文章核心观点 - 人工智能时代下，中国科技巨头（BAT）正通过分拆或深度合作AI芯片公司强化其生态布局，其中腾讯深度绑定的AI芯片独角兽燧原科技已提交科创板IPO申请，拟募资60亿元，标志着国产GPU产业进入全面资本化新阶段 [1][3] 公司背景与团队 - 燧原科技是国产GPU“四小龙”中最早成立的公司，由拥有深厚AMD背景的赵立东和张亚林于2018年联合创立，公司高管团队也几乎全部来自AMD（上海），使其被称为中国的“AMD翻版” [3][4][8][10][29] - 创始人赵立东拥有30年半导体产业经验，曾任职于AMD并担任计算事业部高级总监，搭档张亚林在AMD上海研发中心工作10年并担任技术总监，两人积累了丰富的GPU产业链经验 [8][9] 股权结构与腾讯支持 - 腾讯是燧原科技的最大单一股东，持股20.26%，超过了两位创始人直接持股的总和，并自Pre-A轮至E轮持续投资，公司累计融资超过70亿元，IPO前估值超过200亿元 [12][15] - 腾讯不仅是最大股东，也是最大客户，2022年至2025年前9个月，腾讯贡献的营收占比从8.53%飙升至71.84%，意味着公司每卖出10张卡就有7张供应给腾讯 [16][17] 技术路线与产品策略 - 公司坚持专用计算架构（ASIC/DSA）芯片设计路线，聚焦AI训练和推理场景进行深度优化，以换取更高性能和能效，这与选择通用GPU路线的其他国产厂商不同 [19][20] - 公司放弃兼容英伟达CUDA生态，选择自研“驭算TopsRider”编程体系以构建自主生态，但该软件目前仅限于自有芯片，未单独销售 [23] 市场地位与竞争格局 - 2024年，英伟达在国内AI加速卡市场出货190万张，占据70%市场份额，而燧原科技销售量为3.88万张，市场占有率约1.4% [26] - BAT的GPU阵营已清晰：百度有昆仑芯，阿里有平头哥，而燧原科技深度捆绑腾讯，相比之下，已上市的摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技则更为开放 [27][28] 融资与未来发展 - 公司科创板IPO拟募资60亿元，计划将25%用于第五代AI芯片研发，20%用于第六代AI芯片研发 [27] - 公司成立18个月后即发布“邃思1.0”AI训练芯片并一次性流片成功，2025年7月发布了第四代训推一体芯片邃思400及云燧L600加速模组 [15][27]

IPO基本信息 - 公司科创板IPO申请于2026年1月22日获上交所受理，标志着国产GPU“四小龙”将在资本市场会师 [2][22] - 本次IPO计划发行股份数量不低于4303.52万股且不超过6835.00万股，占发行后总股本比例不低于10%且不超过15% [2][22] - 计划募集资金规模为60亿元人民币，与同业相比处于合理区间：摩尔线程募资80亿元，沐曦股份募资41.97亿元 [2][22] - 募集资金将主要用于基于五代AI芯片系列产品研发及产业化项目、基于六代AI芯片系列产品研发及产业化项目以及先进人工智能软硬件协同创新项目 [4][23] - 公司选择科创板第四套上市标准：预计市值不低于30亿元且最近一年营业收入不低于3亿元 [4][24] 核心团队与股权结构 - 公司核心灵魂人物为董事长兼CEO赵立东，拥有清华大学技术背景，2007年至2014年任职于AMD，负责CPU/GPU/APU研发，后加入紫光集团，于2018年联合创立公司 [5][26] - 联合创始人兼COO张亚林同样为AMD系核心骨干，2008年加入AMD，领导开发并量产多颗世界级芯片，负责公司产品研发与生产运营 [7][28] - 核心团队大多来自AMD、英伟达、英特尔等国际芯片巨头及华为、紫光等国内龙头企业，覆盖芯片设计、算法研发、软件生态、市场销售等各领域 [7][28] - 截至招股书签署日，赵立东与张亚林合计直接持有公司17.9287%股权，通过两个员工持股平台间接控制10.2070%股权，两名实际控制人合计控制公司28.1357%的股权 [7][28] - 