# 关于Chad Spooner 2025年5月，美敦力宣布计划将其糖尿病业务分拆为一家独立的、公开上市的公司，预计在 18个月内 完成分 离。MiniMed将继承美敦力在糖尿病管理领域的创新传统， 专注于提供完整的胰岛素管理系统，包括自动胰 岛素泵、连续血糖监测仪（CGM）和智能胰岛素笔等产品 。 2025年7月8日， Medtronic（美敦力） 宣布， Chad Spooner将于2025年7月14日起正式出任其糖尿病业 务部门 MiniMed 的首席财务官（CFO） 。此次任命正值Medtronic计划将糖尿病业务分拆为一家独立上市公 司之际，旨在为该业务板块的独立运营和未来发展奠定财务与战略基础。 Chad Spooner 拥有超过25年的财务领导经验，横跨医疗、消费品和工业领域，具备丰富的企业转型、财务 战略和资本市场运作经验。以下是其关键职业经历： 高管评价 BIC集团（BIC Group）CFO ：在加入Medtronic之前，Spooner担任全球消费品公司BIC的 首席财务 官 ，负责全球财务战略、投资者关系及企业并购事务。 Tenex Capital Management ：他曾联合创办 ...

家用呼吸机组件业务 - 24年家用呼吸机组件订单回归正常增速 叠加马来西亚基地或能规避关税风险 有望支撑业务收入中长期增长 [3] - 25Q1受春节复工影响收入同比增速较24年全年有所放缓 预计25Q2及下半年随着订单交付恢复 业绩将逐步改善 [3] - 人工植入耳蜗组件收入保持稳健增长 新产品组件收入快速增长 反映多元业务布局成效 [3] 血糖管理业务拓展 - 在一次性注射笔 CGM和胰岛素贴敷泵等产品技术及CDMO业务持续突破 与全球多家医疗器械龙头合作 [4] - 胰岛素注射笔全自动化项目2024年实现规模化量产 自主设计的"美好笔"三大技术方向研发已完成 [4] - CGM组件产品进入交付准备期 马来西亚生产基地三期预期2025年底前投产 [4] 股权激励计划 - 2025年向304名核心员工授予500万股限制性股票 占总股本1 23% [5] - 业绩考核目标：25-27年收入或净利润目标值增速分别不低于56 25% 95 31% 144 14% 触发值增速分别不低于44 00% 72 80% 107 36% [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 家用呼吸机组件下游客户去库存影响结束，25Q2及下半年业绩有望逐步改善；血糖管理新项目与新客户持续拓展，马来生产基地逐步扩张；推出限制性股票激励计划，彰显长期发展信心；虽下调25 - 26年归母净利润预测，但考虑细分领域龙头地位和新业务拓展潜力，维持“买入”评级 [2][3][4] 各部分总结 业务情况 - 基石业务为家用呼吸机和人工植入耳蜗组件开发制造销售，24年家用呼吸机组件业务订单回归正常增速，马来西亚基地或规避关税风险，人工植入耳蜗组件收入稳健增长，新产品组件收入快速增长；25Q1受春节复工影响收入同比增速放缓，后续季度业绩有望改善 [2] - 掌握精密模具、液态硅胶等核心技术，在血糖管理等产品技术及CDMO业务取得突破，与多家医疗器械龙头合作；胰岛素注射笔全自动化生产项目已规模化量产，“美好笔”核心研发完成，CGM组件产品进入交付准备期；马来西亚生产基地一、二期产能建设完成，三期预计2025年底前投入使用 [3] 激励计划 - 发布2025年股权激励计划，向不超304名核心员工授予500万股，占总股本1.23%；公司层面业绩考核基于23年收入或净利润，25 - 27年目标值增速分别不低于56.25%、95.31%、144.14%，触发值增速分别不低于44.00%、72.80%、107.36%，彰显长期增长信心 [4] 盈利预测与估值 - 下调25 - 26年归母净利润预测为4.44/5.39亿元（原值为5.02和6.41亿元，下调11.6%/16.0%），新增27年归母净利润预测为6.56亿元 [4] 财务数据 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1,338|1,594|1,931|2,322|2,797| |营业收入增长率|-5.49%|19.19%|21.13%|20.22%|20.48%| |净利润（百万元）|313|364|444|539|656| |净利润增长率|-22.08%|16.11%|21.93%|21.41%|21.90%| |EPS（元）|0.77|0.89|0.78|0.95|1.15| |ROE（归属母公司)（摊薄）|9.85%|10.45%|11.42%|12.32%|13.21%| |P/E|22|19|22|18|15| |P/B|2.2|2.0|2.5|2.2|2.0| [5] 其他数据 - 总股本5.69亿股，总市值98.13亿元，一年最低/最高16.03/29.40元，近3月换手率44.17% [6] - 1M、3M、1Y相对收益分别为0.14、 - 17.43、 - 30.99，绝对收益分别为2.92、 - 17.09、 - 16.75 [9]