公司IPO与募资计划 - 燧原科技正式向科创板递交IPO招股说明书申报稿 由中信证券保荐[1] - 公司计划募集资金60亿元 用于基于五代和六代AI芯片系列产品的研发及产业化项目以及先进人工智能软硬件协同创新项目[5] 公司背景与股权结构 - 公司前身燧原有限成立于2018年 注册于上海临港 于2023年整体变更为股份有限公司[4] - 发行前 联合创始人ZHAOLIDONG和张亚林合计控制约28.14%的股权 腾讯科技及其关联方持股约20.26%[4] - 董事长ZHAOLIDONG拥有清华大学和美国犹他州立大学学位 在硅谷有超过20年工作经验 曾任职于AMD和紫光集团[5] - 董事张亚林拥有复旦大学学位 曾任职于AMD 与ZHAOLIDONG同为2018年联合创始人[5] 产品与技术体系 - 公司自研迭代了四代架构共5款云端AI芯片 构建了覆盖芯片、加速卡及模组、智算系统及集群和软件平台的完整产品体系[1][7] - 核心技术体系包括芯片及硬件、软件及编程平台、算力集群方案三大类[7] - 硬件层面 原创了GCU-CARE加速计算单元和GCU-LARE片间高速互连技术 对标英伟达的TensorCore和NVlink[7] - 软件层面 自研全栈AI计算及编程软件平台“驭算TopsRider” 未跟随英伟达的CUDA生态[7] - 算力集群方面 千卡、万卡智算中心项目已实现收入 并联合客户研发超节点方案和万卡高速互联集群[7] 经营模式与供应链 - 公司采用Fabless经营模式 依赖晶圆制造厂、封装测试厂等合作伙伴完成产品研发和交付[11] - 供应商包括深南电路、天通精电等 部分关键物料、研发工具和晶圆制造可选供应主体有限 存在向境外采购情形[11] 财务表现与营收构成 - 报告期内（2022年至2025年1-9月）营业收入分别为0.9亿元、3亿元、7.22亿元、5.4亿元[15] - 同期净亏损分别约为11.16亿元、16.65亿元、15.1亿元、8.88亿元 三年多累计亏损超51亿元[15] - 营收主要来源于AI加速卡及模组、智算系统及集群业务 IP授权及其他业务营收占比大幅下滑[8] - 2025年1-9月 AI加速卡及模组业务收入4.12亿元 占总营收76.73% 智算系统及集群业务收入1.24亿元 占23.03%[9] - 2024年 AI加速卡及模组业务收入3.08亿元 占43.36% 智算系统及集群业务收入3.99亿元 占56.24%[9] 研发投入与毛利率 - 报告期内 研发费用占营业收入比例分别为1096.12%、408.01%、181.66%、164.77%[15] - 研发费用中约一半为职工薪酬 截至2025年9月底 公司共有员工860人 其中研发人员658人[15] - 报告期内 公司毛利率分别为78.07%、22.60%、30.59%、36.23% 存在较大波动[15] - 2023年至2025年1-9月 公司毛利率低于可比公司平均水平[15][16] 客户集中度与现金流 - 报告期各期 对前五大客户的销售额占当期营业收入比例均超过90% 客户集中度高[11] - 主要客户包括腾讯科技（深圳）、成都高新电子、博朗轩科技等 其中腾讯科技（深圳）为关联方[11] - 由于关键物料备货导致存货和预付账款规模较大 公司经营活动产生的现金流量净额持续为负[11] 行业市场概况 - 人工智能产业发展提速 大模型应用广泛 驱动全球智能算力规模增长[13] - 2024年全球AI加速卡市场规模约1190.28亿美元 预计到2028年将达到5257.7亿美元[13] - 2024年中国AI加速卡市场规模达到2164.77亿元 预计到2028年将超过1.1万亿元 2024-2028年复合年增长率为50.4%[13] - 预计2028年中国AI加速卡市场需求将占全球市场需求的30%左右[13] 行业竞争格局 - 以英伟达为代表的国际厂商是行业主导者 2024年占据了中国AI加速卡70%以上的市场份额[17] - 以华为海思、寒武纪为代表的国产厂商起步较早 其产品在国内市场已颇具规模[17] - 国产AI算力行业尚处于发展初期 云端AI芯片研发投入大、客户验证和适配周期长[15]

