日期 2025 年 9 月 5 日 有色金属研究团队 研究员：余菲菲 021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 行业 铝日报 研究员:张平 021-60635734 zhangpin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 研究员：彭婧霖 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 一、行情回顾与操作建议 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 铝观点： 4 日沪铝继续下跌，主力报收 20605，环比上日下跌 0.77%%，09-10 贴水转为 升水 15，远月尚呈现 contango 结构，进口窗口保持关闭，现货进口亏损-1320 元/吨。期价下跌带动市场活跃度重新回归，下游刚需采买量增长，日内现货升贴 水均有所回暖。铸铝合金跟随沪铝节奏波动，AD-AL 负价差报-385，传统旺季将 至叠加废铝行业的税收返还终止政策导致行业成本抬升，多重因素共振下铸铝合 金走势有望转强，多 A ...

报告基本信息 - 报告行业：铝 [1] - 报告日期：2025年9月4日 [2] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 沪铝冲高回落，主力上测20900附近后再度转跌，尾盘报收20710，微跌0.02%，09 - 10贴水 - 10，进口窗口关闭，现货进口亏损 - 1354元/吨 [7] - 现货端出货情绪好于接货情绪，下游企业采买力度偏弱，库存累积压制升水 [7] - 铸铝合金跟随沪铝节奏波动，AD - AL负价差报 - 415，传统旺季将至叠加废铝行业税收返还终止政策致成本抬升，走势有望转强，多AD空AL策略可持有 [7] - 氧化铝偏弱基本面压制下跌破3000关口，短期持弱运行，但下方空间有限；电解铝运行产能维持高位，阅兵或延迟旺季时点，库存尚保持累积态势 [7] - 虽未走出淡季，但美联储降息在即市场情绪偏积极，铝价保持偏强态势，后续关注旺季消费端表现，观察是否打开上方空间 [7] 各目录要点总结 行业要闻 - 8月10日山西省自然资源厅调整部分矿种出让登记权限，上收陶瓷土等4个矿种及相关管理权限，加强铝土矿及镓等战略性矿产资源保护 [8] 海外铝土矿矿权变动 - 8月4日几内亚政府成立Nimba Mining Company SA接管EGA - GAC采矿权，为期25年，此前EGA在几内亚年产能1400万吨，矿山去年12月停产，今年5月采矿许可证被吊销 [10] - 三门峡锦江矿业有限公司陕州区大桃园铝土矿采矿权获变更，有效期2025年6月4日至2030年4月3日，开采矿种为铝土矿，开采方式露天/地下开采，矿区面积7.7548平方千米，设计生产规模50万吨/年 [10] 企业投资项目 - 澳洲矿业巨头力拓批准1.8亿美元投资启动诺曼溪铝土矿项目，关键基础设施建设已开始，区域坐拥Amrun矿近一半已探明总储量（9.78亿吨），建设工作将于2028年全部完成 [10] 电解铝进出口数据 - 2025年6月国内原铝进口量约19.24万吨，环比减少13.8%，同比增长58.7%；1 - 6月累计进口总量约124.99万吨，同比增涨2.5% [10] - 2025年6月国内原铝出口量约1.96万吨，环比减少39.5%，同比增加179.4%；1 - 6月累计出口总量约8.66万吨，同比增长206.6%左右 [10] - 2025年6月国内原铝净进口为17.27万吨，环比减少9.4%，同比增长51.3%；1 - 6月累计净进口约116.33万吨，同比减少2.3% [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美元宽松预期交易降温，国内 