2025年上半年新能源汽车市场销量分析 核心观点 - 不同价格区间的品牌呈现明显分化趋势：30万元以上高端品牌增速分化，20-30万元中端品牌表现不一，20万元以下品牌普遍高速增长 [2] - 比亚迪旗下方程豹和腾势两大中高端品牌表现突出，分别实现605%和28%的6月同比增长 [6] - 低价策略和产品更新是驱动增长的关键因素，如零跑汽车通过降价增配实现155%的上半年交付量增长 [11] 30万元以上高端品牌表现 - 问界汽车6月交付4.47万辆（同比+4.45%），M9车型贡献1.37万辆 [3] - 理想汽车6月交付3.63万辆（同比-24.06%），但上半年累计交付20.39万辆（+7.91%），计划下半年推出两款纯电SUV [3] - 蔚来6月交付1.46万辆（+17.52%），上半年累计8.48万辆（-3.03%），ET9旗舰车型定价78.8万元 [3] - 岚图汽车6月销量破万（+83%），上半年累计5.61万辆（+85%），维持年销20万辆目标 [4] - 方程豹汽车6月销售1.89万辆（+605.3%），腾势汽车6月销售1.58万辆（+28.58%） [6] 20-30万元中端品牌表现 - 小米汽车6月交付超2.5万辆（去年同期超1万辆），上半年累计超15万辆，但3-6月交付量从2.9万下滑至2.5万 [7] - 极氪汽车6月销量1.67万辆（-16.93%），上半年累计9.07万辆（+3.27%），受品牌整合影响 [8] - 阿维塔品牌6月交付1万辆（+117%），智己汽车交付6027辆（同比持平） [9] 20万元以下品牌表现 - 零跑汽车6月交付4.8万辆（+138%），上半年累计22.17万辆（+155.68%），通过800V高压平台等配置升级驱动增长 [11] - 小鹏汽车6月交付3.46万辆（+224%），上半年19.72万辆（+279%），MONA M03车型连续10个月月销过万 [11] - 深蓝汽车6月交付2.99万辆（+79%），上半年累计14.32万辆（+70.81%），受益于快速产品投放和增程技术 [12]

高端品牌市场表现（产品均价30万元以上） - 问界汽车6月全系交付4.47万辆同比增长4.45%其中问界M9交付1.37万辆问界M8交付2.12万辆 [2] - 理想汽车6月交付3.63万辆同比下降24.06%上半年累计交付20.39万辆同比增长7.91%计划下半年推出两款高压纯电SUV [3] - 蔚来汽车6月交付1.46万辆同比增长17.52%上半年累计交付8.48万辆同比下降3.03%旗舰轿车ET9定价78.8万元 [3] - 岚图汽车6月销量破万辆同比增长83%上半年累计销量5.61万辆同比增长85%维持年销20万辆目标 [4] - 方程豹汽车6月销售1.89万辆同比增长605.3%上半年销售6.07万辆同比增长232.25% [4] - 腾势汽车6月销售1.58万辆同比增长28.58%上半年销售7.98万辆同比增长34% [4] 中端品牌市场表现（产品均价20-30万元） - 小米汽车6月交付超2.5万辆去年6月交付超1万辆上半年累计交付超15万辆近期YU7预售表现良好 [5] - 极氪汽车6月销量1.67万辆同比下滑16.93%上半年累计销量9.07万辆同比增长3.27%受品牌整合影响 [6] - 阿维塔品牌6月交付1万辆同比增长117% [6] - 智己汽车6月交付6027辆同比基本持平 [6] 经济型品牌市场表现（产品均价20万元以下） - 零跑汽车6月交付4.80万辆同比增长超138%上半年累计交付22.17万辆同比增长155.68%实施降价增配策略 [7][8] - 小鹏汽车6月交付3.46万辆同比增长224%上半年累计交付19.72万辆同比增长279%低价车型MONA M03贡献显著 [8][9] - 深蓝汽车6月交付2.99万辆同比增长79%上半年累计交付14.32万辆同比增长70.81%受益于增程技术路线 [9] 行业整体趋势 - 高端品牌呈现销量增速分化理想蔚来增速下滑岚图方程豹等基数较小增速较快 [2][3][4] - 中端品牌中小米增长迅速极氪略显乏力 [5][6] - 经济型品牌普遍实现高速增长零跑小鹏深蓝增幅显著 [7][8][9]

