] 浙特电机情况 研发实力与方向 - 浙特电机技术力量雄厚，建有省级高新技术企业研究开发中心等多个科研平台，拥有两个电机实验室，有大批技术研发人才及外国专家，与各大院校建立长期科技协作关系 [2] - 目前重点研发高效永磁电机（扁线，高速）、伺服电机及新赛道新产业上的电机产品 [2][3] 产品应用领域 - 可根据客户要求设计、开发、定制各类电机产品和电机部件，产品主要应用于工业机械、矿山机械、油田、新能源汽车等多个领域 [4] 市值管理 - 市值管理是长期持续过程，公司在做好生产经营基础上，提升公司质量和价值 [6] - 以“以家电板块为基础、以新能源板块为先导”为发展模式，业务稳健经营，将工作重心向新能源等研发方面倾斜，加大对浙特电机支持，推动新产品研发和市场拓展 [6] - 加强投资者关系管理，提高信息披露质量和透明度，增强投资者价值认同 [6]

公司业务结构 - 核心业务为清洗业务与电机业务，清洗业务收入占比 46.3%，电机业务收入占比 45.6%，其他业务收入占比 8.1% [3] 电机产品发展 - 继续执行现有产业拓源拓品战略，深入挖潜新兴赛道电机品类和流体产品开发，围绕四大业务单元布局产品 [3] - 过去电机拓品集中于车身领域，后续拓展车内及底盘领域电机品种，在大扭矩谐波无刷电机等多方面重点投入 [3] 市场竞争情况 - 传统清洗业务市场格局稳固，新进入者面临存量竞争和价格战，难盈利 [3] - 小电机细分市场格局紧凑，技术积累重要，研发门槛高，短期内未形成激烈竞争局面 [3] ADAS 主动感知清洗系统业务 - 取得 Waymo、美团、北美新能源客户等的批量定点项目，将配置气液混合式清洗系统 25 万套/年产能，部分在泰国生产，产能布局依客户需求调整 [3] - 清洁方式有液态、气态、气液混合清洗，气液混合清洗效果好但价格高，公司具备所有技术方案配套能力 [4] 热管理业务 - 热管理系统业务具备“电子循环泵、阀、歧管”等产品技术储备，冷却歧管产品配套北美新能源客户已量产且增速快，未来继续开发相关客户 [4] 非车用业务规划 - 积极拓展业务版图，除汽车行业应用，逐步涉及工业自动化领域，未来涉足人形机器人市场 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球压缩机配件龙头，在家电零部件领域深耕多年，切入小家电温度控制器、电机、光伏领域，2025年一季度收入5.03亿元，同比增加8.37%，归母净利润6430万元，同比增加21.73% [1] - 受益以旧换新和小家电品类扩张，家电板块业务稳健增长，2024年该业务收入8.48亿元，同比增长21.04% [1] - 加大浙特电机研发投入和市场拓展力度，打开新增长曲线，可转债转股后利息费用有望减少，资产负债率下降，在手现金充沛支撑发展 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司是全球压缩机配件龙头，产品包括制冷压缩机用热保护器、起动器、密封接线柱，小家电用温度控制器，中小型、微型电机产品，以及太阳能光伏组件，与多家大型企业建立长期稳定合作关系 [1] 家电板块业务 - 家电板块业务产品覆盖国内外主要压缩机生产厂家，终端客户为国内外知名企业 [1] - 政府安排超长期特别国债支持消费品以旧换新带动家电市场增长，温度控制器产销受益于小家电细分种类扩张需求，部分产品应用于车载冰箱、电动汽车等，光通信、光传感组件等打开新增长路径 [1] 浙特电机业务 - 全资子公司浙特电机从事中小型、微型电动机业务，应用范围广泛，客户众多，产品竞争力突出 [2] - 公司调整产品结构，加快新市场批量供货，已取得军工相关资格证书，未来将加大对浙特电机支持，重点研发高效永磁电机、伺服电机等 [2] 盈利预测及估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.33、2.69、3.03亿元，对应EPS分别为0.64、0.74、0.84元/股，当前股价对应的PE分别为19、16、15倍 [3] 财务数据 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2077.19|2181.60|2325.12|2476.82| |营业收入增长率| - 27.84%|5.03%|6.58%|6.52%| |归母净利润（百万元）|143.69|233.25|268.94|303.16| |归母净利润增长率| - 