整体业绩表现 - 2025年上半年集团收入达15.69亿元 同比增长23.7% [1] - 毛利增长27.6%至12.09亿元 毛利率提升至77.1% 较2024年同期增长2.4个百分点 [1] - 公司股东应占溢利为4.98亿元 同比增长24.6% [1] - 董事局建议派发每股0.33港元中期股息 派息率超过51% [1] 业务板块表现 - 肾科药物销售收入11.31亿元 同比增长28.0% 核心产品尿毒清颗粒驱动增长 [1] - 妇儿药物销售收入1.72亿元 同比增长17.5% 源力康口服液为唯一进入国家基药和医保目录的口服液补铁剂 [1] - 医用成像对比剂系列销售收入0.95亿元 同比增长22.0% [1] - 玉林药业分部皮肤 肝胆 骨科系列药物销售分别增长19.7% 4.6%和2.1% [1] 核心产品竞争力 - 尿毒清颗粒为独家品种 稳居肾病中成药市场领先地位 [1] - 产品主要用于慢性肾脏病 中国成人患病率达8.2% 患者人数超1.2亿 [1] - 完成循证医学研究和系统生物学研究 获临床指南"强推荐" [1] - 通过肠道途径排泄毒素 具有高安全性和用药便利性 [1] - 专利虽于2024年到期 但因复方成分复杂仿制难度大 市场壁垒仍较高 [1] 产品研发与布局 - 钆喷酸葡胺注射液多个规格通过一致性评价 [1] - 推出康必显（碘克沙醇）和康优显（碘普罗胺）两款CT造影剂新品 [1] - 八氟丙烷脂质体微球注射液等多款在研产品已报产或完成验证待申报 [1] 市场策略与优势 - 采取"以价换量"策略应对集采 实现巩固存量与提升增量双重突破 [1] - 拥有出色销售与公关团队 适应症覆盖绝大多数肾功能不全患者 [1] - 产品纳入医保目录 价格亲民 在医生和患者群体中认知广泛 [1]

投资评级 - 维持买入评级 目标价25.20港元 较现价15.80港元存在59.50%上升空间 [5] 整体业绩表现 - 2025年上半年收入达15.69亿元人民币 同比增长23.7% [2] - 毛利增长27.6%至12.09亿元人民币 毛利率提升至77.1%（同比增加2.4个百分点） [2] - 股东应占溢利4.98亿元人民币 同比增长24.6% [2] - 董事局建议派发每股0.33港元中期股息 派息率超过51% [2] 业务板块表现 - 肾科药物销售收入11.31亿元人民币 同比增长28.0% 核心产品尿毒清颗粒驱动增长 [3] - 妇儿药物销售收入1.72亿元人民币 同比增长17.5% 源力康口服液为唯一进入国家基药及医保目录的口服液补铁剂 [3] - 医用成像对比剂销售收入0.95亿元人民币 同比增长22.0% 钆喷酸葡胺注射液通过一致性评价 并推出两款CT造影剂新品 [3] - 玉林药业分部皮肤药物增长19.7% 肝胆药物增长4.6% 骨科药物增长2.1% [3] 核心产品竞争力 - 尿毒清颗粒为独家品种 稳居肾病中成药市场领先地位 [4] - 中国成人慢性肾脏病患病率8.2% 患者超1.2亿人 目标市场规模庞大 [4] - 完成循证医学研究及系统生物学研究 获多部临床指南"强推荐" [4] - 专利虽于2024年到期 但因复方成分复杂仿制难度大 预计维持较高市场壁垒 [4] 财务预测 - 2025年预测收入34.77亿元人民币（同比增长17.2%） 2027年预计达44.85亿元人民币 [6][9] - 2025年预测净利润10.52亿元人民币（同比增长13.1%） 2027年预计达13.05亿元人民币 [6][9] - 预计每股收益从2025年123.3分增长至2027年153.0分 [6][9] - 毛利率预计维持在76%-77%区间 EBITDA利润率预计从2025年36.6%略降至2027年34.8% [9]

