报告行业投资评级 - 给予行业“超配”的投资评级 [35] 报告的核心观点 - 暑期旺季开启，消费者服务板块指数上涨 景区类公司上半年受异常天气影响承压，酒店类公司受供给过剩影响业绩增长放缓，顺周期板块公司业绩增长亮眼 出入境板块利好不断，海南自贸港封关及免税细则披露或带动免税板块预期改善，短期内市场对政策的预期提升可能提振免税及会展、人力资源和教育等顺周期板块 [3][35] - 个股方面可关注中国中免、锦江酒店、长白山、峨眉山A、祥源文旅、天目湖、九华旅游、众信旅游、宋城演艺；顺周期可关注外服控股、凯文教育 [3][35] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 消费者服务指数上涨：2025年7月11日 - 2025年7月24日，中信消费者服务行业指数整体上涨4.92%，涨跌幅在所有中信一级行业指数中居第十二位，跑赢同期沪深300指数约1.45个百分点 [8] - 细分板块走势分化：同期，中信消费者服务行业细分板块中，综合服务、旅游休闲、酒店餐饮、教育板块涨跌幅分别为5.53%、8.34%、2.21%、 - 0.11% 旅游板块中免税子板块受海南自贸港封关影响大幅上涨、酒店板块回升，但教育板块仍下降 [10] - 行业个股多数上涨：2025年7月11日 - 2025年7月24日，中信消费者服务行业取得正收益的上市公司有35家，涨幅前五分别是西藏旅游、凯撒旅业、中国中免、科锐国际、大连圣亚，分别上升44.12%、18.26%、14.52%、12.70%、12.27% 取得负收益的有17家，其中跌幅前五的上市公司分别是豆神教育、博瑞传播、方直科技、ST开元、ST张家界，涨跌幅分别为 - 2.54%、 - 3.93%、 - 4.07%、 - 7.51%、 - 9.60% [14] - 估值环比提升：截至2025年7月24日，中信消费者服务行业整体PE（TTM，整体法）约33.0892倍，环比大幅上升，低于行业2016年以来的平均估值48.71倍 旅游休闲、酒店餐饮、教育、综合服务板块PE（TTM）分别为36.4635倍、32.5762倍、46.6954倍、15.2428倍 [17] 行业重要新闻 - 海南自贸港封关定于2025年12月18日正式启动，将实施自由化便利化政策制度，85个国家人员可免签入境海南，财政部将调整优化离岛免税购物政策等 [22] - 免签范围再扩大，印度恢复中国公民旅游签证申请，中国与马来西亚互免签证协定生效，中国游客持普通护照和有效美国签证入境阿根廷免申请签证和电子旅行授权AVE [23] - 2025年上半年，全国移民管理机构累计查验出入境人员3.33亿人次，同比上升15.8%，免签入境外国人1364万人次，占入境外国人的71.2%，同比上升53.9% [24][26] - 今年暑期，全国亲子酒店预订量同比猛涨80%，多地带有水上乐园的酒店，预订量是去年的10倍还多 [27] 上市公司重要公告 - 大连圣亚筹划向特定对象发行股票事项，若进展顺利可能导致公司控制权发生变更，股票于2025年7月24日起继续停牌，预计停牌时间不超过3个交易日 [28] - 北京人力预计2025年半年度净利润为69000.00万元到88000.00万元，增加25613.16万元到44613.16万元，同比上升50%以上 业绩增长因主业拓宽业务渠道和服务布局、提升成本管理水平，以及出售子公司股权确认投资收益 [29] - 凯文教育预计2025年半年度净利润为70.00万元到79.00万元，扣除非经常性损益后的净利润为18.00万元到27.00万元，营业收入较上年同期增长约13%，净利润同比增长约108%，将实现扭亏 [30] - 长白山预计2025年半年度营业收入约为2.35亿元，同比减少约7.48%，净利润为 - 258.00万元至 - 158.00万元，将出现亏损 业绩下降因上半年受极端天气影响，景区接待人数下降，营业收入减少，人工成本增加 [31] - 学大教育预计2025年半年度净利润为22800.00万元到25850.00万元，同比上升41.14% - 60.02%，扣除非经常性损益后的净利润为21000.00万元到24350.00万元，比上年同期增长38.09% - 60.12% [33] - 锦江酒店预计2025年半年度净利润为36000万元到40000万元，同比下降57.53%到52.81%，扣除非经常性损益后的净利润为39000万元到41000万元，同比增长0.38%到5.53% 归母净利润下降系上年同期转让股权产生税后非经常性收益 [34] 周观点 - 给予行业“超配”投资评级 暑期旺季开启，消费者服务板块指数上涨 景区类公司上半年受异常天气影响承压，酒店类公司受供给过剩影响业绩增长放缓，顺周期板块公司业绩增长亮眼 出入境板块利好不断，海南自贸港封关及免税细则披露或带动免税板块预期改善，短期内市场对政策的预期提升可能提振免税及会展、人力资源和教育等顺周期板块 [35] - 个股方面可关注中国中免、锦江酒店、长白山、峨眉山A、祥源文旅、天目湖、九华旅游、众信旅游、宋城演艺；顺周期可关注外服控股、凯文教育 [35]

报告行业投资评级 - 超配（维持）[1] 报告的核心观点 - 暑期旺季开启，文旅部举办消费季，各地举办活动并发放补贴，加强监管 受旺季带动，消费者服务板块指数上涨、估值回升，但细分板块走势分化，顺周期板块表现强劲 短期内建议关注政策预期对会展、人力资源和教育等顺周期板块的提振，个股方面给出了相关建议 [2][30] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 消费者服务指数上涨：2025年6月27日 - 2025年7月10日，中信消费者服务行业指数整体上涨2.24%，跑赢同期沪深300指数约0.62个百分点 [7] - 细分板块走势分化：同期，中信消费者服务行业细分板块中，综合服务、旅游休闲、酒店餐饮、教育板块涨跌幅分别为5.66%、0.51%、 - 0.65%、5.91%，旅游板块回升，酒店餐饮板块仍下降 [8] - 行业个股多数上涨：该时间段内，中信消费者服务行业取得正收益的上市公司有35家，涨幅前五分别是豆神教育、方直科技、凯撒旅业、米奥会展、博瑞传播；取得负收益的有17家，跌幅前五分别是曲江文旅、天目湖、ST联合、君亭酒店、西域旅游 [10] - 估值环比提升：截至2025年7月10日，中信消费者服务行业整体PE（TTM，整体法）约31.12倍，环比小幅上升，低于行业2016年以来的平均估值49.30倍，旅游休闲、酒店餐饮、教育、综合服务板块PE（TTM）分别为33.4055倍、31.6630倍、46.3873倍、14.1592倍 [2][14] 行业重要新闻 - 2025年全国暑期文化和旅游消费季将举办超4300项约3.9万场次文旅消费活动，发放超5.7亿元消费补贴 [18] - 四川支持有条件的文旅企业上市，培育壮大文旅经营主体 [19] - 文旅部暑期暗访重点监测亲子游、研学游、避暑游相关包价旅游产品，打击违法违规问题 [20][22] - 国内航线燃油附加费7月5日起上调，800公里（含）以下航线每位成人旅客收取10元，800公里以上航线每位成人旅客收取20元 [23] 上市公司重要公告 - 曲江文旅拟公开挂牌转让温州雁荡山曲文旅游发展有限公司38%股权，股权价值为2,298.12万元 [24] - 祥源文旅预计2025年半年度净利润同比增加51.44% - 63.22%，扣非净利润同比增加33.83% - 45.99% [25] - 南京商旅控股股东拟进行改革重组，公司控股股东和实际控制人不变，预计2025年半年度业绩预减 [26][29] - 西安旅游子公司重大诉讼，一审判决未生效，后续影响不确定，公司及下属子公司累计小额诉讼、仲裁金额占2024年经审计净资产的5.08% [28] 周观点 - 给予行业“超配”投资评级 短期内关注政策预期对顺周期板块的提振 个股方面建议关注锦江酒店、长白山、峨眉山A、祥源文旅、天目湖、九华旅游、众信旅游、宋城演艺；顺周期关注外服控股、凯文教育 [30]