腾讯及其一致行动人是公司最大股东，合计持有20.26%的股份，国家集成电路产业投资基金二期持股约4.32%，公司是国内唯一获国家大基金直接持股的AI芯片企业 [17][39] - 公司共有102名股东，股权结构较为分散，但两位实际控制人通过直接持股及员工持股平台合计控制公司28.1%的表决权 [18][40] 技术路线与产品策略 - 公司选择了一条与多数国内同行不同的陡峭路径：研发面向AI训练与推理的专用加速器（ASIC/DSA），并构建完全自主的软硬件生态 [8][29] - 产品定义上，公司认为专用架构能针对AI任务进行极致优化，在能效比和成本上更具优势 [9][30] - 硬件层面，公司基于完全自主指令集，原创了GCU-CARE加速计算单元和GCU-LARE片间高速互连技术，旨在对标英伟达的Tensor Core和NVLink [9][30] - 软件生态是构建长期壁垒的核心，公司自研了全栈AI计算及编程软件平台“驭算TopsRider”，而非走兼容CUDA的捷径 [9][30] - 成立近八年来，公司已自研迭代了四代架构5款云端AI芯片，构建了覆盖AI芯片、加速卡及模组、智算系统及集群和软件平台的产品体系 [10][30] - 产品迭代节奏瞩目：2019年12月发布首款训练加速卡“云燧T10”，2020年12月发布首款推理加速卡“云燧i10”，2021年7月发布第二代训练产品，2024年发布第三代推理加速卡，2025年7月发布第四代训推一体芯片及加速模组 [10][31] - 与国内其他“三小龙”相比，公司的产品优势主要体现在“云原生AI”特性（与腾讯云等深度适配）和“软件栈闭环”（软硬件深度协同） [11][32] - 截至2025年9月末，公司已获得境内发明专利262项 [9][30] 财务与经营状况 - 公司营收增长迅速但尚未盈利，2022年至2024年及2025年前三季度，营业收入分别为9010.38万元、3.01亿元、7.22亿元和5.4亿元 [11][32] - 2022年至2024年营收复合增长率高达183.15% [11][32] - 同期归母净利润分别为-11.16亿元、-16.65亿元、-15.1亿元和-8.88亿元，2022年至2024年三年累计亏损达42.9亿元 [12][32] - 亏损主因是高额研发投入，2022年至2024年研发费用分别为9.88亿元、12.29亿元和13.12亿元，三年合计35.29亿元，占同期营收比例超过300% [13][33] - 2025年前三季度研发费用为8.9亿元 [13][33] - 商业化方面，公司与腾讯深度合作，2025年前三季度对腾讯的销售收入占比高达71.84% [13][33] - 2024年，公司AI加速卡及模组销售量达3.88万张，对应中国AI加速卡市场占有率约为1.4%，在国内其他AI芯片厂商中位居前列 [13][33] - 公司积极拓展政府主导的智算中心项目，2024年智算系统及集群业务收入占比一度达到56.24% [13][33] - 公司预计达到盈亏平衡点的最早时间为2026年 [13][34] 融资历史与估值 - 公司累计融资金额已达70亿元人民币，上市前估值超过200亿元 [13][35] - 融资历程包括：2018年Pre-A轮3.4亿元，2019年A轮3亿元，2020年B轮7亿元，2021年C轮18亿元，2023年D轮20亿元，2024年E轮融资投前估值约175亿元，投后估值超200亿元 [14][15][16][17][36][37][38][39] 行业格局与公司定位 - 2025年国产GPU市场规模预计突破800亿元，年增速超60%，其中云端AI GPU市场规模占比超70% [19][41] - 国内高端AI算力芯片形成三大技术流派：以燧原科技为代表的专用加速器（ASIC）路线；以摩尔线程为代表的全功能GPU路线；以沐曦股份、壁仞科技为代表的通用图形处理器（GPGPU）路线 [19][41] - 作为ASIC路线代表，公司优势在于与腾讯等大客户的深度定制和优化，劣势在于生态独立，横向拓展其他行业客户的难度和成本较高 [19][41] - 