文章核心观点 - 人工智能时代下，中国科技巨头（BAT）正通过分拆或深度合作AI芯片公司强化其生态布局，其中腾讯深度绑定的AI芯片独角兽燧原科技已提交科创板IPO申请，拟募资60亿元，标志着国产GPU产业进入全面资本化新阶段 [1][3] 公司背景与团队 - 燧原科技是国产GPU“四小龙”中最早成立的公司，由拥有深厚AMD背景的赵立东和张亚林于2018年联合创立，公司高管团队也几乎全部来自AMD（上海），使其被称为中国的“AMD翻版” [3][4][8][10][29] - 创始人赵立东拥有30年半导体产业经验，曾任职于AMD并担任计算事业部高级总监，搭档张亚林在AMD上海研发中心工作10年并担任技术总监，两人积累了丰富的GPU产业链经验 [8][9] 股权结构与腾讯支持 - 腾讯是燧原科技的最大单一股东，持股20.26%，超过了两位创始人直接持股的总和，并自Pre-A轮至E轮持续投资，公司累计融资超过70亿元，IPO前估值超过200亿元 [12][15] - 腾讯不仅是最大股东，也是最大客户，2022年至2025年前9个月，腾讯贡献的营收占比从8.53%飙升至71.84%，意味着公司每卖出10张卡就有7张供应给腾讯 [16][17] 技术路线与产品策略 - 公司坚持专用计算架构（ASIC/DSA）芯片设计路线，聚焦AI训练和推理场景进行深度优化，以换取更高性能和能效，这与选择通用GPU路线的其他国产厂商不同 [19][20] - 公司放弃兼容英伟达CUDA生态，选择自研“驭算TopsRider”编程体系以构建自主生态，但该软件目前仅限于自有芯片，未单独销售 [23] 市场地位与竞争格局 - 2024年，英伟达在国内AI加速卡市场出货190万张，占据70%市场份额，而燧原科技销售量为3.88万张，市场占有率约1.4% [26] - BAT的GPU阵营已清晰：百度有昆仑芯，阿里有平头哥，而燧原科技深度捆绑腾讯，相比之下，已上市的摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技则更为开放 [27][28] 融资与未来发展 - 公司科创板IPO拟募资60亿元，计划将25%用于第五代AI芯片研发，20%用于第六代AI芯片研发 [27] - 公司成立18个月后即发布“邃思1.0”AI训练芯片并一次性流片成功，2025年7月发布了第四代训推一体芯片邃思400及云燧L600加速模组 [15][27]

IPO基本信息 - 公司科创板IPO申请于2026年1月22日获上交所受理，标志着国产GPU“四小龙”将在资本市场会师 [2][22] - 本次IPO计划发行股份数量不低于4303.52万股且不超过6835.00万股，占发行后总股本比例不低于10%且不超过15% [2][22] - 计划募集资金规模为60亿元人民币，与同业相比处于合理区间：摩尔线程募资80亿元，沐曦股份募资41.97亿元 [2][22] - 募集资金将主要用于基于五代AI芯片系列产品研发及产业化项目、基于六代AI芯片系列产品研发及产业化项目以及先进人工智能软硬件协同创新项目 [4][23] - 公司选择科创板第四套上市标准：预计市值不低于30亿元且最近一年营业收入不低于3亿元 [4][24] 核心团队与股权结构 - 公司核心灵魂人物为董事长兼CEO赵立东，拥有清华大学技术背景，2007年至2014年任职于AMD，负责CPU/GPU/APU研发，后加入紫光集团，于2018年联合创立公司 [5][26] - 联合创始人兼COO张亚林同样为AMD系核心骨干，2008年加入AMD，领导开发并量产多颗世界级芯片，负责公司产品研发与生产运营 [7][28] - 核心团队大多来自AMD、英伟达、英特尔等国际芯片巨头及华为、紫光等国内龙头企业，覆盖芯片设计、算法研发、软件生态、市场销售等各领域 [7][28] - 截至招股书签署日，赵立东与张亚林合计直接持有公司17.9287%股权，通过两个员工持股平台间接控制10.2070%股权，两名实际控制人合计控制公司28.1357%的股权 [7][28] - 腾讯及其一致行动人是公司最大股东，合计持有20.26%的股份，国家集成电路产业投资基金二期持股约4.32%，公司是国内唯一获国家大基金直接持股的AI芯片企业 [17][39] - 公司共有102名股东，股权结构较为分散，但两位实际控制人通过直接持股及员工持股平台合计控制公司28.1%的表决权 [18][40] 技术路线与产品策略 - 公司选择了一条与多数国内同行不同的陡峭路径：研发面向AI训练与推理的专用加速器（ASIC/DSA），并构建完全自主的软硬件生态 [8][29] - 产品定义上，公司认为专用架构能针对AI任务进行极致优化，在能效比和成本上更具优势 [9][30] - 