低空经济行业规模与预测 - 中国低空经济规模有望在2025年跨越8500亿元大关，2026年有望达到万亿元级别[1] - 苏州2024年新签约低空经济亿元以上项目169个，总投资861亿元[1] - 截至2025年5月底，苏州集聚低空产业链企业超500家，产业规模达408亿元[1] 苏州低空经济发展现状 - 苏州拥有全球最大无人运输机、全球首款全域自主感知植保无人机、全国最大空地一体城市全域巡检信息共享系统[1] - 苏州是全国首批电动垂直起降飞行器(eVTOL)试点城市之一[1] - 苏州低空经济覆盖"低空制造－低空飞行－低空保障－综合服务"全产业链条[1] 苏州低空经济政策与规划 - 苏州坚持"规则先行、场景牵引、市场导向、技术保障、安全第一"发展方针[2] - 苏州聚焦"打造全国低空经济示范区"目标，推动自主创新、高端制造、能级提升[2] - 苏州已形成产业端、应用端、服务端齐头并进的生态[2] 低空经济产业创新成果 - 大会发布低空领域最新报告与标准成果、低空保险服务产品和低空飞行产品[2] - 推出低空监测与反制应用平台、低空基础设施全生命周期管理平台、低空经济产业服务平台[2] - 全国首单"低空运营管理责任保险"落地，填补国内低空经济运营责任保险领域空白[2] 低空经济产业生态建设 - 大会吸引超500家企业参会参展[1] - 成立全国数字低空行业产教融合共同体、苏州市通用航空飞行服务站、苏州低空经济产业联合会[2] - 举行苏州低空经济领航企业、苏州市低空经济技术创新中心授牌仪式[2]

报告行业投资评级 - 超配（维持）[1] 报告的核心观点 - 暑期旺季即将开启，2025年暑期旅游市场有望成为最“火”暑期，酒旅行业或将掀起OTA大战刺激旅游出行，暑期前各地文旅政策有望加码带动出行类板块预期改善、提振估值，建议关注会展、人力资源和教育等顺周期板块，还给出了具体关注个股 [3][31] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 消费者服务指数微降：2025年6月13 - 26日，中信消费者服务行业指数整体回调0.21%，跑输同期沪深300指数约1.59个百分点 [3][8] - 细分板块走势分化：同期，旅游、酒店、教育板块回调，综合服务板块回升，涨跌幅分别为-0.22%、-0.16%、-0.60%、1.38% [3][9] - 行业个股多数回调：该时间段内，行业取得正收益的上市公司有22家，涨幅前五是君亭酒店、天目湖等；取得负收益的有31家，跌幅前五是同庆楼、米奥会展等 [3][13] - 估值环比微降：截至2025年6月26日，中信消费者服务行业整体PE（TTM，整体法）约30.70倍，环比微降，低于行业2016年以来49.69倍的平均估值 [3][16] 行业重要新闻 - 京东6月18日宣布入局酒旅行业，酒店商家参与“京东酒店PLUS会员计划”最高享三年0佣金 [19] - 6月19日，湖北省启动“知音湖北 缤纷夏日”文旅消费季，推出八大焕新文旅产品和四大主题活动，还有惠民政策 [20] - 2025年暑运（7 - 8月）民航整体旅客运输量预计达1.5亿人次，日均超240万人次，同比增长5.4%；预计执行客运航班106.1万班次，日均1.7万班次，同比增长3.9% [3][21] - 国家发改委称将重点推动体育文旅产业发展，包括拓展全民健身空间载体、推动户外运动高质量发展、推动体育与文旅深度融合 [23] - 中国旅游饭店业协会发布2024年度中国饭店集团60强名单，前七名酒店集团排名与去年相比保持不变，亚朵集团与艺龙酒店科技呈上升趋势 [24] 上市公司重要公告 - 