7 月金融数据较弱，经济前景乏力，沪铝承压走弱，维持高空思路 [7] - 铸铝合金跟随沪铝震荡偏弱运行，废铝货源紧张，下游汽车行业处于淡季，供需双弱，铸铝延续区间运行 [7] - 氧化铝过剩基本面不变，保持反弹沽空思路，警惕价格剧烈波动风险 [7] - 电解铝运行产能维持高位，加工企业呈淡季特征，库存季节性累增，冶炼企业利润丰厚 [7] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 沪铝主力 2509 报收于 20715，下跌 0.38%，08 - 09 贴水转为平水 [7] - 铸铝合金 AD - AL 负价差报 - 510，废铝货源紧张，下游汽车行业淡季，供需双弱，AD - AL 暂维持低位负价差 [7] - 氧化铝高位回落调整，过剩基本面不变，保持反弹沽空思路 [7] - 电解铝运行产能高位，加工企业淡季，库存累增，冶炼企业利润丰厚 [7] 行业要闻 - 8 月 10 日山西省自然资源厅上收陶瓷土等 4 个矿种出让登记权限至省厅，加强铝土矿等资源保护 [8] - 8 月 4 日几内亚政府成立 NMC 接管 EGA - GAC 采矿权，为期 25 年，EGA 去年 12 月停产、今年 5 月被吊销许可证 [10] - 三门峡锦江矿业有限公司陕州区大桃园铝土矿采矿权变更，有效期至 2030 年 04 月 03 日，规模 50 万吨/年 [10] - 力拓投资 1.8 亿美元开发诺曼溪铝土矿项目，预计 2028 年完成建设 [10] - 2025 年 6 月国内原铝进口量约 19.24 万吨，环比减 13.8%，同比增 58.7%；1 - 6 月累计进口约 124.99 万吨，同比增 2.5% [10] - 2025 年 6 月国内原铝出口量约 1.96 万吨，环比减 39.5%，同比增 179.4%；1 - 6 月累计出口约 8.66 万吨，同比增 206.6% [10] - 2025 年 6 月国内原铝净进口 17.27 万吨，环比减 9.4%，同比增 51.3%；1 - 6 月累计净进口约 116.33 万吨，同比减 2.3% [10]

报告基本信息 - 报告名称：铝日报 [1] - 报告日期：2025 年 8 月 13 日 [2] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 行情回顾与操作建议 - 沪铝主力 2509 报收于 20735，上涨 0.29%，08 - 09 升水持平上日报 20，现货市场因月差结构变化支撑走强，升贴水小幅回暖 [7] - 铸铝合金跟随沪铝震荡偏强，AD - AL 负价差报 - 520，废铝货源紧张，下游汽车行业处于淡季，供需双弱，铸铝延续区间运行 [7] - 氧化铝受消息刺激大涨逾 4%，但基本面供应仍相对过剩，反弹至前高附近可沽空，警惕价格波动风险 [7] - 电解铝运行产能维持高位，淡季渐入后半程仍呈淡季特征，库存季节性累增，冶炼企业利润丰厚 [7] - 美元宽松和国内政策预期支撑板块，但淡季效应和高价抑制终端消费，前高阻力强，等待高位沽空机会 [7] 行业要闻 - 8 月 10 日山西省自然资源厅调整部分矿种出让登记权限，加强铝土矿及镓等战略性矿产资源保护 [8][10] - 8 月 4 日几内亚政府成立 NMC 接管 EGA - GAC 采矿权，此前 EGA 年产能 1400 万吨矿山已停产并被吊销许可证 [10] - 三门峡锦江矿业有限公司陕州区大桃园铝土矿采矿权获变更，有效期至 2030 年 04 月 03 日，设计生产规模 50 万吨/年 [10] - 力拓批准 1.8 亿美元投资启动诺曼溪铝土矿项目，该区域坐拥 Amrun 矿近一半已探明储量，建设将于 2028 年完成 [10] - 2025 年 6 月国内原铝进口量约 19.24 万吨，环比减少 13.8%，同比增长 58.7%；出口量约 1.96 万吨，环比减少 39.5%，同比增加 179.4%；净进口 17.27 万吨，环比减少 9.4%，同比增长 51.3% [10] - 2025 年 1 - 6 月国内原铝累计进口总量约 124.99 万吨，同比增涨 2.5%；累计出口总量约 8.66 万吨，同比增长 206.6%左右；累计净进口约 116.33 万吨，同比减少 2.3% [10]

