2025年第三季度财务表现 - 第三季度营业收入约481.33亿元，同比增长15.75% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润约23.71亿元，同比下降1.74% [1] - 第三季度利润总额约为29.74亿元，同比增长31.29% [2] 2025年前三季度累计财务表现 - 前三季度累计营业收入约1105.34亿元，同比增长3.67% [4] - 前三季度累计归属于上市公司股东的净利润约53.12亿元，同比增长31.56% [4] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额约为226.49亿元，同比增长13.18% [2] 业绩驱动因素与销售数据 - 业绩增长主要得益于坚持软件定义汽车和用户定义汽车导向，产品布局丰富及毛利率提升 [4] - 前三季度新能源汽车累计销售约30.46万辆，其中赛力斯汽车销售约27.62万辆，贡献度超90% [4] 产品迭代与市场进展 - 问界系列产品加速迭代，包括问界新M5 Ultra、问界M9 2025款、问界M8、全新问界M7等车型上市 [6] - 问界全系累计交付已突破80万辆，其中问界M9上市21个月交付突破25万辆，问界M8交付突破10万辆，全新问界M7上市36天交付突破2万辆 [6] 公司资本运作 - 公司已于10月27日开启港股招股，计划于11月5日在港交所主板挂牌，股票代码"9927"，发行价最高不超过每股131.5港元 [6] - 上市后将成为首家"A+H"两地上市的豪华新能源车企 [6]

公司财务与分红 - 2025年半年度权益分派方案以总股本约16.33亿股为基数，每股派发现金红利0.31元，共计派发现金红利5.06亿元 [2] - 2025年上半年公司实现营业收入624.02亿元，归属于上市公司股东的净利润29.41亿元，同比增长81.03% [2] - 2025年上半年公司研发投入同比增长154.9% [2] 业务运营与销售表现 - 2025年前三季度问界系列产品矩阵不断完善，包括问界新M5 Ultra、问界M9 2025款、问界M8及纯电版、全新问界M7相继上市 [2] - 赛力斯新能源汽车9月份销量为44678辆，同比增长19.44% [2] - 2025年1月至9月新能源汽车累计销量达30.46万辆 [2] 资本市场与战略发展 - 赛力斯已通过港交所主板上市聆讯，有望成为"A+H"两地上市的新能源车企 [3] - 截至10月23日收盘，公司最新股价为158.47元/股，市值为2588亿元，今年以来股价累计涨幅达19.67% [3] - 业内认为随着年底购车旺季到来及新产品交付爬坡，公司第四季度有望迎来新一轮增长高峰 [3]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入为624.02亿元，归属于上市公司股东的净利润为29.41亿元，同比增长81.03% [1] - 2025年上半年研发投入同比增长154.9% [1] - 2025年半年度权益分派方案为每股派发现金红利0.31元（含税），以总股本约16.33亿股为基数，共计派发现金红利5.06亿元 [1] 公司运营与销售 - 赛力斯新能源汽车9月份销量为44,678辆，同比增长19.44% [1] - 今年1月至9月新能源汽车累计销量达30.46万辆 [1] - 2025年前三季度问界系列产品矩阵不断完善，包括问界新M5 Ultra、问界M9 2025款、问界M8及纯电版、全新问界M7等多款车型相继上市 [1] 资本市场动态 - 截至10月23日收盘，公司最新股价为158.47元/股，市值为2588亿元，今年以来股价累计涨幅达19.67% [3] - 公司已通过港交所主板上市聆讯，若后续进展顺利，将成为"A+H"两地上市的新能源车企 [2] - 资本市场持续看好公司后市成长性，预计第四季度将受益于年底购车旺季和产品矩阵协同效应，迎来新一轮增长高峰 [2]

公司资本市场进展 - 公司于10月13日通过港交所IPO聆讯，更新聆讯后资料集 [1] - 公司计划在香港发行不超过3.31亿股H股，占扩大后总股本的18.7% [3] - 此次IPO标志着公司完成"A+H"双资本市场布局，旨在拓展国际化融资渠道 [3] IPO募资用途规划 - 募集资金的70%将用于研发投入，重点开发智能驾驶和800V高压平台 [3] - 募集资金的20%将用于拓展海外市场及充电网络建设 [3] - 募集资金的10%将用于补充公司营运资金 [3] 公司财务表现 - 2025年上半年公司营业收入为624.02亿元 [3] - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为29.41亿元，同比增长81.03% [3] - 2025年上半年研发投入为51.98亿元，同比增长154.9% [3] 业务运营与市场表现 - 2025年上半年公司新能源汽车销量达17.21万辆 [4] - 问界系列车型交付量约14.7万辆，占公司新能源汽车总销量的比例超过80% [4] - 高端车型问界M9和问界M8分别交付6.2万辆和3.5万辆，成为各自价格区间的销量冠军 [4]

