核心财务表现 - 2025年前三季度营收3943亿元，同比增长0.6%，其中服务收入3663亿元，同比增长0.9% [1][2] - 2025年前三季度归母净利润308亿元，同比增长5.0%，增速高于收入 [1][2] - 2025年前三季度扣非后归母净利润287亿元，同比基本持平 [1][2] - 2025年第三季度单季营收1248亿元，同比下降0.91% [2] - 2025年第三季度单季归母净利润77.6亿元，同比增长3.60% [2] - 2025年第三季度单季扣非归母净利润69.8亿元，同比下降0.41% [2] 战略新兴业务增长 - 前三季度5G网络用户数达2.9亿户，渗透率提升至66.9% [2] - 千兆宽带用户渗透率约31.0% [2] - IDC收入275亿元，同比增长9.1% [2] - 安全收入126亿元，同比增长12.4% [2] - 智能收入同比增长62.3% [2] - 视联网收入同比增长34% [2] - 卫星通信收入同比增长23.5% [2] - 量子收入同比增长134.6% [2] 费用与现金流 - 2025年第三季度销售费用率10.40%，同比上升0.98个百分点 [3] - 2025年第三季度管理费用率6.90%，同比下降0.28个百分点 [3] - 2025年第三季度财务费用率0.13%，同比下降0.08个百分点 [3] - 2025年第三季度研发费用率3.48%，同比上升0.24个百分点 [3] - 前三季度经营活动现金流量净额873亿元，同比降幅缩窄至10.37% [3] 未来业绩与估值预测 - 预计2025年营收5385亿元，2026年5535亿元，2027年5688亿元 [2] - 预计2025年归母净利润347亿元，2026年363亿元，2027年377亿元 [2] - 参考全球主流电信运营商PB，给予2025年PB 1.8倍，对应目标价9.07元 [2]

市场总览 - 2025年10月22日上证指数下跌0.07%，沪深300指数下跌0.33%，科创50指数下跌0.06%，中证1000指数下跌0.43%，创业板指下跌0.79%，恒生指数下跌0.94% [3][4] - 当日表现最好的行业为石油石化（+1.58%）、银行（+0.97%）、家用电器（+0.82%）、房地产（+0.75%）、传媒（+0.59%），表现最差的行业为有色金属（-1.36%）、电力设备（-1.29%）、农林牧渔（-1.19%）、国防军工（-1.17%）、煤炭（-1.03%） [3][4] - 2025年10月22日全A市场总成交额为16903亿元，南下资金净流入100.18亿港元 [3][4] 中国电信公司点评 - 报告研究的具体公司2025年前三季度营收同比增长0.6%，服务收入同比增长0.9%，归母净利润同比增长5.0% [5] - 报告研究的具体公司2025年单三季度营收同比下降0.9%，但服务收入同比增长0.5%，显示服务收入增长保持稳健 [5] - 报告研究的具体公司销售终端产品等收入在单三季度同比下降18.0%，但该业务基本平进平出，对利润影响有限 [5] - 报告研究的具体公司AI算力等战略性新兴业务保持快速增长，前三季度IDC收入同比增长9.1%，增速较2025年上半年（同比+7.4%）有所提升 [5] - 报告研究的具体公司前三季度智能收入同比增长62.3%，卫星通信收入同比增长23.5%，量子收入同比增长134.6% [5] - 报告研究的具体公司具备红利与算力双重属性，AI驱动算力需求攀升是其发展的催化剂 [5]

整体业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为3943亿元人民币，同比增长0.6% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为308亿元人民币，同比增长5% [1] - 2025年第三季度单季营业收入为1248亿元人民币，同比下降0.91% [1] - 2025年第三季度单季归属于上市公司股东的净利润为77.56亿元人民币，同比增长3.6% [1] 战略新兴业务表现 - 2025年前三季度IDC收入达到275亿元人民币，同比增长9.1% [1] - 2025年前三季度安全收入达到126亿元人民币，同比增长12.4% [1] - 2025年前三季度智能收入同比增长62.3% [1] - 2025年前三季度视联网收入同比增长34.2% [1] - 2025年前三季度卫星通信收入同比增长23.5% [1] - 2025年前三季度量子收入同比增长134.6% [1]