资本市场对国产GPU企业热情高涨：摩尔线程上市首日股价涨超4倍，沐曦股份暴涨约700%，壁仞科技在港交所上市首日收盘涨幅达75.82% [19][41] - 英伟达仍统治市场，2024年其在中国AI加速卡市场份额高达约70% [20][42] - 国产厂商整体份额从2022年的8.3%提升至2024年的17.4%，但除华为昇腾等个别选手外，多数企业份额仍不足1% [20][42] - 有分析预测，到2026年，英伟达在中国AI芯片市场的份额可能从2025年的40%大幅下降至8%，国产厂商将迎来份额激增的窗口期 [20][42] - 公司的发展路径是依托本土巨头、深耕专用赛道、自建技术生态，被比喻为攀登中国智算产业的“珠峰北坡” [20][42]

公司上市与募资计划 - 成立8年的燧原科技递交科创板上市招股书 拟募资60亿元[2] - 公司报告期内尚未实现盈利 经营现金流连续多年净流出[2][4] - 募资计划中 55%资金投向先进人工智能软硬件协同创新项目 25%用于五代AI芯片研发 20%用于六代芯片产业化 旨在补充现金流并加速技术迭代[20] 公司财务与经营表现 - 公司营收高速增长 2022年营收9010.38万元 2023年营收3.01亿元 2024年营收7.22亿元 2022-2024年营收翻了近8倍 复合增长率达183.15%[4][9][11] - 公司持续亏损 2022年净亏损11.16亿元 2023年净亏损16.65亿元 2024年净亏损收窄至15.10亿元 2025年前三季度营收5.4亿元 净亏损8.88亿元[4][9][10] - 研发投入巨大 2022至2024年累计研发投入35.29亿元 占同期累计营业收入11.14亿元的比例高达316.86% 2024年研发人员占比为78.41%[10][11] - 客户集中度极高 2022-2025年9月 前五大客户贡献了94%-96%的收入 2025年前三季度 腾讯一家贡献了71.84%的营收[12] - 销售以直销为主 2025年前三季度直销占比97.69%[12] 公司技术与产品布局 - 公司定位为通用人工智能基础设施领军企业 采取全栈自主路线 涵盖芯片设计、智算系统集成及软件生态构建[6] - 已推出四代架构共5款云端AI芯片并落地商用 产品包括AI加速卡、模组、智算系统及软件平台[4][6] - 2024年AI加速卡销量为3.88万张 对应中国AI加速卡市场份额约1.4%[7] - 自研“驭算TopsRider”软件平台已适配超400个主流模型 覆盖超300个应用场景[8] - 公司采用Fabless模式 专注于芯片设计和销售[11] - 公司已启动供应链国产化替代计划 与国内晶圆厂、封测企业建立合作[15] 行业竞争格局与市场环境 - 国产GPU行业出现“未盈利上市潮” 除燧原科技外 摩尔线程、沐曦股份已在科创板上市 壁仞科技在港交所上市[5][16][17] - 行业具有高投入、长周期、强垄断特性 国际厂商在独立显卡领域全球市占率约94% 在数据中心GPU市场占70%以上份额[16][17] - 全球AI加速卡市场规模预计将从2024年的超1000亿美元增长至2028年的超5000亿美元 期间复合增长率超40%[18] - AI加速芯片市场呈现通用GPU与专用ASIC双线并行格局 燧原科技等国内企业深耕ASIC赛道寻求差异化[17][18] - 国内同类型企业普遍面临客户集中问题 前五大客户集中度多在80%以上[13] 行业面临的挑战与考验 - 企业普遍面临盈利拐点滞后 摩尔线程乐观预期2027年有望盈利 沐曦股份计划2026年实现盈亏平衡[22] - 研发费用率高企 主要企业研发费用率均超60% 远高于半导体行业30%的平均水平[22] - 客户依赖风险突出 头部互联网企业已启动自研GPU 若大客户切换供应商或自建产能 将冲击企业营收[24] - 生态建设是长期挑战 国产GPU生态的开发者总数不足某国际厂商的1%[25] - 现金流压力显现 例如壁仞科技2025年上半年应收账款高达6.1亿元 相当于当期收入的10倍[24]