投资评级 - 对赛力斯的投资评级为“买入”，并予以维持 [7] - 当前股价为160.00元 [7] 核心观点 - 报告认为公司9月销量保持稳健增长态势，新能源汽车表现亮眼 [13] - 问界系列销量持续突破，多款新车上市表现强劲，证明公司已具备持续打造爆款的能力 [13] - 全额收购引望10%股权完成，港股上市稳步推进，双方合作从业务深化至资本层面 [14] - 基于新车销量表现亮眼及港股上市助力全球化，看好公司发展前景 [15] 9月销量表现 - 2025年9月，公司实现批发销量4.83万辆，同比增长8.33%，环比增长5.39% [5][13] - 9月新能源汽车批发销量为4.47万辆，同比增长19.44%，环比增长3.27% [5][13] - 赛力斯汽车品牌9月销量4.12万辆，同比增长15.14%，环比增长0.51% [13] - 其他车型9月批发销量3608辆，同比下降49.66%，但环比改善，增长41.16% [5][13] - 2025年第三季度，公司总销量14.20万辆，同比增长6.31%，环比增长9.07% [13] - 第三季度新能源汽车销量13.25万辆，同比增长14.48%，环比增长12.73% [13] 问界系列产品表现 - 问界全系累计交付量已突破80万辆，刷新中国新能源豪华品牌交付速度记录 [13] - 问界M9连续18个月稳居50万元以上市场销冠，累计交付超24万辆，在50万以上新能源市场份额超70% [13] - 问界M8上市表现亮眼，累计交付超10万辆，成为40万元级市场销冠 [13] - 全新问界M7预售19天小订破23万，上市7天大定破6万，上市即上量 [13] 公司战略与资本运作 - 公司已全额支付34.5亿元，完成收购引望10%股权的所有对价，与华为的合作深化至资本层面 [14] - 公司发行不超过3.31亿股境外上市普通股并在香港联交所上市的申请已获中国证监会备案，港股上市或在即 [14] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为1752.9亿元、2323.0亿元、2472.2亿元，同比增速分别为20.7%、32.5%、6.4% [15] - 预计2025-2027年归母净利润分别为101.5亿元、121.7亿元、137.5亿元，同比增速分别为70.8%、19.8%、13.0% [15] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为6.2元、7.4元、8.4元 [15] - 基于当前股价，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为27.6倍、23.0倍、20.4倍 [16]

公司产销表现 - 公司新能源汽车9月销量达44,678辆，同比增长19.44% [1] - 2025年1-9月累计销量达到304,629辆，保持稳健增长态势 [1] - 全新问界M7上市7天大定订单突破6万台，实现上市即上量 [3] - 问界全系累计交付已突破80万辆，持续刷新中国新能源豪华品牌交付速度纪录 [3] 核心技术优势 - 全新一代超级增程系统基于赛翼增程架构与RoboREX智能控制技术，拥有静谧无感、高集成、高效率三大优势 [2] - 系统可实现智能主动能量管理，综合油耗降低15%，噪音感知频次降低90% [2] - 实际效率超过3.65kWh/L，相当于1L油可发电超3.65度，热效率高达44.8%，居于行业量产增程器领先水平 [2] - 增程技术成为问界多款新品获得用户青睐的关键技术撬点 [3] 技术发展历程与行业地位 - 公司对增程技术的布局可追溯至2016年，2019年实现增程器量产 [4] - 公司率先提出油电转化率概念，并将NVH性能纳入增程器核心评价体系，引导行业重视综合用车品质提升 [4] - 增程器业务已与25家行业企业达成合作，2025上半年销量超20万台，稳居市场前列 [4] - 多年深耕构建了坚固的技术护城河，并在市场端实现高质量增长 [4]

公司9月及前三季度销量表现 - 赛力斯新能源汽车9月销量达44,678辆，同比增长19.44% [1] - 公司今年1月至9月累计销量达304,629辆 [1] - 问界全系车型累计交付量已突破80万辆，刷新行业交付速度纪录 [1] 新产品上市与市场反响 - 全新问界M7于9月23日上市，24小时内大定订单突破40,000台 [1] - 问界M9全系累计交付突破240,000辆，稳居50万元级市场销量冠军 [1] - 问界M8自今年4月上市后累计交付突破100,000辆，成为40万元级市场销冠 [1] 产品矩阵与未来展望 - 前三季度问界系列产品矩阵不断完善，包括问界新M5Ultra、问界M92025款、问界M8及纯电版、全新问界M7等多款车型上市 [1] - 全新问界M7首批用户于9月26日在赛力斯超级工厂完成交付，全国同步开启新车交付 [1] - 随着年底购车旺季到来，问界产品矩阵协同效应将凸显，叠加新产品交付爬坡，公司有望在第四季度迎来新一轮增长高峰 [1]

