一场由美国财政部万亿美元现金囤积引发的严重资金紧缩，正将金融市场推向一个关键拐点。随着政府 停摆持续，大量流动性被从银行体系抽走，导致融资利率飙升至危险水平。 最新的市场动态加剧了业界的担忧。尽管市场预期月底的资金紧张状况会有所缓解，但美联储的常备回 购便利工具（SRF）在上周五录得503.5亿美元的历史新高后，本周初的使用量依然高达147.5亿美元， 为该工具永久设立以来的第二高水平。 关键利率指标发出了更明确的警报。10月31日，被视为市场融资成本基准的担保隔夜融资利率 （SOFR）飙升22个基点至4.22%，创下一年来最大单日涨幅。SOFR相对于联邦基金利率走廊中枢的利 差，已扩大至32个基点，达到自2020年3月市场危机以来的最高点。这显示资金紧张程度远超正常水 平，仿佛美联储近期的降息从未发生。 随着美联储的逆回购工具（RRP）余额已基本耗尽，未来任何资金压力都将更直接地体现在SRF的使用 上。与此同时，美联储的量化紧缩（QT）政策在11月份仍在继续，这将进一步从本已紧张的系统中抽 走流动性，加剧了市场的脆弱性。 万亿现金"沉睡"财政部 此次资金挤压的根本原因，在于美国财政部总账户（TGA）的急剧膨 ...

《美元流动性的三维度观测报告》（工银亚洲研究）构建了"3×3"美元流动性分析矩阵，聚焦联邦基金市场、回购市场、离岸美元市场三大核心场景，从规 模、价格、政策三大维度系统监测流动性变化，为判断市场态势提供了全面框架。报告指出，当前美联储缩表叠加大规模发债导致美元流动性压力结构性积 聚，但依托完善的政策工具体系，非极端情形下爆发全面流动性危机的可能性较低。 联邦基金市场作为美元流动性基石，在充裕准备金框架下以规模指标为核心观测点。2022年6月开启的缩表使美联储总资产降至2022年6月的74.1%，但逆回 购工具（RRP）发挥缓冲作用，截至2025年9月准备金总量3.2万亿美元，占银行总资产12.9%，仍处于12%-13%的充裕区间。价格方面，联邦基金利率 （EFFR）稳定在IORB（4.15%）与ON RRP（4.0%）政策区间内，贴现窗口因"污名化效应"日常使用克制，仅在危机时大规模动用。 指标和政策指标三个维度监测美元流动性变化:规模指标 可为流动性变化提供趋势性前瞻指引;价格指标即时反映 流动性压力、但易受市场噪音干扰;政策工具持续性大规 模使用则往往反映流动性"压力"。 系统分析发现,当前美联储缩表叠加 ...

因此，银行间借贷使用的多种利率上升并保持高位，即使在非结算期间也是如此。即便是美联储的基准 利率——通常被认为对流动性状况不太敏感——也在目标区间内上升，自9月的上次会议以来已连续四 次上涨。这些迹象表明，银行在美联储的准备金余额在本月早些时候跌破3万亿美元后，尚未充分在金 融系统内流动。 一旦美联储停止缩减国债持有量，最终应开始将资金再投资于新发行的国债，以重建银行准备金。摩根 大通策略师预计，美联储将在2026年初开始进行常规的国库券(T-bills)购买操作，作为准备金管理的一 部分，预计每月购入约80亿美元，以增加系统内现金量。 摩根大通策略师表示，美联储可能会采取额外措施来应对资金市场的压力，即使其最早本周结束资产负 债表缩减(即量化紧缩，QT)之后，这种压力仍可能持续。 包括摩根大通在内的多家华尔街银行普遍预计，美联储将最早于本月停止缩减其6.6万亿美元的美国国 债和抵押贷款支持证券(MBS)组合。不过，摩根大通策略师Jay Barry和Teresa Ho表示，即便如此，关键 付款期间的市场波动仍将持续。他们在周二致客户的报告中写道："即将结束的QT将防止系统中的流动 性进一步流失，但资金压力可能 ...

【文/羽扇观金工作室 李琪】 随着流动性持续从金融体系中流出，美国银行业在美联储的储备余额已连续第7周下降，跌破3万亿美元 关口。 美联储数据显示，截至9月24日当周，美国银行储备减少约210亿美元，降至2.9997万亿美元，为今年1 月（2.89万亿美元）以来最低水平。 回购市场动荡期间的储备金水平彭博社 并且，随着逆回购工具（RRP）余额接近耗尽，商业银行存放于美联储的准备金也开始下降，而外国银 行持有的现金资产下降速度甚至快于美国本土银行。 与此同时，在美联储持续推行量化紧缩（QT）的背景下，流动性收紧正逐渐影响金融体系的日常运 作。为缓解潜在的市场波动，美联储已于今年早些时候通过减少每月到期债券的不续作规模来放慢缩表 节奏。 尽管美联储主席鲍威尔此前表示银行准备金水平依然充裕，但市场迹象显示，其规模正逼近最低安全水 平，这可能迫使美联储提前结束缩表计划。 此外，流动性收紧推动有效联邦基金利率小幅上升，本周升高1个基点至4.09%。尽管该利率仍处于4% 至4.25%的目标区间内，但其向区间上沿的移动预示融资成本存在上行压力，未来金融环境可能趋于紧 张。 分析人士指出，美联储若提前结束缩表，将使得美国融资 ...