报告基本信息 - 报告名称：铝日报 [1] - 报告日期：2025年8月6日 [2] - 研究团队：有色金属研究团队 [3] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 5日沪铝延续震荡偏强，主力2509收涨0.51%报20560，指数总持仓增加934至574153手，08 - 09升水报40，铝锭社库保持增长，现货均贴水运行；铸铝合金跟随沪铝震荡偏强，AD - AL负价差报 - 485 [8] - 8月铝土矿供应有趋紧态势，但港口库存高企加上部分停产矿企复产，预计短缺有限，矿价底部运行为主 [8] - 过剩行业反内卷政策刺激对相关工业品提振暂告段落，氧化铝过剩格局不变，政策未明确前需谨慎看待氧化铝上方空间，若有高点仍可沽空参与 [8] - 铸铝处于汽车行业淡季，需求减弱同时废铝供应短缺，供需双弱下跟随沪铝延续区间波动，AD - AL维持低位负价差结构 [8] - 电解铝国内运行产能维持高位，淡季需求侧低迷，库存季节性累增，冶炼企业利润有所回落但仍丰厚 [8] - 当前宏观情绪主导铝市场，美元下跌以及国内政策预期支撑板块偏强，但淡季仍在持续，可适当高空参与 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 铝市场行情：5日沪铝主力2509收涨0.51%报20560，指数总持仓增加934至574153手，08 - 09升水报40，铝锭社库增长，现货贴水；铸铝合金跟随沪铝震荡偏强，AD - AL负价差报 - 485 [8] - 铝土矿情况：8月供应趋紧，因几内亚雨季影响显现，但港口库存高、部分停产矿企复产，预计短缺有限，矿价底部运行 [8] - 氧化铝情况：过剩行业反内卷政策刺激提振暂告段落，过剩格局不变，关注政策是否涉及本行业，政策未明确前谨慎看待上方空间，有高点可沽空 [8] - 铸铝情况：处于汽车行业淡季，需求弱且废铝供应短缺，供需双弱，跟随沪铝区间波动，AD - AL维持低位负价差 [8] - 电解铝情况：国内运行产能高位，淡季需求低迷，库存季节性累增，冶炼企业利润回落但仍丰厚 [8] - 操作建议：宏观情绪主导市场，美元下跌和国内政策预期支撑偏强，但淡季持续，可适当高空参与 [8] 行业要闻 - 加纳取消与Rocksure International的12亿美元铝土矿协议，寻求与海外公司合作，其拥有约9亿吨铝土矿，Rocksure协议涵盖的Nyinahin Hills矿山有3.76亿吨铝土矿 [9][10] - 2025年6月国内原铝进口量约19.24万吨，环比减13.8%，同比增58.7%；1 - 6月累计进口约124.99万吨，同比增2.5% [10] - 2025年6月国内原铝出口量约1.96万吨，环比减39.5%，同比增179.4%；1 - 6月累计出口约8.66万吨，同比增206.6% [10] - 2025年6月国内原铝净进口17.27万吨，环比减9.4%，同比增51.3%；1 - 6月累计净进口约116.33万吨，同比减2.3% [10] - 2025年7月17日几内亚撤销45家矿业公司许可证，含6家铝土矿企业，均为长期闲置矿权，无实际开采活动，矿权被无偿收回国有 [10] - 美国铝业预计西班牙圣西普里安铝冶炼厂2026年中期完成重启，延期预计造成1.1亿美元损失，4月停电致重启计划推迟，7月14日重启工作重新启动 [10][11]