硬件层面，公司基于完全自主指令集，原创了GCU-CARE加速计算单元和GCU-LARE片间高速互连技术，旨在对标英伟达的Tensor Core和NVLink [9][30] - 软件生态是构建长期壁垒的核心，公司自研了全栈AI计算及编程软件平台“驭算TopsRider”，而非走兼容CUDA的捷径 [9][30] - 成立近八年来，公司已自研迭代了四代架构5款云端AI芯片，构建了覆盖AI芯片、加速卡及模组、智算系统及集群和软件平台的产品体系 [10][30] - 产品迭代节奏瞩目：2019年12月发布首款训练加速卡“云燧T10”，2020年12月发布首款推理加速卡“云燧i10”，2021年7月发布第二代训练产品，2024年发布第三代推理加速卡，2025年7月发布第四代训推一体芯片及加速模组 [10][31] - 与国内其他“三小龙”相比，公司的产品优势主要体现在“云原生AI”特性（与腾讯云等深度适配）和“软件栈闭环”（软硬件深度协同） [11][32] - 截至2025年9月末，公司已获得境内发明专利262项 [9][30] 财务与经营状况 - 公司营收增长迅速但尚未盈利，2022年至2024年及2025年前三季度，营业收入分别为9010.38万元、3.01亿元、7.22亿元和5.4亿元 [11][32] - 2022年至2024年营收复合增长率高达183.15% [11][32] - 同期归母净利润分别为-11.16亿元、-16.65亿元、-15.1亿元和-8.88亿元，2022年至2024年三年累计亏损达42.9亿元 [12][32] - 亏损主因是高额研发投入，2022年至2024年研发费用分别为9.88亿元、12.29亿元和13.12亿元，三年合计35.29亿元，占同期营收比例超过300% [13][33] - 2025年前三季度研发费用为8.9亿元 [13][33] - 商业化方面，公司与腾讯深度合作，2025年前三季度对腾讯的销售收入占比高达71.84% [13][33] - 2024年，公司AI加速卡及模组销售量达3.88万张，对应中国AI加速卡市场占有率约为1.4%，在国内其他AI芯片厂商中位居前列 [13][33] - 公司积极拓展政府主导的智算中心项目，2024年智算系统及集群业务收入占比一度达到56.24% [13][33] - 公司预计达到盈亏平衡点的最早时间为2026年 [13][34] 融资历史与估值 - 公司累计融资金额已达70亿元人民币，上市前估值超过200亿元 [13][35] - 融资历程包括：2018年Pre-A轮3.4亿元，2019年A轮3亿元，2020年B轮7亿元，2021年C轮18亿元，2023年D轮20亿元，2024年E轮融资投前估值约175亿元，投后估值超200亿元 [14][15][16][17][36][37][38][39] 行业格局与公司定位 - 2025年国产GPU市场规模预计突破800亿元，年增速超60%，其中云端AI GPU市场规模占比超70% [19][41] - 国内高端AI算力芯片形成三大技术流派：以燧原科技为代表的专用加速器（ASIC）路线；以摩尔线程为代表的全功能GPU路线；以沐曦股份、壁仞科技为代表的通用图形处理器（GPGPU）路线 [19][41] - 作为ASIC路线代表，公司优势在于与腾讯等大客户的深度定制和优化，劣势在于生态独立，横向拓展其他行业客户的难度和成本较高 [19][41] - 资本市场对国产GPU企业热情高涨：摩尔线程上市首日股价涨超4倍，沐曦股份暴涨约700%，壁仞科技在港交所上市首日收盘涨幅达75.82% [19][41] - 英伟达仍统治市场，2024年其在中国AI加速卡市场份额高达约70% [20][42] - 国产厂商整体份额从2022年的8.3%提升至2024年的17.4%，但除华为昇腾等个别选手外，多数企业份额仍不足1% [20][42] - 有分析预测，到2026年，英伟达在中国AI芯片市场的份额可能从2025年的40%大幅下降至8%，国产厂商将迎来份额激增的窗口期 [20][42] - 公司的发展路径是依托本土巨头、深耕专用赛道、自建技术生态，被比喻为攀登中国智算产业的“珠峰北坡” [20][42]

