报告基本信息 - 报告行业：铝 [1] - 报告日期：2025年7月22日 [2] - 有色金属研究团队研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 报告核心观点 - 宏观氛围高涨推动铝产业链相关品种普涨，氧化铝因产能过剩价格低位弹性显著一度触及涨停，但过剩格局未改需谨慎追高；电解铝价格上涨更多是跟随板块普涨，上方空间暂时难以打开 [8] - 淡季已至电解铝供需均趋弱，而冶炼利润依旧高企，短期宏观氛围高涨偏强运行，需关注前高附近阻力位表现 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 21日氧化铝主力2509一度触及3405元/吨，尾盘回整，收盘大涨8.39%报3386元/吨；沪铝2509上涨1.63%报20840元/吨，指数总持仓增加38002至674818手，08 - 09升水报30；铸铝合金2511上涨1.41%报20165，AD - AL负价差扩大至 - 540 [8] - 铝产业链基本面无显著变化，市场受工信部消息刺激，十大重点行业稳增长工作方案将出台，推动调结构、优供给、淘汰落后产能，夯实过剩行业“反内卷”逻辑，氧化铝受提振最显著 [8] - 电解铝早在2017年开启供给侧改革设置产能天花板上限，当前处于传统淡季，供应端国内电解铝运行产能维持高位，需求端受淡季困扰，铝加工环节开工率清淡，铝价高涨或抑制终端消费，需求端预计延续弱势 [8] - 氧化铝期价大涨但现货跟涨暂有限，收盘测算电解铝行业冶炼利润已突破4200元/吨，处于高位水平 [8] 行业要闻 - 中国2025年6月原铝产量为381万吨，同比增长3.4%，6月因山东 - 云南电解铝二期置换，原厂置换产能减产，产量环比微降；7月国内电解铝运行产能维持高位，云南第二批置换项目投产运行，行业开工率回升 [9] - 住房城乡建设部调研组赴广东、浙江调研，要求各地因城施策、精准施策，巩固房地产市场稳定态势，推动房地产市场止跌回稳 [9] - 美国铝业公司预计位于西班牙的圣西普里安铝冶炼厂将于2026年中期完成重启，此次延期预计造成9000万至1.1亿美元净亏损；该工厂因电价高企2021年产量减少，原重启计划因4月28日西班牙全国性停电推迟，在政府提供停电原因及电网韧性提升措施报告并磋商后，重启工作已重新启动 [9][10]

行业现状分析 - 有色行业面临"内卷"困局 本质是资源端与制造端结构性失衡 镍、钴、锂等关键矿产资源对外依存度超70% 下游加工产能占据全球80%以上份额 [1] - "两头在外"格局导致企业陷入"越亏损越生产"的恶性循环 铜精矿加工费(TC)跌至历史极值 引发国内冶炼厂联合减产 [1] 反内卷政策举措 - 资源端推进"增储上产"战略 五矿资本等企业启动深海采矿商业模式研究 [1] - 制造端设置能耗与碳排放门槛 电解铝吨铝电耗强制降至1.3万度以下 推动产能向云南等绿电富集区转移 水电铝成本降幅达2000元/吨 [1] - 政策引导转向高压铜箔、航空航天铝材等高附加值领域 推动产业向"高精尖"升级 [1] 需求侧变革 - 电网投资同比增速20% 光伏用铜量环比跳升18% 有效对冲地产链需求弱势 [2] - 政策持续强化新能源、特高压等高端领域需求 推动消费模式从"规模扩张"向"技术驱动"转型 [2] 产业突围方向 - 定价体系重构为"资源为基、金融为翼"的期现融合机制 [2] - 资源自主化攻坚：西藏铜资源基地建设提速 玉龙铜矿三期新增20万吨年产能 2025年再生铜占比目标提升至35% [2] - 高端材料进口替代：重点发展半导体用4N级超高纯铜、新能源车一体化压铸铝合金等"卡脖子"产品 [2] - 绿电自供增益：企业碳配额收益有望贡献超10%的业绩弹性 [2] 长期发展趋势 - 有色产业结构将持续优化 高端产能加速扩容 低端产能有序出清 生产工艺加速迭代升级 [2] - 需警惕部分企业因经营压力或地方政府税收考量导致减产意愿不足的问题 [3]