南京商旅调整发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易方案，黄埔酒店100%股权交易价格调减为19,887.36万元，调减比例10.25% [25] - 锦江酒店发行H股股票并在香港联交所主板上市获上海市国资委批复，发行H股股数不超过发行后公司总股本的15%（超额配售权行使前） [26] - 宋城演艺将“东海千古情”项目提供一揽子服务和受托经营管理的主体变更为公司及全资子公司宋城旅游 [28] - 科德教育控股股东、实际控制人终止协议转让暨终止控制权变更事项，控股股东、实际控制人仍为吴贤良先生 [29] - ST东时无法在责令改正期限内完成资金占用整改，股票及“东时转债”自2025年6月20日起被上交所实施停牌，若后续仍未完成整改将面临退市风险 [30] 周观点 - 给予行业“超配”投资评级，建议关注板块包括会展、人力资源和教育等顺周期板块，关注个股有锦江酒店、长白山等，顺周期可关注外服控股、凯文教育 [3][31]

报告行业投资评级 - 给予行业“标配”的投资评级 [1][34] 报告的核心观点 - 端午假期国内出游数据增长放缓，暑期旅游旺季有望扭转旅游平淡表现，各地文旅政策或带动出行类板块预期改善，关注会展、人力资源和教育等顺周期板块 [4][34] 各目录总结 行情回顾 - 消费者服务指数回升，2025年5月30日 - 2025年6月12日，中信消费者服务行业指数整体上涨2.02%，跑赢同期沪深300指数约1.15个百分点 [9] - 细分板块走势分化，旅游、教育板块回升，酒店、综合服务板块下跌，涨跌幅分别为2.17%、3.85%、 - 0.48%、 - 1.56% [10] - 行业个股多数上涨，取得正收益的上市公司有38家，涨幅前五为ST联合、曲江文旅等；取得负收益的有14家，跌幅前五为同庆楼、首旅酒店等 [14] - 估值环比提升，截至2025年6月12日，中信消费者服务行业整体PE（TTM，整体法）约30.9217倍，低于2016年以来平均估值49.97倍 [18] 行业重要新闻 - 2025年端午节假期3天，全国国内出游1.19亿人次，同比增长5.7%；国内出游总花费427.30亿元，同比增长5.9% [22] - 众信旅游集团发布报告，2025年暑期旅游市场呈现“亲子主导、深度体验、结构性升级”特征，暑期出游人数较去年同期增长70%，GMV增长80%左右 [24] - 苏超火爆带动江苏景区预订暴涨超300%，6月2日至6月8日，江苏省内景区预订量同比增长305%，抖音团购销售额同比增长63% [26] - 海昌海洋公园拟引入祥源控股为新控股股东，拟按每股0.45港元向祥源星海旅游发行51亿股新股，总代价22.95亿港元 [27] 上市公司重要公告 - ST东时若未能在2025年6月19日前清收3.87亿元被占用资金，公司股票及“东时转债”可能自6月20日起被上交所实施停牌 [28] - *ST开元股票交易撤销退市风险警示并继续实施其他风险警示，6月9日停牌一天，6月10日起复牌，股票简称变更为“ST开元” [29] - 长白山旅游股份有限公司第五届董事会第一次会议选举王昆为董事长，聘任王俊超为总经理等 [30][31] - 创业黑马拟通过发行股份及支付现金购买版信通100%股权，构成重大资产重组 [32] - 锦江酒店拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市，拟发行股数不超过发行后总股本的15% [33] 周观点 - 暑期旅游旺季有望扭转旅游平淡表现，建议关注九华旅游、祥源文旅、锦江酒店等公司；顺周期可关注外服控股、凯文教育 [34][35]