公司上市计划与募资用途 - 公司拟在上海证券交易所科创板上市，募集资金拟用于后续产品研发迭代、业务拓展以及供应链安全保障，以提升国产AI芯片的自主创新能力[1] - 此次IPO计划募集资金60亿元，将投向第五代和第六代AI芯片系列产品的研发及产业化项目，以及先进人工智能软硬件协同创新项目[4] 公司业务与产品体系 - 公司成立于2018年3月，自研迭代了四代架构共5款云端AI芯片，构建了覆盖AI芯片、AI加速卡及模组、智算系统及集群和AI计算及编程软件平台的完整产品体系[2] - 公司围绕自研云端AI芯片构建了全栈算力产品体系，并基于自主知识产权的AI计算及编程软件平台“驭算TopsRider”实现软硬协同优化，为云端训练、推理及通用人工智能应用提供国产算力底座[5] - 截至2025年9月末，公司已获得境内发明专利262项，承担10余项国家及地方科技攻关项目，参与了41项AI芯片与智算系统的关键国家及行业标准的制定[5] 财务表现与盈利预期 - 公司营业收入从2022年的9010.38万元增长至2024年的72238.74万元，期间复合增长率达183.15%，实现快速增长[5] - 2025年前三季度，公司已实现营收5.4亿元[5] - 由于研发投入大、客户验证和适配周期长，公司尚未盈利，2022年至2025年前三季度，扣除非经常性损益后的净利润分别亏损11.5亿元、15.67亿元、15.03亿元和9.12亿元，累计亏损超过50亿元[10] - 截至2025年9月末，公司合并口径未弥补亏损为-41.65亿元，母公司未弥补亏损为-18.64亿元[10] - 根据在手订单、研发规划和产品迭代及交付计划，公司预计达到盈亏平衡点的最早时间为2026年[1][10] 股权结构与重要股东 - 公司实际控制人赵立东、张亚林合计直接持有公司17.9287%的股权，并通过两个员工持股平台间接控制公司10.2070%的股权，合计控制公司28.1357%的股权[3] - 腾讯直接持有公司19.9493%的股份，与其关联方合计持有20.26%的股份，是公司的重要投资方[1][3] 客户集中度与关联交易 - 公司客户集中度较高，2022年至2025年前三季度，对前五大客户的销售金额占当期营业收入的比例分别为94.97%、96.50%、92.60%和96.41%[11] - 腾讯是公司的大客户，2025年前三季度，公司对腾讯的销售金额在总营收中的占比超过70%，达到71.84%[1][15] - 公司与腾讯自2019年起开展业务合作，已从初期验证发展到深度战略合作阶段，形成了稳定的合作关系[14] - 公司预计未来一定时期内对腾讯销售占比较高的情形仍将持续[15]

公司上市与募资计划 - 燧原科技披露招股书，拟在上交所科创板上市，募集资金拟用于后续产品研发迭代、业务拓展以及供应链安全保障，以提升国产AI芯片的自主创新能力 [1] - 此次IPO拟募集60亿元，投向第五代和第六代AI芯片系列产品的研发及产业化项目，以及先进人工智能软硬件协同创新项目 [3] 公司业务与产品 - 公司为国产GPU企业，自研迭代了四代架构5款云端AI芯片，构建了覆盖AI芯片、AI加速卡及模组、智算系统及集群和AI计算及编程软件平台的完整产品体系 [1] - 公司围绕自研云端AI芯片构建了覆盖AI加速卡及模组、智算系统及集群的全栈算力产品体系，并基于自主知识产权的AI计算及编程软件平台“驭算TopsRider”实现软硬协同优化 [3] - 截至2025年9月末，公司已获得境内发明专利262项，已承担10余项国家及地方科技攻关项目，参与了41项AI芯片与智算系统的关键国家及行业标准的制定 [3] 财务表现与盈利预期 - 公司营业收入从2022年的9010.38万元增至2024年的72238.74万元，期间复合增长率达183.15% [3] - 2025年前三季度，公司已实现营收5.4亿元 [3] - 2022年至2025年前三季度，公司扣非净利润亏损分别为11.5亿元、15.67亿元、15.03亿元和9.12亿元，2022年以来累计亏损超50亿元 [5] - 截至2025年9月末，公司合并口径和母公司未弥补亏损分别为-41.65亿元和-18.64亿元 [5] - 公司预计在排除外部不稳定因素下，根据在手订单、研发规划和产品迭代及交付计划，达到盈亏平衡点的最早时间为2026年 [1][5] 股权结构与重要股东 - 公司实际控制人赵立东、张亚林合计直接持有公司17.9287%的股权，通过员工持股平台间接控制公司10.2070%的股权，两名实际控制人合计控制公司28.1357%的股权 [2] - 腾讯直接持有公司19.9493%的股份，与其关联方合计持有20.26%的股份，是公司的大股东 [1][2] 客户集中度与关联交易 - 