核心财务表现 - 2025年第三季度营业收入为1248.48亿元人民币，同比下降0.91% [1][2] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为77.56亿元，同比增长3.60% [1][2] - 2025年前三季度累计营业收入为3942.70亿元，同比增长0.59% [2] - 前三季度累计归属于上市公司股东的净利润为307.73亿元，同比增长5.03% [2] - 第三季度扣除非经常性损益的净利润同比下降0.41%至69.76亿元 [2] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为873.12亿元，同比下降10.37% [2] 用户发展情况 - 前三季度移动用户净增1267万户，用户总数达到4.37亿户 [1][4] - 5G网络用户渗透率提升至66.9% [4] - 前三季度有线宽带用户净增305万户 [1][4] - 千兆宽带用户渗透率达到31.0% [5] - 手机上网户均月流量（DOU）同比增长11.4%至22.3GB [5] 战略新兴业务增长 - 战略新兴业务成为最确定的增长来源，公司向"云改数转智惠"升级 [3] - IDC业务收入达到275亿元，同比增长9.1% [3] - 安全业务收入为126亿元，同比增长12.4% [3] - 智能收入同比激增62.3%，视联网收入同比增长34.2% [3] - 量子收入实现134.6%的翻倍增长 [3] - 公司以"息壤"平台为核心构建智能云服务体系 [3] 成本与研发投入 - 前三季度营业成本为2748亿元，同比仅增长0.1% [6] - 前三季度销售费用同比下降1.4% [6] - 前三季度研发费用同比增长4.4%至91亿元 [6] - 研发投入聚焦网络、云及云网融合、人工智能、量子/安全等核心技术 [6]

量子业务发展 - 公司加快构建全国一体化量子安全基础设施 在政务、政法、教育、工业等领域推出40多个量子+产品场景解决方案 [1] - 量子业务收入同比增幅达到171% [1] 安全产品表现 - 安全产品保持快速增长 云堤收入同比增长52.7% [1] - 云脉收入同比翻番 [1] - 安全大脑超53万线 [1]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 看好中国电信作为国内数字基础设施主力稳健成长，其云网融合与战新业务协同优势显著，预测 2025 - 2027 年归母净利润为 359/389/421 亿元，对应 PE 为 20/18/17 倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025 年 4 月 25 日，中国电信发布 2025 年一季度财报，营业收入 1345 亿元，同比增长 0.01%；归母净利润 89 亿元，同比增长 3.1% [1] 基本盘业务与新业务发展 - 25Q1 服务收入 1247 亿元，同比增长 0.3%，环比增长 4.6% [2] - 移动业务方面，移动用户数达 4.29 亿户，净增 495 万户，5G 用户数达 2.7 亿户，渗透率提升至 62.0%，手机上网总流量同比增长 14.2%，DOU 达 20.4GB，同比增长 9.1% [2] - 固网及智慧家庭业务方面，宽带用户数达 1.98 亿户，净增 67 万户，千兆宽带用户渗透率约 30%，智慧家庭收入同比增长 11.5% [2] - 第二曲线业务高速增长，IDC 收入 95 亿元，同比增长 10.4%，24 年全年增速为 7.3%；智能收入同比增长 151.6%、视联网同比增长 58.4%、卫星通信同比增长 37.2%、量子业务同比增长 81.1% [2] 成本费用与研发投入 - 25Q1 公司营业成本为 949 亿元，同比下降 0.08%，毛利率同比提升 0.06pct 达 29.47% [3] - 销售/管理/研发费用率达 10.12%/7.72%/1.30%，分别变动 - 0.41pct/+0.35pct/+1.34pct，研发投入加大，重点投向网络、云、AI、量子/安全等领域 [3] - 经营性现金流净额 1183 万元，同比下降 48.11%，主因产业数字化业务回款期较长，相应应收款增幅较高，同时公司积极履行社会责任，支撑产业链发展，严格按照合同约定及时支付款项 [3] 公司战略 - 公司战略聚焦云网融合，加速 5G - A 网络升级，强化 AI、卫星、量子技术对产品和服务的赋能，推动数字化、智能化服务供给 [4] - 24 年底公司发布 504 比特超导量子计算机“天衍 - 504”，接入量子计算云平台；依托自主可控卫星资源，在应急、海洋、航空等领域形成差异化优势；业务和视联网高速增长，展现其在 AIoT 领域的布局深度 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|523,569|542,088|562,685|584,646| |增长率（%）|3.1|3.5|3.8|3.9| |归属母公司股东净利润（百万元）|33,012|35,852|38,866|42,130| |增长率（%）|8.4|8.6|8.4|8.4| |每股收益（元）|0.36|0.39|0.42|0.46| |PE|22|20|18|17| |P/B|1.6|1.5|1.5|1.5| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务数据预测，涵盖营业总收入、营业成本、各项费用、利润指标、偿债能力指标、经营效率指标、每股指标等，如营业收入增长率 2025 - 2027E 分别为 3.54%、3.80%、3.90%，净利润增长率分别为 8.60%、8.41%、8.40%等 [9][10]