报告行业投资评级 - 给予行业“标配”的投资评级 [33] 报告的核心观点 - 端午假期国内出游回归本地及周边短途游，亲子游订单增长，京津冀、珠三角、川渝地区客群以本地及周边旅行为主，江浙沪地区客群领衔长线及出境游，端午假期出游消费提升有限，短期内建议关注酒店集团下沉市场布局，端午假期后毕业旅行季和暑期旅游旺季或带动出行类板块预期改善及促进文旅政策加码，提振顺周期板块，个股可关注首旅酒店、峨眉山A等，顺周期可关注外服控股、凯文教育 [5][33] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 消费者服务指数微降，2025年5月16日 - 2025年5月29日，中信消费者服务行业指数整体回落0.04%，跑赢同期沪深300指数约1.20个百分点 [10] - 细分板块走势分化，旅游、综合服务板块回升，酒店、教育板块下跌，综合服务、旅游休闲、酒店餐饮、教育板块涨跌幅分别为2.86%、0.28%、 - 1.81%、 - 0.52% [11] - 行业个股多数上涨，取得正收益的上市公司有31家，涨幅前五是博瑞传播、创业黑马等，取得负收益的有21家，跌幅前五是西安饮食、西安旅游等 [13] - 估值环比微降，截至2025年5月29日，中信消费者服务行业整体PE（TTM，整体法）约30.68倍，环比微降，低于2016年以来平均估值，各细分板块PE（TTM）不同 [18] 行业重要新闻 - 扩大免签国家范围，2025年6月9日至2026年6月8日，对沙特、阿曼、科威特、巴林持普通护照人员试行免签政策，实现对海合会国家免签全覆盖 [23] - 端午国内出行回归周边游，京津冀、珠三角、川渝地区客群以本地及周边旅行为主，江浙沪地区客群热衷长途及出境游，端午假期经济舱平均票价同比2024年增长6.56%，同比2019年下降3.63%，国内航线机票预订量同比略有增长，国际航线机票预订量比2024年同期增长约19% [24] - 银发市场持续壮大，19部门联合印发意见，提升旅游服务设施适老化水平，鼓励开发旅居养老、“家庭同游” [25] - 燃油附加费6月5日起再下调，800公里（含）以下航线免收燃油附加费，800公里以上航线每位旅客每航段收取10元燃油附加费 [27] 上市公司重要公告 - 国旅文化投资集团拟发行股份及支付现金购买润田实业100%股份并募集配套资金，预计构成重大资产重组，不构成重组上市，构成关联交易 [28] - 君亭酒店集团与精选国际酒店集团达成战略合作，获得两大系列在中国内地独家品牌使用和特许经营权，旗下68家酒店接入精选国际全球分销渠道 [29] - 长白山旅游股份有限公司选举王昆为董事长，聘任王俊超为总经理等 [30] - 九华旅游拟向不超过35名特定投资者发行A股股票，募集资金不超过50,000.00万元，用于索道、酒店改造等项目 [31] - 岭南股份等拟共同投资设立中免市内免税品（广州）有限公司，运营广州市市内免税店，岭南股份拟投资877.50万元，占注册资本19.50% [32] 周观点 - 给予行业“标配”投资评级，端午假期国内出游情况及消费特点，建议关注酒店集团下沉市场布局，端午假期后旅游旺季或带动相关板块预期改善及政策加码，个股关注首旅酒店等，顺周期关注外服控股等 [33]

主要财务数据 - 公司第一季度报告未经审计 [3][6] - 非经常性损益项目包括小规模企业增值税免征、附加税减免、招用自主就业退役士兵税收优惠等 [3] - 公司未将非经常性损益项目界定为经常性损益项目 [3] 股东信息 - 公司未披露普通股股东总数和表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况表 [5] - 持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东未参与转融通业务出借股份 [5] - 公司未披露优先股股东总数及前10名优先股股东持股情况表 [5] - 公司未披露限售股份变动情况 [5] 财务报表 - 公司披露了合并资产负债表、合并利润表和合并现金流量表 [5][6] - 本期未发生同一控制下企业合并 [5] - 2025年起未执行新会计准则调整首次执行当年年初财务报表相关项目 [6] 其他重要事项 - 公司未披露其他重要事项 [5]