公司9月及前三季度销量表现 - 公司新能源汽车9月销量44,678辆，同比增长19.44% [1] - 公司新能源汽车1-9月累计销量达304,629辆 [1] - 问界全系累计交付已突破80万辆 [4] 新产品上市与市场表现 - 全新问界M7于9月23日上市，24小时内大定订单突破4万台 [4] - 全新问界M7于9月26日开启全国交付 [4] - 问界M9全系累计交付突破24万辆，稳居50万元级市场销量冠军 [6] - 问界M8累计交付突破10万辆，稳坐40万元级市场销冠 [6] 产品矩阵与市场前景 - 前三季度问界系列产品矩阵不断完善，包括问界新M5 Ultra、问界M9 2025款、问界M8及纯电版、全新问界M7相继上市 [4] - 资本市场持续看好公司后市成长性 [6] - 随着年底购车旺季到来，问界产品矩阵协同效应将凸显，叠加新产品交付爬坡，公司有望在第四季度迎来新一轮增长高峰 [6]

新势力车企8月销量表现 - 零跑汽车8月交付57066台 同比大增88.3% 环比增长13.8% 首次突破5万辆大关 连续六个月领跑新势力品牌[2] - 小鹏汽车单月交付37709台 同比大增169% 环比增长3% MONA M03交付超15000台 总交付量突破16万台[3] - 蔚来首次突破3万台交付 单月交付31305台 乐道L90单月交付破万台 贡献超50%销量 萤火虫单车型交付超4300台[3] - 岚图汽车交付13505台 同比增长119% 岚图FREE+对销量拉动作用明显[4] - 极氪科技共计交付44843台 同比增长10.6% 环比增长1.5% 其中极氪品牌17626台 领克品牌27217台[4] - 鸿蒙智行全系交付44579台 赛力斯汽车（含问界）销量43262台 同比增长19.57%[5] 产品与战略动态 - 零跑汽车专注20万级以下产品 SUV产品以"理想平替"著称 纯电紧凑轿车B01上市两月累计交付破万 纯电中型SUVB10累计交付超5万台[2] - 小鹏汽车全新P7上市7分钟大定突破万台 创品牌新车上市最快破万纪录 G7上市后累计交付超万台 连续4周获得同级周度销量冠军[3] - 蔚来全系车型标配100kWh电池包 租电版全新ES8价格低至30.88万元 较旧款最高下调10万元[3] - 岚图发布岚海智混技术 官宣介绍上市 成都车展发布岚图知音和2026款梦想家[4] - 极氪9X开售1小时收获超4.2万订单 领克900累计交付突破2万台 单周跻身高端全尺寸混动SUV第一[4] - 鸿蒙智行发布首款16万级产品尚界H5 问界M9和问界M8分别成为50万元级和40万元级市场销量冠军[5] 理想汽车市场表现 - 理想汽车8月交付28529台 同比降幅达40.7% 环比下滑 是新势力中唯一同环比皆下滑的车企[7] - 增程零售市场同比增速下降11.4% 新势力纯电动与增程结构占比从57%变为36%[7] - 理想i8发布后第六天紧急精简为单一Max版本 碰撞测试风波引发负面舆论[8] - 公司目标年底高端纯电赛道"保五争三" 理想i8目标月销6000辆 理想i6目标月销9000至10000辆[9] 行业趋势与展望 - 8月传统销售淡季多品牌创历史销量纪录 汽车市场将衔接"金九银十"销售旺季[1] - 纯电能源类型开始成为主流 因大电量电池、超充技术与充电基础设施不断成熟[7] - 岚图科技与资本双双赋能 为央国企新能源转型提供全新样本[4] - 赛力斯2025年上半年归母净利润大增80%至29.41亿元 高端车型占比扩大带动利润提升[5]

核心观点 - 公司盈利持续提升的核心原因是锚定高端智能电动汽车主航道并坚持高端战略 [2] - 公司上半年利润端同比大幅改善主要由于高端产品放量带来的收入结构优化、费用管控提升和规模效应加速释放 [2] - 品牌高端化是车企盈利健康的保证 [2] - 下半年多款新车上市 全新问界M7升级力度大 有望成为30万级市场爆款车型 进一步释放业绩潜力 [4] - 机构看好公司盈利能力显著增强和核心车型驱动业绩高增的强劲势头 [4] 产品表现 - 问界新品持续迭代升级 包括问界新M5 Ultra、问界M9 2025款、问界M8相继上市 [2] - 问界M8纯电版上市2小时大定即突破7000台 [2] 市场定位 - 公司是国内头部的高端车企 [4] - 中高端市场扩容下产品结构持续优化 [4]