行业投资评级 - 食品饮料行业评级为"推荐"（维持）[5] - 行业总市值达4871十亿元，占A股市场5%[5] 核心观点 白酒板块 - 贵州茅台25H1收入/归母净利润910.9亿/454.0亿（+9.2%/+8.9%），Q2增速放缓至+7.3%/+5.3%，但完成既定目标；茅台1935价格下行致腰部产品占比提升，双节旺季为批价关键观测节点[2][13] - 山西汾酒、泸州老窖等白酒龙头估值进入配置区间，PE分别为19x/14x（25E）[24] 大众品板块 - **啤酒**：燕京啤酒25Q2扣非利润+38.4%超预期，U8系列高增长带动毛利率提升2.1pct至45.5%；重庆啤酒25Q2净利润-12.7%，非现饮渠道投入加大拖累收入[14][15] - **酵母**：安琪酵母25Q2扣非利润+34.4%，海外市场占比超20%，中东非/东南亚为增量重点[16] - **零食**：卫龙25H1净利润+18%超预期，魔芋产品增长40%+，费用率下降3.5pct；甘源食品25Q2净利润-71%受成本及促销费用拖累[17][18] 其他细分 - 乖宝宠物推出股权激励计划，覆盖核心骨干，考核指标全面[20] - 桃李面包25Q2收入-13%，华东/华南渠道优化中，新建项目折旧拖累毛利率[19] 重点公司业绩摘要 | 公司 | 25Q2收入/净利润（亿元） | 同比变化 | 亮点/挑战 | |--------------|-------------------------|----------------|-------------------------------| | 贵州茅台 | 396.5/185.6 | +7.3%/+5.3% | 系列酒降速，双节批价承压[13] | | 重庆啤酒 | 44.8/3.9 | -1.8%/-12.7% | 非现饮投入加大[14] | | 安琪酵母 | 41.1/4.0（扣非） | +11.2%/+34.4% | 海外份额提升[16] | | 卫龙美味 | 34.8/7.3（H1） | +18.5%/+18.0% | 魔芋产品高增[17] | 投资建议方向 1) **成长品类**：农夫山泉（PE 32x）、乖宝宠物、百润股份[22] 2) **超跌修复**：卫龙美味（PE 16x）、海天味业H股[23] 3) **传统消费**：山西汾酒（PE 17x）、贵州茅台（PE 19x）[24] 4) **渠道创新**：珍酒李渡（PE 16x）、酒鬼酒[23] 行业数据 - 近12个月绝对收益36.1%，跑赢沪深300指数10.4pct[7] - 高端白酒平均PE 19x（25E），大众品平均PE 20x[24]

社会责任管理框架 - 公司建立社会责任管理体系 成立ESG工作领导小组 由总经理担任组长 负责制定ESG战略和制度 [2] - 管理体系包括决策机构董事会 研究指导机构董事会战略与可持续发展委员会 以及执行单位各职能部门和分子公司 [3] - ESG工作领导小组下设环境 社会 企业治理三个工作组 常设机构在证券部 [3] 核心责任领域 - 社会责任涵盖安全生产 产品质量 环境保护 资源节约 促进就业和员工权益保护 [1] - 公司遵循合法合规 互利共赢 价值引领三大管理原则 [1][2] - 制度适用于公司及所有合并报表范围内的全资和控股子公司 [2] 消费者责任 - 公司为消费者提供天然 营养 健康 美味的产品和服务 严守食品安全法律法规 [5] - 建立完善的质量控制和检验制度 禁止不合格产品流向社会 [5] - 重视售后服务 及时召回隐患产品 处理投诉建议 打击假冒伪劣行为 [6] 环境与资源责任 - 采用节能环保新设备 新工艺 新技术 实现清洁生产和资源消耗最小化 [6] - 建立环保管理与执行体系 加强废气 废水 废渣 噪声综合治理及废料回收循环利用 [6] - 落实节能降碳和能源结构调整工作 推动实现双碳目标 [7] 员工责任 - 依法保护员工合法权益 保持岗位稳定 促进充分就业 避免批量裁员 [8] - 及时办理社会保险 保障休息休假权利 建立安全生产管理组织和事故应急机制 [8] - 加强工会建设 杜绝歧视 禁止童工和强迫劳工 遵守SA8000标准 [9] 股东与债权人责任 - 改进公司治理 搞好市值管理 公平对待所有投资者 加强投资者关系管理 [9] - 履行信息披露义务 进行自愿性披露 制定稳定利润分配政策积极回报股东 [9][10] - 经营决策中充分考虑债权人权益 及时通报重大信息并配合债权人了解公司情况 [10] 供应商与合作伙伴责任 - 与供应商及合作伙伴建立长期高效合作关系 通过招标采购和质量评审机制确定供应商 [10][11] - 敦促经销商 供应商遵守商业道德 对拒不改进者拒绝合作 建立反商业贿赂控制程序 [11] 社会公益责任 - 主动参与行业活动 推动行业健康发展 制定捐赠管理制度参与社会公益 [11] - 创建实习基地支持应用型人才培养 参与自然灾害和突发事件的紧急救助 [11][12] - 接受政府部门和监管机关监督 关注社会公众和媒体评论 [12] 报告编制与披露 - 年度可持续发展报告披露周期为会计年度1月1日至12月31日 需在结束后4个月内完成 [12] - 证券部负责汇总编制报告 信息需客观真实 不得选择性披露或误导利益相关方 [12] - 独立董事有权对公司履行社会责任情况提出意见和建议 [12]