合作投产仪式 - 宁德时代与问界汽车在重庆举办电池投产仪式，标志着成渝双城经济圈新能源产业链协同发展的重要进展[1] - 该项目是宁德时代在重庆的首个生产基地，采用"厂中厂"合作模式，为问界系列车型本地化生产供应动力电池系统[5] - 宁德时代董事长表示这是公司在重庆本地化生产的开端，也是与问界合作的新起点[3] 技术合作与产品优势 - 宁德时代为问界独家提供高端电池，并全程参与联合设计，采用CTP2.0高端电池包产线[1][5] - 问界M9 2025款搭载宁德时代166Wh/kg超高能量密度电池，采用五层安全包覆设计和十层热安全防护技术[7] - 电池采用高于业界的安全标准，配备车云协同监护系统和AI预测功能，实现毫秒级断电保护[7] 市场表现与战略规划 - 问界系列车型市场保有量已超过70万辆，M9和M8双旗舰车型正在重构中国高端车市场格局[7] - 新项目投产将提升问界产能和交付速度，助力其打造世界级新豪华汽车品牌[5] - 双方将在新产品研发、新技术应用和全产业链绿色低碳发展方面持续深度协同[8] 安全理念与技术标准 - 问界首创"场景定义安全"理念，构建四大安全领域的智能安全体系[8] - 宁德时代坚持把动力电池安全放在首位，通过极致安全和全生命周期管理保证可靠性[8] - 合作将共同推动中国新能源汽车产业链高质量发展，构建零碳社会[8]

产品表现 - 问界M9 2025款仅用74天交付量突破3万台 创50万级车型交付新纪录 [1] - 问界在《关键零件负担率研究报告》中"保养件负担率"单项排名第一 覆盖24个品牌153款车型 [1] - 公司常规维保价格亲民 显著降低车主保养成本 [1] 服务体系 - 赛力斯集团董事长张兴海强调"用户至上"理念 产品研发紧扣用户需求 [2] - 公司升级"智享服务"体系 新增多项服务承诺 打造行业领先数智化服务体系 [2] - 提供首任车主8年/16万公里整车延保和15年/30万公里电池延保等原厂权益 [2] 服务案例 - 用户中心为长期停放车辆提供免费托管服务 包含定期胎压监测/电池充电/清洁保养等全流程管理 [3] - 针对出差车主需求 用户中心同步完成车辆保养与机场接送 并配备晚餐/点心等个性化服务 [3] 行业影响 - 公司通过服务构建差异化竞争优势 提升用户粘性并树立行业新标准 [4] - 在电动化智能化转型背景下 问界"用户至上"模式展现出强劲行业引领力 [4]

政策内容 - 上海汽车"以旧换新"政策将补贴范围扩大至外牌旧车，新能源车补贴1.5万元，燃油车补贴1.3万元 [2] - 政策设置多重"防火墙"防止套利，包括旧车登记时间限制和转让日期限制 [4] - 政策突破在于"扩围"，将补贴对象从沪牌旧车拓宽至外省市登记车辆，激活潜在置换需求 [3] 市场反应 - 政策发布后上海车市咨询量激增，新能源车企门店尤为明显 [1] - smart门店工作日日均接待十几组客户，周末翻倍，外牌旧车客户咨询量增加并转化为实质订单 [5] - 小米门店客流增长明显，外牌旧车客户成为重要成交群体 [6] - 截至2024年底上海实有小客车约613万辆，其中长期驻沪外省市号牌小客车约105万辆 [6] 销售数据 - 比亚迪5月新能源车销量38.25万辆，同比增长15.3% [8] - 零跑汽车5月交付45067辆，同比增长148% [8] - 理想汽车5月交付40856辆，同比增长16.7% [8] - 问界M92025款上市64天大定突破6万辆 [9] - 二代哈弗枭龙MAX上市24小时大定16368辆 [9] - 全新高山上市24小时大定突破5900辆 [9] 行业动态 - 工信部等五部门组织开展2025年新能源汽车下乡活动，落实车购税、车船税减免等政策 [9] - 上海市发布《上海市提振消费专项行动方案》，促进汽车消费 [9] - 德众汽车2025年第一季度报废车辆回收拆解业务营业收入3500万元 [11] 政策效果 - 截至5月31日全国汽车"以旧换新"补贴申请量达412万份 [8] - 5月全国新能源乘用车厂商批发销量124万辆，同比增长38% [8] - 前5月累计批发522万辆，同比增长41% [8]

