温州港发展现状与成就 - 温州港2025年货物吞吐量达10086万吨，正式跨入“亿吨大港”行列，成为浙南闽北赣东地区重要的区域性航运枢纽 [1] - 温州港累计开通近洋航线18条，直达越南、泰国、菲律宾、俄罗斯、马来西亚等国家和地区的主要港口 [1] - 港口通过高频温甬支线链接全球，内贸航线覆盖中国主要港口，构建起通达便捷的海上物流通道 [1] 港口升级对贸易与产业的促进 - 港口发展为鞋服、眼镜、阀门等温州特色产业加速出海提供了支撑，并便利海外好物运往中国 [1] - 温州港口岸扩大开放（乐清湾港区）已通过国家验收，4个深水泊位获“国际通行证”，使乐清地区出口货物可直接从家门口出海，降低了此前需运至宁波港中转的人工和运费成本 [2] - 2025年11月，温州港实现了“新三样”（新能源汽车、锂电池、光伏产品）货物的“出厂即出海”，通过“集装箱海运准点降本”计划实现陆海联运零待时 [2] 港口服务优化与效率提升 - “提还箱”便利模式等措施降低了运输成本，并大幅提升了海运时效 [2] - 港口升级与航线拓展为国际物流与外贸采购企业带来了新客户，提升了企业竞争力 [2] 对侨商经济的联动与机遇 - 温州港升级被侨商视为实实在在的利好，其海外贸易网络与温州港联动，使华侨做生意更加便捷 [1] - 港口发展彰显了华侨经济活力，并为华侨带来了新能源、物流等领域的投资新机遇 [2]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予“增持”评级 [1] - 目标价6.61美元，基于2026年15倍PE，对应目标市值102.3亿人民币 [8][20] - 核心观点：万物新生作为国内二手循环经济龙头，在优质供给获取和定价权方面竞争优势明显，且正通过渠道和品牌能力探索品类拓展与国际化，驱动高速增长 [2][8] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为209.13亿、261.49亿、322.53亿元人民币，同比增速分别为28.1%、25.0%、23.3% [4][18][19] - **利润预测**：预计2025-2027年经调整净利润分别为4.01亿、6.82亿、10.28亿元人民币，同比增速分别为27.7%、70.1%、50.8% [4][19] - **利润率提升**：经调整营业利润率预计从2024年的2.5%提升至2027年的3.7%，经调整净利润率从1.9%提升至3.2% [4][18] - **估值基准**：估值参考海外盈利二手平台及中国互联网电商，给予2026年15倍PE，基于当年经调整净利润6.82亿元 [8][20] 公司业务与竞争优势 - **全产业链布局**：公司从“爱回收”（C2B回收）起家，逐步拓展至“拍机堂”（B2B交易）和“拍拍”（B2C零售），构建了覆盖回收、处理、再流通的全链路循环经济生态 [8][23][32] - **核心品类稳固**：业务以手机3C品类为基本盘，该品类标准化程度高、价值高、社会库存稳定，2024年手机占中国二手消费电子产品交易额约74% [8][49] - **股东与渠道优势**：京东作为持股34%的第一大股东，为公司提供了核心回收入口，截至2025Q3，京东渠道贡献了超过45%的回收额 [8][44][84] - **线下网络壁垒**：截至2025年第三季度，爱回收拥有2,195家线下门店，覆盖全国298座城市，是品牌展示、信任建立和获取优质供给的重要载体 [8][85][90] - **优质供给获取**：公司是苹果官方两家二手回收商之一，并与华为、小米等核心品牌商深度合作，苹果和华为高端机型合计占收入约75-80% [8][68][86] - **定价权与标准制定**：通过建立完整的质检、分级体系（如38项质检标准、36个质量等级）和自动化运营中心，掌握行业定价权，有效降低交易成本并促进交易 [8][68][98][99] 行业趋势与增长动力 - **行业高速成长**：中国二手消费电子产品交易总额从2020年的2599亿元增长至2024年的7020亿元，复合年增长率约28.2%，预计2025年达8580亿元 [8][49][50] - **需求驱动因素**： - **换机周期**：中国用户手机平均换机周期约33个月，高端机略超2年，近期在新机零售场景中换机周期接近2年多 [8][60] - **政策推动**：国家“以旧换新”政策（如2025年手机、平板等数码产品按售价15%给予补贴，每件不超过500元）显著刺激了回收需求 [8][57][58] - **消费观念变化**：消费理性化趋势下，二手交易习惯逐渐形成 [8][62] - **供给端变化**：货源向品牌商集中，2024年品牌商和经销商渠道合计占比近80%，预计2029年品牌商回收份额将提升至48% [8][63][64] - **市场集中度**：2024年中国手机回收市场CR5约18.6%，集中度有较大提升空间，头部企业优势明显 [112][113] 未来增长战略 - **品类拓展**：基于在3C品类积累的检测评估能力、线下网络和平台品牌心智，公司已成功拓展至箱包、腕表、黄金、名酒、鞋服等多品类 [8][29] - **国际化推进**：通过海外业务AHS Devices布局国际市场，策略调整后发展加速 [8][29]

核心观点 - 德江县正致力于将自身打造为区域性中心城市和市域副中心城市，通过实施“一心五城”战略，在新时代西部大开发和高质量发展中寻求突破 [1] 基础设施建设与交通枢纽 - 铜仁德江机场即将投入运营，杭瑞、德务等高速公路网络已贯通，乌江黄金水道航运复兴，铁路项目正在推进 [1] - 公司将全力攻坚德印高速、共和港口、乌江三级航道（德江段）等战略性工程，并织密机场快速连接线 [1] - 目标是建成立足黔东北、辐射武陵山、畅联成渝粤港澳的“通江达海、陆空互济”战略门户 [1] 产业发展规划 - 农业方面，推进“天麻全链”、“牛业双驱”、“茶叶双品”工程，建设精深加工产业园，发展全产业链 [2] - 工业方面，加快鞋服轻纺、新型建材等传统产业升级，高起点规划建设黔东北轻工产业集聚区、临空经济区和铝制品加工产业园 [2] - 文旅方面，打造乌江文化旅游带、康养度假区，持续举办“贵州音乐时光”、“火龙节”等品牌活动 [2] - 服务业方面，聚力建设黔东北区域性商贸物流中心，发展高品质生产性生活性服务业 [2] 医疗与教育建设 - 医疗领域，巩固“双三甲”成果，做强县人民医院、中医院特色专科，推动医疗设备更新，并谋划建设武陵医学院、黔东北中医药传承创新中心、智慧康养中心 [2] - 教育领域，推进德江职校搬迁、第四高级中学建设，支持贵州工程职业学院升格为职业本科大学，建设黔东北教师发展培训与考试中心 [2] - 目标是建成一座“人才荟萃、服务友邻”的医教之城 [2] 生态环保与绿色能源 - 强化乌江流域生态环境协同保护，实施生物多样性保护与生态修复项目 [3] - 加快绿色转型，大力发展风电、光伏等新能源，推进泉口、枫香溪风电场及抽水蓄能项目 [3] - 谋划建设城乡固废资源再生利用和新型储能示范基地，深化林下经济综合开发 [3] - 目标是建成一座“望得见山、看得见水、留得住乡愁”的山水园林城市 [3] 城市更新与文明创建 - 实施城市更新行动，推进老旧小区改造、雨污管网提质，加快智慧城市建设，打造文化长廊、森林公园、特色街区与商业综合体 [3] - 构建“城职联动、城社联动、城商联动”的“大城管”格局，提升精细化治理水平 [3] - 坚持城乡文明一体推进，目标是打造“心齐气顺、政通人和”的文明之城 [3]

行业活动与倡议 - 2025泉州跨境电商供应链焕新大会于12月18日启动 大会理念为“聚产业、链全球、创增长” 旨在为泉州九大千亿产业集群借势跨境电商实现“扬帆出海”搭建高端平台[1] - 政企学界代表在大会上携手发布《跨境电商出海倡议书》 倡议加强产业链上下游协同联动 构建安全韧性、高效协同的现代化产业生态 打造开放包容的跨境电商产业共同体[3] 行业趋势与战略方向 - 中国跨境电商50人论坛主席汤敏指出 新业态的迭代、新技术的赋能、新模式的创新 将成为驱动跨境电商高质量发展的核心引擎[3] - 亚马逊企业购新兴区域负责人马晓光建议 泉州企业应立足自身供应链优势 精准对接全球市场需求 