报告公司投资评级 - 报告对士兰微(600460.SH)的投资评级为“买进”[6] 报告的核心观点 - 家电、工业需求向好，公司IPM产品竞争力强，将受益于需求增长，结合其他产品已形成完整布局 2025 - 2027年净利润预计分别为6.4亿、8.8亿和11.6亿元，同比分别增长192%、38%和31%，EPS分别为0.39元、0.53元和0.70元，目前股价对应PE分别为65、47倍和36倍，予以“买进”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业别为电子，2025年7月23日A股股价25.37元，上证指数3582.30，股价12个月高/低为34.63/17.16元，总发行股数和A股数均为1664.07百万股，A股市值422.18亿元，主要股东为杭州士兰控股有限公司，持股30.88%，每股净值7.39元，股价/账面净值3.43 一个月、三个月、一年股价涨跌分别为2.3%、4.1%和18.6%[1] 产品组合与投资者比例 - 产品组合中集成电路占比32.9%，分立器件占比53.9%，LED占比8.9% 机构投资者中基金占流通A股比例为13.4%，一般法人占比45.0%[2] 业绩情况 - 2025年上半年净利润扭亏，预计净利润2.4 - 2.8亿元，扣非后净利润2.4 - 2.8亿元，同比增长90% - 122% 二季度净利润0.9 - 1.3亿元，扣非后净利润0.95 - 1.35亿元，同比扭亏 上半年营收增长，产品综合毛利率稳定，子公司和参股企业12寸芯片生产线满负荷生产，盈利改善[8] 行业趋势与业绩弹性 - 经济复苏，家电、工业领域复苏，公司IPM产品有望保持30% - 50%的高速增长（2024年增长47%，收入占比26%） 预计2025年下半年晶圆制造行业产能利用率提高，产品价格有望上涨，公司业绩弹性将显现[8] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司实现净利润6.4亿、8.8亿和11.6亿元，同比分别增长192%、38%和31%，EPS分别为0.39元、0.53元和0.70元，目前股价对应PE分别为65、47倍和36倍[6][8] 财务报表数据 - 合并损益表显示了2023 - 2027F年的营业收入、经营成本、各项费用、利润等数据 合并资产负债表展示了各期的资产、负债和股东权益情况 合并现金流量表呈现了经营、投资、筹资活动产生的现金流量净额及现金及现金等价物净增加额[11]

半导体行业动态 - 英飞凌基于300毫米晶圆的可扩展GaN制造技术进展顺利，首批样品将于2025年第四季度向客户提供，公司已做好准备扩大客户群并巩固市场领先地位[1][2] - 芯海科技首款高性能、高可靠性、高功能安全ASIL-D等级的车规MCU产品已于近期流片[2] - 纳氟科技完成数千万元Pre-A轮融资，资金将用于扩建高频高速覆铜板产线并推动航空航天、通讯、汽车、数据中心等领域的产品布局[2] - 厦门士兰微8英寸碳化硅功率器件芯片制造生产线项目（一期）首台设备提前搬入，项目将快速进入设备安装与调试阶段[2] - 中国移动2025年至2026年人工智能通用计算设备（推理型）集采项目共6个标包，预估采购7058台AI服务器[2] - 日本材料巨头AGC在中国台湾省生产的特定型号CMP抛光液因出口管制政策被强制暂停供货，该产品在7nm以下先进制程芯片制造中不可或缺[2] - 特朗普政府已取消对华芯片设计软件（EDA）销售的至少部分出口许可要求[2] - 三星电子减少12层HBM3E产量，原计划今年年中向英伟达供货但谈判拖延导致下半年需求不确定性加剧[2] 公司公告与动态 - 雷神科技联合设立智能眼镜公司持股35%，以整合资源拓展智能眼镜市场[3] - 风华高科2024年度分红派息以1,147,490,419股为基数，每10股派现1.50元，分红总额172,123,562.85元[3] - 统联精密2024年年度权益分派以156,755,846股为基数，每10股派发现金红利1.50元，合计派发23,513,376.90元[3] - 中微公司2024年年度权益分派以624,049,034股为基数，每股派现0.30元，合计派发187,214,710.20元[3] - 莱特光电累计回购1,369,987股，占总股本0.3404%[3] - 天威视讯2024年年度权益分派以802,559,160股为基数，每10股派发现金红利0.50元[3] - 达实智能签约世锦园区智能化项目，合同金额1188万元人民币，提供基于"物联网+AI"的智慧空间整体解决方案[3] - 甬矽电子截至2025年6月30日累计回购2,562,688股，占总股本0.63%[3] - 科达自控拟以现金20,910万元收购海图科技51%股份（25,500,001股），成为其控股股东[3] - 微创光电智慧交通募投项目延期，原计划2025年6月30日完成现调整为2025年12月31日[3] - 锦富技术因2021年金属品贸易业务会计处理错误导致三份季度报告虚增营业收入，被江苏证监局警告并罚款400万元[3] - 钜泉科技核心技术人员Xuming Zhang因退休辞去相关职务，公司聘任其为技术顾问继续指导技术研发工作[3]