公司客户集中度较高，2022年至2025年前三季度，公司对前五大客户的销售金额占当期营业收入的比例分别为94.97%、96.50%、92.60%和96.41% [5] - 2025年前三季度，公司对腾讯的销售金额在总营收中的占比超过70% [1] - 报告期内，腾讯科技（深圳）的销售金额在总营收中的占比分别为8.53%、33.34%、37.77%和71.84% [10] - 公司与腾讯自2019年起开展业务合作，已形成稳定的深度战略合作关系 [9] 创始人背景与团队 - 公司创始人赵立东和张亚林均有深厚的AMD背景，赵立东曾任职AMD负责CPU/GPU/APU研发，张亚林曾在AMD领导开发并量产多颗世界级芯片 [2] - 目前，赵立东为公司的董事长、首席执行官、董事会秘书；张亚林担任董事、首席运营官、总经理 [2]

公司上市与募资计划 - 成立8年的燧原科技递交科创板上市招股书 拟募资60亿元[2] - 公司报告期内尚未实现盈利 经营现金流连续多年净流出[2][4] - 募资计划中 55%资金投向先进人工智能软硬件协同创新项目 25%用于五代AI芯片研发 20%用于六代芯片产业化 旨在补充现金流并加速技术迭代[20] 公司财务与经营表现 - 公司营收高速增长 2022年营收9010.38万元 2023年营收3.01亿元 2024年营收7.22亿元 2022-2024年营收翻了近8倍 复合增长率达183.15%[4][9][11] - 公司持续亏损 2022年净亏损11.16亿元 2023年净亏损16.65亿元 2024年净亏损收窄至15.10亿元 2025年前三季度营收5.4亿元 净亏损8.88亿元[4][9][10] - 研发投入巨大 2022至2024年累计研发投入35.29亿元 占同期累计营业收入11.14亿元的比例高达316.86% 2024年研发人员占比为78.41%[10][11] - 客户集中度极高 2022-2025年9月 前五大客户贡献了94%-96%的收入 2025年前三季度 腾讯一家贡献了71.84%的营收[12] - 销售以直销为主 2025年前三季度直销占比97.69%[12] 公司技术与产品布局 - 公司定位为通用人工智能基础设施领军企业 采取全栈自主路线 涵盖芯片设计、智算系统集成及软件生态构建[6] - 已推出四代架构共5款云端AI芯片并落地商用 产品包括AI加速卡、模组、智算系统及软件平台[4][6] - 2024年AI加速卡销量为3.88万张 对应中国AI加速卡市场份额约1.4%[7] - 自研“驭算TopsRider”软件平台已适配超400个主流模型 覆盖超300个应用场景[8] - 公司采用Fabless模式 专注于芯片设计和销售[11] - 公司已启动供应链国产化替代计划 与国内晶圆厂、封测企业建立合作[15] 行业竞争格局与市场环境 - 国产GPU行业出现“未盈利上市潮” 除燧原科技外 摩尔线程、沐曦股份已在科创板上市 壁仞科技在港交所上市[5][16][17] - 行业具有高投入、长周期、强垄断特性 国际厂商在独立显卡领域全球市占率约94% 在数据中心GPU市场占70%以上份额[16][17] - 全球AI加速卡市场规模预计将从2024年的超1000亿美元增长至2028年的超5000亿美元 期间复合增长率超40%[18] - AI加速芯片市场呈现通用GPU与专用ASIC双线并行格局 燧原科技等国内企业深耕ASIC赛道寻求差异化[17][18] - 国内同类型企业普遍面临客户集中问题 前五大客户集中度多在80%以上[13] 行业面临的挑战与考验 - 企业普遍面临盈利拐点滞后 摩尔线程乐观预期2027年有望盈利 沐曦股份计划2026年实现盈亏平衡[22] - 研发费用率高企 主要企业研发费用率均超60% 远高于半导体行业30%的平均水平[22] - 客户依赖风险突出 头部互联网企业已启动自研GPU 若大客户切换供应商或自建产能 将冲击企业营收[24] - 生态建设是长期挑战 国产GPU生态的开发者总数不足某国际厂商的1%[25] - 现金流压力显现 例如壁仞科技2025年上半年应收账款高达6.1亿元 相当于当期收入的10倍[24]