报告公司投资评级 - 买入/维持 [1] 报告的核心观点 - 问界 M8 交付起量，预售即爆款，大定已突破 8 万台，5 月交付 12116 台，单周交付量突破 5000 台；问界 M9 2025 款大定突破 6 万台，5 月交付 15481 台，2025 年累计交付 48716 台，交付量蝉联中国乘用车市场 50 万级销冠 [4][5] - 2025 年 3 月赛力斯与北京航空航天大学合资设立北京赛航具身智能技术有限公司，早前赛力斯集团招聘公众号发布了 2025 年春季招聘岗位推荐，包括“具身智能大模型工程师” [5] - 华为高阶智驾系统不断迭代，问界 M9 2025 款通过技术突破，华为智驾系统实现横向探测精度≤3 厘米（提升 500%）、距离探测精度≤3 厘米（提升 200%），技术迭代持续领跑行业 [6] - 截至去年底，问界体验中心超过 670 家，用户中心超过 310 家，服务范围超 210 个城市；2024 年赛力斯智慧工厂产能 39 万，产能利用率 130%，公司筹划发行 H 股上市 [7] - 预计公司 2025 - 2027 年营收分别为 1891.06 亿元、2207.79 亿元、2638.31 亿元，同比增长 30.26%、16.75%、19.50%；归母净利润分别为 102.22 亿元、125.95 亿元、155.08 亿元，同比增长 71.92%、23.21%、23.13%，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为 16.33/15.1 亿股，总市值/流通为 2198.51/203 亿元，12 个月内最高/最低价为 149.89/70.24 元 [3] 产销快报 - 公司 5 月赛力斯汽车销量 3.65 万，环比大幅增长 34% [4] 产品交付情况 - 问界 M8 预售即爆款，大定突破 8 万台，4 月 20 日开启工厂验车交付仪式，4 月 26 日开启全国规模交付仪式，5 月交付 12116 台，单周交付量突破 5000 台，获乘用车市场 40 万级销量第一 [5] - 问界 M9 2025 款大定突破 6 万台，5 月交付 15481 台，2025 年累计交付 48716 台，交付量蝉联中国乘用车市场 50 万级销冠 [5] - 问界新 M7 5 月交付量 4139 台，问界新 M5 Ultra 5 月共交付 4889 台 [5] 人形机器人业务 - 2025 年 3 月赛力斯与北京航空航天大学合资设立北京赛航具身智能技术有限公司，赛力斯旗下重庆凤凰技术有限公司、北京航空航天大学分别持股 70%、30% [5] 智驾技术 - 2023 年 4 月华为首发高阶智驾系统，9 月推出不依赖高精地图的全域领航辅助，2024 年 8 月发布 ADS 3.0，12 月泊车代驾 VPD 正式商用，2025 年将落地“L3 Ready”方案，推动接管率下降至 0.1 次/千公里 [6] - 问界 M9 2025 款通过侧向与后向 3 个高精度固态激光雷达技术突破，华为智驾系统实现横向探测精度≤3 厘米（提升 500%）、距离探测精度≤3 厘米（提升 200%） [6] 渠道与产能 - 截至去年底，问界体验中心超过 670 家，用户中心超过 310 家，服务范围超 210 个城市 [7] - 2024 年赛力斯智慧工厂产能 