行情速递 - 主板领涨个股包括中嘉博创(+10.11%)、欢瑞世纪(+10.07%)、盈方微(+10.06%)、博敏电子(+10.04%)、方正科技(+10.04%) [1] - 创业板领涨个股包括逸豪新材(+20.00%)、久之洋(+15.02%)、旋极信息(+11.83%) [1] - 科创板领涨个股包括三孚新科(+9.94%)、统联精密(+8.27%)、昀冢科技(+5.85%) [1] - 活跃子行业包括SW印制电路板(+6.01%)、SW消费电子零部件及组装(+4.89%) [1] 国内新闻 - 芯海科技首款车规MCU产品ASIL-D等级已流片，具备高性能、高可靠性、高功能安全特性 [1] - 纳氟科技完成数千万元Pre-A轮融资，资金将用于扩建高频高速覆铜板(CCL)产线，推动航空航天、通讯、汽车、数据中心等领域布局 [1] - 厦门士兰微8英寸碳化硅功率器件芯片制造生产线项目(一期)首台设备提前搬入，有望按计划实现通线和试生产 [1] - 中国移动AI服务器集采项目共6个标包，预计采购7058台AI服务器(推理型) [1] 公司公告 - 雷神科技联合设立智能眼镜公司持股35%，旨在拓展智能眼镜市场 [2] - 风华高科2024年度分红方案为每10股派现1.50元(含税)，分红总额172,123,562.85元 [2] - 统联精密2024年权益分派方案为每10股派现1.50元(含税)，合计派发23,513,376.90元 [2] - 中微公司2024年权益分派方案为每股派现0.30元(含税)，合计派发187,214,710.20元 [2] 海外新闻 - 英飞凌基于300毫米晶圆的GaN制造技术进展顺利，首批样品将于2025年第四季度提供 [3] - AGC在中国台湾生产的特定型号CMP抛光液(料号M2701505)因出口管制暂停供货，该材料用于7nm以下先进制程芯片制造 [3] - 特朗普政府取消部分对华芯片设计软件(EDA)出口许可要求 [3] - 三星电子减少12层HBM3E产量，原计划年中向英伟达供货但因谈判拖延和需求不确定性调整 [3]

财务表现 - 24年营业收入35.90亿元，同比增长1.53% [1] - 24年归母净利润5.73亿元，同比下降20.42% [1] - 24年扣非净利润4.64亿元，同比下降18.92% [1] - 24Q4单季度营业收入9.07亿元，同比增长13.57% [1] - 24Q4归母净利润1.45亿元，同比增长109.59% [1] - 24Q4扣非归母净利润0.79亿元，同比增长356.24% [1] 业务分项表现 - 安全与识别产品线营收7.91亿元，同比增长8.34% [1] - 非挥发存储器产品线营收11.36亿元，同比增长5.97% [1] - 智能电表芯片产品线营收3.97亿元，同比增长44.89% [1] - FPGA及其他产品营收11.34亿元，同比增长0.27% [1] 智能电表业务 - 智能电表景气度回暖，国网、南网电表招标增长 [1] - 海外电表市场需求持续增长，智能电表MCU销售显著增长 [1] - 通用MCU及车规MCU产品在汽车电子、智慧家电、工业领域出货增长 [1] - 汽车电子领域MCU销量超1000万颗 [1] FPGA产品进展 - 产品布局涵盖千万门级、亿门级、十亿门级FPGA及PSoC四个系列 [2] - 积极推进基于1xnm FinFET先进制程的新一代FPGA及智能化可重构SoC研发 [2] - 多款1xnm FinFET FPGA完成样片测试，小批量供客户验证，客户反馈良好 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为40.03、47.43、54.80亿元，同比增速11.49%、18.49%、15.54% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.89、9.65、11.48亿元，同比增速37.83%、22.23%、18.98% [2] - 对应25-27年PE分别为47X、39X、33X [2]