IPO申请与募资计划 - 公司于2026年1月22日向上交所科创板提交上市申请，为当年A股首单获受理的IPO项目，拟募集资金60亿元，保荐机构为中信证券 [1][10] - 募集资金将重点投向第五代、第六代AI芯片研发及产业化、先进人工智能软硬件协同创新等项目，旨在为核心技术迭代与供应链安全注入动力 [1][10] 公司背景与股权结构 - 公司成立于2018年3月，是“国产GPU四小龙”中起步最早但IPO进程最滞后的企业 [1][11] - 创始团队为芯片行业“老兵”，董事长兼CEO赵立东拥有超过20年芯片研发与管理经验，曾任职AMD和紫光集团 [1][11] - 从Pre-A轮融资开始，腾讯持续参与其每一轮关键募资，最终以20.26%的持股比例成为第一大机构股东 [3][13] 业务模式与客户依赖 - 公司业务高度依附腾讯，形成了“资本+订单”的双重绑定关系 [1][3] - 公司选择了类ASIC的专用架构路线，其“AI芯片+加速卡+软件平台”产品体系的核心迭代动力主要来自腾讯的业务需求，自研软件栈也主要适配腾讯场景，缺乏全行业通用性 [3][13] - 对前五大客户的营收占比长期超过90%，其中来自腾讯的营收占比从2022年的8.53%飙升至2025年前三季度的71.84% [4][14] - 2024年AI加速卡及模组销量达3.88万张，国内市场占有率约1.4%，但这一成绩主要建立在腾讯生态之中 [3][13] 财务表现与研发投入 - 营业收入增长迅猛，2022年至2025年前三季度分别为9010.38万元、3.01亿元、7.22亿元、5.4亿元，2022-2024年营收复合增长率达183.15% [7][16] - 同期归母净利润持续为负，分别为-11.16亿元、-16.65亿元、-15.1亿元、-8.88亿元，报告期内累计亏损超50亿元，尚未实现盈亏平衡 [7][16] - 2022年以来累计研发投入近45亿元，2025年前三季度研发费用率仍超过160% [7][17] - 经营活动产生的现金流量净额持续为负，2022-2024年及2025年前三季度分别为-9.23亿元、-12.45亿元、-10.87亿元、-6.32亿元，资金链承压，依赖外部融资 [7][17] 行业竞争与市场挑战 - 全球云端AI芯片市场被英伟达垄断，其2024年市场份额约76% [8][17] - 国内市场需与华为海思、寒武纪等本土厂商竞争，且“国产GPU四小龙”中的其他公司已先发上市，加剧了行业同质化竞争并挤压了公司的议价空间 [8][17] - AI芯片从研发到规模化盈利周期长，存在较大不确定性，尽管公司2024年下半年量产的第三代推理加速卡“燧原S60”已获超10万片订单，亏损规模有望收窄，但短期内仍难实现盈亏平衡 [8][18] - 公司正积极拓展金融、能源等多元行业客户，但短期内营收仍依赖核心客户，抗风险能力较弱 [9][18]

公司IPO与募资计划 - 燧原科技科创板IPO获受理，拟募集资金60亿元，主要投向第五代、第六代AI芯片研发及产业化以及先进人工智能软硬件协同创新项目[1] - 公司最近一轮（2024年12月E轮）融资后整体估值约为180亿元[5] - 本次募资被定位为支撑未来两代产品研发和量产的关键基础，以应对云端AI芯片研发门槛高、技术迭代快、软硬件协同投入重的特点[5] 股权结构与客户集中度 - 腾讯科技直接持股19.9493%，并通过一致行动人合计持有20.2580%股权，是公司第一大股东[5] - 报告期内，公司对腾讯的销售收入占比从8.53%快速提升至71.84%[5] - 公司前五大客户的销售收入占比极高，报告期内分别达到94.97%、96.50%、92.60%和96.41%[5] - 公司实际控制人为联合创始人赵立东与张亚林，两人合计控制公司28.1357%的表决权[7] 财务表现与研发投入 - 公司营收快速增长，2022年至2025年前三季度累计收入约16.54亿元，其中2024年营收为7.22亿元[10] - 公司尚未盈利，报告期内累计净亏损约51.79亿元，2024年净亏损为15.10亿元[10] - 研发投入强度极高，报告期内累计研发投入约44.2亿元，2024年研发费用率高达181.66%[10][17] - 研发人员占员工总数的76.51%，截至2025年9月末已获得境内发明专利262项[10] 产品技术与市场地位 - 公司定位于云端AI芯片领域，已完成四代架构、五款云端AI芯片的迭代，覆盖训练与推理场景[9] - 公司未采用英伟达CUDA生态，而是自研GCU架构和全栈软件平台“驭算 TopsRider”[9][14] - 2024年，公司AI加速卡及模组销量约3.88万张，在中国AI加速卡市场占据约1.4%的份额[1][14] - 公司是国产AI芯片“五小龙”（摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯、燧原科技）中唯一专注云端AI芯片的制造商[1] 