核心观点 - 维持康臣药业买入评级 目标价25.2港元 较现价有59.5%上升空间 对应2025年市盈率19倍 [1] - 公司经营结构持续优化 肾病产品占据市场龙头地位 业绩稳增 高分红与回购共同彰显价值与信心 [1] 财务表现 - 2025年上半年集团收入达15.69亿元 同比增长23.7% [2] - 毛利增长27.6%至12.09亿元 毛利率提升至77.1% 较2024年同期增长2.4个百分点 [2] - 股东应占溢利约4.98亿元 同比增长24.6% [2] - 建议派发每股0.33港元中期股息 派息率超过51% [2] 业务板块表现 - 肾科药物销售收入11.31亿元 同比增长28% 核心产品尿毒清颗粒持续驱动增长 [3] - 妇儿药物销售收入1.72亿元 同比增长17.5% 源力康口服液为唯一进入国家基药医保目录的口服液补铁剂 [3] - 医用成像对比剂系列销售收入0.95亿元 同比增长22% [3] - 玉林药业分部皮肤系列药物增长19.7% 肝胆系列增长4.6% 骨科系列增长2.1% [3] 核心产品竞争力 - 尿毒清颗粒是独家品种 稳居肾病中成药市场领先地位 [4] - 主要用于慢性肾脏病 中国成人CKD患病率高达8.2% 患者人数超1.2亿 目标市场规模庞大 [4] - 完成循证医学研究和系统生物学研究 获多部临床指南和专家共识"强推荐" [4] - 通过肠道途径排泄毒素 具有高安全性和用药便利性 [4] - 纳入医保目录 价格亲民 采取"以价换量"策略巩固存量与提升增量 [5] - 专利虽于2024年到期 但因复方成分复杂仿制难度大 预计长期保持较高市场壁垒 [5] 研发与产品管线 - 钆喷酸葡胺注射液多个规格通过一致性评价 [3] - 推出康必显(碘克沙醇)和康优显(碘普罗胺)两款CT造影剂新品 [3] - 八氟丙烷脂质体微球注射液等多款在研产品已报产或完成验证待申报 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年集团收入达15.69亿元人民币 同比增长23.7% [1] - 毛利润增长27.6%至12.09亿元人民币 毛利率提升至77.1% 较2024年同期增长2.4个百分点 [1] - 股东应占溢利达4.98亿元人民币 同比增长24.6% 中期股息每股0.33港元 派息率超过51% [1] 业务板块表现 - 肾科药物销售收入11.31亿元人民币 同比增长28.0% 核心产品尿毒清颗粒驱动增长 [2] - 妇儿药物销售收入1.72亿元人民币 同比增长17.5% 源力康口服液为唯一进入国家基药和医保目录的口服液补铁剂 [2] - 医用成像对比剂销售收入0.95亿元人民币 同比增长22.0% 钆喷酸葡胺注射液通过一致性评价并推出两款CT造影剂新品 [2] - 玉林药业分部皮肤药物增长19.7% 肝胆药物增长4.6% 骨科药物增长2.1% [2] 核心产品竞争优势 - 尿毒清颗粒为独家品种 稳居肾病中成药市场领先地位 主要用于慢性肾脏病治疗 [3] - 中国成人CKD患病率达8.2% 患者人数超1.2亿 目标市场规模庞大 [3] - 完成循证医学研究和系统生物学研究 获多部临床指南"强推荐" 通过肠道排泄毒素机制具有高安全性 [3] - 纳入医保目录价格亲民 采取"以价换量"策略巩固存量提升增量 [4] - 专利虽于2024年到期 但复方成分复杂仿制难度大 预计长期维持高市场壁垒 [4] 研发与产品管线 - 八氟丙烷脂质体微球注射液等多款在研产品已报产或完成验证待申报 [2] - 2024年推出康必显(碘克沙醇)和康优显(碘普罗胺)两款CT造影剂新品 [2] 投资评级与估值 - 目标价25.20港元 对应2025年市盈率19倍 较现价有59.50%上升空间 [1] - 采用10%折现率和0%永续增长率进行估值 [1]