报告基本信息 - 报告行业：铝 [1] - 报告日期：2025年8月5日 [2] - 研究团队：有色金属研究团队 [3] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 4日沪铝震荡略偏强运行，主力2509小幅收涨0.24%报20525，指数总持仓减少4596至573219手，08 - 09升水报50；铸铝合金跟随沪铝震荡偏强，AD - AL负价差报 - 515 [8] - 进入8月铝土矿供应有趋紧态势，但港口库存高企加上部分停产矿企复产，预计短缺有限，矿价底部运行为主 [8] - 过剩行业反内卷政策刺激对相关工业品提振暂告一段落，氧化铝过剩格局不变，政策未明确前需谨慎看待氧化铝上方空间，若有高点仍可沽空参与 [8] - 铸铝处于汽车行业淡季，需求减弱同时废铝供应短缺，供需双弱下铸铝跟随沪铝延续区间波动，AD - AL维持低位负价差结构 [8] - 电解铝国内运行产能维持高位，淡季需求侧尚低迷，库存呈现季节性累增，冶炼企业利润有所回落但仍丰厚 [8] - 当前宏观情绪主导铝市场，美元下跌以及国内政策预期支撑板块偏强，但淡季仍在持续，可适当高空参与 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 4日沪铝震荡略偏强，主力2509收涨0.24%，指数总持仓减少，08 - 09升水50；铸铝合金跟随震荡偏强，AD - AL负价差 - 515 [8] - 8月铝土矿供应趋紧但短缺有限，矿价底部运行；氧化铝过剩格局不变，谨慎看待上方空间，有高点可沽空 [8] - 铸铝处于汽车淡季，供需双弱，跟随沪铝区间波动，AD - AL维持低位负价差 [8] - 电解铝国内产能高位，淡季需求低迷，库存累增，利润回落但仍丰厚 [8] - 宏观情绪主导铝市场，美元下跌和国内政策预期支撑偏强，淡季持续可适当高空参与 [8] 行业要闻 - 加纳取消与Rocksure International的12亿美元铝土矿协议，寻求与海外公司合作开发铝土矿，该国铝土矿约9亿吨 [9] - 2025年6月国内原铝进口量约19.24万吨，环比减13.8%，同比增58.7%；1 - 6月累计进口约124.99万吨，同比增2.5% [10] - 2025年6月国内原铝出口量约1.96万吨，环比减39.5%，同比增179.4%；1 - 6月累计出口约8.66万吨，同比增206.6% [10] - 2025年6月国内原铝净进口17.27万吨，环比减9.4%，同比增51.3%；1 - 6月累计净进口约116.33万吨，同比减2.3% [10] - 2025年7月17日几内亚撤销45家矿业公司许可证，含6家铝土矿企，均属闲置矿权 [10] - 美国铝业预计西班牙圣西普里安铝冶炼厂2026年中期完成重启，预计2025年净亏损约9000万 - 1.1亿美元 [10][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 伴随“反内卷”逻辑降温，铝产业链品种持续回调，沪铝 2509 收盘下跌 0.53%，指数总持仓减少，08 - 09 升水扩大，铸铝合金跟随窄幅调整，氧化铝受反内卷逻辑影响波动大且大幅下跌 4.05% [8] - 铝土矿供应 8 月或趋紧，对矿价有底部支撑；氧化铝期现套利窗口几近关闭，交割品现货需求或转弱，高位调整可适当偏空参与；铸铝供需双弱，跟随沪铝区间波动，AD - AL 维持低位负价差；电解铝运行产能高位，需求低迷，开工率清淡，冶炼利润高，价格上涨抑制终端消费，宏观逻辑主导价格，有反弹可高空参与 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 沪铝 2509 收盘报 20510 下跌 0.53%，指数总持仓减 18206 至 591031 手，08 - 09 升水扩大 30 报 70；铸铝合金跟随窄幅调整，AD - AL 负价差报 - 505；氧化铝大幅下跌 4.05%报 3222 [8] - 铝土矿供应 8 月趋紧，矿权停产等影响将显现，支撑矿价；氧化铝期现套利窗口几近关闭，交割品现货需求或转弱，高位调整可偏空参与；铸铝处于汽车行业淡季，供需双弱，跟随沪铝区间波动，AD - AL 维持低位负价差；电解铝运行产能高位，需求低迷，开工率清淡，冶炼利润高，价格上涨抑制终端消费，宏观逻辑主导价格，有反弹可高空参与 [8] 行业要闻 - 加纳取消 12 亿美元铝土矿协议，寻求与海外公司合作开发铝土矿，该国铝土矿约 9 亿吨，协议涉及的矿山铝土矿约 3.76 亿吨 [9][10] - 2025 年 6 月国内原铝进口约 19.24 万吨，环比减 13.8%，同比增 58.7%，1 - 6 月累计进口约 124.99 万吨，同比增 2.5%；出口约 1.96 万吨，环比减 39.5%，同比增 179.4%，1 - 6 月累计出口约 8.66 万吨，同比增 206.6%；净进口 17.27 万吨，环比减 9.4%，同比增 51.3%，1 - 6 月累计净进口约 116.33 万吨，同比减 2.3% [10] - 几内亚撤销 45 家矿业公司许可证，含六家铝土矿企业，均为闲置矿权，无实际开采活动，矿权被无偿收回国有 [10] - 美国铝业西班牙圣西普里安铝冶炼厂重启延期，预计损失 1.1 亿美元，原计划 2026 年中期完成重启，因 4 月停电影响，7 月 14 日重启工作重新启动 [10][11]

报告基本信息 - 报告行业：铝 [1] - 报告日期：2025年7月22日 [2] - 有色金属研究团队研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 报告核心观点 - 宏观氛围高涨推动铝产业链相关品种普涨，氧化铝因产能过剩价格低位弹性显著一度触及涨停，但过剩格局未改需谨慎追高；电解铝价格上涨更多是跟随板块普涨，上方空间暂时难以打开 [8] - 淡季已至电解铝供需均趋弱，而冶炼利润依旧高企，短期宏观氛围高涨偏强运行，需关注前高附近阻力位表现 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 21日氧化铝主力2509一度触及3405元/吨，尾盘回整，收盘大涨8.39%报3386元/吨；沪铝2509上涨1.63%报20840元/吨，指数总持仓增加38002至674818手，08 - 09升水报30；铸铝合金2511上涨1.41%报20165，AD - AL负价差扩大至 - 540 [8] - 铝产业链基本面无显著变化，市场受工信部消息刺激，十大重点行业稳增长工作方案将出台，推动调结构、优供给、淘汰落后产能，夯实过剩行业“反内卷”逻辑，氧化铝受提振最显著 [8] - 电解铝早在2017年开启供给侧改革设置产能天花板上限，当前处于传统淡季，供应端国内电解铝运行产能维持高位，需求端受淡季困扰，铝加工环节开工率清淡，铝价高涨或抑制终端消费，需求端预计延续弱势 [8] - 氧化铝期价大涨但现货跟涨暂有限，收盘测算电解铝行业冶炼利润已突破4200元/吨，处于高位水平 [8] 行业要闻 - 中国2025年6月原铝产量为381万吨，同比增长3.4%，6月因山东 - 云南电解铝二期置换，原厂置换产能减产，产量环比微降；7月国内电解铝运行产能维持高位，云南第二批置换项目投产运行，行业开工率回升 [9] - 住房城乡建设部调研组赴广东、浙江调研，要求各地因城施策、精准施策，巩固房地产市场稳定态势，推动房地产市场止跌回稳 [9] - 美国铝业公司预计位于西班牙的圣西普里安铝冶炼厂将于2026年中期完成重启，此次延期预计造成9000万至1.1亿美元净亏损；该工厂因电价高企2021年产量减少，原重启计划因4月28日西班牙全国性停电推迟，在政府提供停电原因及电网韧性提升措施报告并磋商后，重启工作已重新启动 [9][10]