29.03%|62.32%|15.30%|12.73%| |每股收益（元）|0.40|0.64|0.74|0.84| |ROE（%）|8.00%|10.55%|9.99%|10.18%| |P/E|30.72|18.93|16.41|14.56|[5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球压缩机配件龙头，在家电零部件领域深耕多年，切入小家电温度控制器、电机、光伏领域，2025年一季度收入5.03亿元，同比增加8.37%，归母净利润6430万元，同比增加21.73% [1] - 公司家电板块业务包括热保护器、起动器等产品，受益于以旧换新和小家电品类扩张，2024年家电行业业务收入8.48亿元，同比增长21.04% [1] - 公司加大浙特电机研发投入和市场拓展力度，打开新增长曲线，可转债转股后利息费用有望减少，资产负债率下降，在手现金充沛 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司是全球压缩机配件龙头，产品包括制冷压缩机用热保护器等，与多家大型企业建立长期稳定合作关系 [1] 家电板块业务 - 家电板块业务产品覆盖国内外主要压缩机生产厂家，终端客户为知名企业，2025年政府支持消费品以旧换新带动家电市场增长，温度控制器产销受益，公司家电板块有望稳健增长 [1] 浙特电机业务 - 浙特电机从事中小型、微型电动机业务，应用范围广泛，客户众多，公司调整产品结构，取得军工相关资格证书，未来将加大对其支持 [2] 盈利预测及估值 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为2.33、2.69、3.03亿元，对应EPS分别为0.64、0.74、0.84元/股，当前股价对应的PE分别为19、16、15倍 [3] 财务数据 |项目|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2077.19|2181.60|2325.12|2476.82| |营业收入增长率| - 27.84%|5.03%|6.58%|6.52%| |归母净利润（百万元）|143.69|233.25|268.94|303.16| |归母净利润增长率| - 29.03%|62.32%|15.30%|12.73%| |每股收益（元）|0.40|0.64|0.74|0.84| |ROE（%）|8.00%|10.55%|9.99%|10.18%| |P/E|30.72|18.93|16.41|14.56| [5]

公司基本情况 - 星帅尔于2017年4月在深交所挂牌上市，是高新技术企业，有较强创新和自主研发能力，参与国家或行业标准制定，主营制冷压缩机用热保护器等产品及光伏组件产品 [2] 子公司浙特电机相关 - 公司计划将工作重心向新能源等研发倾斜，加大对浙特电机技术、财力、人力支持，重点研发高效永磁电机、伺服电机等 [2][3] - 子公司浙特电机已取得装备承制单位资格证书等认证，具备承揽军品业务能力 [4] 外延并购 - 公司有做好外延并购的决心，会结合企业内生增长和外延并购拓展新赛道 [5] - 公司有做优外延并购的信心，有多年制造业管理经验，收购子公司运营稳健，订单稳定、现金流充沛，有持续盈利能力 [5] 子公司核心管理层激励 - 公司有健全长效激励约束机制，限制性股票激励计划覆盖子公司核心人员，实行超额利润奖励方案，按比例提取业绩奖励金 [6] 光伏组件产品技术优势 - 光伏组件采用210矩形片、无损切割、高密度封装等先进技术版型设计，电阻损耗降低10%，使用寿命提升15%，故障发生率降低15%，发电效率提升10% [7][8]

证券代码：002860 证券简称：星帅尔 编号：2025-009 | 投资者关系活动 | （√）特定对象调研 （ ）分析师会议 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 类别 | （ ）媒体采访 ）业绩说明会 | | | （ | | | （ ）新闻发布会 （ ）路演活动 | | | | | | （ ）现场参观 | | | | | | （ ）其他 | | | | | 参与单位名称及 | 南京证券——李承书， | | | | | 人员姓名 | 益恒投资——徐冠华， | | | | | | | | 华骏基金——余文林 | | | 时间 | 2025 年 5 月 15 日 | | | | | 地点 | 公司会议室 | | | | | 上市公司接待 | 董事会秘书、副总经理：陆群峰 | | | | | 人员姓名 | 证券事务代表：田碧华 | | | | | | 一、公司人员简要介绍公司基本情况 | | | | | | 欢迎各位投资者朋友参加星帅尔的调研、交流活动。 | | | | | | 星帅尔于 2017 年 4 月在深交所挂牌上市，作为高新技术 | | | | | | 企业 ...