公司治理结构 - 设立董事会战略与可持续发展委员会作为专门工作机构 负责长远发展战略 重大投资决策 科技创新及可持续发展(ESG)事项的研究和建议 [1] - 委员会由5至7名董事组成 其中需配备1名具备丰富科研或行业经验的独立董事 [2] - 委员会设主任委员1名 由公司董事长担任 负责主持工作 [1] 委员产生机制 - 委员由董事长 二分之一以上独立董事或全体董事的三分之一提名 并通过董事会选举产生 [1] - 委员任期与董事会任期一致 任期届满可连选连任 委员不再担任董事时自动失去资格 [2] 职责权限范围 - 主要职责包括研究建议长期发展战略 重大投融资方案 重大资本运作 年度科研计划及重大科技创新项目 [2] - 负责研究建议公司年度可持续发展(ESG)报告及相关事项 并对实施过程进行监督检查 [2] - 委员会提案需提交董事会审议决定 对公司董事会负责 [2] 决策程序 - 下设工作机构负责前期准备工作 提供重大投融资 资本运作项目的意向 可行性报告及合作方资料 [3][4] - 工作机构评审相关部门提交的中长期科技发展战略 年度科研计划 协议合同等材料 并向委员会提交正式提案 [4] - 委员会根据提案召开会议讨论 审议结果提交董事会并反馈给工作机构 [4] 议事规则 - 会议需三分之二以上委员出席方可举行 决议需经全体委员过半数通过 [5] - 表决方式采用举手表决或投票表决 亦可采取通讯表决方式 [5] - 会议通知需提前7日送达 紧急情况下可提前3日通知召开临时会议 [4] 会议列席与保密 - 工作机构人员可列席会议 必要时可邀请董事 高管及其他专业人员列席 科技创新议题需技术委员会及研发负责人列席 [5] - 可聘请中介机构提供专业意见 相关费用由公司支付 [5] - 出席会议委员均负有保密义务 不得擅自披露未公开信息 [5] 会议记录与执行 - 会议记录需载明委员意见并由委员签字确认 由董事会秘书保存 [5] - 会议通过的议案及表决结果需以书面形式报公司董事会 [5] - 实施细则自董事会审议通过之日起执行 解释权归属公司董事会 [6][7]

财务业绩 - 公司报告期实现营收78.99亿元，同比增长10.10% [1] - 归属于上市公司股东的净利润7.99亿元，同比增长15.66% [1] - 扣非净利润7.42亿元，同比增长24.49% [1] - 基本每股收益0.94元 [1] 现金流表现 - 经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加394.68% [1] - 变动主要原因是销售商品收到的回款增加 [1]