全球化布局 - 公司在泰国和墨西哥建立生产基地，在美国、巴西、韩国、日本等国家和地区建立销售服务机构 [2] - 公司在泰国新增土地和厂房建设泰国铝合金车轮第三工厂 [2] - 公司于2021年在墨西哥蒙特雷建造年产360万只超轻量化铝合金车轮项目，一期180万只已建成投产，二期180万只预计2025年第三季度建成投产 [2] 产品应用领域 - 公司铝合金产品如高强高屈服免热处理压铸铝合金、A356铝合金、6系和7系变形铝合金等可用于机器人零部件制造，高强高屈服免热处理压铸铝合金正在某欧洲机器人关节转轴上进行材料验证 [4] - 公司铝基稀土中间合金、航空航天级特种中间合金、硅铝弥散复合新材料等应用于航空航天和飞机制造领域，包括大飞机、航天部件、飞行汽车公司的电动飞机等关键部位 [5] - 公司一体化压铸免热处理材料在新能源汽车一体压铸领域已规模化量产，在机器人及无人机领域正在进行验证 [6] 产品研发创新 - 铸造铝合金领域研发了系列一体化压铸免热处理合金、低碳A356、可钎焊压铸铝合金等 [7] - 铝合金车轮领域加大铸旋和锻造技术改进升级，研发了再生铝低碳A356车轮 [7] - 中间合金领域研发了多种稀土中间合金、高端晶粒细化剂等 [7] 铸造铝合金期货影响 - 填补国内再生金属衍生品市场空白，促进废铝循环利用市场和标准完善，助力构建绿色低碳循环经济体系 [7] - 发挥价格发现功能，为公司提供公开透明市场价格信号，成为指导现货定价重要依据 [7] - 为公司提供科学精准风险管理工具，修正套期保值模式，更有效实现套期保值目的 [7] - 公司通过注册交割品牌，在期货市场卖出后交割产品，增加销售渠道，提升产销量和盈利能力 [7]

亿元"燃料"注入 新能源商用车龙头加速跑 转自：新华财经 科技的浪潮号角长鸣，硬核的产品破浪出海，金融之力正是推动科技创新发展的关键引擎。兴业银行武 汉分行顺势而为，以金融创新为战略引航，勇立科技浪潮潮头，深度嵌入区域科技企业的成长脉络，解 码科创企业硬核成长密码。 走进新金洋的实验室，这里是创新技术的诞生地。企业凭借核心专利技术，参与制定多项国家行业标 准，早已成为再生铝行业的引领者。尤其是其研发的免热处理高强韧压铸铝合金，更是填补了国内外空 白，达到国际先进、国内领先水平。然而，创新之路并非一帆风顺，研发的高投入、技术成果转化的长 周期，都给企业带来了不小的资金压力。 早在2023年，兴业银行武汉分行的业务团队在走访调研中，敏锐察觉到新金洋的创新潜力与金融需求。 为解决企融资难题，分行迅速行动，创新推出"兴速贷"。这款产品凭借快速审批、灵活便捷的优势，精 准匹配了新金洋的资金周转需求。从提交申请到获得融资，仅用了短短几天时间，这笔金融活水让企业 研发团队吃下了"定心丸"，全身心投入到技术攻关中。 初次合作的成功，成为了双方深化合作的起点。兴业银行武汉分行主动延伸服务链条，为新金洋办理对 公结售汇、代发业务 ...

财务表现 - 2025年Q1营收71 83亿元 同比+20 39% 环比-8 81% [1] - 归母净利1 62亿元 同比-40 96% 环比-24 24% 扣非净利1 38亿元 同比-47 62% [1] - 会计估计变更增加归母净利1 35亿元 剔除后25Q1归母净利同比+16 45% [2] - 25Q1毛利率8 83% 同比-0 83pct 环比-0 49pct [2] - 期间费用率6 74% 环比+0 14pct 财务费用率环比+0 26pct为主要驱动 [2] 产能与全球化布局 - 泰国再生铸造铝合金项目2024年投产 墨西哥车轮工厂处于爬产阶段 [3] - 美国对泰国征收10%关税 墨西哥未受对等关税影响 [3] - 墨西哥工厂或受益于其他国家铝制品对美出口减少 提升市场份额 [3] 产品与新兴领域 - 免热处理合金材料已规模化量产 [3] - 高强高屈服免热处理压铸铝合金正应用于欧洲机器人关节转轴及国内无人机结构件验证 [3] 盈利预测与估值 - 2025-2027年归母净利预测8 00亿 10 69亿 13 40亿 [4] - 对应EPS 1 26元 1 69元 2 12元 [4] - 给予25年17倍PE 目标价21 42元 低于可比公司21 1倍均值 [4]