39 万，产能利用率 130%，超级工厂智能产线采用 9000T 一体化压铸技术，单车制造成本降低 15%，生产节拍提升至 90 秒/台，设备综合效率达 92%，智能协同机器人超 3000 台 [7] 全球化布局 - 公司筹划发行 H 股上市，深入推进全球化战略布局，打造国际化资本运作平台，提高综合竞争力 [7] 盈利预测和财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|35,842|145,176|189,106|220,779|263,831| |营业收入增长率(%)|5.09%|305.04%|30.26%|16.75%|19.50%| |归母净利（百万元）|-2,450|5,946|10,222|12,595|15,508| |净利润增长率(%)|36.07%|342.72%|71.92%|23.21%|23.13%| |摊薄每股收益（元）|-1.63|3.94|6.26|7.71|9.49| |市盈率（PE）|—|33.86|21.58|17.52|14.23| [8][12]

行业趋势转变 - 中国汽车产业竞争焦点正从"价格战"转向"价值战"，安全出行、智慧出行成为家庭购车主要考量因素[1] - 中汽协发布行业倡议反对无序"价格战"，指出其会挤压企业利润空间并影响产品质量和售后服务[1] - 工信部强调无序价格战会削弱研发投入，带来安全隐患，将引导行业向高质量发展转型[2] 车企高管观点 - 蔚来汽车李斌表示更愿意"卷"技术和服务而非价格[3] - 小鹏汽车何小鹏呼吁行业共同"卷服务、卷科技、卷质量"以走向全球[3] - 广汽集团閤先庆主张"卷价值"而非价格，强调价格是价值的体现[3] 技术研发投入 - 小鹏汽车单季度研发投入近20亿元，长期布局AI汽车、飞行汽车和AI机器人领域[4] - 广汽集团累计研发投入超550亿元，强调科技创新是满足用户需求的"桨"[4] - 华为2024年汽车智能化领域研发投入超100亿元，整体研发投入达1797亿元[5] 车展亮点与技术展示 - 比亚迪展示"兆瓦闪充油电同速"技术，宣布与小桔充电共建1万座闪充桩，与新电途共建5000座闪充桩[6] - 仰望汽车发布U8L曜石黑配日珥金新色，展示应急浮水功能和云辇-Z技术[6] - 华为鸿蒙智行首次以专馆形式亮相，乾崑ADS 4智驾系统将支持20多个品牌车型[7] 智能化与生态合作 - 智能辅助驾驶技术成为车型"标配"，反映消费者对智慧出行的强烈需求[5] - 华为秉持"不造车，助造车"理念，集成智能驾驶辅助、智能座舱等系统并扩大生态赋能[7] - 问界M8全球首秀，M9 2025款搭载鸿蒙智能座舱4.0和超级底盘技术[7]

行业竞争态势 - 5月新能源汽车行业呈现激烈竞争态势，口水战和价格战成为焦点，主管部门和行业协会明确表态反对内卷 [2] - 多数新能源汽车企业在5月实现销量大幅增长，比亚迪、零跑、小鹏等品牌领跑全行业 [2] 比亚迪 - 5月销量382476辆，同比增长15.3%，其中乘用车及皮卡海外销售88640辆 [5][6] - 乘用车销售376930辆，同比增长14.1%，2025年累计销量达1763369辆 [7] - 分品牌表现：王朝丨海洋销售348393辆，方程豹销售12592辆，腾势销售15806辆，仰望销售139辆 [6] 吉利汽车 - 5月总销量235208辆，新能源销量138021辆，占比59%，1-5月新能源累计销量602784辆 [8][9] - 极氪品牌交付18908辆，领克品牌新能源车型占比62.5%，极氪拟从纽交所退市以增强竞争力 [9] 上汽通用五菱 - 5月全球销量134419辆，同比增长20.7%，新能源车型销量74201辆，同比增长52.2%，占比过半 [13][14] - 五菱银标系列前5月累计交付52907辆，同比增长18.6%，红标系列交付53600辆，同比增长20.9% [14] 