IPO进程与募资计划 - 燧原科技科创板IPO申请于2025年1月22日获受理，保荐机构为中信证券，是近期继摩尔线程、沐曦、壁仞科技后又一家拟上市的国产AI芯片头部企业 [1] - 公司计划公开发行新股不低于4303.52万股且不超过6835万股，占发行后总股本比例不低于10%且不超过15%，计划募集资金约60亿元 [1] - 募集资金将用于基于五代和六代AI芯片系列产品的研发及产业化项目，以及先进人工智能软硬件协同创新项目 [1] - 截至2025年8月，公司估值为182亿元 [1] 股权结构与核心团队 - 公司无单一控股股东，联合创始人兼CEO赵立东与联合创始人张亚林为共同实际控制人，两人通过直接持股及员工持股平台合计控制公司28.1%的表决权 [2] - 创始团队具有鲜明的“AMD系”背景，赵立东曾在AMD任职7年，张亚林同样出身AMD [1] 股东与客户关系 - 腾讯科技及其一致行动人苏州湃益合计持有公司20.26%股份，为第一大股东，腾讯投资董事总经理姚磊文为公司董事会成员 [4] - 腾讯是公司的重要股东兼大客户，2025年前三季度，公司对腾讯科技（深圳）的直接销售收入占比为57.28%，若合并计算指定最终客户为腾讯的收入，关联销售占比高达71.84% [5] - 公司与腾讯的合作始于2020年，第一代训练芯片“邃思1.0”已在腾讯云上线使用，2021年双方联合发布了AI推理芯片“紫霄” [4] 业务拓展与收入构成 - 公司近年来积极向由政府主导的智算中心项目拓展，自2023年起密集布局“东数西算”节点 [5] - 公司与甘肃省庆阳市人民政府、中国电信甘肃公司等合作共建万卡集群，庆阳万卡集群于2024年落地 [5] - 2025年1月，基于燧原S60算力集群的太湖亿芯（无锡）智算中心投入运营 [5] - 2024年，公司智算系统及集群业务收入占比一度达到56.24% [5] 财务表现与研发投入 - 公司仍处于亏损状态，2022年至2024年，扣除非经常性损益后归母净亏损分别为11.50亿元、15.67亿元和15.03亿元 [6][7] - 同期，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-9.87亿元、-12.09亿元和-17.98亿元 [7] - 2025年前三季度，公司营收为5.40亿元，扣非后归母净亏损为9.12亿元，经营活动产生的现金流量净额为-7.70亿元 [7] - 公司预计最早于2026年达到盈亏平衡点 [7] - 研发投入巨大，2022年至2024年研发费用分别为9.88亿元、12.29亿元和13.12亿元，三年合计35.29亿元，占同期营收的比例超过316% [6] 技术路线与产品生态 - 公司选择建设自有芯片生态供应链，强调面向训练与推理的专用AI加速器体系，而非兼容英伟达CUDA生态的GPGPU路线 [8] - 公司基于自主指令集，原创了GCU-CARE加速计算单元和GCU-LARE片间高速互连技术 [8] - 软件平台层面，公司自研了全栈AI计算及编程软件平台“驭算TopsRider”，未跟随英伟达主导的CUDA生态 [8] - 公司认为自建生态有助于避免知识产权问题，并能更好地服务中国客户 [9] 市场地位与产品迭代 - 根据IDC数据，2024年中国AI加速卡整体出货规模超270万张，英伟达以约190万张出货量占据约70%市场份额 [9] - 2024年，公司AI加速卡及模组销售量为3.88万张，对应中国AI加速卡市场的占有率约1.4% [9] - 公司预计未来国产AI芯片厂商在中国市场出货量占比将不断提升 [9] - 2025年7月，公司发布了第四代训推一体芯片“邃思400”，原生支持FP8低精度算力 [10] - 基于“邃思400”构建的L600训推一体加速模组支持单层最多128卡全互联拓扑，其构建的“云燧ESL超节点系统”可满足千亿参数以上规模大模型的训练与推理需求 [10]