借助跨境电商平台实现品牌化出海[3] 供应链与产品展示 - 大会深度整合泉州九大千亿产业集群与全市优势资源 汇聚了鞋服、箱包、建材、卫浴、陶瓷、家居、电子、户外、纺织、个护、母婴等全品类的“泉州优品”制造商[5] - 大会通过联动晋江、石狮、丰泽等地打造“泉州跨境产业会客厅” 为全球采购商提供高效、便捷的一站式选品平台[5] - 哥伦比亚客商表示在大会上能接触到众多优质中小供应商 并获取详实的产品目录和样品 为建立长期业务关系奠定基础[5] 产业基础与政府支持 - 泉州市商务局相关负责人表示 泉州拥有丰富的产业带资源 已成为全球鞋服纺织食品产业供应链中心 其男装、运动装等产品深受跨境市场青睐[6] - 大会由泉州市内外贸高质量发展指挥部、泉州市商务局指导 泉州发展集团主办 其间组织安排实地考察环节 带领采购商等深入核心产业带的工厂车间与品控一线 实地验证供应链硬实力[6] - 政府希望以本次大会为契机 为“泉州优品”拓宽销路、拓展全球市场 未来将持续为企业搭建平台、畅通贸易渠道[6]

行业活动与平台搭建 - 2025泉州跨境电商供应链焕新大会于12月18日启幕 汇聚中国、美国、巴西、西班牙等多个国家和地区的海内外采购商、平台代表及行业专家 [1] - 大会联动晋江、石狮、丰泽等地打造“泉州跨境产业会客厅” 旨在为全球采购商提供高效便捷的一站式选品平台 [3] 供应链与产品优势 - 泉州拥有丰富的产业带资源 已成为全球鞋服、纺织、食品产业供应链中心 [3] - 大会汇聚鞋服、箱包、建材、卫浴、陶瓷、家居、电子、户外、纺织、个护、母婴等全品类的“泉州优品”制造商 [3] - 泉州制造的男装、运动装等产品深受跨境市场青睐 [3] 市场拓展与商业机遇 - 活动旨在共商供应链升级之道 共话跨境出海新机遇 [1] - 哥伦比亚客商表示在大会上能接触到众多优质中小供应商 获取详实产品目录和样品 为建立长期业务关系奠定基础 [3] - 泉州市商务局希望以大会为契机 为“泉州优品”拓宽销路、拓展全球市场 未来将持续为企业搭建平台、畅通贸易渠道 [3]

厦门自贸片区制度创新与贸易便利化成效 - 厦门自贸片区以全市2.6%的土地面积贡献了全市35.5%的外贸进出口额 通过一系列首创性改革优化营商环境 成为规则衔接的“压力测试场”和产业升级的强引擎 [1] - 片区持续强化国内国际双循环链接功能 服务打造新发展格局节点城市 推出了闽粤港澳“跨境一锁”、船舶登临智慧检疫等一系列通关创新模式 [1] “跨境一锁”快速通关模式 - 该模式通过海关监管互认、信息共享 为跨境货车施加唯一电子锁 实现“一次申报、一次查验、一次放行” [2] - 安费诺电子装配公司采用该模式后 货物从工厂到出境的全程时间从一整天压缩至12小时内 物流效率提升50% 成本降低约28% 今年以来已通过此模式出口近4000票货物 [2] - 自“跨境一锁”落地至今年11月 厦门海关累计监管该模式进出口货物1308车次 货值达139.58亿元 惠及企业超5000家 [3] 跨境电商产业发展与创新 - 厦门是我国东南沿海重要跨境电商出口货源地 拥有跨境电商卖家近6000家 形成多个产业集聚区 并吸引了亚马逊全球开店、京东、阿里国际站等龙头平台设立运营中心 [5] - 截至12月9日 厦门空港跨境电商出口包裹数量突破1亿单 今年厦门机场海关监管厦门空港跨境电商出口货值已突破100亿元 [5][7] - 厦门重点打造厦门—东南亚“丝路海运”跨境电商快速通道 于今年6月27日启动 首批涵盖27条点对点直达东南亚港口的航线 途经5个国家的10个主要港口 [6] - 该通道配套17项措施 使货物综合物流效率提升20%以上 运输时效突出 如厦门至菲律宾马尼拉南港航程缩短至约2天 [6] 系统性制度创新与营商环境优化 - 厦门自贸片区累计推出654项创新举措 其中不少为全国首创 [8] - 今年9月 厦门发布全国首个集装箱式锂电池海运合同范本 明确锂电海上运输链条各方权责 降低磋商成本 [8] - 厦门自贸片区打造“税关通”智能协同平台 实现进口货物退运退税业务函件全流程电子化 将此前平均30个工作日的办理时间大幅缩短 [9]