公司基本情况 - 公司注册名称为安琪酵母股份有限公司，英文名称为Angel Yeast Co Ltd，注册地址为湖北省宜昌市城东大道168号 [4] - 公司成立于1998年，经湖北省经济体制改革委员会批准以发起方式设立，2000年8月18日在上海证券交易所上市，首次公开发行3500万股 [2] - 公司注册资本为868,138,471元，全部为人民币普通股 [4][24] 公司治理结构 - 公司设立党委、董事会和经理层，实行"双向进入、交叉任职"领导体制，党委书记和董事长一般由一人担任 [14][15] - 董事会由11名董事组成，设董事长1人，董事会是公司经营决策主体，负责战略制定、重大事项决策等 [53][54] - 公司党委发挥领导核心作用，重大经营管理事项需经党委研究讨论后再由董事会或经理层决策 [14][37] 股东与股东会 - 股东会分为年度股东会和临时股东会，年度股东会每年召开一次，临时股东会在特定情形下召开 [58][59] - 股东会决议分为普通决议和特别决议，普通决议需过半数通过，特别决议需三分之二以上通过 [90][92] - 持有10%以上股份的股东可请求召开临时股东会，持有3%以上股份的股东可提出提案 [27][69] 业务范围 - 公司经营宗旨为"运用生物高科技，服务大众百姓" [17] - 经营范围涵盖食品生产、调味品生产、保健食品生产、药品生产等多项业务，包括许可项目和一般项目 [7][8] 股份管理 - 公司股份采取股票形式，在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司集中存管 [22] - 公司董事、高管在任职期间每年转让股份不得超过其持有量的25%，离职后半年内不得转让 [33] - 公司可回购股份的情形包括用于员工持股计划、股权激励等，回购股份不得超过已发行股份总数的10% [28][30] 重大事项决策 - 公司一年内购买、出售重大资产或提供担保金额超过最近一期经审计总资产30%的事项需股东会审议 [23][92] - 对外担保事项需严格审批，部分情形需股东会审议通过，如担保总额超过净资产50%或总资产30%等 [23][57] - 重大交易需经董事会专门委员会评审后提交董事会审议，包括购买出售资产、对外投资等事项 [55][56]

关联交易概况 - 公司第九届董事会第三十九次会议审议通过2024年度日常关联交易确认及2025年度日常关联交易预计议案 [1] - 2025年关联交易预计总额为15,76369万元人民币 涵盖销售 采购 租赁 劳务等多类别 [1][2] 销售类关联交易 - 向湖北安琪生物集团及其子公司销售产品预计金额2,32399万元 4-6月实际发生32294万元 累计1,32394万元 [1] - 向湖北微琪生物科技销售产品4-6月发生012万元 累计335万元 因高管职务变动 预计交易时间范围限定为2025年1-7月 [1][2] 采购类关联交易 - 向湖北安琪生物集团及其子公司采购商品预计金额11,06859万元 4-6月实际发生3,03165万元 累计4,03737万元 [1] - 其中安琪乳业（宜昌）有限公司为重要采购关联方 [1] 资产租赁及其他交易 - 与湖北安琪生物集团及其子公司资产租赁预计65472万元 4-6月发生1778万元 累计63276万元 [1] - 与湖北微琪生物科技租赁及其他交易4-6月发生069万元 累计452万元 [1] 劳务服务类交易 - 向关联方提供劳务预计450万元 4-6月实际发生2214万元 累计-4212万元 显示部分服务存在冲抵或退款 [1] - 接受关联方提供劳务预计1,01570万元 累计2439万元 [1] - 受托代销湖北微琪生物科技产品预计250万元 实际未发生交易 [2] 交易执行情况 - 截至2025年6月30日 累计关联交易金额5,98421万元 未超过全年预计总额15,76369万元 [2][3] - 公司可在同一控制下关联方间调剂交易额度 总额不超过预计金额 [2]

投资者集体接待日活动情况 - 公司于2025年6月12日通过全景路演网络平台参加湖北辖区上市公司投资者网上集体接待日活动，董事会秘书高路、财务负责人姜德玉、证券事务代表郑毅参与互动交流 [1] 应用技术服务中心的作用 - 公司建立12个应用技术服务中心，主要为客户提供专业技术咨询服务，依据需求定制解决方案，帮助客户理解产品功能特性及优势 [2] 酵母深加工产品发展 - 酵母深加工产品与酵母产品毛利率因品类不同而动态变化，未来公司将向健康食品、合成生物等领域拓展 [3] - 公司未单独披露酵母衍生品收入占比，但将持续深化食品调味、酿造、人类营养、动物营养等领域的应用研究与产品开发 [3] 资本开支与财务规划 - 2021至2024年公司年均资本开支20亿元，净利润年均13亿元，2024年末有息负债余额达67亿元 [3] - 未来三年资本开支及产能建设规划将以公告为准，公司将结合财务状况、战略需求及市场环境动态评估债权融资、股权融资等工具 [3]