市场竞争与行业格局 - 全球及中国AI加速卡市场由英伟达主导，2024年其全球收入份额约为76%，在中国市场出货量份额约70%[14] - 与国内同行相比，2025年前三季度公司营收（5.40亿元）已落后于摩尔线程（7.85亿元）和沐曦股份（12.36亿元）[15] - 公司毛利率低于同行，2024年综合毛利率仅30.59%，2025年前三季度回升至36.23%[17] - 公司产品路线并非对英伟达GPU的“即插即用式替代”，而是通过与互联网大厂深度适配，在部分场景中实现规模化落地的结构性补位[14] 发展计划与未来展望 - 募集资金将用于第五代、第六代AI芯片研发，其中第五代芯片预计于2027年推出，第六代产品预计于2028年面世[17] - 公司已在甘肃庆阳、江苏无锡、湖北宜昌等地参与智算中心建设，并拓展与运营商及垂直行业客户的合作[18] - 公司目标是成为“通用人工智能基础设施领军企业”，未来将围绕算力芯片、系统级产品及生态建设持续投入[18] - 公司上市后的估值将取决于能否将高强度研发投入转化为更高毛利和更稳定的营收放量[17]

IPO进程与募资计划 - 燧原科技科创板IPO申请于2025年1月22日获受理，保荐机构为中信证券，是近期继摩尔线程、沐曦、壁仞科技后又一家拟上市的国产AI芯片头部企业 [1] - 公司计划公开发行新股不低于4303.52万股且不超过6835万股，占发行后总股本比例不低于10%且不超过15%，计划募集资金约60亿元 [1] - 募集资金将用于基于五代和六代AI芯片系列产品的研发及产业化项目，以及先进人工智能软硬件协同创新项目 [1] - 截至2025年8月，公司估值为182亿元 [1] 股权结构与核心团队 - 公司无单一控股股东，联合创始人兼CEO赵立东与联合创始人张亚林为共同实际控制人，两人通过直接持股及员工持股平台合计控制公司28.1%的表决权 [2] - 创始团队具有鲜明的“AMD系”背景，赵立东曾在AMD任职7年，张亚林同样出身AMD [1] 股东与客户关系 - 腾讯科技及其一致行动人苏州湃益合计持有公司20.26%股份，为第一大股东，腾讯投资董事总经理姚磊文为公司董事会成员 [4] - 腾讯是公司的重要股东兼大客户，2025年前三季度，公司对腾讯科技（深圳）的直接销售收入占比为57.28%，若合并计算指定最终客户为腾讯的收入，关联销售占比高达71.84% [5] - 公司与腾讯的合作始于2020年，第一代训练芯片“邃思1.0”已在腾讯云上线使用，2021年双方联合发布了AI推理芯片“紫霄” [4] 业务拓展与收入构成 - 公司近年来积极向由政府主导的智算中心项目拓展，自2023年起密集布局“东数西算”节点 [5] - 公司与甘肃省庆阳市人民政府、中国电信甘肃公司等合作共建万卡集群，庆阳万卡集群于2024年落地 [5] - 2025年1月，基于燧原S60算力集群的太湖亿芯（无锡）智算中心投入运营 [5] - 2024年，公司智算系统及集群业务收入占比一度达到56.24% [5] 财务表现与研发投入 - 公司仍处于亏损状态，2022年至2024年，扣除非经常性损益后归母净亏损分别为11.50亿元、15.67亿元和15.03亿元 [6][7] - 同期，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-9.87亿元、-12.09亿元和-17.98亿元 [7] - 2025年前三季度，公司营收为5.40亿元，扣非后归母净亏损为9.12亿元，经营活动产生的现金流量净额为-7.70亿元 [7] - 公司预计最早于2026年达到盈亏平衡点 [7] - 研发投入巨大，2022年至2024年研发费用分别为9.88亿元、12.29亿元和13.12亿元，三年合计35.29亿元，占同期营收的比例超过316% [6] 技术路线与产品生态 - 公司选择建设自有芯片生态供应链，强调面向训练与推理的专用AI加速器体系，而非兼容英伟达CUDA生态的GPGPU路线 [8] - 公司基于自主指令集，原创了GCU-CARE加速计算单元和GCU-LARE片间高速互连技术 [8] - 软件平台层面，公司自研了全栈AI计算及编程软件平台“驭算TopsRider”，未跟随英伟达主导的CUDA生态 [8] - 公司认为自建生态有助于避免知识产权问题，并能更好地服务中国客户 [9] 市场地位与产品迭代 - 根据IDC数据，2024年中国AI加速卡整体出货规模超270万张，英伟达以约190万张出货量占据约70%市场份额 [9] - 2024年，公司AI加速卡及模组销售量为3.88万张，对应中国AI加速卡市场的占有率约1.4% [9] - 公司预计未来国产AI芯片厂商在中国市场出货量占比将不断提升 [9] - 2025年7月，公司发布了第四代训推一体芯片“邃思400”，原生支持FP8低精度算力 [10] - 基于“邃思400”构建的L600训推一体加速模组支持单层最多128卡全互联拓扑，其构建的“云燧ESL超节点系统”可满足千亿参数以上规模大模型的训练与推理需求 [10]