活动概况 - 第二届“国货潮品·一齐飞”跨年消费季于12月1日上午在泉州晋江国际机场和平国际广场正式启动 [1] - 活动由晋江市商务局与泉州晋江国际机场联合主办 [1] - 活动将持续至2026年2月8日 [2] 战略举措与目标 - 活动是响应“2025年民航服务提振消费年”号召的具体行动 [2] - 公司正深耕“空港赋能国潮经济”和“泉晋协同促消费”新路径 旨在将航空流量转化为发展增量 [2] - 未来将持续构筑“航空+文旅+商业”融合的临空经济新格局 涵盖空港奥特莱斯 星级酒店等多元业态 [3] 活动规模与特色 - 打造超过7000平方米沉浸式消费体验空间 [2] - 实现机场航站楼与和平国际广场双向联动 [2] - 安踏 劲霸 卡尔美 特步等20余家泉州本土知名鞋服品牌集体亮相 [2] 促销策略与长期规划 - 通过商家折扣 平台优惠券和政府消费补贴叠加进行“硬核让利” [2] - 劲霸 卡尔美 361°等知名品牌将长期入驻和平国际广场 [2] - 规划建设奥莱至候机楼快捷通道及行李前置托运服务 实现购物值机无缝衔接 [2]

行业价格趋势 - 全球第一的羽毛球品牌尤尼克斯在2024年7月再度调价，主流球款价格涨幅在14%至31%，主力产品AS-05EX羽毛球从2024年4月的210元/打上涨至350元/打 [1] - 李宁、威克多、亚狮龙等主流羽毛球品牌也出现不同幅度的价格上涨 [1] - 2025年春节以来，上游原材料价格呈现分化，中高端场馆用球的原材料至9月初涨幅达25% [6] - 一个羽毛球的生命周期至多30分钟，产品的高消耗特性类似早期柯达的胶卷业务 [6] 公司财务表现 - 尤尼克斯2026财年半年报显示，截至2025年9月30日的6个月内，公司净销售额同比增长18.8%至795.32亿日元（约35.95亿元人民币） [2] - 报告期内营业利润同比增长15%至88.47亿日元（约4亿元人民币），归母净利润同比增长17.4%至63.71亿日元（约2.88亿元人民币） [2] - 2025财年尤尼克斯在中国市场营收达680亿日元（约33亿元人民币），同比增长24%，占比49.2% [7] - 2025年至今公司股价累计上涨超66%，总市值达3278.34亿日元（约20.98亿美元）并超过美国运动品牌安德玛 [12] 原材料成本分析 - 羽毛球常用毛片来自鸭鹅的刀翎羽毛，其质量决定羽毛球质量 [4] - 因猪肉价格低迷及消费量增高导致鸭鹅养殖规模缩减，鸭毛鹅毛供应下降 [4] - 2025年以来白鸭绒价格从不到480元/kg上涨至570元/kg以上，羽毛球原材料价格由几家大厂商议决定 [5] - 寒潮使羽绒服企业对鹅鸭绒需求增多，可能进一步提升羽毛球生产成本 [12] 中国市场战略 - 尤尼克斯2024财年在中国市场销售额达484亿日元（约23.5亿元人民币），超过日本成为其全球最大单一市场 [7] - 公司2021年3月再度与中国国家羽毛球队签约，通过基层促销活动和品牌推广激活市场 [7] - 中国羽毛球参与人口达2.5亿，是仅次于健步走的第二大全民健身项目 [8] - 中国羽毛球运动人均年消费额从十年前300元上升至近3000元，2025年市场规模达320亿元，2030年有望突破450亿元 [8] 市场竞争格局 - 李宁集团羽毛球品类在2025年上半年占集团整体收入比重提升至7% [9] - 来自中国台湾的威克多VICTOR是尤尼克斯的强劲对手 [9] - 川崎、红双喜等品牌以百元级耐打球为核心卖点吸引年轻客群 [10] - 尤尼克斯加大市场投入，2026财年上半年销售及一般管理费用达260.28亿日元，同比增长15.4% [11] 产品与品牌策略 - 尤尼克斯涨价策略覆盖羽毛球拍、鞋服、手胶等全线产品 [12] - 公司自1984年起担任全英羽毛球公开赛冠名赞助商，2021年成为世界羽毛球锦标赛官方器材合作伙伴 [11] - 在网球领域，尤尼克斯的铂金网球成为2025赛季ATP亚洲三大赛事指定用球 [11] - 因产品频繁涨价，低端羽毛球出现滞销，比赛级中高端产品销量也开始下滑 [12]