公司基本情况 - 星帅尔于2017年4月在深交所挂牌上市，是高新技术企业，有较强创新与自主研发能力，参与国家或行业标准制定，受客户高度认可 [2] - 主营业务为研发、生产和销售制冷压缩机用热保护器、起动器、密封接线柱，小家电用温度控制器，各类电机产品以及光伏组件产品 [2] 业务相关情况 光伏组件业务 - 光伏组件业务在手订单饱满，多家企业接连验厂，光伏业务是重要发展赛道，会根据行业趋势和订单情况做好产能规划 [2] 浙特电机研发项目 - 重点研发高效永磁电机（扁线，高速）、伺服电机 [3] - 高速油冷发电电机完成产品方案设计，处于试样阶段，下半年批产 [3] - 风力发电电机改良，新款扁线风力发电机完成图纸设计，进入试样阶段，效率更高、应用场景更广 [3] - 新能源驱动电机样品完成，正与客户接洽 [3] 股东回报规划 - 自上市以来每年现金分红积极回报投资者，适时实施股份回购 [3] - 《未来三年（2025年 - 2027年）股东回报规划》提出每年以现金方式分配的利润不少于当年可分配利润的20% [3] 外延并购情况 计划 - 将收并购视为战略发展重要途径，持续关注有潜力标的与合作机会，捕捉延伸产业链且与产业配套项目，有进展会公告 [4] 态度 - 有做好外延并购工作的决心，借助资本市场平台拓展新赛道，结合企业内生增长和外延并购 [5] - 有做优外延并购工作的信心，有多年制造业管理经验，收购子公司运营稳健、整合效应良好，订单稳定、现金流充沛、盈利能力持续稳定，为收并购提供资金基础 [6][7]

公司业务与产品 - 2023 年成立专门控股子公司开发机器人关节及电机，已开发数款产品，部分送样客户，截至目前申请 26 个专利 [2][3][12][13][14][22][28][29][30] - 驱动电机丽水基地规划 180 万套，建成投产约 100 万套；德清基地规划 300 万套，建成 80 万套，投产约 40 万套 [6] - 多功能家用缝纫机电机市场占有率约 70%，新能源汽车驱动电机市场占有率领先 [8] - 2024 年驱动电机定转子出货量约 70 万套，扁线电机占比约 60%，预计 2025 年底产能 200 万套/年，当前产能利用率约 60% [24][27] - 目前驱动电机量产客户有蔚来、小鹏、上汽、五菱、长城等，今年新增零跑、理想、上汽大众等 [28][29][30] - 与零跑合作的电机组件为平台产品，配套车型由客户定 [3][12][29] - 目前未给华为、小米、宇树人形机器人送样，未与华为合作，未开发人形机器人灵巧手产品 [12][14] - 目前暂未进行丝杠生产线投资建设，暂无空心杯应用于电机 [24][27] - 目前暂未有 1000V 高压电机产品开发 [25] - 为合资公司延锋安道拓方德电机公司配套，不了解其下游客户 [20] - 上海海能采用全国产芯片的控制器，向无人机小批量交付配套，与汽车电子领域无交叉 [16] 公司业绩与盈利 - 公司一季度业绩下滑，因部分产品价格调整致毛利率下滑，且一季度是汽车行业淡季 [30] - 主营业务处于汽车零部件领域，前期研发项目未量产，驱动电机业务未达盈亏平衡点，毛利和盈利能力低，未来新项目量产将改善 [3][4][5][12] - 2024 年经营活动现金流量净额大幅增加，通过加大收款、改善运营效率、降低存货资金占用实现，未来将提升资金使用效率、改善资本结构 [16] 公司合作与项目 - 2024 年 10 月高科润深圳基地与创鑫激光合作激光产品，项目顺利 [2] - 获某客户电动飞行器项目驱动系统开发定点，正在开发中 [10] - 2025 年 3 月获小鹏电动飞行器项目驱动系统开发定点，正在开发 [27] - 与天津变速器厂签订 120 万定转子协议，不了解下游应用车型 [3] - 上海投资五亿的研发中心有部分发动机控制器业务生产 [11] 公司战略与规划 - 积极开拓海外驱动电机客户和市场 [11][12] - 电动工具马达业务深挖现有大客户潜力，开拓其他行业头部客户 [8] - 家用缝纫机电机和电动工具电机业务紧跟大客户需求，提升制造效率，降低成本，保持与大客户合作 [8] - 智能控制器业务 2025 年坚持以家用电器和电动工具用控制器为主，加大汽车用控制器市场研发拓展，优化采购和制造模式 [18][19] - 积极布局机器人关节及电动飞行器驱动系统业务，量产时间和目标根据市场和客户发展而定 [16][19] 公司研发与技术 - 近几年研发投入占营收约 8%，每年申请专利数增加，围绕电机 + 控制构建专利护城河 [8][22] - 目前在研电机最高转速 20000 - 22000 转 [10] - 上海海能发动机控制器产品技术门槛高，多年正向研发，与下游客户合作好，未来攻克清洁“低碳”能源动力难题 [17] 公司其他情况 - 公司股权分散，控股股东直接持股 9%多，加表决权共 12%出头，与二股东差距 7 个点，二股东出具不谋求控制权承诺，控制权风险低，控股股东有预案 [26] - 截止 2024 年底员工人数 2880 人，相关数据以定期报告为准 [26] - 目前未申请深股通和融资融券开通业务 [26] - 德清 300 万台驱动电机基地，一期 80 万台产能已完成部分量产，二期 220 万台正在建设；上海研发中心按计划推进 [29][30]

公司基本信息 - 星帅尔于2017年4月在深交所挂牌上市，是高新技术企业，有较强创新与自主研发能力，参与国家或行业标准制定 [2] - 主营业务为研发、生产和销售制冷压缩机用热保护器、起动器、密封接线柱，小家电用温度控制器，各类电机产品以及光伏组件产品 [2] 投资者交流信息 - 2025年5月13日在上海进行座谈交流，参与单位有财通证券、天风证券等，上市公司接待人员有董事会秘书陆群峰、财务总监高林锋等 [2] 公司发展战略 - 以“以家电板块为基础、以新能源板块为先导”为发展模式，将工作重心向新能源等研发方面倾斜，加大对浙特电机支持，研发高效永磁电机、伺服电机等，关注有潜力标的与合作机会 [3] 产品应用情况 - 新能源汽车领域配套产品有空调电机、撑杆电机等，与部分优质厂家建立合作，浙特电机与比亚迪已批量供货，新都安温控器应用于某知名汽车品牌车载冰箱 [4] - 浙特电机产品主要应用于工业机械、矿山机械、新能源汽车等领域 [5] 市场份额优势 - 热保护器、起动器等产品市场份额保持领先的关键因素是“深耕主业，心怀初心”，未来将继续以此巩固领先优势 [7]