零跑汽车 - 5月交付量45067辆，同比增长超148%，连续三个月稳居造车新势力领先地位 [16][17] - 2026款C10上市，全国指导价12.28万元起，聚焦续航、驾控、智能和设计四大进阶 [16][18] 理想汽车 - 5月交付新车40856辆，同比增长16.7%，理想MEGA Home版订单量显著超越预期 [19][20] - 理想MEGA稳定交付量预计达2500-3000辆/月，较2024款增长150%-200% [20] 小鹏汽车 - 5月交付新车33525辆，同比增长230%，连续7个月交付量超3万辆 [25][26] - 小鹏X9交付3327辆，创2025年高端纯电MPV品类销量新高，连续六周蝉联销量冠军 [26] 长城汽车 - 5月总销量102231辆，同比增长11.78%，新能源车型销量32638辆，同比增长32.41% [29][33] - 20万元以上车型销售29839辆，同比增长24.67%，方盒子车型销量43724辆，同比增长28.27% [29][33] 小米汽车 - 5月交付量超28000辆，与4月持平，2025年累计交付12.5万辆新车 [35][36] - 小米YU7预计7月上市，官方称SU7发布后"一个能打的对手都没有" [36] 广汽埃安 - 5月销量26777辆，组合驾驶辅助系统累计行驶6230445公里，累计用户85278位 [38][39] 深蓝汽车 - 5月交付量25521辆，同比增长78%，环比增长27%，深蓝S09大定订单突破21168辆 [43][44] 蔚来汽车 - 5月交付新车23231辆，同比增长13.1%，其中蔚来品牌交付13270辆，乐道品牌交付6281辆 [46][48] - 新ES6、EC6、ET5、ET5T全面焕新上市，6月将迎来首个完整交付月 [46] 阿维塔 - 5月销量12767辆，同比增长179%，连续三个月销量破万，阿维塔11登陆香港市场 [51][52] 岚图汽车 - 5月销量10022辆，同比增长122%，岚图FREE+将于6月底开启预售 [55] 上汽通用新能源 - 5月新能源车型销量9117辆，同比增长3.2%，环比大增66.4% [58][59] 鸿蒙智行 - 5月全系交付44454辆，创历史新高，问界M9交付15481辆，智界R7累计交付5124辆 [62][63]

新能源汽车销量数据 - 比亚迪5月销量382476辆 同比增长15.27% 其中乘用车376900辆(同比+14.05%) 商用车5546辆(同比+531.43%) 海外销售89047辆 动力电池装机量28.476GWh [1][2][12] - 零跑汽车5月交付45067辆 创历史新高 同比增幅达148.1% 主要得益于2026款C10上市及C11/C16增程版限时优惠策略 [5][6] - 理想汽车5月交付40856辆 同比+16.7% 累计交付量突破130万辆 计划通过增程/纯电SUV及MEGA实现3000亿元年营收目标 [6][7] - 小鹏汽车5月交付33525辆 同比+230.43% 连续7个月超3万辆 MONA M03 Max上市1小时大定12566辆 [7] - 蔚来5月交付23231辆 同比+13.08% 其中蔚来品牌13270辆 乐道品牌6281辆 萤火虫品牌3680辆 [7][8] - 小米汽车5月交付超28000辆 正在筹备YU7大规模量产 [1][12] - 华为鸿蒙智行5月交付44454辆 问界M9交付15481辆 尊界S800顶配车型占比超70% [13] 行业动态与政策 - 中国汽车工业协会发布倡议 反对无序价格战 指出内卷式竞争导致行业盈利水平下降 影响产业链安全 [15][18][19] - 工信部表态将加大整治力度 加强产品抽查和反不正当竞争执法 维护公平市场环境 [1][14][19] 产品与技术进展 - 零跑C10搭载800V高压平台和激光雷达辅助驾驶 价格下探至14万元级市场 [6] - 小鹏MONA M03 Max起售价12.98万元 将高阶智驾下沉至13万元以内市场 [7] - 比亚迪仰望U7首批客户车下线 商用车销量同比激增531% [11][12] 市场活动 - 粤港澳大湾区车展吸引大量观众 小米汽车展台受关注 [4] - 蔚来三品牌首次联合参展 提出"蔚乐萤"（为了赢）战略口号 [8]