亚马逊海外购“黑五”策略 - 2025年“黑五”全球购物季于11月20日至12月2日开启，涵盖超35个品类、3万个国际品牌的逾300万件商品 [2] - 公司强调进口电商商品可能比国内商品更具价格优势 [2] - 公司未盲目追逐市场份额和短期流量，而是深耕服务质量和选品独特性 [2] 中国海淘消费趋势变化 - 消费者不再单纯追求绝对低价，对商品详情、搜索、清关、物流及售后等全流程服务体验的关注度提升 [2] - 消费需求呈现小众化、细分化趋势，用户倾向于精准匹配兴趣与场景的商品，如都市户外两栖服装、骑行与攀岩垂类产品 [3] - 消费者核心需求从“功能满足”转向“情感与价值共鸣”，追求个性表达与情感疗愈 [6] - 进口商品从过去的纯“高客单价”转变为日常囤货和复购的一部分，尤其在母婴、食品、营养保健等领域 [6] 亚马逊海外购的差异化竞争策略 - 选品侧重点集中在平台优势品类，如户外装备、节庆礼品、鞋服，并包含非主流品牌 [3] - 核心资源在于与亚马逊海外站点的直连能力，能较快引入尚未正式进入中国市场的品牌，例如北美网红保温杯品牌Owala和家电品牌Ninja [3] - Ninja品牌因品质家居、健康生活风潮，在中国实现2025年销售额同比增长105% [3] 本土化与市场拓展举措 - 除自有APP外，公司运营微信小程序，并于去年入驻京东开设官方旗舰店，以触达更广泛人群 [4] - 近期在上海落地“黑五”快闪店，尝试线上线下融合，强化品牌年轻化感知 [4] 行业宏观环境与挑战 - 据海关数据，2025年前三季度中国跨境电商进口仍保持5.9%的增长 [5] - 跨境业务面临清关政策、物流与消费者教育门槛挑战，例如用户对占用年度2.6万元免税额度的不理解抑制新客转化 [5] - 跨境物流时效是“硬伤”，国内消费者对“即时满足”的偏好削弱了长周期购物的吸引力 [5] - 面对抖音、小红书等内容驱动型平台的流量竞争，公司在社交传播上更多聚焦小众垂直领域，仍需破圈 [5]

福建“千亿县”总体情况 - 2024年全国“千亿县”总数达到62个，福建省占据6席，数量位居全国第三 [1] - 6个县以占全省6%的土地面积创造了近20%的GDP，经济总量接近1.2万亿元，平均GDP超1800亿元 [1] - 福建省县域重点产业链作为“千亿县”发展的“造血中枢”，正逐步实现国内先进、全球领先 [1] 晋江市产业发展 - 全国首个1688鞋服选品中心与产业带特区同步落地晋江，助力建设全球鞋服纺织供应链创新中心 [1] - 选品中心通过数字化赋能、全渠道铺展及AI供需匹配，有效弥补中小企业跨境环节短板 [1] - 晋江跨境电商进入产业协同、生态共建新阶段 [1] 福清市产业发展 - 福耀全球出口基地项目从开工到建成仅用9个月，打造全球最大汽车玻璃出口基地 [1] - 项目带动园区汽配产业产值同比增长27%，接近110亿元 [1] - 通过“腾笼换鸟”盘活低效用地，推动156家企业提质增效 [1] 南安市创新平台建设 - 围绕产业链部署创新链，搭建科创、数字、公共服务、贸易、展会五大赋能平台 [2] - 引入中国科学院深圳先进院、上海大学等大院大所，推动26个产学研项目落地 [2] - 石材线锯切割等技术实现从“引进来”到“走出去”的重要突破 [2] 惠安县与石狮市产业升级 - 惠安县中化东大聚醚多元醇项目从动工到投产仅用13个月，创造国内化工新材料行业建设新速度 [3] - 石狮市出台行动方案打造“采购全球化、生产智能化、服务生态化”的男装供应链体系 [3] - 石狮市2024年规上企业数字化转型覆盖率超70%，2020年网络零售额超800亿元 [3] 闽侯县产业协作与新赛道 - 闽侯县举办汽车产业链供需大会，77家重点制造企业与64家县外汽配企业达成10项采购意向协议，意向金额达5.03亿元 [3] - 立足产业基础瞄准低空经济新赛道，成立低空经济发展指挥部，与中国联通福建省分公司共建低空经济联合创新实验室 [3] 福建省整体产业规划 - 通过“一业一策”推进产业创新发展，已组织实施工业战略性新兴产业重点项目256项，总投资2737亿元 [4] - 持续推动县域经济从“稳定器”向高质量发展“强引擎”转变 [4]