IPO申报与募资计划 - 公司科创板IPO申请于1月22日获受理，保荐机构为中信证券，成为近期又一家拟上市的国产AI芯片头部企业 [1] - 公司计划公开发行新股不低于4303.52万股且不超过6835.00万股，占发行后总股本比例不低于10%且不超过15% [1] - 公司计划募集资金约60亿元，用于基于五代和六代AI芯片系列产品的研发及产业化项目，以及先进人工智能软硬件协同创新项目 [1] - 截至2025年8月，公司估值为182亿元 [1] 股权结构与实际控制 - 公司无单一控股股东，联合创始人兼CEO赵立东与联合创始人张亚林为共同实际控制人 [2] - 两位实际控制人通过直接持股及员工持股平台，合计控制公司28.1%的表决权 [2] - 腾讯科技及其一致行动人苏州湃益合计持有公司20.26%股份，为第一大股东 [4] 业务与客户关系 - 公司与腾讯在业务和资本层面深度绑定，被视为“腾讯系”AI芯片独角兽 [4] - 双方合作始于2020年，公司第一代训练芯片“邃思1.0”已在腾讯云上线使用，2021年腾讯发布的AI推理芯片“紫霄”为双方联合研发成果 [4] - 2025年前三季度，公司对前五大客户的销售收入合计占比达96.41%，其中直接对腾讯科技（深圳）的销售收入占比为57.28% [5] - 若合并计算指定最终客户为腾讯的收入，2025年前三季度公司对腾讯的关联销售金额占营业收入比例高达71.84% [5] - 公司预计未来一定时期内对腾讯销售占比较高的情形仍将持续 [5] - 公司近年来积极拓展由政府主导的智算中心项目，密集布局“东数西算”节点 [5] - 2024年，公司智算系统及集群业务收入占比一度达到56.24% [5] 财务表现与研发投入 - 2022年至2024年，公司研发费用分别为9.88亿元、12.29亿元和13.12亿元，三年合计35.29亿元 [6] - 2022年至2024年，公司研发费用占同期营收的比例超过316% [6] - 2022年至2024年，公司扣除非经常性损益后归母净亏损分别为11.50亿元、15.67亿元和15.03亿元 [6][7] - 2022年至2024年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-9.87亿元、-12.09亿元和-17.98亿元 [7] - 2025年前三季度，公司营收为5.40亿元，扣非后归母净亏损为9.12亿元，经营活动产生的现金流量净额为-7.70亿元 [7] - 公司预计，在国际贸易摩擦等外部环境不发生重大变化的前提下，其达到盈亏平衡点的预期时间最早为2026年 [7] 技术路线与产品策略 - 公司选择建设自有芯片生态供应链，强调面向训练与推理的专用AI加速器体系，而非兼容英伟达CUDA生态的GPGPU技术路线 [8] - 公司核心技术体系涵盖芯片及硬件、软件及编程平台和算力集群方案三大类 [8] - 在软件平台层面，公司自研了全栈AI计算及编程软件平台“驭算TopsRider”，未跟随英伟达主导的CUDA生态 [8] - 2024年，中国AI加速卡整体出货规模超270万张，其中英伟达出货量约190万张，市场份额约70% [9] - 2024年，公司AI加速卡及模组销售量为3.88万张，对应中国AI加速卡市场的占有率约1.4% [9] - 2025年7月，公司发布第四代训推一体芯片邃思400，原生支持FP8低精度算力 [10] - 基于邃思400构建的L600训推一体加速模组支持单层最多128卡全互联拓扑，可应用于超大规模大模型预训练与高并行推理 [10] 创始团队背景 - 公司创始团队带有鲜明的“AMD系”色彩 [1] - 联合创始人兼CEO赵立东曾任紫光集团副总裁，并在AMD任职7年，历任计算事业部高级总监等职务 [1] - 联合创始人张亚林同样出身AMD，曾任资深芯片经理及中国研发中心技术总监 [1]