IPO申报与募资计划 - 公司科创板IPO申请于1月22日获受理，保荐机构为中信证券，成为近期又一家拟上市的国产AI芯片头部企业 [1] - 公司计划公开发行新股不低于4303.52万股且不超过6835.00万股，占发行后总股本比例不低于10%且不超过15% [1] - 公司计划募集资金约60亿元，用于基于五代和六代AI芯片系列产品的研发及产业化项目，以及先进人工智能软硬件协同创新项目 [1] - 截至2025年8月，公司估值为182亿元 [1] 股权结构与实际控制 - 公司无单一控股股东，联合创始人兼CEO赵立东与联合创始人张亚林为共同实际控制人 [2] - 两位实际控制人通过直接持股及员工持股平台，合计控制公司28.1%的表决权 [2] - 腾讯科技及其一致行动人苏州湃益合计持有公司20.26%股份，为第一大股东 [4] 业务与客户关系 - 公司与腾讯在业务和资本层面深度绑定，被视为“腾讯系”AI芯片独角兽 [4] - 双方合作始于2020年，公司第一代训练芯片“邃思1.0”已在腾讯云上线使用，2021年腾讯发布的AI推理芯片“紫霄”为双方联合研发成果 [4] - 2025年前三季度，公司对前五大客户的销售收入合计占比达96.41%，其中直接对腾讯科技（深圳）的销售收入占比为57.28% [5] - 若合并计算指定最终客户为腾讯的收入，2025年前三季度公司对腾讯的关联销售金额占营业收入比例高达71.84% [5] - 公司预计未来一定时期内对腾讯销售占比较高的情形仍将持续 [5] - 公司近年来积极拓展由政府主导的智算中心项目，密集布局“东数西算”节点 [5] - 2024年，公司智算系统及集群业务收入占比一度达到56.24% [5] 财务表现与研发投入 - 2022年至2024年，公司研发费用分别为9.88亿元、12.29亿元和13.12亿元，三年合计35.29亿元 [6] - 2022年至2024年，公司研发费用占同期营收的比例超过316% [6] - 2022年至2024年，公司扣除非经常性损益后归母净亏损分别为11.50亿元、15.67亿元和15.03亿元 [6][7] - 2022年至2024年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-9.87亿元、-12.09亿元和-17.98亿元 [7] - 2025年前三季度，公司营收为5.40亿元，扣非后归母净亏损为9.12亿元，经营活动产生的现金流量净额为-7.70亿元 [7] - 公司预计，在国际贸易摩擦等外部环境不发生重大变化的前提下，其达到盈亏平衡点的预期时间最早为2026年 [7] 技术路线与产品策略 - 公司选择建设自有芯片生态供应链，强调面向训练与推理的专用AI加速器体系，而非兼容英伟达CUDA生态的GPGPU技术路线 [8] - 公司核心技术体系涵盖芯片及硬件、软件及编程平台和算力集群方案三大类 [8] - 在软件平台层面，公司自研了全栈AI计算及编程软件平台“驭算TopsRider”，未跟随英伟达主导的CUDA生态 [8] - 2024年，中国AI加速卡整体出货规模超270万张，其中英伟达出货量约190万张，市场份额约70% [9] - 2024年，公司AI加速卡及模组销售量为3.88万张，对应中国AI加速卡市场的占有率约1.4% [9] - 2025年7月，公司发布第四代训推一体芯片邃思400，原生支持FP8低精度算力 [10] - 基于邃思400构建的L600训推一体加速模组支持单层最多128卡全互联拓扑，可应用于超大规模大模型预训练与高并行推理 [10] 创始团队背景 - 公司创始团队带有鲜明的“AMD系”色彩 [1] - 联合创始人兼CEO赵立东曾任紫光集团副总裁，并在AMD任职7年，历任计算事业部高级总监等职务 [1] - 联合创始人张亚林同样出身AMD，曾任资深芯片经理及中国研发中心技术总监 [1]