车企销量数据 - 蔚来汽车5月交付23231辆，同比增长13.1% [3] - 小鹏汽车5月交付33525台，同比增长230%，连续7个月交付量超30000台 [3] - 理想汽车5月交付40856辆，同比增长16.7%，历史累计交付量达1301531辆 [3] - 鸿蒙智行5月全系交付44454辆，其中问界M9交付15481台，问界M8交付12116台 [3] - 比亚迪5月乘用车销量376930辆，纯电动乘用车销量204369辆，插电式混合动力乘用车销量172561辆 [3] - 吉利汽车5月销量235208辆，同比增长46% [3] - 长城汽车5月销售10.22万辆，同比增长11.78%，新能源车型销售32638辆，同比增长32.41% [4] - 中国一汽5月整车销量26.13万辆，同比增长7.5%，自主新能源车型销售2.32万辆，同比增长69.8% [4] - 广汽埃安5月销量26777辆 [4] - 上汽通用五菱5月全球销量134419辆，同比增长20.7% [4] - 岚图汽车5月销量10022辆，同比增长122% [4] - 阿维塔5月销量12767台，同比增长179% [4] - 小米汽车5月交付量超28000台，正在为小米YU7大规模量产做准备 [4][11] - 极氪和领克品牌5月合计交付46538辆，同比增长15.2%，其中极氪品牌交付18908辆，领克品牌交付27630辆 [4] - 零跑汽车5月交付45067辆，增速超148% [4] - 深蓝汽车5月全系交付25521辆，同比增长78% [4] 新能源汽车与智能驾驶 - 比亚迪计划明年在日本推出一款低价微型电动车，瞄准180亿美元的日本微型车市场 [21] - 比亚迪5月新能源汽车销量38.25万辆，同比增长15.3%，乘用车及皮卡海外销售88640辆，同比增长133.6% [21] - 一汽奥迪Q6L e-tron家族开启预售，搭载华为乾崑智驾技术，采用激光雷达与视觉融合感知方案，支持无图L2级驾驶辅助 [26] - 美团副总裁夏华夏表示，中国自动配送网络未来十年将重构城市生态系统，自动驾驶配送正从1.0迈向2.0 [21] 人工智能与机器人 - 马斯克担忧中国在人形机器人领域的竞争力，认为排行榜上第二到第十的公司可能都是中国企业 [11] - 智元机器人远征A2成为全球首个同时拥有中、美、欧三个区域认证的人形机器人，也是国内首个获得CR和CE-MD认证的人形机器人 [21] - 银河通用发布全球首个产品级端到端具身FSD大模型"TrackVLA"，具备纯视觉环境感知和语言指令驱动能力 [22] 科技与互联网 - 马斯克宣布推出全新XChat，支持加密功能、消息自毁、音视频通话，基于Rust语言构建 [16] - 苹果macOS 26定名"Tahoe"，源自美国加州太浩湖，将迎来重大界面更新 [9] - 马斯克旗下脑机接口公司Neuralink获得6亿美元融资，投前估值达90亿美元 [22] 其他行业动态 - 京东外卖全职骑手规模突破10万人，计划近期扩招至15万名全职骑手 [7] - 娃哈哈实业28笔股权拍卖，部分成交价较去年11月腰斩，其中一笔5000股拍卖标的成交价为60001元 [7] - 福特领睿心动版上市，售价9.88万元，购车用户可享受1.5万元国家以旧换新补贴，补贴后售价低至8.38万元 [24] - 今年消费品以旧换新销售额突破1万亿元，其中汽车以旧换新补贴申请量达412万份 [28]