IPO与募资计划 - 燧原科技科创板IPO申请已获受理，保荐机构为中信证券，成为近期继摩尔线程、沐曦集成电路、壁仞科技之后又一家冲击二级市场的国产AI芯片头部企业 [1] - 公司计划公开发行新股不低于4303.52万股且不超过6835.00万股，占发行后总股本比例不低于10%且不超过15%，计划募集资金约60亿元 [1] - 募集资金将用于基于五代及六代AI芯片系列产品的研发及产业化项目，以及先进人工智能软硬件协同创新项目 [1] - 截至2025年8月，公司估值为182亿元 [1] 股权结构与实际控制 - 公司无单一控股股东，联合创始人兼CEO赵立东与联合创始人张亚林为共同实际控制人 [2] - 两人通过直接持股及员工持股平台，合计控制公司28.1%的表决权 [2] 腾讯的深度绑定与客户集中度 - 腾讯科技及其一致行动人苏州湃益合计持有燧原科技20.26%股份，为第一大股东，腾讯投资董事总经理姚磊文为公司董事会成员 [4] - 腾讯不仅是核心资本支持方，也是重要大客户，双方合作最早可追溯至2020年，第一代训练芯片“邃思1.0”已在腾讯云上线使用，2021年腾讯发布的AI推理芯片“紫霄”为双方联合研发成果 [4] - 2025年前三季度，公司前五大客户贡献收入占比为96.41%，其中直接对腾讯科技（深圳）的销售收入占比为57.28% [5] - 若将指定最终客户为腾讯的收入合并计算，公司对腾讯的关联销售金额占营业收入比例高达71.84% [5] - 截至2025年9月末，腾讯科技（深圳）的应收账款余额占比为29.92% [5] - 公司预计未来一定时期内对腾讯销售占比较高的情形仍将持续 [5] 业务拓展与收入结构 - 公司近年来积极向由政府主导的智算中心项目拓展，密集布局“东数西算”节点 [6] - 公司与甘肃省庆阳市人民政府、中国电信甘肃公司等合作共建万卡集群，庆阳万卡集群于2024年落地 [6] - 2025年1月，基于燧原S60算力集群的太湖亿芯（无锡）智算中心投入运营 [6] - 2024年，公司智算系统及集群业务收入占比一度达到56.24% [6] 财务表现与研发投入 - 2022年至2024年，公司研发费用分别为9.88亿元、12.29亿元和13.12亿元，三年合计35.29亿元，占同期营收的比例超过316% [6] - 同期，公司扣除非经常性损益后归母净亏损分别为11.50亿元、15.67亿元和15.03亿元 [6] - 同期，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-9.87亿元、-12.09亿元和-17.98亿元 [6] - 2025年前三季度，公司营收为5.40亿元，扣非后归母净亏损为9.12亿元，经营活动产生的现金流量净额为-7.70亿元 [7] - 公司预计，在国际贸易摩擦等外部环境不发生重大变化的前提下，其达到盈亏平衡点的预期时间最早为2026年 [7] 技术路线与产品战略 - 公司选择建设自有芯片生态供应链，强调面向训练与推理的专用AI加速器体系，而非兼容英伟达CUDA生态的GPGPU技术路线 [8] - 公司基于自主指令集，原创了GCU-CARE加速计算单元和GCU-LARE片间高速互连技术，对标英伟达的Tensor Core和NVlink技术 [8] - 软件平台层面，公司自研了全栈AI计算及编程软件平台“驭算TopsRider”，包括驱动程序、编译器、算子库等，未跟随英伟达主导的CUDA生态 [8] - 公司认为，依赖或兼容CUDA生态可能在知识产权方面存在问题，因此选择自建开发工具链，推进软硬件一体化 [9] - 2025年7月，公司发布了第四代训推一体芯片邃思400，原生支持FP8低精度算力 [10] - 基于邃思400构建的L600训推一体加速模组支持单层最多128卡全互联拓扑，其构建的云燧ESL超节点系统可应用于千亿参数以上规模大模型的训练与推理 [10] 市场竞争与行业地位 - 根据IDC数据，2024年中国AI加速卡整体出货规模超270万张，英伟达以约190万张出货量占据约70%的市场份额 [10] - 2024年，燧原科技AI加速卡及模组销售量为3.88万张，对应中国AI加速卡市场的占有率约1.4% [10] - 未来，英伟达在国内市场销售存在不确定性，国产AI芯片厂商在中国市场出货量占比不断提升是大概率趋势 [10] 创始团队背景 - 创始团队带有鲜明的“AMD系”色彩，联合创始人兼CEO赵立东早年曾在AMD任职7年，另一位联合创始人张亚林同样出身AMD [1]